全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)變化下我國(guó)金融改革思考
發(fā)布時(shí)間:2020-07-13 來(lái)源: 調(diào)查報(bào)告 點(diǎn)擊:
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全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)變化下的中國(guó)金融改革思考
為迎接中央金融工作會(huì)議召開(kāi),本報(bào)特別邀請(qǐng)金融業(yè)內(nèi)著名專家組成“中國(guó)金融改革與開(kāi)放走向縱深專家顧問(wèn)團(tuán)”,各位專家針對(duì)我國(guó)金融業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展發(fā)表觀點(diǎn)、展開(kāi)討論、把脈建言,力圖為當(dāng)前存在問(wèn)題的破題之策獻(xiàn)上微薄之力。
一、金融改革面臨的全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)變化
21 世紀(jì)特別是近三四年,中國(guó)的金融改革面臨的環(huán)境已完全不同于上世紀(jì)八十年代、九十年代。如果概括八九十年代中國(guó)金融改革的特征,一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于剛起飛階段,既缺管理人才、缺工藝技術(shù),更缺資本。因此積極吸引外資同樣是金融領(lǐng)域改革的一項(xiàng)重要任務(wù)。為此,及時(shí)推出 B 股,海外大量舉債貸款,以各種優(yōu)惠政策想盡辦法鼓勵(lì)外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)等等。二是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)任何一項(xiàng)新的金融制度與改革政策的出臺(tái),幾乎對(duì)世界經(jīng)濟(jì)與金融沒(méi)有什么影響,僅僅是引起海外人士注意而已。
但今天的情況已大不一樣。為什么有如此大的變化?仔細(xì)分析不同歷史階段之所以產(chǎn)生顯著的變化,主要原因是全球經(jīng)濟(jì)格局與形勢(shì)發(fā)生了重大的變化,特別是中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)的地位與影響,發(fā)生了微妙變化,具體概括有三個(gè)方面:
1.上世紀(jì)八九十年代中國(guó)金融改革所處的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境,是世界主要經(jīng)濟(jì)體所處的通脹時(shí)代剛剛結(jié)束。防止全球通貨緊縮,特別是防止日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響,顯得尤為突出。當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)背景是,由于美國(guó)自 2001 年后的長(zhǎng)期低利息政策和日本的零利率政策,世界主要經(jīng)濟(jì)體,在分別整治國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的同時(shí),其政策結(jié)果,引起全球貨幣流動(dòng)性、全球儲(chǔ)備貨幣的快速增長(zhǎng)。2003 年以來(lái),美國(guó)、歐元區(qū)和日本三個(gè)國(guó)家地區(qū)的加權(quán)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率一直高于其 GDP 增長(zhǎng)率約 20%左右,2004-2006 年,全球
每年新增外匯儲(chǔ)備規(guī)模均在 7000 億美元左右。而 2000-2002 年全球新增外匯儲(chǔ)備規(guī)模才 2000 億美元左右。今天,防止新一輪通貨膨脹,已成為各主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行的主要擔(dān)心。相關(guān)主要中央銀行正在密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展,擇機(jī)提高利率水平。因此可以說(shuō),世界流動(dòng)性偏多,是當(dāng)今中國(guó)金融改革面臨的世界環(huán)境特點(diǎn)之一。
2.在現(xiàn)在人們常說(shuō)的世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡下,作為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的二大主要?jiǎng)恿?mdash;——美國(guó)與中國(guó),美國(guó)低儲(chǔ)蓄、高消費(fèi);中國(guó)高儲(chǔ)蓄、低消費(fèi),長(zhǎng)期雙順差,加上中國(guó)匯率正處于逐步改革過(guò)程中,自然,中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn),中國(guó)的中央銀行始終處于警惕貨幣供應(yīng)過(guò)多,警惕通貨膨脹與資產(chǎn)價(jià)格上升過(guò)快的緊張氣氛中。盡管八九十年代中國(guó)也曾發(fā)生過(guò)高通貨膨脹,但那時(shí)的擔(dān)心主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)因素,而當(dāng)今中國(guó)警惕通貨膨脹與資產(chǎn)價(jià)格上升過(guò)快,是由于長(zhǎng)期雙順差、外匯儲(chǔ)備過(guò)多,是國(guó)內(nèi)因素與國(guó)際因素相交織造成的。因此可以說(shuō),防止人民幣升值過(guò)程中的通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲,是當(dāng)今中國(guó)金融改革面臨的世界環(huán)境特點(diǎn)之二。
3.在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面,當(dāng)今中國(guó)與過(guò)去已不能同日而語(yǔ)。中國(guó)總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力名列世界第四,貿(mào)易總額名列世界第三。2003-2006 年四年間,世界主要三大經(jīng)濟(jì)體,美國(guó)年均增長(zhǎng)約 3.4%,日本約 2.4%,歐盟約 1.6%,中國(guó)遙遙領(lǐng)先,約 10%.不僅如此,而且人民幣匯率正處于升值預(yù)期通道。因此,“看好中國(guó)、投資中國(guó)、購(gòu)買中國(guó)”,自然已成為國(guó)際資金投資的主要選擇,這是當(dāng)今中國(guó)金融改革面臨的世界環(huán)境特點(diǎn)之三。
概括而言,新世紀(jì)新階段的中國(guó)金融改革,面臨著全球貨幣過(guò)多,中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期看好,世界游資積極涌向中國(guó),中國(guó)貨幣調(diào)控難度進(jìn)一步加大的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境。
二、環(huán)境變化下金融改革的思考
1.必須認(rèn)識(shí)清楚,在今后一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi),中國(guó)是應(yīng)該防止貨幣過(guò)多,引起高通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上升,還是應(yīng)防止貨幣過(guò)少,引起通貨緊縮?這是下一步金融改革與開(kāi)放中需要認(rèn)真對(duì)待的大前提。
近四年的數(shù)據(jù)表明,起碼從總量看,中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)建設(shè)基本不缺資金。2003-2006 年四年間,GDP 年均增長(zhǎng)約 10%,廣義貨幣量年增長(zhǎng)約 17%,M2 與 GDP比例之高仍處于世界的前列。目前中國(guó)的貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)速度,是遠(yuǎn)遠(yuǎn)能夠滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的需要的。而且在目前的匯率制度下,外匯儲(chǔ)備迅猛增長(zhǎng),使得中央銀行擔(dān)憂的是對(duì)沖操作的難度越來(lái)越大;擔(dān)憂的不是貨幣供應(yīng)不出去,而是怕貨幣供應(yīng)太多。因此,如果從貨幣政策角度看金融改革,重要的不是總量問(wèn)題,而是傳導(dǎo)機(jī)制問(wèn)題,是結(jié)構(gòu)問(wèn)題。如果從一些企業(yè)資金短缺的角度看金融改革,同樣不是總量問(wèn)題,而是我們的金融體系與金融制度尚存在嚴(yán)重不足問(wèn)題,不能把高儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向企業(yè)的有效投資和消費(fèi)需求中。
2.在基于國(guó)內(nèi)不缺資金、全球資金過(guò)多并紛紛看好中國(guó)、投資中國(guó)的基本判斷下,我們一方面要加快采取解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外不平衡的各項(xiàng)綜合對(duì)策,包括主動(dòng)進(jìn)行匯率改革,增強(qiáng)中國(guó)貨幣政策調(diào)控的主動(dòng)性;另一方面,基于世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)不平衡問(wèn)題的解決是一個(gè)逐步的過(guò)程,因此在這過(guò)程中,我們又要防止短期內(nèi)世界資金過(guò)多的沖擊中國(guó)。所以,我提出,要看好中國(guó)的金融“國(guó)門”。所謂“國(guó)門”,就是匯率的市場(chǎng)化,人民幣資本項(xiàng)下的可兌換和外資對(duì)中資大金融機(jī)構(gòu)持股比例的改革進(jìn)程三大內(nèi)容。所謂看好金融“國(guó)門”,不是不開(kāi)放,不是中斷開(kāi)放的過(guò)程。從改革方向看,這三項(xiàng)最終是要實(shí)現(xiàn)完全的市場(chǎng)化,但目標(biāo)徹底的市場(chǎng)化需要一個(gè)過(guò)程。當(dāng)前,重要的是要結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的承受能力,把握好漸變的節(jié)奏。
3.金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放,同其他領(lǐng)域的對(duì)外開(kāi)放一樣,沒(méi)有前 28 年的對(duì)外開(kāi)放,就不可能取得今天的顯著成績(jī)。同時(shí),金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,在中國(guó)金融已經(jīng)逐漸滲入全球化的過(guò)程中,相比海外,中國(guó)金融是弱項(xiàng),弄得不好,最容易使中國(guó)經(jīng)濟(jì)在突發(fā)時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)全局性、難以收拾性的問(wèn)題,可能不是投資、也不是農(nóng)業(yè),而是金融。因此,在當(dāng)今的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,要冷靜分析金融全球化中一些國(guó)家頻繁發(fā)生的金融危機(jī)教訓(xùn),要正確把握中國(guó)金融開(kāi)放的節(jié)奏與次序。相對(duì)于對(duì)內(nèi)開(kāi)放,目前我國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放的速度并不慢。
4.在正確把握金融對(duì)外開(kāi)放的節(jié)奏與次序的同時(shí),必須加快國(guó)內(nèi)的金融改革與全方位創(chuàng)新,其緊迫程度是過(guò)去中國(guó)金融 28 年間從未遇到過(guò)的。理由有三:一是自加入 WTO 過(guò)渡期結(jié)束后,中國(guó)已宣告邁入了金融全球化的門檻,目前的中國(guó)金融運(yùn)行與金融改革,已不僅僅是中資金融機(jī)構(gòu)一方在孤立地進(jìn)行,而是“與狼共舞”的時(shí)代。因此你不改革,就會(huì)被打敗。二是現(xiàn)實(shí)生活中存在中國(guó)金融體系嚴(yán)重滯后與國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的明顯反差與矛盾,為什么經(jīng)濟(jì)仍在高速成長(zhǎng),這是靠著許多政策的“灰色地帶”和大量外資的支撐與補(bǔ)充。但是這種狀況是不可能長(zhǎng)久持續(xù)的。三是在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)不平衡下,要繼續(xù)保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng),海外對(duì)中國(guó)金融開(kāi)放的壓力之大,是過(guò)去 28 年間從來(lái)沒(méi)有的。我們要迎接更大的開(kāi)放,必須改變很多制度,而為了適應(yīng)這些新制度,必須要壯大自己的機(jī)構(gòu),培養(yǎng)自己的人才,在這方面,留給我們的時(shí)間并不多。
三、近期金融改革的重點(diǎn)內(nèi)容
基于上述判斷及其認(rèn)識(shí),當(dāng)今中國(guó)必須加快國(guó)內(nèi)的金融改革與全方位創(chuàng)新。如何加快?已不能像上世紀(jì)八十年代改革初期那樣,靜止的“依樣畫瓢”,而必須從眼下的經(jīng)濟(jì)金融矛盾出發(fā),選擇改革的重點(diǎn)。涉及的內(nèi)容很多,擇其重點(diǎn)而言:
1.就貨幣政策而言,應(yīng)該在繼續(xù)看好中國(guó)金融“國(guó)門”的同時(shí),一方面盡快采取各種緩解外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)的綜合政策,包括有些是央行力所不能及的政策;另一方面央行要高度警惕日本泡沫經(jīng)濟(jì)征兆在中國(guó)的出現(xiàn),不能簡(jiǎn)單遵循過(guò)去貨幣調(diào)控的經(jīng)驗(yàn)比例,不能陷于價(jià)格調(diào)控還是數(shù)量調(diào)控,選擇貨幣供應(yīng)量目標(biāo)、利率目標(biāo)還是通貨膨脹目標(biāo)的討論。中國(guó)當(dāng)前貨幣調(diào)控中遇到的復(fù)雜性是其他國(guó)家未遇到過(guò)的,也是經(jīng)典教科書上沒(méi)有現(xiàn)成答案的,因此應(yīng)該一切從實(shí)際出發(fā),當(dāng)前應(yīng)充分注意的是,要關(guān)注銀行體系的流動(dòng)性,但從實(shí)體經(jīng)濟(jì)面說(shuō),關(guān)注企業(yè)流動(dòng)性比關(guān)注銀行流動(dòng)性更為重要,從企業(yè)流動(dòng)性動(dòng)態(tài)變化,不失時(shí)機(jī)地謹(jǐn)慎調(diào)控。
2.目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不錯(cuò),國(guó)家財(cái)力比較充裕,面對(duì)金融業(yè)更大開(kāi)放的即將到來(lái),徹底理順、壯大中國(guó)金融機(jī)構(gòu)體系的時(shí)機(jī)既已完全成熟,而且非常緊迫。具體的內(nèi)容,從橫向面說(shuō),包括農(nóng)村金融體系的建設(shè)、郵政儲(chǔ)蓄體制的建設(shè)、政策性銀行的定位和資本金的補(bǔ)充、四大資產(chǎn)管理公司的定位與轉(zhuǎn)型、有問(wèn)題中小銀行的治理等等,自然是應(yīng)抓緊研究解決的大問(wèn)題。從縱向面說(shuō),從戰(zhàn)略意義看,理順、壯大中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的建設(shè),不僅僅是對(duì)上述機(jī)構(gòu)補(bǔ)充資本金、轉(zhuǎn)型與定位問(wèn)題,更重要的是對(duì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)包括證券、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu),沒(méi)有嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的,也要加快組織國(guó)家資本、民間資本大規(guī)模投入。在中國(guó)金融“國(guó)門”尚未徹底打開(kāi)之前,應(yīng)該抓緊壯大其實(shí)力,以準(zhǔn)備迎接更大開(kāi)放的挑戰(zhàn)。這是建立中國(guó)現(xiàn)代金融組織架構(gòu)體系的重要基礎(chǔ)。
3.趁著中國(guó)金融尚未向全世界徹底開(kāi)放之前,抓緊時(shí)間,鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)全方位、大膽創(chuàng)新,在境內(nèi)徹底先開(kāi)放,錘煉金融機(jī)構(gòu)與普通工商企業(yè),培養(yǎng)各種人才,已是時(shí)不待人。為適應(yīng)境內(nèi)全方位、大膽的創(chuàng)新,必須采取措施,改善現(xiàn)有低效率的“一行三會(huì)”監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,迅速改變現(xiàn)有金融上層建筑不適
應(yīng)金融事業(yè)大發(fā)展的狀況。
4.大力發(fā)展資本市場(chǎng),重點(diǎn)完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的企業(yè)資本形成機(jī)制。除市場(chǎng)人士反復(fù)呼吁的發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)外,在企業(yè)的資本形成機(jī)制方面,要給予更大的靈活性。一是要結(jié)合中國(guó)絕大多數(shù)有活力中小企業(yè)資本的規(guī)模,進(jìn)一步降低深交所中小企業(yè)板 3000 萬(wàn)元的上市門檻要求,真正鼓勵(lì)、方便廣大中小企業(yè)的發(fā)展;二是鼓勵(lì)自主創(chuàng)新,嚴(yán)格上市條件,開(kāi)設(shè)創(chuàng)業(yè)板塊的時(shí)機(jī)基本成熟;三是修改原有制度規(guī)定,鼓勵(lì)商業(yè)銀行在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下,開(kāi)展企業(yè)重組并購(gòu)中的融資;四是引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基金向私募股權(quán)基金發(fā)展,廣泛動(dòng)員和組織境內(nèi)閑置資金參與企業(yè)資本形成,運(yùn)用杠桿效應(yīng),與境外社會(huì)游資競(jìng)爭(zhēng),幫助國(guó)企改革,盡快發(fā)展中國(guó)的民族經(jīng)濟(jì)。
5.外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中的焦點(diǎn)與難點(diǎn)。除采取其他各項(xiàng)減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的措施之外,區(qū)分國(guó)家外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定匯率功能和戰(zhàn)略投資功能,改革外匯儲(chǔ)備管理體制的時(shí)機(jī)已基本成熟,不要猶豫了。應(yīng)盡快將現(xiàn)有的中央?yún)R金公司從中央銀行獨(dú)立出來(lái),成為國(guó)家行使戰(zhàn)略投資功能的專門機(jī)構(gòu)。政府發(fā)債或公司發(fā)債,從市場(chǎng)上籌集人民幣資金購(gòu)匯,將外匯用于國(guó)家戰(zhàn)略急需的地方,以增強(qiáng)國(guó)家持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力,以推動(dòng)科學(xué)發(fā)展與和諧社會(huì)建設(shè)。
6.中國(guó)金融改革的方向是金融運(yùn)行和金融調(diào)控的市場(chǎng)化,要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)最重要的基礎(chǔ)是,被調(diào)控對(duì)象要徹底市場(chǎng)化。在目前金融機(jī)構(gòu)體系各方面改革取得一定成績(jī)的基礎(chǔ)上,要徹底的市場(chǎng)化,改善金融運(yùn)行和金融調(diào)控的市場(chǎng)化,必須實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)管理者“人格”的市場(chǎng)化。為此,再一次呼吁,徹底取消各類金融機(jī)構(gòu)管理者的行政級(jí)別、官員待遇,其時(shí)機(jī)不僅已經(jīng)成熟,而且是當(dāng)務(wù)之急。舍此,中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)不可能搞好。
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