美國(guó)一年的外貿(mào)赤字比中國(guó)一年的出口總額還大，而且有擴(kuò)大的趨勢(shì)。美國(guó)敢于放任外貿(mào)赤字增長(zhǎng)，除了其經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大、美元是世界通行貨幣等原因之外，一個(gè)重要的因素就是他國(guó)為美國(guó)外貿(mào)赤字提供資金來源。那么，究竟――
　　對(duì)外貿(mào)易是不同國(guó)家(地區(qū))之間商品和勞務(wù)的交易，當(dāng)出口超過進(jìn)口時(shí)，其貿(mào)易差額就是順差。如果出口小于進(jìn)口，其貿(mào)易差額就是逆差，又稱赤字，代表一方對(duì)另一方的欠款。
　　回顧戰(zhàn)后美國(guó)對(duì)外貿(mào)易50年，大部分時(shí)間美國(guó)都是順差。其間，50年代和60年代的每一年都是順差，這一趨勢(shì)保持到70年代初。80年代以后，美國(guó)對(duì)外貿(mào)易轉(zhuǎn)為逆差，從開始的十幾億美元發(fā)展到今天的幾千億美元，20年中對(duì)外貿(mào)易始終處于逆差狀態(tài)。1996年，美國(guó)對(duì)外貿(mào)易狀況再次突然惡化，外貿(mào)赤字創(chuàng)歷史紀(jì)錄，直到目前還沒有改善的跡象。2000年美國(guó)外貿(mào)赤字達(dá)3689億美元。今年第一個(gè)月就到了333億美元，以此趨勢(shì)發(fā)展的話，今年底將超過GDP的4％。這一赤字無論在金額上還是比例上都過于龐大，在美國(guó)歷史上從未有過。
　　當(dāng)今世界，沒有一個(gè)國(guó)家有美國(guó)這么龐大的外貿(mào)赤字，也沒有一個(gè)國(guó)家外貿(mào)赤字持續(xù)惡化而不引發(fā)危機(jī)。那么――
　　
　　為什么長(zhǎng)期巨額外貿(mào)赤字而不引發(fā)付款危機(jī)?
　　
　　首先應(yīng)當(dāng)看到的是，一國(guó)的國(guó)際收支包括經(jīng)常賬戶和資本賬戶。經(jīng)常賬戶指對(duì)外貿(mào)易，資本賬戶指國(guó)際間的資本流動(dòng)和投資。美國(guó)戰(zhàn)后50年中，前30年大部分時(shí)間是經(jīng)常賬戶順差、資本賬戶逆差。到90年代后期，貿(mào)易出現(xiàn)巨額逆差，資本項(xiàng)下卻是順差。所以，雖然外貿(mào)出現(xiàn)大赤字，但國(guó)際收支并未出現(xiàn)大的不平衡。國(guó)際收支平衡與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和低通貨膨脹是一國(guó)經(jīng)濟(jì)健康的四大指標(biāo)。
　　美國(guó)資本賬戶呈順差是指有大量資金流入美國(guó)。同樣以1996年為界，1996年以前歐元區(qū)資本流動(dòng)情況是，大部分時(shí)間流向美國(guó)的資金比美國(guó)流向歐元區(qū)的資金少，意味著美國(guó)對(duì)歐洲的投資大于歐洲對(duì)美國(guó)的投資。1996年后有了很大變化，歐元區(qū)流向美國(guó)的資金直線上升。歐元區(qū)資本投向美國(guó)的動(dòng)力是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比歐元區(qū)更為強(qiáng)勁。同時(shí)，美國(guó)股市表現(xiàn)比歐元區(qū)優(yōu)越，投資組合的回報(bào)率高。盡管美國(guó)1999年對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)占GDP3.6％的巨額赤字，但它吸收的外資凈值占其GDP的4.2％。
　　第二應(yīng)該看到統(tǒng)計(jì)上的誤差。由于統(tǒng)計(jì)上的重復(fù)計(jì)算、資金流動(dòng)量大，統(tǒng)計(jì)誤差增大。從全球貿(mào)易的角度講，全球外貿(mào)收支總額應(yīng)等于零，因?yàn)橐粐?guó)的盈余應(yīng)等于另一國(guó)的赤字。但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1997年全球出現(xiàn)90億美元的外貿(mào)盈余，到1999年卻出現(xiàn)1720億美元的貿(mào)易赤字。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這一誤差可能來自美國(guó)。即使美國(guó)這樣市場(chǎng)透明度高、計(jì)算機(jī)普及度高的國(guó)家，同樣會(huì)發(fā)生統(tǒng)計(jì)上的誤差。所以有分析認(rèn)為，美國(guó)實(shí)際外貿(mào)赤字并沒有數(shù)字表現(xiàn)得那么大。
　　第三，更為重要的是，美國(guó)是一個(gè)制造美元的國(guó)家。國(guó)際貿(mào)易中最常見的詞就是外匯，對(duì)大部分國(guó)家來說，外匯是稀缺資源，尤其對(duì)發(fā)展中國(guó)家。外匯本意是用外國(guó)貨幣表示的財(cái)富索取權(quán)。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)太強(qiáng)大了，美元簡(jiǎn)直就等同于外匯。沒有任何其他一種貨幣能像美元這樣具有代表性。
　　美國(guó)的消費(fèi)者群是以國(guó)家為單位的世界上最大的消費(fèi)市場(chǎng)，吸收來自各國(guó)的產(chǎn)品與勞務(wù)。而美國(guó)的資本市場(chǎng)則是一塊巨大的吸金石，吸收著來自世界各國(guó)的閑置資金。前者直接促進(jìn)了各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，后者通過給予外國(guó)資本合理的回報(bào)間接促進(jìn)了各國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。所以，美國(guó)這一大市場(chǎng)實(shí)際上肩負(fù)著促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)繁榮的重任。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)人自己知道這一點(diǎn)，其他國(guó)家也知道這一點(diǎn)。所以，盡管知道美國(guó)人欠世界的債，人們?nèi)圆粩嘟杞o他錢。
　　第四，人們不擔(dān)心美國(guó)信譽(yù)的另一原因是美國(guó)同樣持有其他國(guó)家的債權(quán)。美國(guó)在其他國(guó)家仍然持有長(zhǎng)期股權(quán)，比其他國(guó)家對(duì)它的債權(quán)還大。而且美國(guó)可以不斷地印制鈔票，付款、償還債務(wù)，并被任何國(guó)家所接受。這是其他國(guó)家做不到的。這就是為什么亞洲國(guó)家拼命出口、積累自己的外匯儲(chǔ)備，而美國(guó)卻敢于放任自己的外貿(mào)赤字增加的原因。
　　90年代美國(guó)政府公開的看法是，美元強(qiáng)勢(shì)對(duì)美國(guó)有利。美元強(qiáng)勢(shì)反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大，外國(guó)人愿意把手中的歐元或日元換成美元，并以此美元投資于美國(guó)企業(yè)。但當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢或增長(zhǎng)速度低于其他國(guó)家的情況下，美元強(qiáng)勢(shì)就難以維持。一旦外界發(fā)現(xiàn)美國(guó)不能為國(guó)際資本提供穩(wěn)定的、高于其他地區(qū)的回報(bào)率，國(guó)際資本就會(huì)流出，美國(guó)就會(huì)真正出現(xiàn)國(guó)際收支的失衡，美元就可能轉(zhuǎn)弱，進(jìn)口貨就顯得昂貴，通貨膨脹接踵而來。美元強(qiáng)勢(shì)導(dǎo)致的良性循環(huán)就變成美元弱勢(shì)導(dǎo)致的惡性循環(huán)，那時(shí)美國(guó)的外貿(mào)赤字就成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨大包袱。
　　
　　來自歐洲、亞洲的支撐
　　
　　為美國(guó)外貿(mào)赤字提供資金的首先是歐洲的資本。美國(guó)經(jīng)常性項(xiàng)目收支赤字意味著美國(guó)證券在國(guó)際證券市場(chǎng)上份額有所上升。這說明國(guó)際投資基金的投資組合中美國(guó)資產(chǎn)的比重也在不斷增加。外國(guó)投資者維持這樣的資產(chǎn)分配，意味著為美國(guó)外貿(mào)赤字提供資金來源。80年代，美國(guó)吸收的國(guó)際資本以直按投資為主，主要來自日本。90年代后半期，美國(guó)吸收的國(guó)際資本以間接投資為主，表現(xiàn)在對(duì)其股市和債市的投資，主要來自歐洲。美國(guó)已經(jīng)成為歐洲資本的凈流入國(guó)。
　　為美國(guó)外貿(mào)赤字提供資金的，其次是來自亞洲的產(chǎn)品。亞洲對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)的投資遠(yuǎn)落后于歐洲，尤其是日本90年代出現(xiàn)金融危機(jī)以后。亞洲最大的經(jīng)濟(jì)體日本由于經(jīng)濟(jì)過度擴(kuò)張，不良資產(chǎn)過高出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退后，已無力對(duì)美國(guó)輸出大規(guī)模資本，而亞洲其他國(guó)家還都是發(fā)展中國(guó)家，不具備向美國(guó)大規(guī)模輸出資本的條件，但亞洲國(guó)家卻以產(chǎn)品向美國(guó)的外貿(mào)赤字提供補(bǔ)貼。而且，亞洲地區(qū)大量?jī)?chǔ)蓄的習(xí)慣給美國(guó)消費(fèi)水平和投資高峰提供了資金來源。為什么這樣說呢?因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備最多的前四名均在亞洲(日本、中國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)香港)。亞洲的政府和機(jī)構(gòu)投資者又掌握著全球半數(shù)以上的外匯儲(chǔ)備，這種外匯儲(chǔ)備的絕大部分是美元。就是說，它們?cè)趯?duì)美國(guó)外貿(mào)中都持順差。中國(guó)和日本是美國(guó)外貿(mào)赤字的主要來源國(guó)，中國(guó)在2000年已超過日本成為美國(guó)第一大外貿(mào)逆差國(guó)。
　　亞洲國(guó)家長(zhǎng)期維持對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差，意味著給美國(guó)貸款。國(guó)與國(guó)貿(mào)易和個(gè)人間的交換概念類似。由于外匯是以外國(guó)貨幣表示的財(cái)富索取權(quán)，亞洲美元儲(chǔ)備的增加，意味著對(duì)美國(guó)資產(chǎn)索取權(quán)的增加。美國(guó)拿不出等值的產(chǎn)品來交換，就只好欠著。亞洲國(guó)家在美國(guó)不斷欠賬的情況下，還不斷向美國(guó)輸出產(chǎn)品，如同金融機(jī)構(gòu)借錢給企業(yè)購(gòu)買設(shè)備一樣。亞洲國(guó)家拿商品換取對(duì)美國(guó)的債權(quán)。不同的是，銀行借錢給企業(yè)要有擔(dān)保，而亞洲國(guó)家對(duì)美國(guó)的債權(quán)是沒有擔(dān)保的。美國(guó)政府本身是一個(gè)信譽(yù)保證，大家都認(rèn)為美國(guó)政府不會(huì)倒閉，美元體系不會(huì)一夕垮掉，所以無論美國(guó)出現(xiàn)多少外貿(mào)赤字，仍義無反顧地向美國(guó)出口產(chǎn)品。
　　雖然短期內(nèi)看不出美國(guó)政府信譽(yù)惡化、美元體系崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，但是卻有美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)。如今美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)放緩，股市下跌已有年余。如果它經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度低于歐洲、股市回報(bào)率低于歐洲，這兩種情況繼續(xù)下去的話，巨額外貿(mào)赤字將成為進(jìn)入惡性循環(huán)的導(dǎo)火線，直接影響就是美元的貶值。換句話說，亞洲國(guó)家取得的美國(guó)債權(quán)雖然沒有美國(guó)政府倒賬的風(fēng)險(xiǎn)，但由于貨幣貶值的可能性，手里的美元可能將不值那多錢了。
　　90年代強(qiáng)勢(shì)美元政策的制定者、前任財(cái)長(zhǎng)魯賓出身于華爾街，代表著金融資本的利益，主張資本自由流動(dòng)，結(jié)果造成大量國(guó)際資本流入美國(guó)，使美國(guó)股市空前繁榮。但現(xiàn)任財(cái)長(zhǎng)奧尼爾出身于美國(guó)工業(yè)集團(tuán)，他站在美國(guó)產(chǎn)業(yè)界的立場(chǎng)上，對(duì)美元漲幅過高使美國(guó)出口產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力減弱感到擔(dān)憂。美國(guó)產(chǎn)業(yè)界認(rèn)為，美元的強(qiáng)勢(shì)對(duì)美國(guó)有利，但美元強(qiáng)勢(shì)和美元被高估是不同的，他們認(rèn)為美元相對(duì)加元、日元、歐元這三種從制造業(yè)角度來說非常重要的貨幣，都被高估。如果事實(shí)如此的話，亞洲國(guó)家手持的外匯美元就是帶有泡沫成分的美元。
　　
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　　一年近4000億美元的外貿(mào)赤字，意味著美國(guó)人每天向世界各國(guó)借款10億多美元。美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘曾經(jīng)警告，“美國(guó)人以接近一般利率和匯率的成本向全世界借錢，但能借多少，總有限度”�！�

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