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解決股權(quán)分置將為資本市場(chǎng)改革創(chuàng)造良好的基礎(chǔ)條件|創(chuàng)造良好的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境

發(fā)布時(shí)間:2020-03-22 來源: 短文摘抄 點(diǎn)擊:

  股權(quán)分置改革是從去年4月29日推開,股權(quán)分置改革是多年來困擾資本市場(chǎng)的歷史難題,開始付諸解決,同時(shí)也有力推動(dòng)了解決資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度性問題,這是資本市場(chǎng)建立15年來一件大事,受到了境內(nèi)外有關(guān)方面極大的關(guān)注,目前這項(xiàng)重大的改革正在積極有序的推進(jìn),并且已經(jīng)得到市場(chǎng)上的廣泛認(rèn)同。改革的進(jìn)程當(dāng)中還會(huì)遇到一些需要解決的問題,改革對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的深遠(yuǎn)影響還要經(jīng)過歷史的檢驗(yàn),所謂行百里者半九十。對(duì)于改革過程當(dāng)中可能遇到的困難和問題,我們還要有充分的認(rèn)識(shí)。但同時(shí)我們也可以看到,經(jīng)過不懈的努力,不斷深化市場(chǎng)各方面的改革,將帶來市場(chǎng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換,必將迎來健康運(yùn)行功能有效發(fā)揮的市場(chǎng)。
  我國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng),所謂新興就是說我們這個(gè)市場(chǎng)還不成熟,存在很多基礎(chǔ)制度和市場(chǎng)要素的缺失,需要通過持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)改革和發(fā)展來優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu),增加市場(chǎng)產(chǎn)品,完善市場(chǎng)的功能所謂轉(zhuǎn)軌就是我們的市場(chǎng)是建立于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程當(dāng)中的轉(zhuǎn)型期,受制于當(dāng)時(shí)的體制和制度環(huán)境,難免存在原有體制弊端,比如股權(quán)分置這個(gè)問題,如果沒有股權(quán)分置這種設(shè)計(jì),當(dāng)時(shí)就不會(huì)有資本市場(chǎng),應(yīng)該實(shí)事求是肯定,當(dāng)時(shí)提出用股權(quán)分置方式推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展,推進(jìn)它的建立應(yīng)該把它看作是偉大的創(chuàng)舉,這件事在全世界是沒有的,發(fā)展到今天來看,確實(shí)是好多問題的根源,現(xiàn)在來解決它并不否定當(dāng)時(shí)提出這個(gè)問題,做這種設(shè)計(jì)的初衷。所以需要適應(yīng)形勢(shì)變化的要求,相應(yīng)調(diào)整制度框架和政策安排,完善市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制。近年來隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和改革開放向縱深推進(jìn),資本市場(chǎng)的外在環(huán)境和內(nèi)在格局發(fā)生深刻變化,市場(chǎng)新興加轉(zhuǎn)軌現(xiàn)實(shí)狀況與形勢(shì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)要求不相適應(yīng)的矛盾日益突出所以下大力氣解決市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度性問題成為近幾年市場(chǎng)改革發(fā)展的主旋律,這幾年市場(chǎng)發(fā)展是下大力氣解決市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)性、制度性的問題。這是市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的要求,也是我們責(zé)無旁貸的歷史使命,股權(quán)分置改革正是在這樣一個(gè)歷史背景下付諸實(shí)施的,股權(quán)分置作為歷史上遺留下來我國(guó)資本市場(chǎng)重大基礎(chǔ)制度的缺失長(zhǎng)期以來扭曲了證券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制,使公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ),不利于國(guó)有資產(chǎn)的順暢流轉(zhuǎn),和國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的深化。影響證券市場(chǎng)預(yù)期的穩(wěn)定,制約我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程和發(fā)展的創(chuàng)新,已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的制度瓶頸,要實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展就必須解決這一問題。
  由于股權(quán)分置對(duì)資本市場(chǎng)具有基礎(chǔ)性、內(nèi)在性影響,解決股權(quán)分置必將為資本市場(chǎng)相關(guān)領(lǐng)域的改革創(chuàng)造良好的基礎(chǔ)條件,如果做一個(gè)初步的展望,我們可以預(yù)期,股權(quán)分置改革為市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制的完善創(chuàng)造了基礎(chǔ)條件,因?yàn)槭袌?chǎng)最基本的功能是發(fā)現(xiàn)價(jià)值,在股權(quán)分置情況下,一部分流通一部分不流通,市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能是不完全的,所以解決了股權(quán)分置問題以后,為完善市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制創(chuàng)造很好的基礎(chǔ),通過配套推進(jìn)發(fā)行制度的改革,證券發(fā)行定價(jià)有望真正通過市場(chǎng)供求反映資金的成本和回報(bào)預(yù)期,使公司融資不僅僅為公司發(fā)展注入活力,也成為投資者財(cái)富增加的機(jī)會(huì)。股權(quán)分置改革還消除了非流通股和流通股兩個(gè)市場(chǎng)的分割,通過配套推進(jìn)資本運(yùn)營(yíng)制度的改革,有望提高資本的定價(jià)效率,使證券交易價(jià)格能夠動(dòng)態(tài)反映企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值,不僅通過市場(chǎng)定價(jià)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的評(píng)價(jià)對(duì)經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生外部的約束,而且通過市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的資產(chǎn)。為真正市場(chǎng)化的收購(gòu)兼并和資產(chǎn)重組提供目標(biāo)和動(dòng)力,二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格對(duì)經(jīng)營(yíng)者有約束力的,在股權(quán)分置情況下,市場(chǎng)價(jià)格對(duì)于公司高管沒有任何影響,估價(jià)高低是公眾投資者的事,上市公司高管關(guān)心自己凈資產(chǎn),當(dāng)凈資產(chǎn)下降或凈資產(chǎn)達(dá)不到有關(guān)部門考核要求的時(shí)候,就會(huì)產(chǎn)生一種沖動(dòng),就所謂再融資的沖動(dòng),圈完錢之后凈資產(chǎn)又上去了,又有一個(gè)交代,但是對(duì)公眾投資者交代不了。從根本意義來講公眾投資者是這個(gè)公司的老板,上市公司的高管要對(duì)老板負(fù)責(zé)任,但是他沒有這種責(zé)任,所以股權(quán)分置改革消除了這種隔閡,應(yīng)該對(duì)所有股東負(fù)責(zé)任。
  市場(chǎng)最重要的功能是發(fā)現(xiàn)價(jià)格以后大家兼并重組,我們市場(chǎng)這方面的功能目前來講是沒有的,沒有辦法通過市場(chǎng)化方式讓企業(yè)比較快做大做強(qiáng),通過股權(quán)分置改革以后可以為市場(chǎng)化收購(gòu)兼并提供良好的條件。再有股權(quán)分置改革鞏固全體股東共同利益基礎(chǔ),規(guī)范上市公司治理將具備更好的條件。最近國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)證監(jiān)會(huì)關(guān)于提高上市公司質(zhì)量意見的通知,目前正走投入落實(shí),這不僅將有效地降低決策成本,改善資本運(yùn)營(yíng)的效率,更好地保護(hù)投資者合法權(quán)益,而且將在很大程度上遏制大股東侵占上市公司利益的行為,增強(qiáng)公共股東的信心。股權(quán)分置改革還消除股票基礎(chǔ)價(jià)格確定的重大不確定性,市場(chǎng)制度和產(chǎn)品創(chuàng)新將具備良好的基礎(chǔ)條件,隨著證券交易制度和交易產(chǎn)品多元化安排,以及市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)的日益完善,市場(chǎng)的深度和廣度將得以擴(kuò)展,運(yùn)行效率將逐步提高,比如在股權(quán)分置能不能提出股質(zhì)期貨,股票的實(shí)體價(jià)格波動(dòng)非常厲害,這樣情況下股質(zhì)期貨投機(jī)性非常強(qiáng)。這時(shí)候再進(jìn)行股權(quán)分置改革會(huì)影響股質(zhì)期貨價(jià)格,這會(huì)影響投資者的合法權(quán)益。這在改革先后次序上肯定不可取的,所以應(yīng)該先解決股權(quán)分置問題,再推出股質(zhì)期貨。
  市場(chǎng)上很多問題從深層次來講和股權(quán)分置有聯(lián)系的,比如市場(chǎng)上曾經(jīng)有一段坐莊非常多,為什么可以坐莊,哪怕把股票收99%,實(shí)際上還是拿了30%,就是流通的部分,并不害怕大股東有可能把股票全部賣給坐莊的人,所以坐莊有后臺(tái)條件,不怕大股東把所有股票都賣給他,解決股權(quán)分置以后,起碼坐莊的時(shí)候有這種恐懼,如果高價(jià)收到一定程度,大股東覺得全部賣掉股票劃算,干脆別做莊做股東得了。所以細(xì)想市場(chǎng)上很多問題和股權(quán)分置有聯(lián)系的,所以解決股權(quán)分置以后,可以為市場(chǎng)進(jìn)一步穩(wěn)定健康發(fā)展提供良好的基礎(chǔ)。同時(shí)我們也清醒認(rèn)識(shí)到解決資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度性問題是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,我曾經(jīng)套用一句話,解決股權(quán)分置不是萬能的,但是不解決股權(quán)分置又是萬萬不能的。不是說解決完股權(quán)分置問題所有問題都解決了市場(chǎng)上結(jié)構(gòu)性問題,深層次結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在,證券公司的風(fēng)險(xiǎn)也不是靠解決股權(quán)分置問題可以解決的。所以解決資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度性問題是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程,股權(quán)分置改革本身只是解決資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性問題的一個(gè)重要步驟,并為其他制度性問題的解決和市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展消除了重要的瓶頸制約,要使股權(quán)分置改革的積極效應(yīng)得到充分有效的發(fā)揮,還必須與股權(quán)分置改革為契機(jī),提高上市公司質(zhì)量等資本市場(chǎng)多項(xiàng)基礎(chǔ)制度的改革,必須通過貫徹落實(shí)新修訂的證券法、公司法切實(shí)轉(zhuǎn)變監(jiān)管理念,完善執(zhí)法手段,調(diào)整規(guī)則體系,從而切實(shí)規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行的秩序,大力推動(dòng)市場(chǎng)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新,還必須調(diào)動(dòng)社會(huì)各方面的力量,共同支持和推進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展,在這些方面有很多的工作要做,比如改革成思危副委員長(zhǎng)提到要吸引大量的資金進(jìn)市場(chǎng),一方面確實(shí)有一個(gè)信心問題,另外我認(rèn)為這些渠道開得不夠,比如很多企業(yè)到境外上市,首先在股份制改革過程中要引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,使有財(cái)力,有力量的公司又看好這個(gè)上市公司,可以作為戰(zhàn)略投資者先期進(jìn)入,過了鎖定期之后再到市場(chǎng)流通,這種制度在我們市場(chǎng)沒有的,過去不允許它進(jìn)入。比如保險(xiǎn)公司可不可以作為戰(zhàn)略投資者先期進(jìn)入、社保資金可不可以進(jìn)入,一方面有錢,市場(chǎng)上沒有錢,講有錢是講金融系統(tǒng)是有錢的,我在另外一個(gè)論壇上講過一個(gè)觀點(diǎn),現(xiàn)在從貨幣供應(yīng)量M2增加18%,M1增長(zhǎng)14%多,這差距逐步擴(kuò)大,這差距擴(kuò)大代表什么?隱含的是整個(gè)金融系統(tǒng)流動(dòng)性降低,整個(gè)金融系統(tǒng)的效率在降低,要改變這種狀況就應(yīng)該有一部分資金流到資本市場(chǎng)上,使整個(gè)金融系統(tǒng)增強(qiáng)彈性,使整個(gè)金融市場(chǎng)的效率提高,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,一方面有錢,一方面資本市場(chǎng)沒有錢,中間的通道肯定有不通暢的地方,比如有大集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司,一說這財(cái)務(wù)公司怕底下企業(yè)有錢以后亂花錢就集中到財(cái)務(wù)公司來,這些錢能不能往股市投,一個(gè)是不敢投,買基金有時(shí)候也不敢買,我說你要自己投敢不敢?他說可以試試,我說建議別試,因?yàn)闆]有一套完整的管理機(jī)制,這道德風(fēng)險(xiǎn)太大了,你讓誰做這事,這位老兄肯定先通知親戚朋友,我現(xiàn)在買股票了,你趕緊進(jìn)我去買哪支,要有一套東西,得有專業(yè)的人員,專業(yè)機(jī)構(gòu)幫助做才行,我們現(xiàn)在缺乏這個(gè)機(jī)制,所以講的就是股權(quán)分置改革為加強(qiáng)基礎(chǔ)建設(shè)提供很好的平臺(tái)。是不是解決股權(quán)分置以后所有問題都解決了,還需要市場(chǎng)加強(qiáng)自身環(huán)境和外部政策的配套來解決市場(chǎng)的問題。

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