國內(nèi)投資黃金必須首先承擔(dān)匯率損失。除非國際期貨金價(jià)能夠大幅上漲，且幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于人民幣升值幅度和人民幣銀行存款利率之和，在國內(nèi)投資黃金才有紅利可圖。 　　 　　G7聲援美元
　　
　　2008年4月7日，國際貨幣基金組織(International Monetary Fund，簡稱IMF)正式提出拋售403.3噸黃金儲(chǔ)備的計(jì)劃，以緩解財(cái)政危機(jī)。據(jù)其內(nèi)部一名不愿公布姓名的官員透露，IMF黃金儲(chǔ)備共約3217噸，此次拋售數(shù)量約占12％。按每盎司(約28.35克)850美元的平均價(jià)格計(jì)算，預(yù)計(jì)此計(jì)劃可幫助國際貨幣基金組織籌資110億美元。
　　這一估價(jià)并非沒有根據(jù)。
　　
　　香港利昌金鋪常務(wù)董事胡經(jīng)昌告訴本刊記者，影響黃金走勢的主要因素包括美元匯率走勢和石油價(jià)格。因?yàn)閲�際市場黃金以美元計(jì)價(jià)，美元匯率上漲令黃金對于其他貨幣持有者而言變得昂貴，從而拉低黃金價(jià)格；反之，美元匯率下跌則推升黃金價(jià)格。金價(jià)與油價(jià)的關(guān)聯(lián)則緣自黃金的“對抗通脹工具”角色，目前全球都處于高通脹環(huán)境，部分原因即是處于歷史最高位的油價(jià)。此外，國際上重大的經(jīng)濟(jì)、金融、戰(zhàn)爭事件都將影響金價(jià)。政府為戰(zhàn)爭或?yàn)榫S持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融的平穩(wěn)而支付費(fèi)用、大量投資者轉(zhuǎn)向黃金保值投資，這些都會(huì)擴(kuò)大對黃金的需求，刺激金價(jià)上揚(yáng)。
　　因此，持續(xù)的美元貶值、油價(jià)堅(jiān)挺和通貨膨脹，使得黃金作為避風(fēng)港的投資安全性再次凸顯，近年來金價(jià)已連創(chuàng)新高。
　　2007年，國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格從年初639美元／盎司漲至年底約833美元／盎司，最高時(shí)達(dá)845.5美元／盎司，距1980年1月的歷史高點(diǎn)850美元，盎司僅一步之遙。“2007年整體上對黃金來說是個(gè)好年份�！笔澜琰S金協(xié)會(huì)大中華區(qū)總經(jīng)理王立新如是說。
　　2008年2月，紐約市場黃金現(xiàn)貨價(jià)格大漲至934.6美元／盎司。3月17日，現(xiàn)貨金價(jià)更創(chuàng)下新的歷史高點(diǎn)1030.80美元／盎司，上海黃金期貨主力合約黃金0806亦在盤中創(chuàng)出233.59元／克的高位。
　　曾經(jīng)在1999年準(zhǔn)確預(yù)見了商品大牛市的羅杰斯日前也表示依然看好商品期貨市場，“如果考慮全球通貨膨脹的因素，國際金價(jià)并未見頂，將繼續(xù)上漲，直至2000美元一盎司才能算見頂”。
　　然而，國際金價(jià)在3月高位之后隨即大規(guī)�；芈�，調(diào)整幅度超過15％。
　　IMF售金影響黃金供應(yīng)無疑是推手之一。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)大中華區(qū)總經(jīng)理王立新介紹，世界黃金供應(yīng)主要來自于新開采的礦產(chǎn)金(約占60％)、官方售金(約占10％)和再生金(約占20％)。2000年至2007年間，金價(jià)上漲214．8％，全球黃金開采量卻下降了6.7％。由于開采金礦的延遲效應(yīng)，2008年世界礦產(chǎn)金產(chǎn)量甚至可能下降。因此，IMF及各國央行近年持續(xù)減持黃金變成為黃金供應(yīng)的重要來源。
　　此外，G7聲援美元也引發(fā)近日金價(jià)下跌。4月11日，全球主要工業(yè)化七國集團(tuán)(G7)財(cái)長與央行行長會(huì)議在美國華盛頓舉行，各國財(cái)長和央行行長們下調(diào)了對全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，并對匯率表達(dá)了近七年來最強(qiáng)烈的關(guān)注，“我們重申，希望國際金融系統(tǒng)強(qiáng)勁、穩(wěn)定”。
　　這是自從2000年布拉格會(huì)議以來，G7首次對主要貨幣走勢聯(lián)合明確表示憂慮。4月14日，美元毫無懸念地在外匯市場跳漲，黃金兌美元跌幅超過5美元。
　　正如高賽爾金銀有限公司羅玉勇所分析，“在全球密不透風(fēng)的網(wǎng)絡(luò)編織下，世界各個(gè)金融市場的關(guān)聯(lián)性變得很緊密，一個(gè)市場出現(xiàn)波動(dòng)會(huì)立刻傳導(dǎo)給其他市場。隨著美國次貸危機(jī)的不斷擴(kuò)大和深化，金融資產(chǎn)面臨大幅異動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，商品市場同樣也不例外。雖然黃金資產(chǎn)的穩(wěn)定性較強(qiáng)，但隨著前段時(shí)間價(jià)格大幅迅速走高，高位回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)不斷積累，其價(jià)格走勢也變得相當(dāng)敏感，相關(guān)市場的一點(diǎn)異動(dòng)就會(huì)導(dǎo)致黃金價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)”。
　　而威爾鑫投資黃金分析師楊易君并不認(rèn)為連漲6年的黃金牛市將要發(fā)生結(jié)構(gòu)性逆轉(zhuǎn)，“3月以來的高位回調(diào)應(yīng)該是對投機(jī)過度的合理修正。市場存在投機(jī)性溢價(jià)，那么市場對投機(jī)性溢價(jià)的修正就不會(huì)損及金市的根本性牛市，修正只是使金價(jià)回到牛市軌道中相對合理的水平”。
　　
　　“一熊20年”
　　
　　在拉丁文中，“黃金”的意思是“閃耀的黃昏”，古埃及人則稱之為“可以觸摸的太陽”。幾千年前埃及人的金質(zhì)假牙今天依舊可以使用，只要一艘大型油輪就可以裝下目前所有存世的黃金。這種金光閃閃的地球稀有產(chǎn)物經(jīng)得起保存，密度高，供給有節(jié)制，所以從古至今，歷來被人爭奪，象征著身份與權(quán)貴。
　　然而在現(xiàn)代資本市場中，黃金作為商品或者貨幣的屬性卻遠(yuǎn)沒有其物理屬性那般穩(wěn)固堅(jiān)定。
　　多年從事黃金生意的利昌金鋪常務(wù)董事胡經(jīng)昌也沒有想到此輪金價(jià)上漲如此兇猛：“黃金價(jià)格受到全球性多種因素影響，很復(fù)雜。國際黃金交易一般以美元作為統(tǒng)一的標(biāo)價(jià)單位，而美元在相當(dāng)長的時(shí)間之內(nèi)仍是國際主導(dǎo)貨幣。美元與黃金間基本保持著明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，此消彼長，美元強(qiáng)黃金弱，美元弱黃金強(qiáng)。在美元走弱，全球金融面臨危機(jī)的時(shí)候，黃金就是一個(gè)避難所。但大多數(shù)人并不愿意看到黃金漲太快，因?yàn)檫@意味著出現(xiàn)了全球性的金融危機(jī)。”
　　上一輪金價(jià)高位出現(xiàn)在1980年，從1968年的35美元漲到1980年1月21日的850美元。12年間，每年有30％的獲利率，遠(yuǎn)超過同期的通貨膨脹率。
　　1971年8月15日，美國總統(tǒng)尼克松發(fā)表電視講話，關(guān)閉黃金窗口，停止各國政府或中央銀行持有美元前來兌換黃金。美元掙脫黃金的束縛，自由浮動(dòng)于外匯市場。黃金價(jià)格開始狂飆突進(jìn)。
　　1972年，倫敦市場的金價(jià)從1盎司46美元漲到64美元。1973年，金價(jià)沖破100美元。1979年金價(jià)漲到500美元后，當(dāng)年3月12日發(fā)行的美國《商業(yè)周刊》封面上的自由女神像淚流滿面，標(biāo)題是《美國的衰落》。當(dāng)年10月，美國通脹率沖破12％，黃金成為對抗通脹的有力武器。
　　利昌金鋪常務(wù)董事胡經(jīng)昌告訴本刊記者，1980年金價(jià)達(dá)到歷史高點(diǎn)的主要原因是出現(xiàn)人為操控因素：“美國的漢斯兄弟投資購入白銀期貨，并刻意大量提取現(xiàn)貨，在供不應(yīng)求下每盎司白銀的價(jià)格從幾美元漲到差不多50美元。當(dāng)時(shí)黃金價(jià)格和白銀有一個(gè)比例，黃金是白銀價(jià)格的70倍。白銀價(jià)格漲，黃金的價(jià)錢也跟著漲。直到美國政府展開調(diào)查，控制市場活動(dòng)并采取行動(dòng)，漢斯兄弟才將手中的白銀全部賣掉。白銀價(jià)格下落，黃金價(jià)錢也隨之降落，然后在1982年跌到每盎司約300美元�！�
　　當(dāng)代首輪黃金大牛市就此宣告結(jié)束。從那時(shí)到1996年的14年中，黃金價(jià)格在每盎司300～500美元區(qū)間振蕩。1996年之后黃金價(jià)格進(jìn)一步下滑，期間正逢亞洲金融危機(jī)。在經(jīng)歷了1999年和 2001年的兩個(gè)低點(diǎn)后，黃金才開始徹底走出20年熊市低谷。
　　雖然上世紀(jì)80年代的狂漲猛跌，曾讓資深投資人士都困惑于金價(jià)為何“與通脹率無關(guān)?1981年，美國通脹率上升8.9％，當(dāng)年金價(jià)大跌32％；1986年通脹率跌至1.1％，當(dāng)年金價(jià)上升19％”，但直到2001年開始，貶值勢不可擋的廉價(jià)美元推高了包括黃金、石油在內(nèi)的商品價(jià)格，對美元的不滿也改變了各國央行的態(tài)度，紛紛選擇減持美元而保有黃金及其他貨幣，黃金需求量增加則進(jìn)一步推動(dòng)金價(jià)上揚(yáng)，黃金又開始被人視作穩(wěn)定的投資工具乃至貨幣的標(biāo)準(zhǔn)之一。
　　
　　跑贏人民幣升值
　　
　　在中國，黃金自古就受到人們的喜愛，并被視作保值增值的有效工具。由于美元持續(xù)貶值，現(xiàn)貨黃金以及紙黃金已經(jīng)被越來越多的投資者所接受，價(jià)格越來越高，同時(shí)國際黃金價(jià)格主要以美元標(biāo)價(jià)，只要人民幣升值減速而國際黃金價(jià)格繼續(xù)高速上漲，國內(nèi)黃金價(jià)格上升幅度就越貼近國際黃金價(jià)格。
　　世界黃金協(xié)會(huì)2月19日發(fā)布報(bào)告稱，2007年，中國已經(jīng)超過美國和土耳其，成為僅次于印度的世界第二大黃金消費(fèi)市場。
　　4月10日，人民幣對美元的中間價(jià)突破7元大關(guān)，以6.9920改寫了匯改以來的新高紀(jì)錄，人民幣匯率毫無懸念地進(jìn)入“6時(shí)代”。對于國內(nèi)投資黃金，胡經(jīng)昌認(rèn)為要考慮人民幣與美元的匯率：“因?yàn)閲鴥?nèi)黃金市場還沒有全面開放。對金價(jià)有重要影響的是扣除通脹后的實(shí)際利率水平，實(shí)際利率為負(fù)的時(shí)期，人們更愿意持有黃金。”
　　亦有高賽爾金銀公司分析師表示，如果將國內(nèi)黃金期貨上市第2天作為一個(gè)節(jié)點(diǎn)，1月10日至4月11日，國際金價(jià)上漲5％，國內(nèi)現(xiàn)貨金微漲，而期貨金跌了近8％。國際金和現(xiàn)貨金4％以上的差距正好是2008年人民幣升值幅度；現(xiàn)貨金和期貨金的差距則是期現(xiàn)價(jià)差由正轉(zhuǎn)負(fù)所導(dǎo)致，期貨金由當(dāng)初高于現(xiàn)貨金14元／克已經(jīng)轉(zhuǎn)化成低于現(xiàn)貨金2元／克。
　　國際金價(jià)與國內(nèi)現(xiàn)貨金價(jià)存在這種聯(lián)動(dòng)關(guān)系，主要因?yàn)閲鴥?nèi)黃金的定價(jià)權(quán)不在國內(nèi)，而掌握在倫敦和國際黃金交易商手中。而且，國內(nèi)對黃金原料以及標(biāo)準(zhǔn)黃金的進(jìn)口實(shí)行無關(guān)稅、免增值稅的政策，因此國內(nèi)現(xiàn)貨金價(jià)理論上就是國際美元報(bào)價(jià)乘以美元兌人民幣的比率。
　　從2005年7月21日匯改以來，人民幣一直處于升值狀態(tài)，累計(jì)升值幅度達(dá)到15.56％，那么以美元作為計(jì)價(jià)基準(zhǔn)的國內(nèi)現(xiàn)貨金就一直處于投資收益率的相對下降狀態(tài)。如果像國外機(jī)構(gòu)所預(yù)測，2008年人民幣升值10％，假設(shè)國際金價(jià)維持不變，國內(nèi)人民幣金價(jià)將貶值10％。
　　也就是說，國內(nèi)投資黃金必須首先承擔(dān)匯率損失。如果國際期貨金價(jià)能夠大幅上漲，幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于人民幣升值幅度和人民幣銀行存款利率之和，在國內(nèi)投資黃金才能獲利。神策投資分析師陸承紅也表示，對于廣大黃金投資者來說，如果不注意人民幣升值這一因素，黃金投資或不甚理想。
　　2008年1月9日，上海期貨交易所黃金期貨掛牌交易，為國內(nèi)投資者增加了黃金投資渠道。在胡經(jīng)昌看來，黃金期貨最大的好處就是“為買家、生產(chǎn)商和用家提供了一個(gè)平穩(wěn)的買賣的價(jià)格保障，企業(yè)可以安心去做企業(yè)的工作。”
　　隨著黃金價(jià)格上揚(yáng)，國內(nèi)的黃金產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭也比較好，據(jù)國家發(fā)改委的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，2007年，中國黃金工業(yè)產(chǎn)值達(dá)到832.2億元，實(shí)現(xiàn)利潤90.2億元。幾家黃金公司旗下上市公司的投資價(jià)值也受到關(guān)注，但胡經(jīng)昌提醒：“股市公司的黃金股份等股票買賣是黃金投資的另一個(gè)方向。但企業(yè)跟黃金的價(jià)格不一定掛鉤。投資者不能單看黃金價(jià)錢，還要看公司的財(cái)政和管理狀況�！�
　　總體來說，目前國內(nèi)黃金市場投資相對匱乏，胡經(jīng)昌也指出，“國外還有黃金期權(quán)，黃金指數(shù)等等投資方式，中國還沒有發(fā)展到這個(gè)程度”。

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