紅杉資本向來關(guān)注新技術(shù)、新經(jīng)濟,沈南鵬帶給中國人的紅杉資本卻一直在那些人力資源密集、成本低廉和附加值相對不足的產(chǎn)業(yè)里發(fā)力。這意味著什么? 　　 　　沈南鵬
　　紅杉資本中國基金創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人。第五屆亞太投資峰會上入選2009年度最佳投資人之一。他是攜程網(wǎng)、如家的聯(lián)合創(chuàng)始人,分眾傳媒、金豐易居投資人之一,對分眾的投資實現(xiàn)其“一年贏得十倍回報”的預(yù)言。他在多家中國私人公司的董事會中任職,在攜程員工中還有“沈南鵬做哪家公司董事,就去買哪家股票”的神化說法。曾任德意志銀行董事兼中國資本市場主管。在美國雷曼兄弟證券和花旗銀行的投資銀行部門任過職。1989年從上海交大畢業(yè)后赴美,1992年獲耶魯大學(xué)管理學(xué)院碩士學(xué)位。
　　
　　紅杉資本中國基金
　　
　　2005年9月,全球最大的VC(風(fēng)投)――紅杉資本宣布由沈南鵬與張帆一起創(chuàng)始紅杉中國。目前管理總額約10億美元和約10億人民幣的總計4期基金,已投資人和商業(yè)控股、匹克運動、利農(nóng)農(nóng)業(yè)、飛鶴乳業(yè)、新浪、麥考林、奇虎、大眾點評網(wǎng)等近50家企業(yè)。紅杉資本1972年在美國硅谷成立,擁有超過60億美元總資本,共投資500余家公司,200多家成功上市。曾投資蘋果電腦、思科、甲骨文、雅虎和Google、Paypal等眾多創(chuàng)新型的領(lǐng)導(dǎo)潮流的公司。
　　要在沈南鵬身上直接找到官商結(jié)合的方法,并不容易,他擁有紅杉資本的國際資本背景,在中國,他所涉獵的行業(yè)都是一些基本放開的產(chǎn)業(yè)�？瓷先�,沈南鵬絕對是純粹的商人,而且,與其他單純的投資家和企業(yè)家不同,他既是大名鼎鼎的投資家,又是大名鼎鼎的企業(yè)家。國內(nèi)太多的創(chuàng)業(yè)者得到了沈南鵬的資本喂養(yǎng),他的風(fēng)險投資、財務(wù)投資甚至是天使投資,都讓他風(fēng)生水起,盛極一時。
　　而在企業(yè)操作的層面,他曾經(jīng)一度放棄投資業(yè)務(wù),直接操辦了攜程、如家這樣婦孺皆知的企業(yè)。某種意義上,攜程、如家這樣的企業(yè)模式,在沒有被沈南鵬復(fù)興起來之前,基本上被政府和一部分商人看得一錢不值,沒有人想到要去壟斷,也沒有人想到要去投資,但沈南鵬卻把它做成了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和信息技術(shù)完美結(jié)合的優(yōu)美案例。
　　但問題還是以另外一種形式存在。比如,眾人了解的紅杉資本向來關(guān)注新技術(shù)、新經(jīng)濟,沈南鵬帶給中國人的紅杉資本卻一直在那些人力資源密集、成本低廉和附加值相對不足的產(chǎn)業(yè)里發(fā)力。這意味著什么,意味著沈南鵬判斷,一方面,中國的新經(jīng)濟尚未真正成型,尚處在培育市場的過程之中,這樣的市場環(huán)境顯然不是投資的理想之地;而另一方面,中國真正有大利潤的產(chǎn)業(yè)還在壟斷之下,即使沈南鵬有心涉足,但政策顯然不允許,因此,他的大好商業(yè)才華,只能在一些邊緣地帶游走,做一些力所能及的生意。
　　我知道沈南鵬不會認同這樣的論斷,他看到的一個巨大的市場正在興起,在整體的經(jīng)濟態(tài)勢拉動下,商業(yè)不存在核心與邊緣之分�？傆腥诉x擇那些熱鬧的核心產(chǎn)業(yè),但也有人只從商業(yè)的角度關(guān)注那些成長型的產(chǎn)業(yè)。
　　沈南鵬的話有道理,但他不能因為自己選擇的商業(yè)模式,就否認另外一個事實,即30年來中國私人企業(yè)都是在經(jīng)濟的末梢地帶發(fā)展,是私人企業(yè)的自由競爭方法將這些末梢產(chǎn)業(yè)放大到今天興盛的程度。
　　我的意思是說,我們的企業(yè)家可以慶幸自己的商業(yè)模式在中國取得了成功,但不能由此認為,目前壟斷產(chǎn)業(yè)和國有企業(yè)都找到了一條正確的發(fā)展之路。如此,我們的問題得以提出,如果我們面對的是一個真正自由開放的市場體系,是一個完全放棄了官商結(jié)合傳統(tǒng)的企業(yè)架構(gòu),那么,我們是不是會發(fā)現(xiàn)更多、更大的商業(yè)機會?我們的企業(yè)是不是會更有氣象?我們國家的經(jīng)濟總量是不是更加豪邁?
　　
　　投資項目看中“中國消費”
　　
　　蘇小和:在硅谷,資本一般都比較看好新技術(shù)與新經(jīng)濟,但在中國,紅杉資本似乎更加關(guān)注傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。探究其中的原因,我想可能有兩個考慮:一是所謂的低成本,二是看好中國的新技術(shù)。不知我的判斷是否正確?
　　沈南鵬:其實,也不能完全這么講。硅谷的投資家們都將精力關(guān)注在所謂技術(shù)革新上,比較成功的如紅杉,它抓住了每一次變革、每一個趨勢,而不是僅僅抓住了某一家企業(yè)。但在中國,體現(xiàn)的則是另外一個場景。
　　在中國,能夠有爆炸性成長的行業(yè)非常多,并不僅僅局限于互聯(lián)網(wǎng)、軟件等行業(yè)。其實很有意思,中國軟件行業(yè)的增長可能還比不上一些所謂的傳統(tǒng)行業(yè)。比如中國的體育用品市場,我們肯定認為它是一個很傳統(tǒng)的市場,但它每年的增長率遠遠超過軟件行業(yè)。哪些屬于傳統(tǒng)行業(yè),哪些屬于新興行業(yè),對我們并不重要,重要的是這些行業(yè)有沒有爆發(fā)性、前瞻性的變化,我們關(guān)心的是行業(yè)變化的格局,而無需去定義傳統(tǒng)與非傳統(tǒng)。
　　蘇小和:分析你在中國的所有投資行為,會發(fā)現(xiàn)主要集中在兩塊:一是基于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè);二是將傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)嫁接到internet上。
　　沈南鵬:也未必如此,比如我們所投資的匹克就是一個很典型的中國制造的消費產(chǎn)品。30年前它還只是耐克和阿迪的加工廠,跟很多福建、浙江、江蘇的知名企業(yè)一樣,但10年前,匹克的經(jīng)營者意識到中國消費即將突起,于是開始打出“匹克”這張商品牌,現(xiàn)在做到與李寧、安踏齊名,進入前三。
　　這是一個我們投資中國的最經(jīng)典案例。另外一個公司,我們的投資也成功,就是利農(nóng)。它現(xiàn)在是中國領(lǐng)先的綠色蔬菜生產(chǎn)商,在西蘭花、小南瓜、櫻桃、番茄市場上擁有第一名的市場力。這些都是傳統(tǒng)行業(yè),在美國,這些行業(yè)的格局已經(jīng)形成,很難產(chǎn)生大的公司。但對中國來說,這是紅杉的一個巨大機會。這是美國的投資基金不可想象的。而且,這里也需要高端技術(shù)。以色列的農(nóng)業(yè)走在中國前面,所以我們從那里引進了一些高端技術(shù)。
　　蘇小和:那你的投資行為對全球化的依賴程度有多大?
　　沈南鵬:在很多地方我們借鑒海外的商業(yè)模式與技術(shù),但我們的立足點一定在中國。選擇投資對象時,我們很少投資那些主要以海外市場為主的企業(yè),為什么呢?因為,中國才是最有吸引力的地方,某種產(chǎn)品只要能夠在中國被大家所歡迎,那它的增長潛力將非常非常大。從匹克的衣服到利農(nóng)的蔬菜,就非常明顯地證明了這一點。而這也是“從中國制造到中國消費”一個更重要的旋律。“中國制造”是將生產(chǎn)的產(chǎn)品賣到海外去;而“中國消費”就是生產(chǎn)自己的品牌,在國內(nèi)消費。
　　蘇小和:現(xiàn)在有一種流行觀點,那就是中國經(jīng)濟整體對外的依賴度太強,而我們的內(nèi)需市場不足,拉動不足。作為投資人,你怎么看待這樣一個表述?
　　沈南鵬:經(jīng)濟危機來了后,很多人懷疑中國的內(nèi)需,但從我們企業(yè)自身的發(fā)展來看,還是處于一個高增長階段。當然,這里有一個所謂的規(guī)模問題,比如,匹克5年前可能以兩倍、三倍的速度增長,今年可能只有50%-60%的增長。當企業(yè)達到一定的規(guī)模后,一些基礎(chǔ)方面的增長不會因為金融危機有太大的動蕩,當然一些中高端產(chǎn)品可能會受到一定影響,但體育用品、蔬菜等都是人們離不開的。
　　
　　誰是企業(yè)股東并不重要
　　
　　蘇小和:科斯有一個著名的定理,“教育費用”,據(jù)此,有人說在中國做生意,教育費用會過分高企。你有什么看法?
　　沈南鵬:從大的環(huán)境來講,我感覺中國的投資環(huán)境是越來越良性。政府所關(guān)注的一個最基本的事情,就是你的投資最后能產(chǎn)生什么樣的社會效應(yīng)。
　　關(guān)于教育成本,我覺得在中國做生意所需要的應(yīng)該是一個很低的成本,而且政府的支持非常明顯,尤其是在創(chuàng)新行業(yè),我想這在全世界都是很少見的。比如,政府給一些大學(xué)生提供二三十萬的創(chuàng)業(yè)貸款,這些資金的投入比我們風(fēng)投進入的時間還早,而且既沒有股權(quán)要求,也無需擔(dān)保,只是說幫助這批達到一定標準的年輕人創(chuàng)業(yè)。這在美國有嗎?可能沒有。
　　現(xiàn)在,資本都是一樣的,什么樣的資本適合從事什么樣的產(chǎn)業(yè),應(yīng)該由資本本身決定�？傮w來講,現(xiàn)在其實是一個更開放的市場,無論內(nèi)資還是外資,只要你有好的管理理念,有好的投資方向,有好的經(jīng)營團隊,那你肯定可以賺到錢。
　　蘇小和:在中國無論做投資,還是做企業(yè),政府關(guān)系是否處理得好是判斷成敗的一個很重要的標準。我感覺你所有的投資都在政府容許的范圍之內(nèi),或者用經(jīng)濟學(xué)的話講,是在一個完全自由開放的市場之中。但是,仍然有大量的市場沒有開放。作為投資人,你怎么對待這個現(xiàn)象?
　　沈南鵬:在我們所關(guān)注的行業(yè)中,有的有政府監(jiān)管,比如媒體行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、醫(yī)療行業(yè),有的則相對少一些,比如消費品行業(yè);有些甚至在一定程度上依賴于政府,比如新材料、新能源,因為它享受一些政府補貼。
　　所以,不能說我們涉及的行業(yè)全部都是自由競爭的行業(yè)。每一個國家都有所謂的政府參與,在美國,新能源的發(fā)展現(xiàn)狀跟歐洲有很大的不同,原因之一就是政府的支持比歐洲弱,新材料也是一樣。所以,我覺得要想做到真正的自由競爭是很難的。
　　但是,不管做什么投資,政府是支持還是不支持,都不重要,最重要、最關(guān)鍵的是這個企業(yè)有沒有市場競爭力。因為政府支持的只是一批企業(yè),而這一批企業(yè)當中也還有一個優(yōu)勝劣汰的過程。誰能做得更好一點,我相信就是執(zhí)行力的問題了,也就是競爭力的問題。在房地產(chǎn)行業(yè),萬科做得很成功,我相信這里確實需要對宏觀政策的正確解讀,但萬科在管理上的出類拔萃也非常重要。
　　現(xiàn)在中國正處于一個資本的轉(zhuǎn)換過程,對于企業(yè)而言,股東是誰其實并不重要,關(guān)鍵是經(jīng)營機制有沒有建立起來。對于不同的企業(yè)而言,不同的企業(yè)形態(tài)決定了不同的經(jīng)營機制,但有一點是肯定的,那就是對企業(yè)經(jīng)營者、管理層的激勵機制是一個企業(yè)發(fā)展中非常重要的一環(huán)。
　　蘇小和:從剛才的話中,我注意到,你特別強調(diào)上市公司一定要專注。中國的企業(yè)特別熱愛多元化,作為投資家,你怎么看中國企業(yè)的這種現(xiàn)象?
　　沈南鵬:這個問題非常好。紅杉美國作為全球回報率最高的一個基金,在過去三四十年的年平均回報率超過50%,這已經(jīng)是一個奇跡。在中國,過去五到十年里也有不少企業(yè)平均成長率在50%。這就說明一個問題,那就是專注不專注,關(guān)鍵在于這個行業(yè)有沒有持續(xù)增長的可能與潛力。
　　今天,如果我是企業(yè)家,一旦看到某個行業(yè)或企業(yè)有50%的持續(xù)增長潛力,那我就不會分散投資,因為再去投資的企業(yè)能否做到50%成長還是一個疑問。但如果這個企業(yè)每年只有10%的增長,那我就會拿出一部分資金到外面尋求有更好回報的投資機會。這是一個回報率的問題。作為股東與管理層,應(yīng)該更多的是打造企業(yè)的核心競爭力。當然,這個核心競爭力可以延伸,比如做某個業(yè)務(wù)的中游,那可以考慮往上游或下游走,但關(guān)鍵在于,在中游的能力是不是足夠強,是不是已經(jīng)建立起核心競爭力。如果這些都沒有,那效果可能會更差。
　　蘇小和:你提到一個觀點,就是說在資本市場上,上市公司的透明度應(yīng)該越來越高。這里牽涉到一個知情權(quán)的問題,至少企業(yè)的股東都要有知情權(quán)。在國內(nèi),這個現(xiàn)象很少有人思考,但我發(fā)現(xiàn)你在思考。
　　沈南鵬:從長期來看,這是一個企業(yè)所必須面對的問題,你越透明,市場就會給你更高的議價。因為你越透明,大家對你就會有一個更深入的把握性。這對全世界來講,都是一個普遍規(guī)律。那些治理機制好、透明度高的企業(yè),投資者對它信任度高,而信任越高也就意味著它的市盈率越高,這樣公司股東和管理層都會得益。這在經(jīng)濟學(xué)上是一個非常正常的現(xiàn)象,這也回到之前的問題,交易成本降低了。
　　
　　下一個投資是最好的
　　
　　蘇小和:你知道,對于中國人來說,尤其是企業(yè)家,都有很強的家國意識,希望產(chǎn)業(yè)救國,這是一百年來的一個恒久的主題,這一點你身上有嗎?
　　沈南鵬:這是在中國成長起來的我們這一代人不可避免的一種心結(jié),這與我們這一代人當時的教育環(huán)境與成長環(huán)境有很大的關(guān)系。
　　我想,如果有越來越多的基金與我們一起扮演這個角色,我們合在一起的力量肯定會對中國經(jīng)濟發(fā)展起到一定的推動作用。至少可以讓人們看到,在政府資源、政府資金以外,還有一些民間力量在幫助不同的行業(yè)成長。
　　蘇小和:那么在家國意識、產(chǎn)業(yè)救國方面,你比較欣賞的中國企業(yè)家有哪些?
　　沈南鵬:我覺得,這樣一種家國意識在當年比較有代表性,比如榮氏家族,張謙,這在當時基本上可以被視為中國的一種文化傳統(tǒng)。但重要的是,我認為企業(yè)需要賺錢,給股東回報,但同時也必須考慮巨大的社會效應(yīng)。因為企業(yè)所謂的利潤,尤其是暴利、高端利潤,都來自于社會。如果沒有這樣的基礎(chǔ),你不可能成功。作為企業(yè)家,當企業(yè)做到一定規(guī)模后,這就是一個必須思考的問題,包括回饋社會,未必就是說做多少慈善。
　　慈善很重要,但慈善的背后是如何將社會責(zé)任感提升。借用谷歌的話來講,作為基金,我們的社會責(zé)任就是不做欺詐性的事情。同樣我們的基金要投入那些陽光企業(yè)、對社會有很大貢獻的公益行業(yè)。這說起來容易,但做起來并不容易。比如,今天有一個賺錢機會,但屬于短期行為,而且產(chǎn)生的社會效應(yīng)也有限,你做不做?仔細想一想后,我未必會去做,我應(yīng)該將時間與精力花在打造一些早期的企業(yè)上。其實,投資早期企業(yè)非常辛苦。
　　蘇小和:你既了解美國的制度的框架,對中國的情況也比較清楚,那在平時,你是否會思考一些關(guān)于憲政、法制方面的問題?
　　沈南鵬:這是我們在國內(nèi)做投資必須思考,也必須面對的問題。我覺得,中國的法制環(huán)境越來越好,現(xiàn)在的問題可能更多地存在于執(zhí)行層面,就是怎樣使政府能夠在執(zhí)行上有更高的效率。
　　蘇小和:作為一名企業(yè)家,你有什么缺點?
　　沈南鵬:缺點其實很多,對我來說,做投資家可能比做企業(yè)家更好一些。因為我不太關(guān)注細節(jié),作為企業(yè)家來說還不夠,但作為投資家,至少還能及格。另外,過去我們走得比較快,心態(tài)有點急躁,有些事情是事在人為,但有些事情還是要依靠整個環(huán)境。
　　蘇小和:那作為投資家,你的缺點在什么地方?
　　沈南鵬:還是時間太短,我真正開始做投資其實也就四年時間,現(xiàn)在,我們投了近50家企業(yè),這個速度已經(jīng)非�？臁�對企業(yè)來說,聰明與靈活不是重點,關(guān)鍵是能夠不斷積累。
　　投資是一種文化。我們正在摸索一條具有中國文化特色的、成熟的、長期的投資之路,它的出現(xiàn)需要時間。我相信,四五年之后,我們的投資肯定比以前更好,就如紅杉所堅守的一句話,“下一個投資是最好的投資”。

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