前10年,股市的監(jiān)管是想作為不知如何作為;后10年,是知道如何作為卻不能作為 　　 　　2010年11月26日,上海證券交易所創(chuàng)立20年。從最初的十幾家上市公司發(fā)展到現(xiàn)在的近兩千家,A股賬戶超過(guò)1.4億戶,上證指數(shù)從最初的百點(diǎn)開(kāi)始攀升,并在2007年創(chuàng)造出6124點(diǎn)的歷史新高。20年間,中國(guó)股市經(jīng)歷了一輪又一輪風(fēng)云變幻,中國(guó)證券市場(chǎng)也在質(zhì)疑聲中曲折漸進(jìn),走向成熟。
　　20年的發(fā)展對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)意味著什么,又將催生出什么新的變革和機(jī)遇?為此,本刊記者采訪了獨(dú)立評(píng)論人、《中國(guó)證券市場(chǎng)批判》作者袁劍。
　　
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　　20年來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)取得了哪些成效?
　　袁劍:資本市場(chǎng)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到一定的促進(jìn)作用。而近年來(lái),資本市場(chǎng)對(duì)于新興行業(yè)的發(fā)現(xiàn)和扶持、對(duì)于創(chuàng)新型行業(yè)模式的實(shí)驗(yàn),都做出了超邊際的貢獻(xiàn)。
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　　回顧這20年,中國(guó)股市的監(jiān)管方式和理念與國(guó)外相比還存在哪些差距?
　　袁劍:前10年,股市的監(jiān)管是想作為不知如何作為;后10年,是知道如何作為卻不能作為。實(shí)際上,我們的監(jiān)管理念已同國(guó)外接軌,但仍然需要探索適合中國(guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)管方式。
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　　中國(guó)股市20年來(lái)大起大落成為常態(tài),原因是?
　　袁劍:政策的波動(dòng)是股市波動(dòng)的原因之一。投資者的承受程度需要在市場(chǎng)的博弈當(dāng)中漸漸成熟起來(lái)。新興市場(chǎng)的復(fù)雜性也會(huì)帶來(lái)一定的影響,相對(duì)成熟的市場(chǎng),它更具活力,也更難把握。
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　　在目前的背景之下,您是否贊成繼續(xù)增加股市的交易品種?
　　袁劍:主要看實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。交易品種是次要的,相對(duì)于國(guó)外,國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的主體品種已經(jīng)基本齊全,除了在資本市場(chǎng)的層次上還有探索空間。增強(qiáng)開(kāi)放性,也會(huì)使資本市場(chǎng)更有效。
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　　大盤藍(lán)籌一直被看作市場(chǎng)的穩(wěn)定器,如何發(fā)揮其作用?
　　袁劍:中國(guó)的大盤藍(lán)籌與國(guó)外市場(chǎng)還是存在差異,與國(guó)外“從市場(chǎng)里成長(zhǎng)起來(lái)”的模式不同,我們主要是改制過(guò)來(lái)的國(guó)有公司。目前,這些大型公司的業(yè)績(jī)?nèi)匀槐容^穩(wěn)定,波動(dòng)也相對(duì)較小,對(duì)于資本市場(chǎng)的確起到一定的穩(wěn)定作用。但未來(lái)是不是這樣,恐怕不一定。
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　　賺取差價(jià)是投資中國(guó)股市賺錢的主要途徑,分紅反而成為微不足道的投資利潤(rùn),如何規(guī)范上市公司對(duì)投資者的回報(bào)機(jī)制?
　　袁劍: 股市差價(jià)長(zhǎng)期以來(lái)都是投資者追求回報(bào)的途徑。中國(guó)公司往往是通過(guò)不斷融資來(lái)擴(kuò)大規(guī)模的,真正自己產(chǎn)生的利潤(rùn)并不如想象的多,能夠回饋給投資者的更為有限。一個(gè)真正能分紅的公司在資本市場(chǎng)不一定受歡迎,分紅率高,股市表現(xiàn)不見(jiàn)得好�；貓�(bào)機(jī)制是相對(duì)于投資者的不同需求而言,有人追求的是差價(jià),有人追求的是穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅。
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　　2010年,創(chuàng)業(yè)板周歲。目前創(chuàng)業(yè)板功能的發(fā)揮和局限在哪里?
　　袁劍:創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的功能在于鼓勵(lì)開(kāi)拓、嘗試新行業(yè),使資本更有效地配置到新興領(lǐng)域。因其創(chuàng)立只有一年時(shí)間,仍有不完善之處,如中小企業(yè)規(guī)模有限、社會(huì)責(zé)任義務(wù)的缺位造成一些風(fēng)險(xiǎn),但不能否認(rèn)它為中小企業(yè)的融資提供了合法、正規(guī)的渠道。
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　　今年,股指期貨正式上市交易。股指期貨需要在怎樣的環(huán)境下才能有效發(fā)揮其作用?
　　袁劍:從技術(shù)、制度層面看,這方面的條件基本已與國(guó)外接軌。但市場(chǎng)仍需要開(kāi)放性,營(yíng)造雙向開(kāi)放的投資環(huán)境,改善單一的投資文化,讓更多理念進(jìn)來(lái),同時(shí)加強(qiáng)整個(gè)資本市場(chǎng)的法制建設(shè)。
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　　日前,證監(jiān)會(huì)等5部門嚴(yán)打內(nèi)幕交易,這類措施能否有效?
　　袁劍:在一個(gè)時(shí)期內(nèi),嚴(yán)打能產(chǎn)生效果。但要從根本上解決內(nèi)幕交易,需要整個(gè)社會(huì)法制環(huán)境的配合,這是市場(chǎng)外部產(chǎn)生的問(wèn)題。
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　　 投資中國(guó)股市是否意味著將現(xiàn)金扔進(jìn)了一個(gè)巨大的泡沫里?
　　袁劍:那要看中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身是不是一個(gè)巨大的泡沫。資本市場(chǎng)的表現(xiàn)要看整體經(jīng)濟(jì)的狀況。如果高速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期過(guò)了,改革成本浮現(xiàn)出來(lái),以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不順利,那么我們就可能處于一個(gè)巨大的泡沫中。從目前全球經(jīng)濟(jì)背景以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身的情況看,經(jīng)濟(jì)的未來(lái)的確不容樂(lè)觀。

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