與國外投資主力相比，國內投資者進行的是一場不公平的游戲。 　　1月9日上午9點，證監(jiān)會主席尚福林在上海期貨大廈四樓為黃金期貨鳴鑼開道。鑼音猶在，電子顯示牌上已經(jīng)跳出了令人瞠目結舌的數(shù)字：Ａｕ0807到Ａｕ0812六大合約全部以漲停價230．99元／克開盤，主力合約Ａｕ0806開盤價為230．95元／克，距離漲停只差區(qū)區(qū)4分錢，半小時之后也飆至漲停。而在前一天，上海期貨交易所公布的掛盤基準價，七個合約均為209．99元／克。
　　在深圳工作的李先生搶在漲停附近做空一手，僅這一手就賺了15000多元。
　　
　　從暴漲到暴跌
　　
　　“2008年的金價肯定是要往上走的，值得投資�！迸c大多數(shù)打算搶進黃金期貨市場、爭吃第一口螃蟹的人一樣，李先生對今年的黃金市場走勢抱著樂觀的態(tài)度。
　　投資者的熱情已經(jīng)被調動起來。早在模擬交易的前三天，黃金期貨就不負眾望，漲勢如虹。雖然只是預熱，即便合約掛盤當日漲跌幅限度被放開為正常幅度的2倍（即±10％），全部七個品種還是在開盤不久全部漲停。尤其是主力合約Ａｕ0806，分別以7．02％、3．08％、1．02％的漲幅走完頭三天的“路演”。而在正式開盤當天，主力合約0806最終收于223．30元／克，漲幅6．34％。據(jù)上期所的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，1月9日全天累計成交量121468手，成交273．47億元，持倉量為21810手。
　　“賺錢的人不少，而且太好賺了。”李先生欣喜之色溢于言表，但他也隱隱感到有點不妥。230．95元／克的最高價，折算后是988．46美元／盎司。而對照當天的國際市場，ＣＯＭＥＸ6月期金價格最高為896．7美元／盎司，現(xiàn)貨黃金創(chuàng)出新高892美元／盎司，仍低于國內的期金價格近100美元。經(jīng)驗告訴李先生，風險正在虎視眈眈。“升水太大，境外機構資金很可能會做空�！�
　　果不其然，第二天，全部七只合約大幅跳水，主力合約Ａｕ0806午后離跌停僅一步之遙。最終跌幅達4．28％。0809和0810兩只合約索性以5％的跌幅跌停。11日，暴跌的腳步有所放緩，但各大合約也沒有太大作為。除了0806略漲0．19％，其他六只合約跌幅均在0．32％到0．96％之間。
　　盡管之前相關機構與媒體在風險提醒上幾乎已是“喋喋不休”，但風險來速之快、來勢之猛，把許多投資者尤其是散戶打了個措手不及、心驚肉跳。
　　李先生是其中的幸運兒，10日那天他在221元／克附近做空兩手，11日在217元／克附近平倉，反倒賺了將近8000元�！爸車�的人大多都虧了，而且虧得不少。”李先生不愿多談一起炒金的朋友的損失。據(jù)杭州一家媒體報道，黃金期貨上市3天來，估計有七成投資者虧損。
　　對于黃金期貨未來一段時間的走勢，李先生干脆奉送了一個字：跌�！耙鐑r還是太高，何況外盤還有回調的可能。”
　　
　　空頭陷阱？
　　
　　“投資者，特別是散戶投資者要非常小心國際上的空頭陷阱。”資深財經(jīng)評論員張庭賓在接受《新民周刊》采訪時表示�；仡欬S金期貨上市之初，當媒體與相關機構著力于宣傳杠桿交易以小博大的常規(guī)風險時，張庭賓已經(jīng)站在全球市場的高度，為投資者們敲響了另一種風險的警鐘。
　　“從去年12月17日開始，12個交易日內，國際金價就漲了超過10％。漲幅太快了。”張庭賓說。
　　自從去年11月9日探高845．50美元／盎司以來，國際金價一直在750到850美元／盎司之間震蕩，12月17日最低至787美元／盎司。但進入2008年后，金價便頻頻刷新紀錄。ＣＯＭＥＸ2月期金1月3日最高至872．9美元／盎司，9日達894．40美元／盎司，10日更上漲至897．30美元／盎司。12日，盤中最高見900．10美元／盎司。
　　他提醒記者對比金價觸及高點的時間：2007年12月28日，上海期貨交易所宣布2008年1月9日推出黃金期貨，國際金價攀升至840美元／盎司附近；而到1月9日當天，ＣＯＭＥＸ期金達到了894美元／盎司的歷史高點。
　　“這顯然不僅僅是簡單的巧合，國際黃金投資主力應已得到消息在先，針對內地投資者有意大幅拉高金價。”張庭賓在一篇名為“黃金期貨9日登臺投資者小心國際空頭陷阱”的文章中寫到。
　　石油與黃金價格的變動對比也引起了他的警覺。由于美元持續(xù)疲軟，國際油價延續(xù)了去年漲勢，一度歷史性地突破100美元／桶，這導致國際金價持續(xù)飆升。但1月2日國際油價突破100美元后回調，到12日時已經(jīng)一路低至92．66美元／桶，金價反而扶搖直上，12日時最高突破了900美元／盎司�！包S金和石油價格為正相關聯(lián)動。石油大幅下跌，黃金仍舊急速上漲，很有可能是國際上的投資主力在抬高金價。”張庭賓說。他擔心如果國內投資者做多，很可能遭遇國際投資主力大規(guī)模做空，對方也能在現(xiàn)貨市場大量拋售黃金，使得金價暴跌，讓國內投資者蒙受巨額損失而洗倉出局；如果大量做空，沒有足夠多的黃金交割，也很可能導致爆倉。
　　1月10日黃金期貨七只合約集體跳水，張庭賓并不感到意外。“空頭陷阱已經(jīng)發(fā)威了，當然這還要看其他消息面是否配合，比如沒有對美元非常不利的新數(shù)據(jù)，美國和伊朗間沒有突發(fā)事件�！�
　　但國泰君安期貨高級研究員葛成杰認為10日大跌乃是理性回落�！巴顿Y者有‘炒新’的習慣，市場受到多頭情緒的鼓動，把價格炒得很高，同國際期金價格相比，溢價過高，回調是必然的。”
　　他不認為國際投機資金正在攪亂襁褓中的國內黃金期貨市場。“我國期金交易起步之初，交易量不大，還不足以吸引國際大鱷們的興趣。借抬高國際金價來博弈國內投資者有點不現(xiàn)實。不過，國際投資主力倒是有可能借中國黃金期貨上市的東風，來抬高國際金價�！�
　　葛成杰的觀點在業(yè)內較有普遍性。也有分析師認為，目前國內的金融市場開放程度不高，外資不便自由進出，難以操控期金市場。中國國際期貨的分析師劉旭告訴記者：“黃金市場是一個難以操控的市場。一般而言，金價較大的波動都是由基本面決定的。”
　　
　　不對稱的游戲
　　
　　張庭賓還認為，與國外投資主力相比，國內投資者進行的是一場不對稱的游戲。因為國內期金較國外溢價較高，里外不對稱；國外期貨現(xiàn)貨一起炒，既可做多又可做空，但國內投資者現(xiàn)貨黃金非常有限，缺乏做空的“本錢”；國際黃金交易24小時進行，內地卻只有4個小時，時間上也不對稱。
　　“黃金期貨是95％散戶的墳墓！”早在2007年9月，證監(jiān)會批準上海期貨交易所上市不久，國際高級黃金投資分析師薛來軍就曾語出驚人。在他看來，把期金市場變成“散戶墳墓”的，正是國內4小時的交易制度。“國際黃金市場是24小時交易的，而我們的交易時間只有上午9?00到11?30，下午1?30到3?00，加起來只有4個小時。往往在金價變動的時候，我們這邊已經(jīng)結束交易了，不能及時做出反應，這對國內的投資者是非常不公平的�！�
　　國際最主要的一批黃金現(xiàn)貨和期貨市場，分布于紐約、芝加哥、倫敦、蘇黎世、東京等地，交織成全球24小時不間斷的交易網(wǎng)絡。一個中國投資者，凌晨4點還沉睡在夢鄉(xiāng)，歐洲盤就已經(jīng)開始運轉；當他結束在上海期貨交易所一天的交易，半個小時后（下午3：30）舉足輕重的倫敦黃金交易市場又開始啟動；晚上9：00，這位投資者也許準備洗洗睡了，紐約黃金期貨開始交易，直到第二天凌晨4：00。
　　可以看到，由于時差的關系，有著最大定價權的倫敦黃金交易市場和紐約商品交易所，其交易活動都是在上海期貨交易所休市之后進行的，而這段時間也是黃金價格波動最劇烈的時候。無法進行交易的中國投資者，只有在白天賭一把“美國行情”，因為國際金價變動而爆倉、虧損的風險極大。國際投資主力卻能在24小時內進行跨市場的交易，中國散戶的資金因而很可能被鯨吞。
　　薛來軍認為，上海期貨交易所應把黃金期貨的交易時間與國際對接，夜盤、周末盤都要開起來。“如果交易時間不改變，散戶們就是正在走向墳墓�！�
　　
　　過山車駛向何方
　　
　　黃金期貨正式上市的第一周，在過山車般的跌宕中結束了。經(jīng)歷了大喜與大悲的投資者們，也逐步意識到這個市場水深浪急。金價下一步會怎么走？
　　壓縮溢價，使期金價格回調至合理空間，是當下許多機構和專家的觀點。國泰君安的一份研究報告指出，滬金振蕩走低的表現(xiàn)，表明國內參與者已逐漸趨于理性，期金價格有望逐步回歸到合理價位，建議投資者控制倉位，耐心等待多方介入時機。張庭賓認為，國內投資者應看準國際黃金主力的動向，在這個時期，跟風也許是較為保險的做法。
　　盡管前景有些撲朔迷離，但不少業(yè)內人士對于黃金市場的遠景仍保持樂觀。
　　1月10日，美聯(lián)儲主席伯克南發(fā)言表示，由于房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷、能源價格上漲及股市大跌，美國經(jīng)濟面臨的下行風險更加明顯，美聯(lián)儲將隨時采取措施制止美國經(jīng)濟繼續(xù)滑坡。這增加了市場對近期內降息50個基點的預期，之前稍有反彈的美元指數(shù)應聲跌至75．89點，而金價則沖至897．30美元／盎司的新高。
　　高盛的美國首席經(jīng)濟學家Ｊａｎ Ｈａｔｚｉｕｓ預測，美國經(jīng)濟可能已經(jīng)開始衰退，經(jīng)濟滑坡將持續(xù)兩到三個季度，但程度較緩。油價在高位波動，美元疲軟的前景，以及對于世界范圍內通貨膨脹的擔憂，將推動金價上漲。
　　“現(xiàn)在推出黃金期貨，金價高，人氣也高。”北京黃金經(jīng)濟發(fā)展研究中心專家委員會秘書長劉山恩非�？春命S金期貨的前景�！吧虾Ｔ�1926到1931年間，炒金的量已經(jīng)達到每年19000多噸。而現(xiàn)在排第三的東京，每年的交易量也就是22000多噸，如果第一年就能上萬噸，我們就能坐上第四把交椅！”
　　就在跌幅巨大的1月10日，當天的成交量也達到了95064手，約合95噸黃金。照此標準，一年里上海黃金交易所的成交總量將超過22000噸。
　　不過劉山恩還是再三提醒投資者，“黃金期貨是杠桿交易，要留足可供追加的保證金。不要把倉占滿，建議只占三分之一�！�
　　《上海期貨交易所黃金期貨標準合約》規(guī)定，交易單位為1000克／手，最低保證金為合約價值的7％，但通過期貨經(jīng)紀公司進行交易，保證金一般在10％以上。以1月8日上海黃金交易所Ａｕ99．95的收盤價202．24元／克為例，交易一手至少需要投入2萬元以上。根據(jù)《合約》，最小變動單位為0．01元／克，這意味著即使是最低程度的金價跳動，保證金的變動也超過了10元／手。而黃金期貨市場上，價格漲跌在每克幾元甚至十幾元都是常有的事，投資者若是滿倉操作，很可能因為保證金不足而被迫平倉出局。
　　本金只有12萬的李先生表示：“滿倉操作太危險，我打算只做一到兩手。”

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