“我只說一點(diǎn)，(中國)沒有創(chuàng)業(yè)板，只是套用了創(chuàng)業(yè)板的名字。”創(chuàng)業(yè)板一周年后，被譽(yù)為“中國創(chuàng)業(yè)板之父”的中國社會科學(xué)院金融所所長王國剛，望著離他最初設(shè)想太遠(yuǎn)的創(chuàng)業(yè)板，沒了再言語的心境。
　　
　　他們?yōu)楹味�“逃”�?
　　――“紙上富貴”落袋為安
　　11月1日，一則新聞引起議論紛紜。創(chuàng)業(yè)板120家上市公司中，已至少有超過26家公司的60多名高管辭職，其中首批上市的28家公司共有19名高管辭職。
　　雖然高管辭職各有原因，但業(yè)界紛紛猜測，高管辭職是為了急于套現(xiàn)，得以讓“紙上富貴”落袋為安。高占值被認(rèn)為將成為解禁后高減持的主要原因。
　　一些財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘也坦言，市場的火爆、高額的股權(quán)激勵，對他們影響很大，曾經(jīng)確實(shí)猶豫過是否要這么快地離開，也考慮過周圍人的一些看法。但是這些問題在強(qiáng)大的利益面前敗了下來。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的高市盈率讓身在其中的他們都感覺到不寒而栗，泡沫破滅后不堪設(shè)想的結(jié)果也讓他們選擇了加速離場。
　　部分創(chuàng)業(yè)板高管的離職，使得這個市場的穩(wěn)定性更被懷疑。燕京華僑大學(xué)校長、經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生認(rèn)為，高管辭職原因是多方面的，其中最主要的原因是市場和社會對創(chuàng)業(yè)板定位過高，所以這些高管覺得“兌現(xiàn)”對他們個人來說是合適的。
　　同樣的企業(yè)，同樣的人，一經(jīng)創(chuàng)業(yè)板上位，身價(jià)飆升。比如擁有華誼股票的張紀(jì)中、馮小剛和黃曉明，就是水漲船高成就的三位億萬富翁。當(dāng)初僅花540萬元認(rèn)購股票的黃曉明如今身家都達(dá)到了1.1億元，持股收益率幾乎超過了當(dāng)時(shí)的19倍，真是賺翻了！但這樣的“造富機(jī)器”，讓人心惶惶。
　　“創(chuàng)業(yè)板成了為全國窮人培養(yǎng)大富翁的機(jī)制，為權(quán)貴和特殊利益集團(tuán)提供了巨大的圈錢工具。” 經(jīng)濟(jì)學(xué)家、北京邦和財(cái)富研究所所長韓志國說。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月29日，123家創(chuàng)業(yè)板上市公司至少培育了400位億萬富翁，千萬富翁不勝枚舉。而在這個“造富板”名單上，甚至出現(xiàn)了“80后”股東和6歲的娃娃股東。
　　“如果只是讓有錢的人去找一個項(xiàng)目迅速地暴富，而不是讓那些長期的創(chuàng)業(yè)者有財(cái)富增長的機(jī)制，那這個制度的設(shè)計(jì)肯定出了問題�！敝袊�人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求表示，創(chuàng)業(yè)板制度可能會成為未來中國資本市場重大的風(fēng)險(xiǎn)源。
　　目前，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率在70倍左右，相對于中小板平均55倍的市盈率水平要高出一截。而最近的新股星河生物發(fā)行價(jià)36元/股，對應(yīng)發(fā)行后市盈率達(dá)到138.46倍，再次刷新了發(fā)行的最高估值紀(jì)錄。當(dāng)市盈率大于100倍時(shí)，股票價(jià)值被嚴(yán)重高占，沒有股息派發(fā)。這意味著，投資者收回成本要超過100年的時(shí)間。
　　高企的市盈率卻沒有與之相匹配的高增長業(yè)績。據(jù)我國權(quán)威經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)WIND統(tǒng)計(jì)，在已公布的三季度預(yù)告中，一些創(chuàng)業(yè)板公司利潤大幅度下滑，海默科技預(yù)計(jì)凈利潤同比減少65-69%；南都電源預(yù)計(jì)凈利潤下降35-65%。在105家有可比數(shù)據(jù)的創(chuàng)業(yè)板公司中，上半年凈利潤滑坡的為23家，超過五分之一。
　　監(jiān)管部門為創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)設(shè)定了“兩高六新”原則，即成長性高、科技含量高，以及新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式。然而，在創(chuàng)業(yè)板一年的實(shí)踐過程中，這一原則都難以看到貫徹于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中。有些上市公司從事的仍然是傳統(tǒng)的行業(yè)，技術(shù)也并非是創(chuàng)新技術(shù)。
　　“一些企業(yè)沒有什么自身的東西，都是依靠國有大企業(yè)，比如神州泰岳。如果中國移動把飛信業(yè)務(wù)一取消，神州泰岳立刻變得一錢不值。這樣一個市場，它的風(fēng)險(xiǎn)太大了，把風(fēng)險(xiǎn)全都甩給老百姓了�！表n志國不無感慨。
　　
　　超募巨資哪去了？
　　――饕餮、保守與無創(chuàng)意
　　創(chuàng)業(yè)板一推出就伴隨著高超募的現(xiàn)象，產(chǎn)生巨大的閑置資金。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，截至10月26日，134家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)超募資金達(dá)609.06億元。其中，國民技術(shù)超募資金高達(dá)19.65億元，成為“超募王”。
　　你可以想象，609.06億元超募資金背后的狂歡。但你難以想象，在這場資本與資金的狂歡中，609.06億元超募資金資金流向是什么謎底。
　　部分公司顯然對突然到手的巨額資金并沒有準(zhǔn)備。如南都電源上市共募集資金20億元，除去募投項(xiàng)目的6億元，約有14億元資金超募。結(jié)果，公司用2.88億元償還了銀行貸款，7618萬元增資子公司，其余10億余元超募資金全部以定期形式存入銀行。
　　當(dāng)然，開心吃利息的并不只南都電源一家。據(jù)統(tǒng)計(jì)，企業(yè)從創(chuàng)業(yè)板獲取的資金中約有342.92億元躺在銀行吃利息。
　　目前，已明確用途的116.2億元超募資金主要流向7個領(lǐng)域：項(xiàng)目投資、補(bǔ)充資金、并購擴(kuò)張、還銀行貸款、銀行存款、圈地買房買車、市場推廣及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。
　　事實(shí)上，這116.2億元“去向已明”的超募資金真正用在刀刃上的，只有用于項(xiàng)目投資和并購擴(kuò)張的53.8億元，占超募資金的11.7%。其中，38.9億元投入項(xiàng)目投資，27家公司共提出32個項(xiàng)目。遺憾的是，這32個項(xiàng)目中，新鮮的投資項(xiàng)目不多，多是上市前投資項(xiàng)目，一些公司乘機(jī)以用超募資金置換前期自有資金投入的方式又套出一筆錢。
　　超募資金最受人詬病的是流向圈地買房買車的部分。本來熱情澎湃的公司如今已經(jīng)陷入尷尬的無創(chuàng)意泥潭，只能拿到錢之后開始浮躁地包裝自己，攬得虛浮的名氣。目前有13家公司以提升公司形象、便于集中管理的名義圈地買房買車，合計(jì)9.49億元。還有一群公司以建設(shè)營銷網(wǎng)絡(luò)的名義花錢，究其實(shí)質(zhì)，無非是做廣告、裝點(diǎn)門面，甚至是買房買車。目前，有7家公司在這上面花了3.88億元。
　　創(chuàng)意和想法卻遲遲不來，這是許多創(chuàng)業(yè)板公司的悲哀。這像低水位的江河載不起469億元沉重超募資金；甚至從某個方面來說，愈多資金，更加使愈多原來的創(chuàng)業(yè)者失去原有的激情與進(jìn)取意志。
　　
　　創(chuàng)業(yè)板去向何方？
　　――機(jī)制、人心與未來
　　創(chuàng)業(yè)板曾寄托了中國證券市場的希望，其本意旨在讓公眾的錢匯流到優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者手中，進(jìn)而通過這些創(chuàng)業(yè)者的加速創(chuàng)富而惠及全社會。
　　但一周歲的創(chuàng)業(yè)板，沒能引導(dǎo)社會財(cái)富如是良性循環(huán)，帶來的卻是對創(chuàng)業(yè)認(rèn)知的社會分裂。巨額的資金流入了保守公司的銀行賬戶、股東的套現(xiàn)收益，以及PE（私募股權(quán)投資）腐敗的黑洞。今年7月“PE腐敗第一案”的曝光，讓創(chuàng)業(yè)板的股民們備感驚愕與失望。
　　李紹武，案發(fā)前曾是國信證券投行四部總經(jīng)理。其妻邱利穎，扮演著背后活躍的“百變女王”角色。夫妻一個在臺前，“潛伏”進(jìn)注冊公司；一個在幕后，操縱上市公司股票。自2001年以來，李紹武通過其妻或通過設(shè)立公司等方式，參股已上市公司萊寶高科、軸研科技，以及準(zhǔn)上市公司河南四方達(dá)超硬材料股份有限公司，三項(xiàng)總投入不足143萬元，按照目前市值測算金額已經(jīng)高達(dá)3200萬元，實(shí)現(xiàn)財(cái)富幾何級數(shù)的快速增長。
　　 “都說投行保薦項(xiàng)目里面有‘鬼’，但要不是李紹武，這個‘鬼’根本無法現(xiàn)身�！边@位昔日投行人士所說的“鬼”，其實(shí)就是“保代持股”，即券商保薦代表人承諾上報(bào)項(xiàng)目，與發(fā)行公司簽訂秘密協(xié)議，保薦人通過親戚或朋友代理持有該公司比較可觀的發(fā)行股份。這就清晰地描述了PE腐敗這個新型腐敗路線圖。
　　我國《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》中明確規(guī)定，保薦代表人及其配偶不得以任何名義或者方式持有發(fā)行人的股份。 而李紹武的違規(guī)行為令市場驚愕不已的是，如此堂而皇之的違規(guī)行為卻能屢次躲過證券公司和監(jiān)管部門的法眼長達(dá)7年。而在諸多投行業(yè)界人士看來，李紹武的玩法過于低級才導(dǎo)致東窗事發(fā)。
　　該人士稱，在公司籌備上市早期，保薦人一般通過朋友的身份或法人身份入股，而讓親屬代持股則幾乎不會出現(xiàn)。保薦人會與代持者私下里簽訂一份君子協(xié)議，以此來保障自己的利益。這種手法隱蔽性極強(qiáng)，只有參與發(fā)行項(xiàng)目的人才知道，除非被舉報(bào)或者被證監(jiān)會查處，一般很難被發(fā)現(xiàn)。
　　 “創(chuàng)業(yè)板的啟動改變了市場生存環(huán)境，也滋生了腐敗�！币晃粩M上市公司老總向記者透露，創(chuàng)業(yè)板開閘以來，眾多企業(yè)踏破券商門檻，期望能搭上創(chuàng)業(yè)板PE鏈條的“班車”。
　　快速求財(cái)?shù)谋拘�，人人都有；而制度設(shè)置得成功，將對人起到保護(hù)和引導(dǎo)作用，激發(fā)正面的鼓勵意義。反之，巨額利益暴露在人心驅(qū)動之下，只會泯滅許多原本有的激情、甚至誘發(fā)人性之惡。或許正如評論人士馬光遠(yuǎn)所說，很多人會被創(chuàng)業(yè)板突如其來的財(cái)富打倒。

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