亞洲金融危機(jī)爆發(fā)迄今已有十年。隨著時間的推移，我們已經(jīng)能夠更好地理解那場危機(jī)的原因與影響并重新審視我們原本以為已經(jīng)學(xué)到的經(jīng)驗以及汲取的教訓(xùn)。

　　亞洲金融危機(jī)十年后，由于資產(chǎn)泡沫在東亞地區(qū)的重新泛起，東亞許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家產(chǎn)生了一種似曾相識的感覺。鑒于此，對亞洲金融危機(jī)的發(fā)展過程重新建構(gòu)，并以此作為研究中國金融發(fā)展、增長戰(zhàn)略及宏觀經(jīng)濟(jì)管理薄弱環(huán)節(jié)的參照物已經(jīng)顯得十分必要。

　　經(jīng)驗教訓(xùn)

　　亞洲金融危機(jī)后，中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)真研究了危機(jī)的演變過程。他們總結(jié)到的經(jīng)驗教訓(xùn)如下：

　　教訓(xùn)一：健康的金融體系是經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的關(guān)鍵

　　所有被危機(jī)重創(chuàng)的國家的金融體系都十分脆弱，表現(xiàn)為高不良貸款率與低資本充足率。日本與受危機(jī)沖擊的國家的經(jīng)驗告訴我們：經(jīng)濟(jì)繁榮時期盲目擴(kuò)張信貸所形成的高不良貸款率將導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)低迷時期的破產(chǎn)。由不良貸款引發(fā)一家或兩家主要金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)會導(dǎo)致整個金融體系的崩潰，將經(jīng)濟(jì)帶入更嚴(yán)重的蕭條，正如泰國和其他一些東亞國家在亞洲金融危機(jī)中所發(fā)生的一樣。不良貸款引起的信用緊縮也能導(dǎo)致像上世紀(jì)90年代日本那樣漫長的通貨緊縮。

　　在健康的金融體系下，內(nèi)部或者外部沖擊或經(jīng)濟(jì)周期因素導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)減速時，銀行擠兌和資本出逃一般不會發(fā)生，更不會發(fā)生金融體系紊亂。不論什么原因，當(dāng)一國貨幣受到攻擊時，貨幣當(dāng)局可以通過提高利息率來保衛(wèi)它的貨幣。然而，由于對脆弱的金融體系以及因此對更多金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的懼怕，泰國政府沒有大幅提高利率的余地以阻止資本出逃和防止國際投機(jī)客攻擊。當(dāng)它遵照IMF的處方時，大量企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)真的發(fā)生了。高利率通常會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，然而，在情非得已的情形下，相對溫和的衰退要優(yōu)于不可預(yù)知、不可控制的貨幣危機(jī)及由其引發(fā)的更嚴(yán)重的衰退。此外，當(dāng)一國貨幣受到攻擊時，貨幣當(dāng)局讓它的貨幣貶值就可以了，然而，脆弱的金融體系使得這種選擇不具吸引力，因為以本幣計算的外債與資本比率增加可能會使金融和非金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。

　　教訓(xùn)二：匯率應(yīng)該既靈活又穩(wěn)定

　　經(jīng)驗顯示，一種穩(wěn)定和有競爭力的匯率安排對出口導(dǎo)向的發(fā)展中國家是至關(guān)重要的，它能夠保障出口企業(yè)維持競爭力，同時能夠保證出口企業(yè)順利開展業(yè)務(wù)而不受匯率波動的干擾。然而，在非靈活的匯率安排下，當(dāng)貨幣被高估時將會導(dǎo)致國際收支危機(jī)和貨幣危機(jī)；
當(dāng)貨幣被低估時會造成泡沫經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹。當(dāng)一種貨幣面臨貶值壓力時，靈活的匯率制度似乎能使貨幣錯位更小。一個有趣的設(shè)想試驗是，1994年，當(dāng)泰國經(jīng)濟(jì)顯露出過熱的跡象時，假如泰國政府允許泰銖自由浮動，泰銖將會發(fā)生什么變化。應(yīng)該說，泰銖會升值還是會貶值并不很清楚。事實上，直到金融危機(jī)發(fā)生前不久，由于資本的源源流入，泰銖面臨著升值壓力。在1997年4月泰國政府還在美國成功地發(fā)行了7億美元的洋基債券。

　　教訓(xùn)三：應(yīng)該以穩(wěn)健和有序的方式實施資本管制的自由化

　　資本管制的自由化將推動資本流入，資本流入對填補(bǔ)國內(nèi)儲蓄與投資缺口是十分必要的，這將會使發(fā)展中國家實現(xiàn)比沒有資本流入條件下更高的增長率。然而，亞洲國家的經(jīng)驗顯示：一個仍須改革其金融系統(tǒng)、提高企業(yè)管理水平的經(jīng)濟(jì)體，資本的自由流動將使匯率過分波動，因為它的經(jīng)濟(jì)周期并不能和發(fā)達(dá)國家同步，而且需要獨立的貨幣政策。如果維持匯率穩(wěn)定，它就得放棄貨幣政策獨立性；
如果它既想維持匯率穩(wěn)定又想保持貨幣政策獨立性，就會發(fā)生流動性泛濫或信用緊縮。“套利交易”使金融機(jī)構(gòu)賺取大量利潤。然而，金融機(jī)構(gòu)的盲目信貸創(chuàng)造了股票市場和房地產(chǎn)市場的泡沫。當(dāng)泡沫破滅時，很多金融機(jī)構(gòu)不是無法運轉(zhuǎn)就是瀕臨破產(chǎn)。重要大型金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)導(dǎo)致了銀行擠兌與極大的恐慌。資本出逃和經(jīng)常賬戶赤字引發(fā)了貨幣危機(jī)。金融機(jī)構(gòu)的崩潰是金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

　　在韓國，大財團(tuán)從國外大量借款。期限結(jié)構(gòu)錯配引起的流動性困難造成韓國的債務(wù)危機(jī)，債務(wù)危機(jī)接著導(dǎo)致貨幣危機(jī)，加劇了金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。最顯著的事實是：在危機(jī)爆發(fā)后，韓國政府才開始認(rèn)識到其債務(wù)有多么的嚴(yán)重。新興市場國家太小、力量太弱，不能抵抗任何針對自己的攻擊。甚至像中國這樣大的經(jīng)濟(jì)體，都不敢保證它的防御能力。在掠奪性襲擊后，國際投機(jī)者飽食遠(yuǎn)去，身后留下一片廢墟。

　　盡管中國對資本管制十分嚴(yán)格，1997年以后的許多年份中，每年從中國出逃的資本仍超過100億美元。很多觀察者指出：中國金融體系同受危機(jī)攻擊的國家一樣有問題，甚至問題更嚴(yán)重。然而，中國卻避免了金融危機(jī)的災(zāi)禍。原因是顯而易見的，如果中國不對資本實施管制，中國經(jīng)濟(jì)的命運可能比泰國以及其他受危機(jī)沖擊的國家還要糟。如果在還不具備健康的金融體系、靈活的匯率制度以及穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境時，過早地放棄資本管制等同于自殺。

　　在最近對曼谷的訪問中，泰國的一位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家告訴筆者，泰國金融危機(jī)應(yīng)該稱之為“資本項目危機(jī)”。國際資本流動方向的突然改變是東亞各國（乃至發(fā)展中國家）金融危機(jī)的共同特征。是否能夠管理好資本流動是發(fā)展中國家是否能夠避免一場國際收支危機(jī)、貨幣危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)鍵。菲律賓是東亞經(jīng)濟(jì)狀況最差的國家，但1997年菲律賓卻沒有發(fā)生金融危機(jī)，其原因是菲律賓一直就沒有什么外資，因而也就談不上由于外資流入造成房地產(chǎn)泡沫，房地產(chǎn)泡沫破滅外資急劇流出之類的種種問題了。

　　中國貨幣當(dāng)局面臨的三難困境

　　很大程度上出于對亞洲金融危機(jī)的反應(yīng)，中國在過去十年中一直對其金融體系進(jìn)行著制度上的改革，中國所處的新的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢完全不同于亞洲金融危機(jī)前后東亞經(jīng)濟(jì)體所面臨的形勢。與危機(jī)前的東亞國家相對照，上世紀(jì)90年代早期以來，中國一直持續(xù)雙順差，而這些東亞國家則存在大規(guī)模的經(jīng)常賬戶赤字。為維持人民幣匯率穩(wěn)定，中國人民銀行不得不有力地干預(yù)外匯市場。干預(yù)意味著中國人民銀行向銀行系統(tǒng)注入了大量的高能貨幣。假設(shè)人民幣對美元的匯率是8：1，如果中國的雙順差是2000億美元。讓人民幣匯率不變，就意味著央行要向銀行體系注入16000億元人民幣高能貨幣。流動性增加必然導(dǎo)致物價上漲和資產(chǎn)價格上漲。

　　2002年下半年以來，中國經(jīng)濟(jì)開始加速增長。固定資產(chǎn)投資增長率非常高，是GDP增長率的兩倍多。據(jù)官方資料，到2005年底，投資占GDP比重為48.6％，政府開始擔(dān)心投資率過高在未來幾年將導(dǎo)致生產(chǎn)能力過剩。

　　除固定投資增長率居高不下之外，不斷高漲的房價成為政府另一個重要關(guān)注對象。迅速上漲的房價不但加劇了房地產(chǎn)市場的投機(jī)與由投機(jī)造成的泡沫，而且也引起了社會公憤。最近，房地產(chǎn)價格上漲的勢頭似乎已經(jīng)有所減弱，但中國股票價格則開始瘋狂上漲。

　　2006年，中國通貨膨脹率僅為1.5％。然而，2006年12月，按年計算的CPI已上升至2.8％。通貨膨脹出現(xiàn)加速的苗頭。

　　為降低固定資產(chǎn)投資率、抑制房地產(chǎn)泡沫、維持價格穩(wěn)定，中國人民銀行實施了緊縮的貨幣政策。然而，一方面，緊縮的貨幣政策意味著較高的利率，而較高的利率意味著資本流入和人民幣升值壓力。另一方面，為了維持匯率穩(wěn)定而造成的流動過剩則與緊縮政策直接沖突。為同時維持人民幣的穩(wěn)定與緊縮貨幣政策，中國人民銀行不得不實施大規(guī)模沖銷操作。

　　由于大規(guī)模的沖銷操作，中國人民銀行只用三年就售罄了1998年以來積累的政府債券。中國人民銀行持有債券的枯竭意味著它已沒有操縱資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)一方的空間，它只得轉(zhuǎn)向負(fù)債一方。2003年，中國人民銀行開始發(fā)行央行票據(jù)，以平抑流動性泛濫。沖銷操作的可持續(xù)性是問題的關(guān)鍵。持續(xù)的、大規(guī)模的、單一方式的沖銷存在很多障礙。第一，在其他條件不變的情況下，央行出售票據(jù)將抬高貨幣市場利率，接著會吸引更多的資本流入、加大人民幣升值壓力，以至于需要更大規(guī)模的沖銷，在特定環(huán)境下，將產(chǎn)生惡性循環(huán)。第二，當(dāng)金融環(huán)境全面緊縮時，由于存在更好的選擇，商業(yè)銀行可能拒絕購買低收益的央行票據(jù)。結(jié)果，央行票據(jù)收益將被抬高。此外，如果聯(lián)邦基金利率調(diào)整到低于央行票據(jù)利率時，央行則會遭受對沖損失。第三，在商業(yè)銀行不得不買進(jìn)數(shù)量不斷膨脹的央行低收益票據(jù)情況下，相比其他高收益資產(chǎn)，商業(yè)銀行利潤率下降，這將對脆弱的銀行系統(tǒng)產(chǎn)生負(fù)面影響。而在不久前，央行在勾銷了一些商業(yè)銀行的呆壞賬以及重新對其注資后，銀行系統(tǒng)才剛剛展露出較好的形勢。第四，為了保障央行票據(jù)的順利發(fā)售，央行可能逼迫商業(yè)銀行去購買。結(jié)果，不但商業(yè)銀行的利潤率被大打折扣，而且整個金融改革將會遭受巨大挫折。

　　緊接著沖銷措施，在過去三年中，中國人民銀行從2003年開始8次提高法定準(zhǔn)備金率，減輕沖銷的負(fù)擔(dān)。通過提高法定準(zhǔn)備金率，凍結(jié)了大量流動性（在這種意義上提高準(zhǔn)備金率也可以認(rèn)為是一種沖銷操作）。2007年3月，法定準(zhǔn)備金率已升至10.5％。

　　在典型的市場經(jīng)濟(jì)中，央行盡量避免改變法定準(zhǔn)備金率，因為這一方法被認(rèn)為過于激烈和笨拙。但這對中國經(jīng)濟(jì)來說似乎不是問題。雖然法定準(zhǔn)備金率的提高將會給商業(yè)銀行帶來一些問題，但后者會通過許多方法來適應(yīng)這一新的情況。對商業(yè)銀行來說，對緊縮政策最簡單的回應(yīng)就是將一部分超額準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)入法定準(zhǔn)備金賬戶。由于外匯儲備的大量增長，中國人民銀行干預(yù)外匯市場所創(chuàng)造的新的流動性將很快到來，以滿足其對超額準(zhǔn)備金的需要。法定準(zhǔn)備金率的上升意味著對商業(yè)銀行加征稅收，這也許能夠避免推進(jìn)貨幣市場利率的上漲，但肯定會對商業(yè)銀行的經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　似乎中國人民銀行將要交替使用沖銷方案和提高法定準(zhǔn)備金率來解決流動性過剩問題。而問題在于，如果雙順差不能大幅度降低，沖銷方案和提高法定準(zhǔn)備金率很難在不毀壞中國金融系統(tǒng)機(jī)能的情況下解決流動性過剩問題。

　　在發(fā)達(dá)國家中，“中央銀行最重要的控制工具是短期利率，它通過決定商業(yè)銀行的借貸價格從而影響其行為”。利率政策也是中國貨幣政策的一個重要工具。1999年以來，銀行間貨幣市場似乎就在影響經(jīng)濟(jì)流動性和利率結(jié)構(gòu)上扮演越來越重要的角色。然而，盡管在利率自由化上做出了努力，由于中國貨幣市場的脆弱性，所謂的改變基準(zhǔn)利率的“漣漪效應(yīng)”距離理想程度還很遙遠(yuǎn)。由于中國信貸市場的二元結(jié)構(gòu)，提高存貸款利率也很難解決流動性過剩問題。

　　總的來說，同時實現(xiàn)保持匯率穩(wěn)定、緊縮的貨幣政策和實現(xiàn)商業(yè)銀行盈利這三個目標(biāo)是不可能的。如果政府希望同時實現(xiàn)這三個目標(biāo)，那么在它們之中必須要做出某種妥協(xié)。事實上，中國人民銀行已經(jīng)實施了一個適度緊縮的貨幣政策，流動性過剩并沒有完全被沖銷。同時，人民幣被允許升值以減輕中國人民銀行實行沖銷的負(fù)擔(dān)。在這種環(huán)境下，所有這三個目標(biāo)都得到某種程度上的處理，但是沒有一個目標(biāo)完全得以實現(xiàn)。

　　中國的金融穩(wěn)定和資本項目自由化

　　盡管在經(jīng)濟(jì)增長率和通貨膨脹方面，中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不俗，但是依然面臨著日益嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題。首先，中國環(huán)境不斷惡化；
其次，能源消耗持續(xù)猛增；
再次，中國的收入分配差距日益加大；
最后但并非不重要的是，中國經(jīng)常賬戶失衡更加嚴(yán)重。決策者們意識到不管投資和出口拉動型的增長戰(zhàn)略曾經(jīng)多么成功，中國不能再延續(xù)使用這一戰(zhàn)略了。

　　中國政府并不希望人民幣迅速升值，因此人民幣升值的過程可能會持續(xù)很多年——筆者認(rèn)為至少五年。在這段時間內(nèi)，跨境資本將會持續(xù)涌入中國，不但會推動人民幣升值，而且使中國經(jīng)濟(jì)流動性泛濫。在這種情況下，政府努力抵御收支危機(jī)和貨幣危機(jī)的最后防線就是修補(bǔ)它的防火墻漏洞來阻止投機(jī)資本流入以及鼓勵資本有序流出，尤其是以對外直接投資（FDI）的形式流出。

　　基于上世紀(jì)80年代拉美國家的債務(wù)危機(jī)教訓(xùn)，中國從一開始就對資本賬戶自由化采取了謹(jǐn)慎的態(tài)度。很多年來，觀察者一直批評中國開放資本賬戶的步伐過于緩慢。中國政府自身也因這種慢速度而感到窘迫。然而，突然間，當(dāng)亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的時候，這一缺點變成了優(yōu)點。盡管中國的金融體系和那些危機(jī)波及到的國家一樣脆弱，甚至更糟，但人民幣逃過了國際投機(jī)者的攻擊。亞洲金融危機(jī)后，中國資本賬戶自由化的步伐減慢了下來，或者說趨于停止。

　　但近年來，資本項目自由化再次成為政策爭論的焦點。最近一些改變背后隱含著兩個因素。首先就是中國在2001年12月簽署承諾作為WTO成員國對外開放金融服務(wù)部門的義務(wù)。第二就是中國貨幣當(dāng)局為減少人民幣升值壓力所使用的策略。這一策略就是采取“嚴(yán)進(jìn)寬出”政策模式（嚴(yán)格控制資本流入，放寬資本流出）。

　　盡管實施了“嚴(yán)進(jìn)寬出”的新政策，資本依然迅速流入經(jīng)常賬戶和資本賬戶。迄今為止，(點擊此處閱讀下一頁)

　　究竟有多少投機(jī)資本進(jìn)入什么市場，仍沒有確切的數(shù)據(jù)。

　　一些人認(rèn)為，在中國2006年1750億美元的經(jīng)常賬戶盈余中，通過高報出口和低報進(jìn)口的資金流入至少占1/3。對于這種說法筆者很懷疑。筆者認(rèn)為大部分投機(jī)資本可能是通過資本賬戶最終進(jìn)入到中國股票市場和房地產(chǎn)市場。

　　引導(dǎo)大規(guī)模跨境投機(jī)資本進(jìn)入中國內(nèi)地并非那么困難。因為想“進(jìn)”的不一定是干凈的資金，例如：很多中國臺灣公司一定數(shù)量的注冊資本被允許可以逐年注入。為了利用這些漏洞，投機(jī)資金以一定代價將資本合法注入到這些企業(yè)的賬戶中。接著這些錢就可以離開這些公司的賬戶而進(jìn)入到它們的子公司賬戶中。接著這些子公司將錢劃撥到它們在證券公司開設(shè)的賬戶中，并由其代表購買股票，而這一切完全合法。據(jù)報道，一個人曾經(jīng)在短短一個月內(nèi)成功引導(dǎo)了7億美元進(jìn)入中國內(nèi)地股市。

　　中國外資流動管理的指導(dǎo)方針是“嚴(yán)進(jìn)寬出”。嚴(yán)格控制資本流入是正確的。然而，放寬資本流出對緩解人民幣升值壓力并沒有什么幫助。在筆者看來，這種政策的結(jié)果將事與愿違，放寬資本流出將會鼓勵而不是阻止資本流入，尤其投機(jī)資本的流入。如果資本在經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)不利狀況時很容易出逃，這種情況意味著降低了風(fēng)險貼水，那么資本為何不大量進(jìn)入并在出現(xiàn)不利情況時迅速離去？在目前條件下，大概只有兩種類型的資本將渴望利用“放寬資本流出”所提供的機(jī)會流出中國：平倉的投機(jī)資本和需要“漂白”的資金（洗錢）。在未完成深化體制改革、完善企業(yè)管理之前，為減輕人民幣升值壓力鼓勵資本外流事實上是“本末倒置”。

　　中國某些人認(rèn)為資本管制是完全無效的，因此為什么要為此煩惱呢？筆者認(rèn)同中國資本管制存在極大漏洞這一觀點。但是，當(dāng)當(dāng)局決心使資本管制發(fā)揮效力時，低估資本管制的有效性是不對的。至少政府可以做些事情來增加非法跨境資本流動的轉(zhuǎn)移成本。筆者認(rèn)為，最近泰國貨幣當(dāng)局以阻止投機(jī)資本流入為目的的行動是值得稱贊的。盡管在戰(zhàn)術(shù)和技術(shù)方面有一些錯誤，但是大方向是正確的。

　　中國應(yīng)該認(rèn)真學(xué)習(xí)泰國的經(jīng)驗。此時此刻，盡管阻止投機(jī)資本流入迫在眉睫，但是也不應(yīng)該輕易放棄對資本流出的控制。在目前情況下，資本外逃主要會造成中國國民財富的流失，而非危害國家經(jīng)濟(jì)安全，如果泡沫經(jīng)濟(jì)確實存在，真正的危險是在泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰之后。屆時，如果居民要把部分存款變?yōu)槊涝�，如果外國投資者要把利潤全部匯出，如果對沖基金對人民幣發(fā)起進(jìn)攻，盡管我們有大量外匯儲備，亞洲金融危機(jī)重演的可能性也不能完全排除。最近中國政府正在加強(qiáng)對跨國資本流動的管理，這是非常必要的，金融開放和資本項目自由化的步伐不能太快。

　　結(jié)束語

　　亞洲金融危機(jī)過去十年了，現(xiàn)在亞洲經(jīng)濟(jì)形勢非常好。亞洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇證實了亞洲奇跡是真實的。亞洲有意愿和能力繼續(xù)這個奇跡來進(jìn)一步縮短與發(fā)達(dá)國家的差距。但是，我們要意識到一切并非盡如人意。亞洲金融危機(jī)十年后，亞洲經(jīng)濟(jì)再一次面臨著類似的挑戰(zhàn)和威脅。所有東亞經(jīng)濟(jì)體的貨幣都或多或少面臨著升值的壓力，所有東亞經(jīng)濟(jì)體都面臨著投機(jī)資本的流入。歷史不會沿著相同的道路重復(fù)，但是不排除類似可疑情況的存在。亞洲國家應(yīng)該提高警惕。否則，我們將再次成為投機(jī)基金和私募資本的獵物。通過我們學(xué)到的經(jīng)驗，如果這次我們失敗了，除了自己，我們不能責(zé)怪任何人。最后需要強(qiáng)調(diào)的是：中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢是非常好的，我們必須有危機(jī)的意識，但卻沒有任何理由感到悲觀。（作者系中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長，本文轉(zhuǎn)載自《國際經(jīng)濟(jì)評論》，有刪節(jié)，標(biāo)題亦有改動）

　　鏈接

　　在上世紀(jì)90年代，許多不同類型的國家先后遭受到金融危機(jī)的襲擊。1995年的墨西哥危機(jī)是一個典型的國際收支危機(jī)。在資本賬戶自由化的條件下，墨西哥政府為抑制通貨膨脹而采用的高利率政策導(dǎo)致了資本的大規(guī)模流入。由此引發(fā)的比索升值則導(dǎo)致了貿(mào)易赤字的上升。不斷惡化的經(jīng)常賬戶赤字最后終于導(dǎo)致資本的大規(guī)模外逃和墨西哥比索的大幅貶值。墨西哥危機(jī)是一場國際收支危機(jī)，所以標(biāo)準(zhǔn)的“處方”——緊縮政府預(yù)算、提高利息率、本幣貶值——對墨西哥是適用的。事實上，由于采取了上述政策組合，比索最終趨于穩(wěn)定，墨西哥迅速渡過了這場危機(jī)。

　　而在1997年，泰銖匯率急劇跌落后，IMF對泰國金融危機(jī)的性質(zhì)作出了錯誤診斷，認(rèn)為泰國金融危機(jī)只是一場國際收支危機(jī)。在泰國接受一攬子政策措施條件下，IMF決定施援。這些附加約束條件的政策措施有：實行泰銖自由浮動、大幅提高利息率、進(jìn)一步開放資本賬戶、關(guān)閉出現(xiàn)問題的金融機(jī)構(gòu)等。顯而易見，IMF的錯誤處方進(jìn)一步惡化和延長了亞洲金融危機(jī)。

相關(guān)熱詞搜索：亞洲 金融危機(jī) 中國宏觀經(jīng)濟(jì) 管理 余永定