胡舒立:股市不應(yīng)救,不能救,亦不必救
發(fā)布時間:2020-06-07 來源: 感恩親情 點擊:
股市并不總是讓人激情澎湃,現(xiàn)實很冰冷。3月27日,上證綜指跌破3500點,距去年10月逾6100點的高位跌幅近半。于是,我們頻繁地聽到要求政府救市的熱切呼吁。當(dāng)前,市場上救市建議五花八門,既包括一些證券市場發(fā)展建設(shè)的題中應(yīng)有之義,又有一些旨在托高指數(shù)、傷害制度的短期行為,性質(zhì)迥異甚至互相矛盾。其核心則在于強調(diào)政府必須救市,有責(zé)任也很有必要,可謂求救聲聲急。
或許因為由此帶來的輿論壓力,我們看到了監(jiān)管層令人費解的表現(xiàn):3月13日“兩會”期間,滬綜指跌破4000點當(dāng)日,中國證監(jiān)會一位高層人士先是坦然表示,監(jiān)管層不會扮演“救市角色”;
次日卻又緊急否認,堅稱從未說過“不救市”,并指責(zé)“記者瞎寫”。那么,政府對市場究竟救還是不救?直到今天,人們?nèi)匀粵]有聽到監(jiān)管部門清晰、果敢的回答。
其實,以監(jiān)管者的嚴肅身份,何必諱言“政府不救市”至此?這只能使人深以為憾!
股市自有沉浮,政府不應(yīng)救,不能救,亦不必救。這本是市場經(jīng)濟的基本常識,也是市場監(jiān)管者理當(dāng)踐行的基本準則。道理非常簡單:政府既無法定職責(zé)、亦無認知水平來調(diào)控作為價格信號的股指,與千萬投資者博弈無異于螳臂擋車。如果說,在中國年輕的資本市場,市場基本制度建設(shè)重任在肩,管理層選擇市場低迷時期推出一些改革政策可以理解;
但據(jù)此而在主觀上竟存以政策救市之想,則錯謬之至。至于為了救市而搞短期行為,傷害制度之本,公然給市場以“政府救市”提示,更是斷不可為。
回首中國資本市場近20年的發(fā)展道路,政府出于各種壓力,過往亦不乏“救市主”行為,但與之相伴的只是一連串?dāng)】。沉痛的教?xùn)早已證明,中國“國情”并未使市場運行背離基本規(guī)則。監(jiān)管者的責(zé)任在于信守“三公”原則,維護市場秩序,不是也不可能是保證投資者只賺不賠。這已經(jīng)成為當(dāng)今理性市場參與者的共識。當(dāng)前,股指下滑,救市之聲再起,倘監(jiān)管層在非理性訴求面前躲躲閃閃,諱言“不救市”,只能給不明就里的眾多新入市公眾投資者徒留僥幸心理和幻想空間,給最高決策者造成無端壓力,是一種不負責(zé)任之舉。
“救市論”甚囂塵上,充分顯示了利益沖突和思想混亂。頗有人以近期美聯(lián)儲針對次貸危機的一系列舉措,旁證“救市有理”。這不是誤解便是曲解。
應(yīng)當(dāng)看到,美聯(lián)儲和西方各大央行的確針對信貸緊縮采取了一系列不同尋常的舉措,其中,拍賣2000億美元國債、不斷拓寬貼現(xiàn)窗口之舉,更有明顯的援助色彩。但是,其一,這些舉措主要是為了緩解系統(tǒng)性的流動性風(fēng)險,而非針對股指漲跌,有關(guān)決策人士事前事后均曾明言“政府不救市”;
其二,這些行動自有其利率、期限等約束條件,并非“免費的午餐”;
其三,這些行動至今仍被指責(zé)“靠華爾街太近”,頗存爭議。對這類行動,有些媒體冠之以“救市”已是輕率,倘市場專業(yè)人士乃至監(jiān)管者懸想其“救市主”動機,夸大其效果,就是純粹的指鹿為馬了。
監(jiān)管者當(dāng)前承受救市之壓,還與其尚未徹底擺脫“政策市”的角色錯位有關(guān)。隨著近年來股市“非理性繁榮”加劇,監(jiān)管層表現(xiàn)出對指數(shù)特別的關(guān)照,對市場存“慢!敝,一度有意以政策人為“調(diào)控”供求節(jié)奏。今天“慢牛不成反變熊”,凸顯“政策市”的尷尬結(jié)果。然而,以新的錯誤去補救舊的錯誤,只能離真理更遠。經(jīng)驗表明,百般呵護非但不能令市場中的上下其手者滿足,反而會成為監(jiān)管者終將無力背負的“十字架”。
3月最后一周,市場上關(guān)于管理層可能出臺“利好”政策的傳言滿天飛。紛亂的說法中,較多指向“開展信用交易試點”、嚴控“再融資”和“國有上市公司限售股份流通”。3月28日(周五)股指大幅回升與此直接相關(guān)。我們希望,這種顯示以密集政策托市的傳言不會成為事實。此外還需指出,三項選擇中的第一項,是市場建設(shè)的基本措施,選擇恰當(dāng)時機推出屬可行之策。但嚴控“再融資”,其實是以行政手法限制股票供給,顯然有悖市場原則。至于控制國有上市公司限售股份流通,則明顯破壞市場契約,損害市場公平,后果難以補救——回想當(dāng)初以數(shù)千億元國有資產(chǎn)之“對價”,方使得原定“暫不流通”之非流通股獲得流通權(quán),倘現(xiàn)在僅因股指下跌即出臺限制其流通權(quán)利之下策,今后將以何等代價再度“贖身”?
當(dāng)前,“救市說”肆無忌憚,傳言四起,相當(dāng)一部分引領(lǐng)者其實都是浸淫市場多年的老手,對于所謂救市的后果心知肚明。其之所以用“億萬股民利益”和“影響宏觀經(jīng)濟運行”要挾救市,熱衷傳言,無非是企圖在行情短期波動中漁一己之私利。管理層對此應(yīng)洞悉,廣大投資者亦當(dāng)高度警覺、冷靜待之。
原載2008年第7期《財經(jīng)》雜志(總第208期,2008年3月31日出版 )。
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