在美國流行經(jīng)濟學家中，哈里·Ｓ·登特不是最顯赫的一位，但卻可能是最大膽和喜歡標新立異的一位。在新近出版的《下一個大泡泡》一書中，他宣稱，“我們的研究強烈顯示，股市將在２００９年達到我們這代人一生中所能見到的最高點，然后在２０１０進入大崩潰并持續(xù)到２０２３年”。

　　這段時間以來，他關(guān)于美國經(jīng)濟和股市的這一預(yù)測已經(jīng)在北美引起了一陣不小的騷動。

　�。薄　耙簧�中只有一次的投資機會”

　　哈里·登特是一位預(yù)測經(jīng)濟學家。他的成名之作是１９９２年出版的《大繁榮在前方》，在這本書中，他預(yù)測９０年代將出現(xiàn)不可置信的大繁榮。而那時他幾乎是完全孤立的。在那時的暢銷書排行榜上，第一名是《破產(chǎn)：１９９５年》。１９８７年的股市大跌剛剛過去，房屋價格出現(xiàn)了崩潰，儲蓄信貸機構(gòu)Ｓ&Ｌ發(fā)生了危機，接著又是海灣戰(zhàn)爭，日本經(jīng)濟、股市和房地產(chǎn)泡沫同時破滅，美國政府出現(xiàn)創(chuàng)歷史記錄的財政赤字，１９９０年底經(jīng)濟開始出現(xiàn)衰退跡象。誰能想到接下來的９０年代經(jīng)濟增長和股市回報竟會超過８０年代呢？登特的觀點是：其實，每個只要是出現(xiàn)繁榮的十年期，開始時經(jīng)濟都是很疲弱的。

　　今天，全球經(jīng)濟學家普遍看淡未來，長期投資大師沃倫·巴菲特在去年年底給股東的公開信中聲稱，投資者在這個十年期中最好情況下也只能得到一位數(shù)的回報率，而另一位傳奇投資人約翰·坦普爾頓爵士更是預(yù)言，在未來五六年內(nèi)投資人不虧損就已經(jīng)相當不錯了。就是在這樣的時刻，登特再次語出驚人。

　　登特在《下一個大泡泡》一書中寫道，“目前，我們有一個同沃倫·巴菲特和大多數(shù)專家非常不同的預(yù)測，這種情形就好像８０年代后期一樣。在這個十年期結(jié)束之前，我們能看到道瓊斯指數(shù)沖擊３５０００點到４００００點，納斯達克指數(shù)達到１３０００點左右，并有可能沖擊２００００點的高位。”

　　從來沒有一個宏觀預(yù)測家敢于像登特這樣的大膽，他竟然敢于用如此清晰的時間節(jié)點來表述自己的預(yù)測：我們認為最可觀的回報將來自２００４年～２００９年這段時間，特別是來自２００４年底到２００６年中期，以及２００６年底到２００９年底。顯而易見，徹底加入下一次也是歷史上最大一次牛市，時間上完全來得及！

　　登特聲稱，２００２年底到２００４年底是“一生中只有一次的投資機會”。他說，“我們所有的基本面研究和周期研究都表明，投資者可能會在２００２年到２００９年底或２０１０年初，看到歷史上最高的平均年復合回報率，不管是表示整個市場的道瓊斯指數(shù)和標準普爾５００指數(shù)，還是某些最強勁的部門（比如技術(shù)、生物科技、金融服務(wù)、健康保健和除了日本以外的亞洲），都是如此，后者的收益率還會更高�！�

　�。病》炙畮X將在２００９年出現(xiàn)

　　在過去兩百年中，有兩個趨勢比氣候?qū)θ祟惡徒?jīng)濟發(fā)展的影響更大，一個是人口增長和老齡化的趨勢，另一個是技術(shù)進步的趨勢。自從上個世紀８０年代后期以來，我們已經(jīng)越來越精確地預(yù)測出影響經(jīng)濟的那些最基本的趨勢，就好像預(yù)測天氣趨勢那樣。

　　而登特之所以作出“２００５年到２００９年，是我們這一代人一生中最重要的投資機會”以及“２０１０年到２０２３年將出現(xiàn)前所未有的大蕭條”這兩個大膽預(yù)言，便是依據(jù)于以下兩個重要方面。第一，互聯(lián)網(wǎng)及信息技術(shù)革命帶來的泡沫式繁榮，第二，由“嬰兒潮”那一代人大規(guī)模消費周期而引發(fā)的經(jīng)濟繁榮。

　　登特勾畫了技術(shù)革命發(fā)展的輪廓：從９０年代中期到新世紀的最初幾年的趨勢是企業(yè)－到－企業(yè)（Ｂ２Ｂ），從２００２年到２０１０年將出現(xiàn)消費者革命。它來自互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入的普及、語音激活或語音識別技術(shù)的進步（快速進入）、視頻互動的出現(xiàn)（實時和個性化的服務(wù)）。這些變化將在本世紀下半葉，創(chuàng)造出真正的消費者革命。登特分析說，由于很多極端因素的作用，比如人口、全球化和經(jīng)濟進步，這次繁榮確實是一次泡沫式繁榮。第一個泡沫出現(xiàn)在１９８５～１９８７年，但那時還不是技術(shù)泡沫。最近的、也是更大的一個泡沫出現(xiàn)在１９９５～１９９９年，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)和技術(shù)行業(yè)的股票上。我們認為，下一個也是最后一個泡沫將出現(xiàn)在２００５２００９年或２０１０年初，而且這個泡沫將是加速發(fā)展的。它可能會成為２００年以來最大的牛市和技術(shù)股泡沫。

　　在登特的預(yù)測體系中，對人口統(tǒng)計學的運用是最重要、也最有特色的一個方面。他分析了來自美國勞工部下屬勞工統(tǒng)計局的消費數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)存在兩個消費高峰，分別發(fā)生在４６歲和５０歲。然后，在生命剩下的時間中，消費將下降。也就是說，每一代人會非常準確的制造繁榮和衰退的經(jīng)濟周期，它們大概每４０年發(fā)生一次。而在美國，最近一次“嬰兒潮”的高峰年是１９６１年，這一代人將在３７歲進入高消費年，４７歲達到最高點。據(jù)此，登特大膽預(yù)測，正在到來的繁榮將在２００９年達到巔峰。

　　登特認為，在宏觀經(jīng)濟預(yù)測中，人口統(tǒng)計學和技術(shù)生命周期決定了一切。他運用人口統(tǒng)計學模型和邏輯推理，總結(jié)了幾十年來的消費、生產(chǎn)率和通貨膨脹中的最基本趨勢。他宣稱，技術(shù)革命沒有結(jié)束，它在２００８年底和２００９年將達到高峰，那時一些最重大的新技術(shù)消費品的市場滲透率將達到９０％。因此他預(yù)言，大繁榮將重新開始進入最后一個、也是最強勁的階段，時間將是２００５年年中或年底，從那以后將迅猛地加速發(fā)展。這個大繁榮的最后階段將一直持續(xù)到２００９年底或２０１０年初。很多新興產(chǎn)業(yè)的主導企業(yè)將在這個十年期中確立，而不是在過去的那個十年期中已經(jīng)確立了。因此，投資、商業(yè)、職業(yè)生涯的最大機會將在這個十年期中到來。這不僅是一生中最重大的一次投資機會，也是重新定位所有人的商業(yè)事業(yè)和職業(yè)生涯的最佳時機。

　　緊接著，他預(yù)測，大繁榮以后必然有一次長期的下跌，大約從２００９年或２０１０年開始，一直持續(xù)到２０２２年或２０２３年，這就好像過去的熊市常常緊跟著一代人消費高峰的過去而來臨。他警告說，“這可能將是歷史上最大的蕭條，至少也是上世紀３０年代大蕭條之后最大的一次蕭條�！�

　　他建議說，“從２００５年到２００９年這段時間，不僅是一生中最重大的一次投資機會，也是重新定位你的商業(yè)事業(yè)和職業(yè)生涯的最佳時機，你將決定自己怎樣生活、以及在哪里生活，不僅針對即將到來的大繁榮，也針對緊接著的大衰退�！�

　　３　為“大泡泡”列出了時間表

　　在《下一個大泡泡》一書中，哈里·登特為他所謂的大泡泡的生成及破滅列出了十分具體的時間表。他預(yù)計——

　　在２００５年中期前，股市和經(jīng)濟都會表現(xiàn)更強勁增長的趨勢，這主要由于企業(yè)資本支出的強烈復蘇。道瓊斯指數(shù)將在２００５年下半年創(chuàng)下新高，那時“泡沫破裂了，牛市終結(jié)了”這種言論也會不攻自破。２００５年底到２００６年初的通貨膨脹率可能是最低的，所以這是２００５年至２００９年之間為你的住宅和房地產(chǎn)重新融資的最好時機，也是為你的企業(yè)借入長期債務(wù)的最好時機。技術(shù)類公司可能會主導經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利，它們的股票表現(xiàn)從２００５年開始將再一次明顯的強過大盤，同１９９５年到１９９９年之間它們的表現(xiàn)非常類似。然后，在２００６年我們會看到通貨膨脹溫和上升的最初趨勢，聯(lián)儲可能會開始大大收緊銀根，比它在２００４年初做的程度大得多。一開始，股市將繼續(xù)強勁上升，完全無視短期趨勢的改變。為什么會這樣？因為企業(yè)的收益還是在直線上升，而這又是因為生產(chǎn)率還在不斷上升。但是在２００６年４月到８月間的某個時候，股市可能會結(jié)束第二次上升浪。我們在那時會看到納斯達克指數(shù)再一次考驗２０００年３月創(chuàng)下的５０５０的高點。

　　根據(jù)四年性/八年性周期，那將是市場在這一周期中的第一次重大的下跌，可能會在２００６年１０月前結(jié)束。我們預(yù)計道瓊斯指數(shù)將下跌２０％以上，納斯達克市場中的那些領(lǐng)頭的公司和金融服務(wù)業(yè)公司會下跌得更多。政治因素和恐怖主義事件的威脅在２００６年可能會變得更上升，對總統(tǒng)的評價可能會下降。我們很可能會發(fā)布新的買入股票的信號，也可能在５月到８月之間推薦更多防守性的證券投資組合。到了９月底和１０月底之間，我們可能會又一次發(fā)出強烈的買入信號。經(jīng)濟增長在２００６年下半年可能會放慢，但這并不意味著我們馬上就將迎來衰退。２００６年看上去和１９９８年很像。

　　下一個真正的泡沫階段將是從２００６年底到２００９年底，那將是一次由技術(shù)股主導的非常強勁的上漲，這個階段可能會延續(xù)到２０１０年早期或中期。２００７年我們應(yīng)該看到股票價格的直線上漲，這一年是四年總統(tǒng)周期中最好的一年。通貨膨脹率再一次開始溫和上升。２００７年底會有一次短暫的、但很劇烈的下跌，特別是當聯(lián)儲收緊銀根試圖阻止股市泡沫時，就更是如此了。但是我們認為，周期不太可能在２００６年底的重大下跌后就一蹶不振了。如果我們確實看見了這樣一次下跌，這代表著股市中又一個重大的買入機會。２００７年到２００８年，經(jīng)濟繁榮和泡沫將再一次洶涌蓬勃，技術(shù)股會帶頭更強烈的上漲，盡管那時通貨膨脹率和聯(lián)儲收緊銀根的措施都可能會一直緩緩上升或加大力度。２００４年１１月的選舉中得勝的一方，將輕而易舉地在２００８年１１月再次贏得白宮。

　　下面是一些使局面變得復雜而不確定的因素。根據(jù)人口統(tǒng)計數(shù)據(jù)，嬰兒潮那一代人的消費很可能會一直上升到２０１０年，甚至２０１１年，但是技術(shù)發(fā)展的Ｓ形曲線很可能在２００８年底到２００９年底之間就見頂，增長速度開始下降。十年性周期在２００９年底前都是預(yù)測上漲的，它和四年性的小周期很可能在２０１０年重合。所以，技術(shù)股可能將第一個見到高點，時間大約在２００８年底到２００９年初，它也可能率先下跌，造成大盤的波動。技術(shù)股市場可能變得低迷，然后才是整個消費也變得低迷，接著投資者開始回憶起上一次的泡沫，便首先對技術(shù)股和那些成長股變得小心翼翼。不過那時他們還不會賣光自己的股票，因為市場仍然保持著牛市。他們可能會轉(zhuǎn)向那些與道瓊斯指數(shù)比較接近的股票。因此，整個市場見頂可能是在２００９年底到２０１０年早期，或者最遲是在２０１０年８月。我們對大牛市結(jié)束的最佳預(yù)測是２０１０年３月。

　　因此，我們預(yù)測股市的第一次大跌將很可能在２０１０年４月到９月間正式開始。２００９年的某個時候，技術(shù)支出將放緩，２０１０年則是大幅下降。普通消費者的支出在２０１０年的某個時候?qū)⒎啪�，在２０１１年下降得更厲害。我們將在２０１０年或２０１１年初進入一次正式的衰退，它將長期持續(xù)下去，并且程度越來越深。最令人驚訝的是，我們將可能在２０１０年到２０１２年間看到第一次通貨緊縮或者消費者物價的實際下降。在２０１１年到２０１２年間，我們會看到房屋價格出現(xiàn)重大下跌，尤其是在那些高級的市區(qū)、城郊和度假勝地。

　　在２０２３年某個時候，最遲不超過２０２４年，經(jīng)濟可能將結(jié)束下滑，通貨緊縮也將結(jié)束。股市可能見底，早于整個經(jīng)濟開始反彈，時間是在２０２２年底之前，最早可能會發(fā)生在２０２０年底。國際間的戰(zhàn)爭和新一代人的消費支出的第一次長期上升會再一次引發(fā)經(jīng)濟向上增長的趨勢。

　�。础≡冢玻埃埃鼓昵百u掉手中的所有房產(chǎn)和股票

　　在進行了這一番驚世駭俗的預(yù)言之后，登特似乎還意猶未盡。他接著提議：今天你能做的最重要的事情就是，在你的職業(yè)和投資策略上面好好利用這次繁榮期，為接下來非常艱難的蕭條期做好準備，并且在２００９年前賣出你的大部分投資和房產(chǎn)。

　　《下一個大泡泡》與其說是一本預(yù)測書，倒不如說是一本財務(wù)向?qū)�書。在這本書中，哈里·登特不僅預(yù)測了２００５年——２００９年的大繁榮，以及接下來到２０２３年才會結(jié)束的大蕭條，他更給出了非常具體和明確的投資建議：從２００９年底或２０１０年初開始，直到２０１２年中期，我們強烈推薦你徹底把你的投資組合全部轉(zhuǎn)移到長期公司債或者短期債券（比如短期票據(jù)，大額可轉(zhuǎn)讓存單，一年期國債）上，這樣可以首先保住你的財富，并有溫和的增長。

　　登特顯然想給出一切的建議，在職業(yè)規(guī)劃、退休計劃、子女教育、股票和不動產(chǎn)投資等方面他都提出了可操作的方案，他甚至還為“在即將來臨的大蕭條中住在哪里？”也提出了意見，他的建議是，“住在受威脅最大的主要大城市的遠郊地區(qū)，甚至是最熱門的旅游景點的外圍！”

　　今天，哈里·登特的預(yù)言在美國學界乃至輿論圈都引起了不小的震動。《華盛頓時報》在一篇評論中說，“如果哈里·登特是正確的，那么他對經(jīng)濟大衰退、恐怖主義上升和戰(zhàn)爭威脅的預(yù)測應(yīng)該會讓所有的人感到不寒而栗！”

　　讓大家不得不對登特的預(yù)言有所重視的是，《下一個大泡泡》出版于２００４年底，而他在書中對這一年下半年乃至２００５年上半年的股市預(yù)測竟然與現(xiàn)實完全一致！著名評論家邁克·費莫爾在《紐約客》中撰文：登特這次是在拿他的預(yù)言家的聲譽賭博，我們盡管不必與他一起下注，但是卻必須拽緊自己的錢袋，以防“魔球”真的應(yīng)驗。

　　在一個全球化的大世代，盡管登特所預(yù)言的是大洋彼岸的經(jīng)濟波動，但是對于每一個中國人來說卻決不是“事不關(guān)己”。美國經(jīng)濟及股市的輻射力和影響力，已經(jīng)與中國的經(jīng)濟成長息息相關(guān)，透過登特的預(yù)言，我們應(yīng)該可以對宏觀經(jīng)濟的未來乃至自己的職業(yè)和資產(chǎn)規(guī)劃做一個重新的審視。

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