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【人民幣升值倒逼外匯管制改革】 外匯管制5萬美元

發(fā)布時間:2020-03-17 來源: 感悟愛情 點擊:

  人民幣匯率穩(wěn)定一定是以犧牲人民幣的購買力為代價的。通貨膨脹預(yù)期從年初開始就呈現(xiàn)加速態(tài)勢,很可能在下半年就轉(zhuǎn)變?yōu)閲?yán)重現(xiàn)實。   央行1月29日發(fā)布的《2009年四季度中國宏觀經(jīng)濟形勢分析報告》稱,2010年,中國將繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,繼續(xù)執(zhí)行2008年末啟動的4萬億一攬子經(jīng)濟刺激計劃。然而從近期央行的一系列政策操作來看,貨幣政策趨緊的態(tài)勢是比較明顯的,也引發(fā)資本市場的大幅波動。
  “盡管2010年中國貨幣政策被中央經(jīng)濟工作會議確定為適度寬松。但這個度具體到底是多少,人們一直稀里糊涂。而且是適度還是寬松,是可以隨時隨勢靈活解釋的!眹鴦(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟部魏加寧研究員表示,央行再次強調(diào)政策寬松基調(diào),是真的適度寬松,還是明松暗緊,就很耐人尋味。值得注意的是,在央行發(fā)布《報告》之前,國務(wù)院副總理李克強在出席達(dá)沃斯經(jīng)濟年會時重申了2010年中央“雙寬”的政策基調(diào)。
  其實,在央行年度工作會議結(jié)束后,央行都沒有設(shè)定調(diào)控目標(biāo)和貨幣供應(yīng)增速,這無疑體現(xiàn)了央行貨幣政策調(diào)控的靈活性和政策執(zhí)行中的機會主義路線。
  
  人民幣匯率困局
  
  中國政府在制定人民幣匯率政策時面臨的困境一直都存在:中國龐大的貿(mào)易順差要求人民幣升值,但一旦有政府允許人民幣升值的任何風(fēng)吹草動,都將可能導(dǎo)致大規(guī)模的資金流入。
  數(shù)據(jù)也支撐熱錢對于復(fù)蘇中的中國市場的偏愛。1月15日,央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示,2009年全年新增外匯儲備4531億美元,同比多增353億美元,外匯儲備余額近2,4萬億美元,同比增長23,28%:不過,去年12月份104億美元新增外匯儲備數(shù)字要遠(yuǎn)低于9月份高達(dá)617億美元的增幅。外匯占款增勢兇猛,自2009年三季度以來熱錢涌入的態(tài)勢明確。
  不可否認(rèn),國內(nèi)有部分專家對于熱錢流人大陸導(dǎo)致境內(nèi)流動性泛濫的現(xiàn)象,還有所爭議。他們的依據(jù)是中國資本賬戶還處于管制狀態(tài)!斑@類觀點不值得一駁,可以看看香港,實際上受制于中國資本管制政策,香港地區(qū)已經(jīng)成為國際熱錢套利中國經(jīng)濟的橋頭堡!敝醒胴斀(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示,自2008年10月至今,流入港元的國際流動資金已經(jīng)超過6400億元,金額之高前所未有。根據(jù)摩根士丹利的資料,截至去年11月香港銀行的貸存比率下降至只有51%,是區(qū)內(nèi)最低的地方,反映銀行的“水浸”情況嚴(yán)重。在聯(lián)系匯率機制下,香港無法阻止資金流入。
  2006年至2007年兩年期間,中國流動性泛濫的根源,就在于外匯占款急劇膨脹,央行不是發(fā)票子,而是使勁地收票子,一旦手腳不夠麻利,市場面的閑錢立即泛濫成災(zāi)。盡管由于嚴(yán)格的資本管制政策,中國熱錢滾滾的局面出現(xiàn)的時間,可能晚于其他新興市場國家,但由于歐美國家寬松貨幣政策和人民幣匯率嚴(yán)重低估兩個因素存在,魏加寧預(yù)計,“流動性泛濫在中國是早晚的事情,根據(jù)2009年12月份各項指標(biāo)的異常,可以推測出今年下半年,外匯占款可能再次成為流動性泛濫的根源!
  “央行若要在上半年加息,將面臨著很大的制時,目前人民幣事實上盯住美元的匯率制度,是央行所面臨的最大困難!惫镉陆忉專鶕(jù)蒙代爾的“不可能三角”理論,在資本跨境進(jìn)出無法得到有效控制的情況下,如果央行加息,國外熱錢就會因為較高的利率而大舉流入中國,這反而會使得貨幣流動性進(jìn)一步寬松,從而給加息的成效帶來沖擊。“也就是說,在美聯(lián)儲上半年很可能將繼續(xù)保持低利率水平的情況下,人民幣兌美元升值已近似成為央行加息的前提條件。”
  值得注意的是,美國加息預(yù)期逐漸濃厚,美元匯率反彈將會使得部分資金回流美國,從而廣泛影響大宗商品和新興國家資本市場的走勢――這種影響其實已經(jīng)在今年1月份的國際市場運行中初步顯現(xiàn),表現(xiàn)為大宗商品和新興股市的下跌!懊绹泿耪叩闹鸩秸;瘜⑹沟弥袊呢泿耪邠碛懈蟮牟僮骺臻g。”郭田勇表示,人民幣升值幅度,實際上是中國政府和其他國家的政治博弈結(jié)果,但就升值幅度空間本身進(jìn)行討論,其實是謀一時,而非謀一世。無論市場還是政府,都應(yīng)該從戰(zhàn)略高度看待目前的人民幣匯率機制問題,要考慮如何逐步過渡到市場浮動匯率機制。
  從全球來看,各國都確認(rèn)了經(jīng)濟在“逐漸正;。而在過去兩年的全球衰退期間,新興經(jīng)濟體表現(xiàn)出了很強的韌性,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在現(xiàn)階段,各國央行還沒有很快轉(zhuǎn)入貨幣緊縮的意向。這對于人民幣是絕好的戰(zhàn)略窗口期。
  全國社;饡硎麻L戴相龍1月9日在中國資本市場論壇上表示,現(xiàn)在是推進(jìn)人民幣國際化的有利時機。由中國政府及中央銀行和有關(guān)國家的政府及中央銀行通過特定安排,擴大人民幣在境外使用。戴相龍為此提出了具體措施:一是實行雙邊本幣限量兌換。把一部分貨幣互換改為一次性賣出人民幣,買進(jìn)至少在經(jīng)常項目上可兌換的外國貨幣,解除因人民幣升值將來更多歸還人民幣的擔(dān)憂。二是以人民幣支付我國對有關(guān)國家及地區(qū)的貿(mào)易逆差。這些國家及地區(qū)可用人民幣購買中國商品和勞務(wù),也可以用于對中國的投資,也可以兌換為其他國際儲備貨幣。
  
  多選的政策導(dǎo)向
  
  然而,中國央行的貨幣政策始終不能夠獨立,1995年以來,央行一直實施著《中國人民銀行法》所規(guī)定的“單一”貨幣政策目標(biāo):保持貨幣幣值的穩(wěn)定,并以此促進(jìn)經(jīng)濟增長。去年12月底,周小川在公開場合表態(tài)央行貨幣政策的多目標(biāo)制,但這次央行工作會議新聞稿的通告,算是正式公告官方貨幣政策目標(biāo)的轉(zhuǎn)變。這意味著,中國央行在未來一段時間內(nèi),將容忍一定的溫和通脹,以確保經(jīng)濟回暖態(tài)勢得以持續(xù),同時防止溫和通脹急劇演變成為惡性通脹,并根據(jù)全球金融市場的情況相機決策。不搞信貸額度,是因為通脹已經(jīng)抬頭,但還沒有失控的威脅,犯不著讓市場人心惶惶。多目標(biāo)制,實際上是悄然放棄過去的幣值穩(wěn)定的原則。
  現(xiàn)實經(jīng)濟中,中國央行的貨幣政策并沒有太大的決策自主空間。一方面,目前人民幣盯住美元匯率的情況,使得央行的利率調(diào)控在很大程度上要跟隨美聯(lián)儲的步伐,意味著央行貨幣政策已喪失了部分獨立性。另一方面,中國的央行同樣肩負(fù)著“保增長”的任務(wù)――這一點周小川并不諱言,表示經(jīng)濟增長、保持較高就業(yè)都是中國貨幣政策運行的目標(biāo)。不過在很多時候,“保增長”會讓央行的貨幣政策對通脹的醞釀采取姑息政策。
  郭田勇表示,市場普遍預(yù)期今年銀行業(yè)新增信貸為7N8萬億,一季度可能再創(chuàng)出4萬億規(guī)模。還有消息稱,去年中央經(jīng)濟工作會議已將今年信貸規(guī)模大致框定在7.5萬億元。倘若真是如此,這將使2010年國內(nèi)信貸的寬松程度與去年大有一拼,因為2009年中長期貸款與固定資產(chǎn)投資中約有2萬億元的信貸資金將回流至今年,這對高通脹風(fēng)險的助推是顯而易見的。
  這一點,中國經(jīng)濟決策者當(dāng)然刻骨銘心:上個世紀(jì)80年代末的政治動蕩,就因惡性通脹而起。這也是為何2007年底中國經(jīng)濟決策者毫不猶豫搞“雙防”,甚至在2008年全球金融危機初現(xiàn)端倪時,仍是緊縮貨幣不放松。
  “在高通脹和緊縮之間如何選擇,學(xué)術(shù)界對此七嘴八舌,莫衷一是。利益集團的博弈和政治需求等諸多要素,不可避免要干擾央行貨幣政策的獨立性!惫镉赂锌,如果人民幣匯率長期扭曲,那么,毫無疑問會造成中國和全球經(jīng)濟資源的嚴(yán)重錯誤配置,最后帶來很多麻煩。長期以來,經(jīng)濟學(xué)界熱議的全球經(jīng)濟失衡,就在于此。
  在去年12月,中國月度出口規(guī)模達(dá)到了歷史第四高位,而月度進(jìn)口規(guī)模更是創(chuàng)造了歷史新高,這已經(jīng)清楚地表明中國外貿(mào)的復(fù)蘇趨勢已經(jīng)確立。在這種情況下,政府為了回應(yīng)美歐日和出口型國家對人民幣匯率的指責(zé)和壓力,而選擇適當(dāng)?shù)姆绞絹砩等嗣駧,并能夠緩解境外投資者對人民幣的升值預(yù)期,如使人民幣真正盯住一籃子貨幣,并形成雙向波動的管理匯率制度,這樣就能夠有效地緩解因央行升息而帶來的熱錢大幅涌入。
  吊詭的是,中國金融系統(tǒng)能夠在1998年和2008年兩次全球性金融危機中獨善其身,基本就靠這個資本管制防火墻。一旦防火墻拆除,下次出現(xiàn)滔天巨浪,中國金融系統(tǒng)和決策層對此做好準(zhǔn)備了嗎?“人民幣自由兌換和浮動匯率,看似一道政策就解決的事情,背后其實牽扯到諸多市場建設(shè)和利弊得失的取舍。這不僅考驗決策層的智慧,也看中國金融系統(tǒng)的發(fā)展步伐!蔽杭訉幷J(rèn)為這是個死結(jié)。

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