從投資穩(wěn)健的美國(guó)政府養(yǎng)老基金，到四處套利的對(duì)沖基金，再到嶄露頭角的主權(quán)財(cái)富：基金，全球金融市場(chǎng)風(fēng)云變幻，有影響力的機(jī)構(gòu)投資者輪番上場(chǎng)。長(zhǎng)期以來，在世界主要資本市場(chǎng)上，養(yǎng)老基金是最大的投資者，影響力舉足輕重。到20世紀(jì)的90年代中期，被視作金融市場(chǎng)大鱷的對(duì)沖基金在包括歐洲市場(chǎng)、東亞市場(chǎng)、俄羅斯市場(chǎng)和南美市場(chǎng)在內(nèi)的世界主要金融市場(chǎng)，掀起層層波濤。而目前，一支帶有一定神秘色彩的金融市場(chǎng)勁旅-――主權(quán)財(cái)富基金，正成為全球金融市場(chǎng)投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
　　
　　主權(quán)財(cái)富基金及其興起
　　
　　“主權(quán)財(cái)富基金”(sovereign Wealth Fund SWF)，是由于一些國(guó)家擁有的外匯儲(chǔ)備盈余和財(cái)政盈余不斷增加，為了追求更高的外匯投資收益，這些國(guó)家政府組建專門的外匯投資機(jī)構(gòu)或者基金，運(yùn)用外匯資金在國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行投資，這類特殊基金被稱為主權(quán)財(cái)富基金。主權(quán)財(cái)富基金既不同于傳統(tǒng)的政府養(yǎng)老基金，也不同于那些簡(jiǎn)單持有儲(chǔ)備資產(chǎn)以維護(hù)本幣穩(wěn)定的政府機(jī)構(gòu)，而是一種全新的專業(yè)化、市場(chǎng)化的積極投資機(jī)構(gòu)。
　　主權(quán)財(cái)富基金的來源大體上可以分為三類：第一類是外匯儲(chǔ)備盈余，主要以亞洲地區(qū)新加坡、馬來西亞、韓國(guó)、中國(guó)等國(guó)家和中國(guó)臺(tái)灣、香港地區(qū)為代表；第二類是自然資源出口的外匯盈余，包括石油、天然氣等自然資源的外貿(mào)盈余，主要以中東、拉美地區(qū)國(guó)家為代表；第三類是依靠國(guó)際援助基金，主要以烏干達(dá)的貧困援助基金為代表。相對(duì)而言，第三類的情況較少，基金規(guī)模也小，所以，關(guān)注主權(quán)財(cái)富基金主要是看前兩類。
　　最早的主權(quán)財(cái)富基金出現(xiàn)在1956年。當(dāng)時(shí)，位于太平洋密克羅尼西亞吉爾伯特群島的英國(guó)執(zhí)政當(dāng)局，每出口一批磷酸鹽(鳥糞)，就會(huì)征收一筆關(guān)稅，隨著鳥糞資源采掘枯竭，這筆預(yù)留資金也成為當(dāng)?shù)氐摹熬让�錢”，即“基里巴斯收益平衡儲(chǔ)備基金”。據(jù)估計(jì)，這筆主權(quán)財(cái)富基金到2006年的估值約在5億美元。
　　如今全球已經(jīng)有20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立了主權(quán)財(cái)富基金，其中絕大多數(shù)是石油輸出國(guó)家以及出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)體。2007年9月，中國(guó)宣布成立中國(guó)投資有限責(zé)任公司，正式加入主權(quán)財(cái)富基金俱樂部。根據(jù)渣打銀行最新公布的分析報(bào)告稱，最大的7只全球財(cái)富基金分別來自阿布扎比投資局(6250億美元)、挪威石油穩(wěn)定基金(3500億美元)、新加坡政府投資公司(2150億美元)、科威特(2130億美元)、中國(guó)投資有限責(zé)任公司(2000億美元)、俄羅斯石油穩(wěn)定基金(1330億美元)和新加坡淡馬錫控股公司(1080億美元)。
　　據(jù)業(yè)界估計(jì)，目前這些主權(quán)財(cái)富基金可支配的資金規(guī)模約為2.5萬億美元，這一資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)于全世界所有國(guó)家的外匯儲(chǔ)備的一半，已經(jīng)超過全球?qū)�沖基金所管理的1.5～2萬億美元的資產(chǎn)規(guī)模。與之相比較的數(shù)據(jù)，全球常規(guī)的基金(包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金和共同基金)的資產(chǎn)規(guī)模約為55萬億美元。按照目前的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)速度，到2015年，主權(quán)財(cái)富基金的規(guī)模將增至近12萬億美元。
　　主權(quán)財(cái)富基金的投資方向是包括股票和其他風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)在內(nèi)的全球性多元化資產(chǎn)組合，甚至擴(kuò)展到了外國(guó)房地產(chǎn)、私人股權(quán)投資、商品期貨、對(duì)沖基金等非傳統(tǒng)類投資類別。可以說，在國(guó)際資本市場(chǎng)頻頻出手的主權(quán)財(cái)富基金已經(jīng)日漸成為全球金融市場(chǎng)的強(qiáng)大參與者。
　　主權(quán)財(cái)富基金發(fā)展趨勢(shì)具有三個(gè)特點(diǎn)：全球主權(quán)財(cái)富基金數(shù)量快速增長(zhǎng)，資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹，市場(chǎng)影響力也不斷增加；主權(quán)財(cái)富基金規(guī)模龐大，投資領(lǐng)域廣泛，不少主權(quán)財(cái)富基金已和政府養(yǎng)老基金或者央行儲(chǔ)備資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)規(guī)模不相上下；主權(quán)財(cái)富基金普遍采取專業(yè)化、市場(chǎng)化運(yùn)作手段和多元化投資經(jīng)營(yíng)策略，謀求長(zhǎng)遠(yuǎn)投資，獲得較高收益。
　　
　　主權(quán)財(cái)富基金的功效
　　
　　從總體上看，主權(quán)財(cái)富基金的一個(gè)基本目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)其主權(quán)財(cái)富資產(chǎn)的保值增值，但具體管理目標(biāo)視各國(guó)家或地區(qū)的實(shí)際情況的不同而有所側(cè)重。從主權(quán)財(cái)富基金具體所發(fā)揮的功效來看，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。
　　一、經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴于自然資源出口換取外匯盈余的國(guó)家，為保障自然資源枯竭后政府有穩(wěn)定的收入來源，也為了避免短期自然資源產(chǎn)出波動(dòng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大起大落，都先后設(shè)立主權(quán)財(cái)富基金，對(duì)主權(quán)財(cái)富基金進(jìn)行多元化投資，延長(zhǎng)資產(chǎn)投資期限，提高長(zhǎng)期投資收益水平，旨在跨期平滑國(guó)家收入。
　　二、按照國(guó)際貨幣基金組織的定義，以主權(quán)財(cái)富基金形式用于中長(zhǎng)期投資的外匯資產(chǎn)不屬于國(guó)家外匯儲(chǔ)備。因此，一些國(guó)家為緩解外匯儲(chǔ)備激增帶來的升值壓力，便通過設(shè)立主權(quán)財(cái)富基金分流外匯儲(chǔ)備。協(xié)助中央銀行分流外匯儲(chǔ)備，干預(yù)外匯市場(chǎng)，沖銷市場(chǎng)過剩的流動(dòng)性。例如，1998年香港金融管理局為維持港元匯率穩(wěn)定設(shè)立了主權(quán)財(cái)富基金。目前，中國(guó)設(shè)立中國(guó)投資有限責(zé)任公司的一個(gè)重要目的也在于此。
　　三、支持國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，在全球范圍內(nèi)優(yōu)化配置資源，培育世界一流的企業(yè)，更好地體現(xiàn)國(guó)家在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的利益。這一方面是配置國(guó)家財(cái)富資產(chǎn)，另一方面也不排除要對(duì)全球戰(zhàn)略性資產(chǎn)獲得一定的控制權(quán)，以保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)的安全和持續(xù)發(fā)展。
　　四、預(yù)防國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的平穩(wěn)發(fā)展。正如個(gè)人預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)一樣，許多亞洲國(guó)家都持有巨額外匯儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)潛在社會(huì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)和發(fā)展的不確定性。以科威特為例，伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后，科威特之所以能夠重新獲得獨(dú)立并重建家園，很大程度上應(yīng)該歸功于科威特投資局所積累并管理的主權(quán)財(cái)富基金。
　　
　　全球的關(guān)注與擔(dān)憂
　　
　　在主權(quán)財(cái)富基金日趨活躍的同時(shí)，它們也面臨著特殊的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與政治風(fēng)險(xiǎn)。其一，主權(quán)財(cái)富基金“樹大招風(fēng)”，很難在市場(chǎng)上維持匿名性與私密性。市場(chǎng)一旦獲知某主權(quán)財(cái)富基金有意投資某資產(chǎn)或證券，該資產(chǎn)的價(jià)格就會(huì)上漲，從而增加主權(quán)財(cái)富基金的投資成本。其二，主權(quán)財(cái)富基金因其敏感的政府背景，往往會(huì)引起各方面的猜疑、阻力甚至公開的敵意。
　　外資試圖收購(gòu)處于一個(gè)國(guó)家商業(yè)最前沿的大型企業(yè)時(shí)，通常會(huì)引發(fā)強(qiáng)烈的保護(hù)主義情緒。如果收購(gòu)者是一個(gè)外國(guó)政府的話，尤其是被收購(gòu)目標(biāo)具有重大戰(zhàn)略意義時(shí)，抵制情緒可能會(huì)更為強(qiáng)烈。因此，當(dāng)掌握巨額企業(yè)并購(gòu)資金、有政府支持的外國(guó)投資者進(jìn)入美國(guó)和歐洲時(shí)，政治人士和企業(yè)感到不安也就毫不令人意外了。
　　近年來，一些國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金頻繁以大手筆、高價(jià)競(jìng)購(gòu)之態(tài)勢(shì)引來國(guó)際關(guān)注與諸多爭(zhēng)議。最新的一筆交易是2007年11月27日阿聯(lián)酋主權(quán)基金阿布扎比投資管理局投資75億美元購(gòu)入花旗集團(tuán)4.9％的股權(quán)，一時(shí)又將“石油美元”推到聚光燈下。
　　在美國(guó)，阿聯(lián)酋控股的迪拜港口世界公司被迫將2006年從英國(guó)鐵行港口公司手中收購(gòu)的5個(gè)港口終端出售。由于美國(guó)國(guó)會(huì)反對(duì)阿拉伯國(guó)家收購(gòu)這些港口設(shè)施，因此該公司在收購(gòu)?fù)瓿珊鬀Q定將這部分資產(chǎn)出售給一家美國(guó)公司。2005年，在美國(guó)國(guó)會(huì)的反對(duì)下，中國(guó)國(guó)有石油公司中海油被迫撤回了以185億美元收購(gòu)美國(guó)能源集團(tuán)尤尼科的出價(jià)。美 國(guó)國(guó)內(nèi)競(jìng)標(biāo)者雪佛龍最終贏得了尤尼科，它的支持者將中海油描繪成中國(guó)政府戰(zhàn)略能源利益的前哨。日前，美國(guó)總統(tǒng)布什簽署立法，加強(qiáng)了美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)的審查力度。
　　在德國(guó)，抵觸情緒同樣強(qiáng)烈。德國(guó)政府表示，主權(quán)財(cái)富基金往往受到“政治和其他動(dòng)機(jī)”的驅(qū)使，而不是簡(jiǎn)單的投資回報(bào)。德國(guó)正在考慮通過立法，提高主權(quán)財(cái)富基金收購(gòu)德國(guó)公司的門檻。法國(guó)也正在起草一份報(bào)告，旨在保護(hù)其本土一些涉及國(guó)家戰(zhàn)略利益的領(lǐng)域不受主權(quán)財(cái)富基金的影響。
　　在最近舉行的七大工業(yè)國(guó)(G7)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上主權(quán)財(cái)富基金成為焦點(diǎn)話題。會(huì)后加拿大、法國(guó)、德國(guó)、意大利、日本、英國(guó)和美國(guó)等G7成員國(guó)發(fā)表聯(lián)合公報(bào)稱，雖然他們這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)會(huì)因?yàn)閷?duì)主權(quán)財(cái)富基金打開投資大門而受益，但國(guó)際貨幣基金組織與世界銀行應(yīng)該對(duì)這些基金的結(jié)構(gòu)、透明度和責(zé)任感進(jìn)行評(píng)估。
　　卡塔爾表示，他們雖然最終會(huì)簽署近期國(guó)際貨幣基金組織提出的對(duì)主權(quán)財(cái)富基金進(jìn)行監(jiān)管的相關(guān)協(xié)議和框架，但是，他們也認(rèn)為，美歐社會(huì)總是以懷疑的眼光來揣度主權(quán)財(cái)富基金的所有權(quán)、管理、透明度、投資目的以及是否會(huì)控制他國(guó)經(jīng)濟(jì)等問題。實(shí)際上，從資產(chǎn)規(guī)模角度看，大部分主權(quán)財(cái)富基金尚不及歐美市場(chǎng)上一些私募股權(quán)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模，遠(yuǎn)未達(dá)到威脅他國(guó)經(jīng)濟(jì)的程度。
　　出于應(yīng)對(duì)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的懷疑、擔(dān)憂和抵制的考慮，也出于看好新興發(fā)展中國(guó)家的投資盈利潛力，一些主權(quán)財(cái)富基金的目光開始轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)。2007年11月6日，上海迎來挪威央行及其投資管理部門開業(yè)；11月8日，阿聯(lián)酋主權(quán)財(cái)富基金ADIA的子公司Istithmar也在上海啟用了其亞洲投資總部。
　　
　　中國(guó)的策略
　　
　　中國(guó)拔出2000億美元的資金設(shè)立相應(yīng)投資機(jī)構(gòu)，也開始在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資，這是一項(xiàng)明智的決策，具有多重的策略效應(yīng)。
　　第一，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，到2007年9月底，達(dá)到14336億美元。如何實(shí)現(xiàn)巨額的外匯資產(chǎn)的保值增值，是擺在相關(guān)管理機(jī)構(gòu)面前的一大難題。目前，中國(guó)大量的外匯儲(chǔ)備投資于美國(guó)國(guó)債，而美國(guó)2年期國(guó)債的票面利率為3.6％，同時(shí)美元貶值、人民幣升值，2007年全年預(yù)計(jì)人民幣升值約6％，這使得中國(guó)持有的美元資產(chǎn)明顯貶值。換句話說，中國(guó)把幾千億美元的資金白白送給美國(guó)政府使用，還要倒貼即承受貶值的損失。因此，如何用好這一大筆外匯就成為一個(gè)大問題。
　　第二，以目前中國(guó)的外匯管理政策，外匯管理部門對(duì)大量涌入的外匯都要收購(gòu)，即以人民幣買入外匯，這就導(dǎo)致大量新發(fā)行人民幣進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體系，這些流動(dòng)性推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格、商品價(jià)格上漲，嚴(yán)重影響國(guó)內(nèi)貨幣政策的實(shí)施和實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行。如果有一部分外匯直接投向國(guó)外市場(chǎng)，即實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的分流，就可以減小這方面的沖擊。
　　第三，在資源環(huán)境條件的約束下，為了實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，各國(guó)都在想方設(shè)法控制全球資源。近些年，可以說，全球的資金都在追逐能源、原材料以及一些戰(zhàn)略性基礎(chǔ)設(shè)施。同時(shí)這些資源也都成為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，具有較高的投資收益。所以，從提高國(guó)家財(cái)富的投資收益考慮，從參與控制戰(zhàn)略性資源考慮，中國(guó)設(shè)立類似投資機(jī)構(gòu)，投資于這些戰(zhàn)略性資源，對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)資源并不富裕的發(fā)展中大國(guó)來說，是非常必要的。

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