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【中美經(jīng)濟(jì)“加減法”】 10以內(nèi)的加減法表

發(fā)布時(shí)間:2020-04-08 來源: 感悟愛情 點(diǎn)擊:

  美聯(lián)儲(chǔ)掉轉(zhuǎn)船頭無疑給中國的貨幣當(dāng)局出了難題。在進(jìn)退維谷之時(shí),最聰明的做法也許就是暫時(shí)不動(dòng),等看清楚了再出手。   美國次級(jí)貸的“蝴蝶風(fēng)暴”真的會(huì)震撼中國嗎?   從兩國一度對(duì)“寬松貨幣”的共同偏好和亦步亦趨的經(jīng)濟(jì)周期來看,答案似乎是肯定的。
  但在“通貨膨脹,還是新一輪通貨緊縮”的十字路口,美聯(lián)儲(chǔ)的掌舵人伯南克決定向左走:短時(shí)間內(nèi)兩度調(diào)低利率,暫時(shí)不理高增長下的通脹風(fēng)險(xiǎn);
  而中國的貨幣政策決定向右走:12月5日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議透露出強(qiáng)烈的政策信號(hào),在定下“把防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”的基調(diào)后,明年將放棄實(shí)施長達(dá)十年之久的“穩(wěn)健的貨幣政策”,采用“從緊的貨幣政策”。
  
  輪回
  中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一般在每年12月召開,判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢,并部署未來一年經(jīng)濟(jì)工作。今年的會(huì)議格外受人關(guān)注。
  “回顧2007,我國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)由偏快轉(zhuǎn)為過熱的風(fēng)險(xiǎn),并始終無法徹底化解,物價(jià)水平持續(xù)走高,貿(mào)易摩擦不斷,人民幣升值的外部壓力加大。展望2008,作為全面貫徹落實(shí)十七大戰(zhàn)略部署的第一年,奧運(yùn)會(huì)將在北京召開,而次貸危機(jī)影響愈演愈烈,美國及全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加。在這一背景下召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議意義重大!敝型蹲C券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師曹雪鋒博士說。
  時(shí)隔十余年,抑制通貨膨脹再次成為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)。11月10日重慶“家樂福”超市因爭搶特價(jià)食用油造成踩踏事故,從某種意義上折射出物價(jià)上漲對(duì)低收入人群的實(shí)際影響。
  CPI漲幅小幅回落后,11月又重新上升至6.9%。學(xué)者普遍認(rèn)為,本輪物價(jià)上漲主要是豬肉和食用植物油等食品價(jià)格引發(fā)的結(jié)構(gòu)性上漲,與偶然性因素有關(guān)。隨著短期因素的影響消退,食品價(jià)格將趨穩(wěn)。
  決策層不敢掉以輕心,以免食品價(jià)格上漲勢頭向整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域蔓延,但貨幣緊縮政策的指向顯然不僅僅是食品。
  曹雪鋒認(rèn)為:“流動(dòng)性過剩是當(dāng)前結(jié)構(gòu)性通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長偏快的重要原因之一。而我國流動(dòng)性過剩的直接原因是貿(mào)易順差和熱錢流入!
  據(jù)統(tǒng)計(jì),從2005年7月份開始,M2(廣義貨幣供應(yīng)量)增速就再也沒有低過16%。2007年以來,盡管有連續(xù)5次加息、連續(xù)9次提高法定準(zhǔn)備金率等緊縮的政策,但到10月份,M2增速已經(jīng)達(dá)到18.5%的歷史高水平。從增長率來看,2006年GDP規(guī)模與1997年相比增長1.4倍,M2增長了3.4倍,M2增長率是GDP增長率的兩倍多。
  申銀萬國證券研究所宏觀部經(jīng)理李慧勇表示:“貨幣供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的需求,這使得中國經(jīng)濟(jì)中積累了大量的通脹壓力!
  由于我國目前結(jié)售匯制度很難有根本性改變,為維持匯率穩(wěn)定,央行不得不把每年的外匯儲(chǔ)備仍然轉(zhuǎn)變?yōu)榛A(chǔ)貨幣投放,這導(dǎo)致貨幣過剩的程度進(jìn)一步增加。
  華寶證券高級(jí)分析師李國旺認(rèn)為:“因?yàn)闃鞘泻凸墒械姆睒s,貨幣周轉(zhuǎn)速度加快,幾年前我們的貨幣乘數(shù)還是4.3,現(xiàn)在大概達(dá)到6了,相當(dāng)于貨幣供應(yīng)總量增加了6倍。”
  今年前8個(gè)月人民幣各項(xiàng)貸款同比新增3.08萬億元,提前4個(gè)月用完了央行年初確定的2.9萬億元的全年目標(biāo)。而據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示,1到10月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長26.9%,當(dāng)月固定資產(chǎn)投資增速為30.7%,創(chuàng)年內(nèi)最高。
  銀行信貸規(guī)模與投資過快增長往往互為因果。國家發(fā)展與改革委員會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長陳東琪認(rèn)為:“投資過熱的直接后果是投資品價(jià)格上漲,投資品價(jià)格的持續(xù)上漲會(huì)傳動(dòng)到消費(fèi)物價(jià),從而引起總物價(jià)水平的上漲。這是投資過熱最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)!
  在目前3.87%的基準(zhǔn)存款利率已低于通貨膨脹率的情況下,居民也不再滿足于將錢存入銀行等待“縮水”,更愿意投資于股票和房地產(chǎn),導(dǎo)致流動(dòng)性進(jìn)一步過剩。
  中國的貨幣政策在繞了一個(gè)螺旋形的大圈后,10年后又回到了起點(diǎn)。一度奉行“間接調(diào)控”的央行重拾直接調(diào)控。據(jù)悉,1998年已被取消的信貸規(guī)模限額控制不僅卷土重來,而且“風(fēng)聲日緊”。據(jù)曹雪鋒透露,在存貸款利差不斷擴(kuò)大的情況下,明年央行可能會(huì)要求各商業(yè)銀行按季度,而不再是按年度上報(bào)新增貸款目標(biāo),并考慮向貸款超標(biāo)銀行發(fā)行定向央票等懲罰性措施。
  
  加息?
  中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議決議已經(jīng)暗示,明年出臺(tái)的緊縮措施將更為嚴(yán)厲與強(qiáng)勢,具體將采取何種方式還不得而知。除了回籠貨幣外,更直接地對(duì)銀行放貸行為進(jìn)行控制、防止投資過快增長應(yīng)該是措施之一。
  中國社科院世界經(jīng)濟(jì)和政治研究所所長余永定給出了自己的建議:“央行可以更頻繁地小幅升息,讓名義利率的上升速度快于通脹率的上升速度,盡快實(shí)現(xiàn)正利率;繼續(xù)提高準(zhǔn)備金率和銷售央票;減少對(duì)外匯市場的干預(yù),允許人民幣有更快、更大的升值空間;進(jìn)一步加強(qiáng)資本流動(dòng)性的管理,嚴(yán)厲打擊非法的跨境資本流動(dòng)。”
  中信證券報(bào)告估計(jì),2008年仍有加息2-3次,提高法定存款準(zhǔn)備金率3個(gè)百分點(diǎn)左右的可能性,升值的步伐會(huì)加快,幅度有可能達(dá)到8%。而李慧勇則預(yù)計(jì)明年人民幣加息會(huì)在100個(gè)基點(diǎn),人民幣存款準(zhǔn)備金率或提升至15%水平,央行將繼續(xù)擴(kuò)大特別國債的發(fā)行,并提高向市場直接發(fā)行的規(guī)模。
  但央行的態(tài)度似乎有些微妙。
  11月20日,此前一直希望中國實(shí)際利率為正的央行行長周小川突然表示央行對(duì)當(dāng)前的利率水平感到滿意,不需要頻繁地上調(diào)利率。有人認(rèn)為,在物價(jià)快速上漲和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)日益放大的局面下,央行行長居然對(duì)真實(shí)利率為負(fù)的狀況“感到滿意”,令人意外和費(fèi)解。
  中金公司的研究報(bào)告認(rèn)為:“美國連續(xù)兩次降息,同時(shí)中國多次上調(diào)利率,可能會(huì)使中國資本市場更具吸引力。更多資本流入將推動(dòng)中國外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步增長,中國央行抑制通脹的任務(wù)將更為艱巨。”
  中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所彭興韻表示:“在市場紛紛猜測央行加息的時(shí)候,央行卻選擇了‘無為’,本身就表明了央行的一種態(tài)度。美國次級(jí)抵押債務(wù)危機(jī)正在加深人們對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂,這對(duì)中國的出口可能會(huì)造成一些不利影響。倘若中國經(jīng)濟(jì)難以持續(xù)過去幾年那樣的強(qiáng)勁增長勢頭,現(xiàn)在貿(mào)然提高利率可能會(huì)起到適得其反的效果!
  “我們現(xiàn)在實(shí)際上沒有完全獨(dú)立的貨幣發(fā)行權(quán)。美元不停貶值,人民幣就得不斷被迫升值,相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)可以遙控我們的貨幣發(fā)行。此外,外資銀行通過向中國企業(yè)和個(gè)人發(fā)放信用卡、房地產(chǎn)按揭貸款、企業(yè)流動(dòng)資金貸款等各種形式,可以不停地創(chuàng)造信用貸款。據(jù)我所知,現(xiàn)在去外資銀行貸款20萬元可以不需要任何抵押。一旦外資銀行創(chuàng)造的信用貸款超過中資銀行,就相當(dāng)于變相地控制了中國的貨幣發(fā)行權(quán),可以通過制造中國資產(chǎn)泡沫化,然后緊縮銀根制造金融危機(jī),進(jìn)而廉價(jià)收購中國的核心資產(chǎn)。假如我們的利率突然大幅提高,年貸款利率肯定也會(huì)飆升,也許正好‘配合’了國際壟斷資本家在中國制造金融危機(jī)的預(yù)謀。所以中央銀行核心考慮的不應(yīng)該是利率的問題,而是怎么限制外資銀行在中國的一些業(yè)務(wù),把貨幣發(fā)行權(quán)牢牢掌握在中央銀行自己手中。”李國旺說。
  
  減息?
  美聯(lián)儲(chǔ)掉轉(zhuǎn)船頭無疑給中國的貨幣當(dāng)局出了難題。在進(jìn)退維谷之時(shí),最聰明的做法也許就是暫時(shí)不動(dòng),等看清楚了再出手。
  但已有分析人士指出,在緊縮性貨幣政策效應(yīng)的影響下,迫在眉睫的不是通貨膨脹,而是新一輪的通貨緊縮?油價(jià)和食品價(jià)格推動(dòng)的通脹會(huì)持續(xù)到2008年第一季度。隨后在投資和消費(fèi)需求逐步回落的基礎(chǔ)上,宏觀經(jīng)濟(jì)可能面臨通縮壓力,在2008年第二季度出現(xiàn)拐點(diǎn)的概率很高。
  在國際市場糧食和原油價(jià)格不斷走高的情況下,全球經(jīng)濟(jì)回落的風(fēng)險(xiǎn)日益加大,中國出口也將受到影響。
  事實(shí)上,早在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第二次下調(diào)存貸款利率時(shí),美國基本形勢并沒有惡化,實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行健康,似乎沒有減息的必要。與此同時(shí),美國的核心通貨膨脹率已經(jīng)從1.4%上升到1.8%。人們都知道:如果弱美元政策繼續(xù),通貨膨脹一定會(huì)如期而至。
  在這種情況下,美國怎么會(huì)不但不加息,反而背道而行呢?
  著名財(cái)經(jīng)評(píng)論家水皮認(rèn)為:“次貸危機(jī)本身就是房地產(chǎn)危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)縮影,也是經(jīng)濟(jì)到達(dá)拐點(diǎn)的信號(hào)。所以美聯(lián)儲(chǔ)的調(diào)控一定不是加息,而是減息。因?yàn)樨泿耪哂袦笮裕谝惠喚皻庵芷诳斓窖h(huán)高點(diǎn)的時(shí)候,在貨幣政策上提前產(chǎn)生反作用力,等3個(gè)月后經(jīng)濟(jì)往下走時(shí),加息釋放的效應(yīng)正好像海綿墊一樣托底,讓它平穩(wěn)著陸。我們知道,資本主義都是有經(jīng)濟(jì)周期的,為什么從1990年之后,美國沒有經(jīng)濟(jì)危機(jī)了,連經(jīng)濟(jì)周期都不明顯了?一個(gè)原因就是美聯(lián)儲(chǔ)從80年代后期開始反向調(diào)控,將經(jīng)濟(jì)危機(jī)的波幅盡可能熨平了。”
  正如美聯(lián)儲(chǔ)前主席馬丁所言,中央銀行的角色并不是事后滅火的“消防員”,而是“當(dāng)派對(duì)剛開始熱身時(shí),下令把雞尾酒盤拿開”。但是現(xiàn)在問題變得有點(diǎn)復(fù)雜。
  “國際資本市場已經(jīng)把中美看作一個(gè)整體。早在2003年9月央行推出房地產(chǎn)新政之時(shí),周小川對(duì)于宏觀調(diào)控的判斷無疑是超前的,央行新政比宏觀調(diào)控提前了一個(gè)季度,中美幾乎同時(shí)進(jìn)入了加息周期。只不過格林斯潘選擇的是小幅加息,而周小川選擇的是小幅提高存款保證金率。如果美國真的進(jìn)入降息周期,那么中國是不是也會(huì)存在這種潛在的需要呢?”水皮向記者表示。
  
  權(quán)衡
  當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)面臨一個(gè)極為復(fù)雜的宏觀局面,在加息、人民幣升值以及經(jīng)濟(jì)增長之間進(jìn)行的權(quán)衡不僅棘手,其實(shí)也沒有太大的選擇空間。
  中金公司研究認(rèn)為,盡管政府將抑制通脹作為首要的調(diào)控任務(wù)之一,但并不意味著要使得經(jīng)濟(jì)大幅放緩來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)!案鶕(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的決議第一條,明年宏觀調(diào)控的最重要任務(wù)依然是‘保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展’,因此任何調(diào)控的目標(biāo)都不是為了把經(jīng)濟(jì)增速大幅打下去。”
  央行行長周小川此前也撰文指出要盡可能避免矯枉過正,避免給下一次危機(jī)埋下導(dǎo)火索。
  曹雪鋒表示:“穩(wěn)健的財(cái)政政策與從緊的貨幣政策體現(xiàn)了中央對(duì)目前經(jīng)濟(jì)形勢的判斷,同時(shí)也包含了高層對(duì)國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能出現(xiàn)不利形勢的擔(dān)憂。
  穩(wěn)健的財(cái)政政策并不表明財(cái)政政策將無所作為。消除人們對(duì)未來的不確定性,以減少儲(chǔ)蓄和提高消費(fèi)的措施,正是公共財(cái)政發(fā)揮作用的領(lǐng)域。同時(shí)受次貸危機(jī)影響,全球經(jīng)濟(jì)尤其是美國經(jīng)濟(jì)面臨極大的不確定性,一旦美國經(jīng)濟(jì)或全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅衰退,擴(kuò)大財(cái)政支出對(duì)于保證經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展有非常重要的作用!
  曹雪鋒認(rèn)為,從長期來看,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式才是根本!拔覈壳敖(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中很多問題的根源都來自于貿(mào)易失衡。在十七大和本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中,經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的
  提法十分重要,即經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式由依靠投資和出口拉動(dòng),轉(zhuǎn)向由消費(fèi)、投資和出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)。”
  李國旺談到2007年10月1日新華社公布的一個(gè)數(shù)據(jù)。“從1952年到2007年,全國職工平均貨幣工資增長了46.2倍。但是我們對(duì)外貿(mào)易增長了1500多倍,國家財(cái)政收入增加了500多倍?GDP增長了310倍。這說明老百姓創(chuàng)造的大量的剩余價(jià)值一是通過稅收形式上交給國家,另一個(gè)通過出口貿(mào)易轉(zhuǎn)移出去了,而自己的收入增長很低。所以中國的內(nèi)需為什么起不來?不是老百姓不想消費(fèi),而是老百姓存在銀行的錢,50%以上屬于保險(xiǎn)性質(zhì)。”
  令人欣慰的是,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)提出:“要從人民最關(guān)心、最直接、最現(xiàn)實(shí)的利益問題入手,加大對(duì)改善民生的投入力度!

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