時間：2001年11月8日晚上7：00－9：00

　　地點：光華樓202室

　　主講：趙玉吉（香港新世界中國實業(yè)項目有限公司執(zhí)行董事首席代表）

　　陪講：湯敏（亞洲開發(fā)銀行首席經(jīng)濟學家）

　　趙玉吉工作經(jīng)歷：

　　1985－1991，首都鋼鐵公司副董事長、總經(jīng)理

　　1992－1995，中國國防軍工物資總公司總經(jīng)理

　　1996－1998，中國機電設備總公司總經(jīng)理

　　1998年至今，新世界中國實業(yè)項目有限公司執(zhí)行董事

　　以下是此次講座部分：

　　很抱歉，我來晚了幾分鐘，車子在路上堵住了，我沒有想到海淀這么繁榮。首先我要感謝北大光華“中小企業(yè)發(fā)展中心”給我安排了這次機會。原定的講座題目有點大，我想應該重新安排一個題目。我想從“新世界利寶基金”的設立和運行講起，談一談我們的經(jīng)驗和感受，和大家一起分享。

　　最近幾年，中國投資企業(yè)很活躍。世界上也有很多的投資機構在中國開拓市場，有很多地方可以獲得資金，有很多人有機會獲得資金。作為新世界中國產(chǎn)業(yè)投資基金，我們做的基本上是中小企業(yè)項目。我們既是“新世界利寶基金”的發(fā)起人，也是基金的管理者。我們平時所面對的是兩種人：一種是有錢的人，他們在討論怎樣花掉錢；
另一種是沒有錢的人，這些人有事情可做，有的甚至有發(fā)明創(chuàng)造，但是他們?nèi)卞X，所以他們時刻都想變成有錢的人。這兩種人都需要資本市場，都需要有人幫助他們。我們扮演的就是幫助這兩種人的角色。在我們的日常工作里，有許多很有意思的感受，有對中國資本市場的認識，還有生活體驗。我們是一群痛苦并快樂著的資金管理人。我們能夠碰到各式各樣的事，遇到形形色色的人，內(nèi)容真是豐富多彩，因為我們今天要講的是資金業(yè)務，所以這些有意思的事情我在這里就不能給大家講了。

　　中小企業(yè)的投資已經(jīng)興起，并且可以持續(xù)下去，它不會產(chǎn)生泡沫，為什么這么說呢？因為：

　　（1）、中小企業(yè)是市場化的先驅，他們最先擺脫政府的干預，這是我們之所以對中小企業(yè)優(yōu)先投資的重要條件。

　�。�2）、中小企業(yè)對資金需求大，但融資渠道單一、狹窄，所以我們進行投資的空間大。我們也想找大企業(yè)，但是人家大企業(yè)就問：“你有什么錢？政府、銀行都在支持我們，我們還怕沒有錢？”

　�。�3）、中小企業(yè)的素質正在改善，而且較易改善，容易吸收投資人帶來的新的東西。中小企業(yè)在很短的時間里更新了機制、管理和理念；
中小企業(yè)主比較謙虛，愿意接受投資人帶來的新的東西。相反，大企業(yè)就不容易改變自己的想法。

　�。�4）、中小企業(yè)一般來講技術、產(chǎn)品、企業(yè)結構單一，容易被投資人識別和相中。

　�。�5）、投資人退出的領域較寬，相對容易。而國營企業(yè)與之相比，投資基金要想退出來就很難，退出的過程中會遇到很多麻煩。

　　但是我們在對中小企業(yè)進行投資的過程中也遇到一些問題：

　　1、企業(yè)管理的不規(guī)范和商業(yè)信用。在中小企業(yè)里面確實存在良莠不齊的現(xiàn)象。

　　2、人才問題

　　3、成本偏高。打個比方，我們投資一個200萬美元的項目和投資一個2000萬美元的項目所要做的工作是差不多的，但是兩者收取的管理費卻差距驚人，所以我們做中小企業(yè)的投資成本是偏高的。

　　我們的結論是：雖然在中小企業(yè)投資領域里，會遇到一些問題，但是我們的業(yè)務和收入會越來越高。

　　現(xiàn)在我們來介紹一下“新世界利寶基金”的一些背景資料：

　　1、我們是一個試探性投資一批實業(yè)項目的基金，至今活動了三年。我們還發(fā)起和私募設立的產(chǎn)業(yè)基金。

　　2、我們活動了三年，投資29個項目，總共10.3億元投資。

　　3、我們的投資涉及9大行業(yè)，遍布12個省市。

　　4、基金第一期融資1.5億美元，目標分三期增至6億美元。

　　5、我們是一個還沒有賺錢的投資基金。

　　6、我們是一個繼續(xù)銷售和繼續(xù)投資的基金。

　　7、我們是一個功能定位多樣化的投資管理公司。實際上，我們是一個“四不象”的投資公司，我們的投資不是純粹的投資行為。我們有相當一部分投資項目委派自己的經(jīng)理人；
相當一部分項目由我們來策劃品牌、策劃市場，而事實上，作為風險投資人是不用參與管理的，所以不是風險投資；
我們也不像投資銀行，投資銀行不用拿自己的錢，只玩別人的錢，所以我們也不是投資銀行�？傊�，我們是一個“四不象”的投資基金，實際上很多國外的投資機構進了中國之后，都變成了有中國特色的投資機構，最后也像我們一樣，成為“四不象”。

　　8、我們是一個費了不少氣力，遇到不少麻煩，但是仍然充滿夢想的團隊。

　　新世界集團是1979年改革初期首批進入中國的投資者；

　　擁有20年直接投資的經(jīng)驗（曾經(jīng)投資過武漢長江大橋、china.com、崇文區(qū)舊城改造等大型項目）；

　　目前在中國的投資總額超過港幣500億元；

　　被選為“最佳之外國直接投資者”。

　　下面我們簡單介紹一下“新世界集團”的50％的控股人之一：紐堡太平洋管理公司。紐堡太平洋管理公司的母公司：“美利寶互助保險集團”是全球最大的財產(chǎn)及意外保險企業(yè)之一；
也是20年來唯一專注投資在亞洲，致力于亞洲投資組合，資產(chǎn)超過30億美元。國外的投資機構要想進入中國，一般都要先做貢獻，等到時機成熟以后，他們就會對中國政府說：“我們?yōu)橹袊�做了許多貢獻，我們都很熱愛中國。”實際上，他們熱愛的是中國的錢。

　　二、投資的基本方式。

　　（一）項目來源

　　 1、政府、行業(yè)推薦

　　 2、招商、洽談會、交易會、學術展覽會議以及各種“節(jié)”，各種名目的“節(jié)”比如“茶文化節(jié)”什么的，我們都積極參加，尋找投資的機會。

　　 3、專業(yè)機構的介紹

　　 4、通過電子手段傳遞的自我介紹最多（這是我們使用最多的一種方式）

　　 5、利用新聞媒體的信息，比如報紙，我們還真的在報紙上找到了信息，并且做成功了項目。

　　 6、業(yè)內(nèi)、同行之間的交流

　　 7、聚會、飯局、朋友閑談中的發(fā)現(xiàn)。這種方式帶有很大的投機性，有時候我們在樓道里碰到一個人，兩個人談得很投機，有可能一個項目就這么找到了。

　　（二）、項目選擇

　　 項目選擇時最容易出現(xiàn)的狀況：

　　 1、創(chuàng)意沖動

　　 2、高回報的誘惑

　　 3、新鮮感

　　 4、背景誤導

　　 5、信任感傳遞

　　 6、非常、正常因素的影響（管理是分級的，每一級都有可能影響到我們的項目選擇）

　　因此，我們在選擇項目時堅持：

　　 1、戰(zhàn)略性篩選，符合我們投資戰(zhàn)略的就拿下，不符合我們投資戰(zhàn)略的，即使項目很大我們也會放棄。

　　 2、素質評估

　　 3、財務標準控制

　　 4、嚴格的評估程序

　　下面我們講一講戰(zhàn)略性篩選：

　　 A、戰(zhàn)略性篩選

　　 1、項目投資基金要從單純和優(yōu)先評判回報率轉向戰(zhàn)略目標的一致性和相關性。

　　 2、投資戰(zhàn)略的目標體系有清晰的重點和范圍，并保持穩(wěn)定，控制其變動和外延。

　　 3、篩選的標準是符合投資戰(zhàn)略的，回報率優(yōu)先。

　　投資的主要方向是：傳統(tǒng)制造業(yè)、服務業(yè)和消費品；
投資的主要目標是：中小企業(yè)和私營企業(yè)；
投資的主要范圍是：醫(yī)藥、食品、建材、汽車下游服務、生物、電子、互聯(lián)網(wǎng)等（風險投資項目）

　　我們在醫(yī)藥方面的投資主要有：醫(yī)、食、住、行

　　“醫(yī)”方面有：

　　 1、昆明福林堂藥業(yè)

　　 2、河北祁新中藥顆粒飲品

　　 3、山東四世同堂保健品

　　 4、開封大鷹藥業(yè)

　　 5、四川新世界丹參基地

　　 6、云南植物藥業(yè)公司

　　 7、云南新云三七產(chǎn)業(yè)公司

　　 8、深圳微芯科技

　　 9、上�；�中藥業(yè)

　　“食”方面有：

　　 1、上海獲特滿飲料公司

　　 2、天津新世界玻璃容限公司

　　 3、新龍亞洲食品公司

　　“住”、“行”方面這里不再列舉了。

　　我們的投資戰(zhàn)略主要集中在中藥領域，我們的投資戰(zhàn)略是傳統(tǒng)中藥的現(xiàn)代化、標準化、國際化的發(fā)展。我們圍繞戰(zhàn)略目標做項目，比如汽車售后服務。我們的目標是在未來三年內(nèi)成為中國最大的售后服務投資人。我們設了汽車的專賣店、維修廠以及快速服務點。我們除了投資外還管理，比如我本人就在上海兼了兩項管理工作，在基中藥業(yè)我也兼職，有時候我自嘲說我是上午和院士開會、下午跟洗車工打交道。我們開始大量收購汽車專賣店，專賣店建好了，我們就買，我們至少要拿到50％的控股權，這樣將來就容易包裝成專業(yè)領域的優(yōu)質資產(chǎn)。（我們過去先看投資項目的財務，看他們賺多少錢，但后來我們發(fā)現(xiàn)實際情況不是這樣，現(xiàn)在我們要看影響賺錢的因素。）

　　B、對投資對象的素質評估

　　1、管理團隊的素質和構成

　　2、市場成熟度、競爭度和潛力

　　3、科技地位、技術門檻、知識產(chǎn)權

　　4、公司的股權、資本和管理結構，中國的企業(yè)結構非常復雜，它們?yōu)榱吮荛_國家的一些政策、繞開政府的一些條款，往往有很多錯綜復雜的關系，我們在對這些企業(yè)投資時往往弄不清楚它們的關系，這對我們投資很不利，所以我們在投資一個項目之前必須要考慮它們的管理結構。

　　5、財務狀況和資產(chǎn)質量

　　6、區(qū)位環(huán)境

　　C、財務控制標準

　　規(guī)模→大約3億美元，可供不同投資者合作投資。

　　項目規(guī)�！鷨蝹�項目本方投資額控制在300萬－3000萬美元。

　　經(jīng)濟聯(lián)盟→新世界配合不同方面的資金。

　　回報目標→目標之內(nèi)收益率為30％（這個目標其實不太現(xiàn)實，因為要做一個項目內(nèi)部收益率的計算，人為性很強，很多因素都影響最后收益率，所以這個收益率目標的可控制性不強。）

　　投資時限→目標為5－7年。

　　控股比例→一般為35－75％，或者與策略伙伴共同大于50%,如果控股比例小于35％，那么我們就失去了控股權；
如果控股比例超過75％，那么這就不像是基金投資方式了。

　　作價原則→PH值控制在5－7倍以內(nèi)。我們在作價時，參考了香港企業(yè)正常年份的平均水平，我們現(xiàn)在做所有項目時都未超過這個標準。

　　D、項目評估程序

　　程序是人制定的，最重要的不是其內(nèi)容嚴謹、復雜與否，而是其中關鍵的環(huán)節(jié)能否保證你的利益取舍標準。

　　最關鍵的環(huán)節(jié)在市場和財務方面，最困難的是評估管理團隊。

　　投資人特別一個項目時，不要忽視評估的程序，特別是關鍵環(huán)節(jié)。

　　融資人尤其想得到投資時，也不要希望僥幸回避投資中的環(huán)節(jié)。

　　E、項目的管理

　　當你選擇了一個項目去投資，最初的股東構成、股權結構和管理結構的設計，將在很大程度上影響甚至決定日后的管理運營是否健康和協(xié)調(diào)。

　　管理結構要從實際出發(fā)，給經(jīng)營管理層創(chuàng)造良好的環(huán)境和有效的激勵和約束。中國企業(yè)的董事會比較閑，給人的感覺是：董事除了開會就是睡覺，但是香港的董事不同，香港的董事是要做事情的，像我現(xiàn)在就是執(zhí)行董事，所以我天天要做事。

　　權益最大化和權益安全性的平衡藝術。

　　最好是“滴水不漏”、“丑話說在前頭”、“空口無憑，立字為證”。在中國很多時候是一瓶二鍋頭就解決很多事情。

　　F、項目投資和管理原則

　　1、每個項目的最終投資比例控制在35－75％

　　2、能控股盡量控股，保持足夠表決權和重大問題的否決權，設定處理僵局的原則

　　3、詳細規(guī)定董事會和管理層的職權，設定日常處理重大問題的機制

　　4、全面的自始至終的財務監(jiān)控（財務總監(jiān)擁有決定性簽字權）

　　G、項目管理

　　案例1、北京東方萬事利安防技術系統(tǒng)有限公司

　　案例2、上海豪多迪汽車服務有限公司

　　三、投資人和融資人如何共同跨越障礙：

　　任何一個成功的項目，都需要投資人和融資人共同努力，去跨越共同的障礙。這種障礙不是單方面的，而是雙方開始合作的那一刻便開始共同面對的，這些障礙主要來自于：

　　1、中小企業(yè)主對企業(yè)長期發(fā)展壯大的期望和投資基金短期內(nèi)溢價退出的欲求之間的矛盾。

　　2、雙方在使用資本和分享利潤上的不同偏重，先天存在著心理失衡和神經(jīng)過敏，而注定了雙方長伴其間的不信任感。

　　3、對技術、產(chǎn)品的熟悉和關注與對財務、收入的重視和強調(diào)，使雙方在如何使用資本上處于不同角度。投資人關注的是：回報率怎么還不來；
融資人關注的是：你投的錢怎么還不夠，賺錢容易嗎？

　　4、價值觀、道德觀和文化背景的差異。

　　我們的任務是在保持這些矛盾帶來的推動力量和互補性的同時，使雙方共同消除障礙。我們經(jīng)常碰到，而且必須跨越的障礙有：

　　1、企業(yè)資產(chǎn)質量和財務狀況（產(chǎn)權、負債、應收帳款、利潤轉移、關聯(lián)貿(mào)易和費用控制等）。

　　2、管理權的界定和分派（表決權和表決內(nèi)容，管理層參股、委派、獎勵和日常管理）。

　　3、企業(yè)發(fā)展計劃（資源使用、紅利分派、追加投資，我們除了在上海的汽車項目所投的錢沒有花完外，其他項目都是后來又加錢的。）

　　4、財務監(jiān)控（財務制度、審批權、財務人員管理）

　　5、風險鎖定（融資方回購、可轉股貸款、選擇權、保底分紅等）

　　(點擊此處閱讀下一頁)

　　6、政府政策和審批（工商登記、特許權證、投資平臺、退出機制等）

　　7、道德和信用

　　以下是湯敏的發(fā)言：

　　 大家聽了趙總的演講之后，可能有滿肚子的問題要問他，所以我在這里只想簡單談幾點：

　　亞洲開發(fā)銀行，大家也許聽說過，它是一個國際金融機構，1986年加入亞洲，至今已經(jīng)投了100億美元。亞洲開發(fā)銀行不完全是一個商業(yè)銀行，它還是一個政策銀行。它接收發(fā)達國家的捐贈，幫助發(fā)展中國家的發(fā)展。我們加入“新世界”公司，不完全是為了賺錢，我們主要是想從發(fā)展方面推動中國中小企業(yè)的發(fā)展。另外一個原因是我們和政府的聯(lián)系比較緊密，所以當投資機構發(fā)生問題的時候，我們可以和政府協(xié)調(diào)一下。

　　那么我們在政策制定和調(diào)研工作中做了那些事情呢？目前我們有三項工作正在進行中：一是和國家經(jīng)貿(mào)委在討論如何制定新的政策使“利寶”這樣的公司，在中國投資并得到回報。二是我們正在和上海做一個技術援助項目，研究如何完善建立一套擔保制度和體系。三是我們目前正和工商聯(lián)一起做中國民營企業(yè)的調(diào)查。

　　這三個項目現(xiàn)在都在進行中，完了之后，希望能夠提出一套相對完善的政策、建議來。

　　以下是現(xiàn)場聽眾的提問：

　　1、請問趙總：您剛才談到在四川有一個丹參基地的項目，請問你們當初選這個項目時的出發(fā)點是什么？現(xiàn)在感覺進展如何？

　　答：這個項目是我們在報紙上看到的，因為它是和中藥研制、開發(fā)有關的，所以我們就作為一個項目投了進去。投資中藥是我們的一個投資戰(zhàn)略，我們經(jīng)過努力，拿到了國家藥監(jiān)局第一批8家網(wǎng)上可以銷售的藥品。至于這個項目的前景，我個人并不看好。作為一個信息網(wǎng)站，電子商務這邊現(xiàn)在看來不太現(xiàn)實。我對電子商務交易不太看好。軟件這邊的錢，我們沒有花。這個項目我們不會再投很多錢。

　　2、請問趙總：你們?nèi)绾瓮顺鲆粋�投資項目，有沒有具體的案例？

　　答：這是一個很好的問題。我們所有的項目都考慮在國外退出。這是因為在中國境內(nèi)退出有很多問題。我們是外企，所以具備在境外退出的條件，像私營企業(yè)也可以，但是國企就不可以這樣做。但是在境外退出也不是毫無障礙，比如我們還要通過中國證鑒會的統(tǒng)一。至于具體的案例么，香港微思就是一個我們退出的案例。

　　3、剛才趙總講“項目選擇”時第一條是“戰(zhàn)略性篩選”，那么請問當初你們在制定戰(zhàn)略性考慮時是怎樣設計的？

　　答：我們最開始的時候，只是考慮回報率，哪些項目回報率高就做哪些項目。這是一個摸索的過程，后來摸著摸著，我們發(fā)現(xiàn)成功的項目在一些地方，于是我們就把投資集中起來。所以我們一開始的時候并沒有很明確的戰(zhàn)略，而是一個很宏大的設想，經(jīng)過長時間的摸索之后才有集中投資的構思，所以，我們戰(zhàn)略目標的設定是一個不自覺的過程。

　　4、在我看來，“新世界”投資的并不是中小企業(yè)，而是中國比較好的一些企業(yè)，可以說是大企業(yè)，那么我想問：“新世界”對中小企業(yè)的定位與“亞行”有無沖突？“新世界”是否真正著眼于對中小企業(yè)的投資？

　　答：我們也是一個企業(yè)，所以要讓我們來界定中小企業(yè)，可能不太現(xiàn)實。歐洲對中小企業(yè)的界定在法律上就有明確的規(guī)定，在這一點上中國目前還沒有對中小企業(yè)的明確界定。正像你所說的那樣，我們在中國的投資項目如果算不上是大型企業(yè)的話，也算得上是準大型企業(yè)。我們并沒有特別明確的指向。我們在無形中投到這個規(guī)模，再大的我們也投不上。

　　湯敏對這個問題的回答是：關于中小企業(yè)的界定我們目前正和經(jīng)貿(mào)委在研究之中。這個問題很重要，它關系到一些政策制定的問題�！袄麑殹被�金原來是為中小企業(yè)設立的，但在實際操作過程中，有些變化。特別小的、剛剛成立的、充滿風險的那些小企業(yè)是否真的適合投資，這也是一個值得思考的問題。

　　5、請問趙總：內(nèi)部收入預測怎么做？

　　答：我們一般做十年，也沒有特殊的辦法。前3年做動態(tài)預測、后3－5年略有調(diào)整，再往后幾年是靜態(tài)預測。我們寧愿用高成本投向成熟階段的企業(yè)。我們不是風險投資者，當然我們也做一點風險投資，但是不會超過5％，當然這些也不是真正意義上的風險投資，只是有風險的投資罷了。

　　6、請問趙總：你們在項目選擇上為什么比較偏重中藥？

　　答：因為中國能趕超世界醫(yī)藥的只有中草藥。所以我們的投資戰(zhàn)略就是使中國的中藥現(xiàn)代化、國際化。

　　7、請問趙總：您剛才談到你們做很多項目時，都要請人幫你們預測，很多事情都是請外面的人給你們完成的，那么我想問的是：你們自己的人力資源狀況如何？如果你們沒有自己足夠的人力資源，或者說你們不想發(fā)展自己的人力資源，那么你們和皮包公司有什么區(qū)別？

　　答：我們?nèi)肆�資源相當缺乏。在投資這個市場上，人力資源是在相互爭奪的。我們就是一個皮包公司，替比人打理錢，然后收取管理費。每年暑期都有一些學生在我們公司實習。主要是清華和復旦的學生，為什么是這倆個學校的學生呢？我們的經(jīng)理和清華有關系，而我本人原來是在復旦念的書。在我們公司實習的學生70％都留下了，但一段時間之后都走了，奔高勝、美林去了。我很支持年輕人，但是也感到有些無奈。說到他們?yōu)槭裁匆�走，我想不外乎兩個原因：一是薪金問題，我們的薪金是按照香港的標準，和西方的標準是不太一樣的。二是年輕人都認為在高勝、美林做過之后，自己的職業(yè)生涯就有了一個光環(huán)，在“新世界“做過也會有光環(huán)，但是和高勝、美林比起來，可能這個光環(huán)小一點兒�？紤]到這兩個原因，年輕人離“新世界”而去就不奇怪了。

　　8、請問趙總：為什么你們把汽車作為一個投資重點？

　　答：據(jù)統(tǒng)計，一部汽車從生產(chǎn)出來到最后消失，這個過程中真正消費生產(chǎn)制造成本的只有7％，而剩下的93％的消費都是在汽車生產(chǎn)出來以后，也就是說在汽車下游服務有非常多的商機。我們把投資重點放在汽車行業(yè)上的第二個原因是：中國的汽車越來越多了，第三個原因就是中國搞汽車的素質都很低，所以我們覺得我們會有優(yōu)勢。目前汽車是我們收益最好的項目。我們現(xiàn)在已經(jīng)有10個專賣店，幾十個快速服務店。我們在中國的投資用中國內(nèi)資的平臺。

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