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小米回歸之路

發(fā)布時間:2018-07-12 來源: 感悟愛情 點擊:


  美東時間6月25日,雷軍等一行人出現在紐約曼哈頓街頭,他們正前往位于曼哈頓57街第五大道的四季酒店。在這里,小米海外的首站路演即將開始。
  路演定在午餐時間,于酒店的地下一層舉行,幾十位西裝革履的投資界人士熙熙攘攘來到現場,屋子顯得有些狹小。雷軍穿了一件深藍色束腰西裝,配一條米黃色領帶,似乎精心修飾過,F場近半數人都懂中文,但小米CFO周受資還是為雷軍做起了同聲翻譯。
  
  一位在場的投資人對《財經》記者回憶,他們在向投資人傳遞信息上花了很多心思,比如周受資用了這樣一個比喻介紹小米——“我們是一個有侵略性的新物種,可以把我們想象成入侵進密西西比河里的中國鯉魚。”雷軍還在現場向投資者們展示了一臺小型無人機。
  略顯遺憾的是,這場發(fā)揮良好的路演活動并沒有激起投資者們過高的熱情。這名投資人在路演間隙悄悄問了兩位投行的銷售人員,反饋是機構投資者的興趣不如預期。
  創(chuàng)立自2010年,小米(1810.HK)始終是一家出乎意料的公司。它從多數人看不懂的互聯網打法中長出,彼時“舊時代”的手機巨頭走上衰敗之路,小米以性價比、互聯網思維和軟硬件一體的商業(yè)模式立上潮頭。2014年,小米以450億美元估值成為當時全球最大的科技初創(chuàng)企業(yè)。但就在外界開始認為小米模式完勝的時候,它突然在2016年跌落谷底。一年后,又從一片唱衰聲中爬了回來。
  小米的上市之路也一樣,當業(yè)界以為1000億美元估值大局已定,其估值突然縮水——從800億美元到700億美元再到500億美元。而其上市地選擇也波折重重,先是港交所,后來是港股和CDR同步,但卻在“首個CDR企業(yè)”呼之欲出的最后一刻宣布要延遲CDR先發(fā)港股。
  最新消息顯示,小米港交所定價17港元/股,取17港元-22港元發(fā)行價區(qū)間的下限。小米總股本250.9億股,據此計算估值為543億美元。以2018年預測盈利計算,其市盈率為39倍。雖然一跌再跌,這一市盈率在當前市場環(huán)境下仍算高位——截至記者發(fā)稿,蘋果(AAPL)市盈率為18、騰訊(00700.HK)市盈率為37、阿里(BABA)市盈率為48。
  以上估值沒有達到雷軍的理想預期,他自認為小米可預見的增長在10倍以上。然而投資者看到的是中國智能機市場收縮、全球智能機增長滑坡、手機領域再無投資機會,而小米崛起的生態(tài)帝國在行業(yè)沒有完全成熟時,談成功還為時過早。
  最終的估值結果,是小米和投資者在長達半年時間里相互試探和拉鋸后找到的平衡點。它反映了資本市場對小米目前真實價值的評估。某種意義來說,小米的IPO之路也是小米的價值回歸之路,從極端的叫好和極端的唱衰中終于冷靜下來。
  小米正處在一個微妙的轉折點上——若成功,或可抓住IOT(Internet of things,物聯網)平臺的機會,成為硬件和互聯網接壤點上的巨頭;若不成,則不得不在如狼似虎的手機競技場中進行無休止的戰(zhàn)斗。在小米上市這個節(jié)點上,《財經》重新審視和還原今時今刻的小米,以及它在通往千億甚至萬億元市值過程中所必經的艱難與險阻。

小米IPO回歸路


  “一般上市一個行業(yè)研究員去就可以了,小米去三個,一個做硬件,一個做軟件,還有一個做互聯網。”
  雖然很多接受《財經》記者采訪的人士表達過類似觀點——他們看好小米是因為看好雷軍,但對于小米董事會在2018年二季度贈送雷軍價值98.27億元的股權激勵,仍大為吃驚!斑@是歷史上最大的薪酬發(fā)放日之一。”《華爾街日報》在報道中說。
  小米董事會成員、順為資本聯合創(chuàng)始人兼CEO許達來接受《財經》記者專訪說,雷軍過去八年貢獻巨大,這是小米合伙人、董事和全體股東對他的感謝。關于董事會決議過程,許達來稱是董事主動提出,大家參考了過去行業(yè)里的慣例,但具體細節(jié)不便提供!捌鋵嵞銌柦痤~的話,可能這個數都不夠!
  互聯網分析師洪波認為,此舉有助于提振未來投資者信心,說明這個人會持續(xù)為這家公司做貢獻。
  這樣的做法在過去企業(yè)IPO中非常少見。上海交通大學金融教授陳欣則對《財經》記者表示,這筆錢作為一次性費用在2018年費用化,其理應是彌補雷軍之前的工作,成本應算在之前的報表里,會計上這么做不違規(guī),但在評估小米此前真實盈利能力時應該扣除。更重要的是,雷軍作為小米表決權最大的股東(持股31.4%、投票權54.74%),未來不排除他再給自己發(fā)一筆價值百億元人民幣的股權獎勵,雖然他可能不會這么做,但從制度上無法約束他,而這會損害小股東權益。
  
  這件事是小米IPO中的一個插曲,但似乎這樣的插曲和橋段每天都在發(fā)生。
  自媒體“IPO早知道”描寫過這樣一個場景:在今年1月的小米IPO投資銀行招標會上,雷軍半開玩笑說,你們誰給的價格最高,我就給誰做承銷。投資銀行一片沉默,既怕開價太低失去承銷機會,又怕開太高IPO發(fā)不出去。于是,雷軍說道:“你們都不開價,那我來說,2000億美元估值!2000億美元反映了雷軍內心的真實預期。不過,小米市場部人士向《財經》記者否認了該細節(jié)的真實性。
  此時市場也處在高位和瘋狂之中。據《財經》記者了解,今年3月,市場上有人在收小米老股,最高價格達到股票每股70美元、期權每股55美元;之后降溫,6月股票到每股30美元左右。這意味著,小米場外交易的估值下滑達57%。
  實際上,小米關于融資和上市的每一次轉折都與估值有關!敦斀洝酚浾攉@悉,小米上市前的某一輪融資,當時雷軍曾面臨兩個選擇,一個融資額高但估值低,一個融資額低但估值高。雷軍最終選擇了開出更高估值的后者。

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