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滬深上市公司多元化程度分析

發(fā)布時間:2019-08-22 來源: 歷史回眸 點擊:


  [摘 要] 本文利用修正主業(yè)鮮明率對1266家在滬深兩地上市公司2002、2003和2004年的多元化狀況進行了實證分析。發(fā)現(xiàn) 經(jīng)濟發(fā)達(dá)、開放程度較高的地區(qū),多元化程度較低;反之,則多元化程度較高。固定資產(chǎn)投資較多的傳統(tǒng)行業(yè),多元化 程度較低,但多元化增長最快;其他行業(yè)也有不同程度的增長,但紡織服裝行業(yè)的多元化程度則有明顯的下降。
  [關(guān)鍵詞] 多元化;修正主業(yè)鮮明率;區(qū)域比較;行業(yè)比較
  [中圖分類號] F276.6 [文獻標(biāo)識碼] A [文章編號] 1006-5024(2007)12-0150-03
  [作者簡介] 張洪恩,南京航空航天大學(xué)博士生,高級經(jīng)濟師,研究方向為上市公司;
  寧宣熙,南京航空航天大學(xué)教授,博士生導(dǎo)師,研究方向為管理工程與科學(xué)。(江蘇 南京 210016)
  
  一、主業(yè)鮮明率指標(biāo)的修正
  
  主業(yè)鮮明率是評價上市公司多元化程度時常用的指標(biāo),按照文獻[1]-[3]中的定義,主業(yè)鮮明率的計算公式是:
  
  分子項實際代表了主營業(yè)務(wù)利潤,當(dāng)主營業(yè)務(wù)利潤大于總利潤時主業(yè)鮮明率會大于1,若主營業(yè)務(wù)利潤與利潤總額正負(fù)號相反時,主業(yè)鮮明率會為負(fù),這都是無意義的結(jié)果,即便不如此,也可能有主營業(yè)務(wù)利潤與其他業(yè)務(wù)利潤正負(fù)抵消而使主業(yè)鮮明率與實際不一致的情況出現(xiàn)。因此,需要對這一指標(biāo)進行修正。修正的方法是不考慮正負(fù)號而只考慮絕對值。假設(shè)以Pm表示主營業(yè)務(wù)利潤,以P表示總利潤,總體經(jīng)營規(guī)模S以下式估計:
  
  式中|Pm|反映了主營業(yè)務(wù)的規(guī)模,而|P-Pm|反映了非主營業(yè)務(wù)的規(guī)模,相減可消去負(fù)利潤的影響。
  但是當(dāng)某公司的主營業(yè)務(wù)利潤接近零時,(2)式還有問題,即主營業(yè)務(wù)規(guī)模無法確定,當(dāng)然|P-Pm|也就無法正確地反映非主營業(yè)務(wù)規(guī)模了。這時可考慮按照行業(yè)中可接受的較低主營業(yè)務(wù)利潤率從公司的主營業(yè)務(wù)收入R估計其主營業(yè)務(wù)利潤,以所估計的利潤反映其主業(yè)規(guī)模。但是如何確定什么情況下該直接使用公司的主營業(yè)務(wù)利潤數(shù)據(jù),什么情況下該使用估計的主營業(yè)務(wù)利潤呢?我們的做法是首先計算上市公司所在行業(yè)中各上市公司的主營業(yè)務(wù)利潤率rm,然后按rm由低到高的順序排列,從最低向高端取一定的百分比以確定rm的下限r(nóng)low。例如某上市公司所在行業(yè)中有100家上市公司,已經(jīng)按主營業(yè)務(wù)利潤率rm從低到高排列好了,又指明定以10%作為調(diào)整范圍,則第10家公司的rm值即為rlow。確定了rlow之后,對被評價上市公司而言,如果|rm|≤|rlow|則以其主營業(yè)務(wù)收入R乘上rlow作為調(diào)整主營業(yè)務(wù)利潤P′m,為保證(2)式中|P-Pm|不變,應(yīng)使P′m與原始Pm正負(fù)號相同。調(diào)整計算見下面式(3):
  
  其中:P′m是調(diào)整后的主營業(yè)務(wù)利潤;Pm是原始主營業(yè)務(wù)利潤數(shù)據(jù)。 在第二式中乘上rm/|rm|的目的是使調(diào)整后的主營業(yè)務(wù)利潤與調(diào)整前的主營業(yè)務(wù)利潤符號相同。把P′m用于式(2),可得修正主業(yè)鮮明率MP2TP′:
  
  二、滬深上市公司的總體多元化分析
  
  我們選取了在滬深兩地上市的1266家公司,從證券公司的網(wǎng)站上獲得了2002、2003和2004年的主營業(yè)務(wù)利潤、主營業(yè)務(wù)收入和利潤總額數(shù)據(jù),由主營業(yè)務(wù)利潤和主營業(yè)務(wù)收入可以計算各公司的主營業(yè)務(wù)利潤率。根據(jù)上述方法計算了這1266家上市公司3年的修正主業(yè)鮮明率,其總平均值為0.5907,標(biāo)準(zhǔn)差為0.1646,經(jīng)驗密度分布見圖1。
  
  進一步分析可知主業(yè)鮮明率在0.48到0.8之間的占80.7%,小于0.48的占11.8%,大于0.8的占7.5%。從這一結(jié)果可知上市公司的主業(yè)鮮明率普遍在0.48以上,在此范圍內(nèi)的上市公司占到了88.2%。這說明上市公司普遍對主業(yè)非常重視,真正多元化程度達(dá)到很高的公司并不是太多。
  為分析上市公司的多元化程度是逐年變化,表1中列出了全部公司3年總計以及2002、2003和2004年的主業(yè)鮮明率的統(tǒng)計結(jié)果。
  
  從表中看,這3年平均主業(yè)鮮明率呈逐漸下降的趨勢,但下降不多,因此需通過假設(shè)檢驗加以判斷。假設(shè)如下:
  假設(shè):所有上市公司3年的主業(yè)鮮明率是不同的。
  只要假設(shè)成立,就可斷定上市公司的多元化程度是逐年上升的。假設(shè)是否成立需要進行均值是否相等的t檢驗,初始假設(shè)是任意兩年的主業(yè)鮮明率相等,檢驗結(jié)果見表2。
  
  從表2中看,2002對2003年的t統(tǒng)計量小于95%置信度的臨界值,因此,這兩年之間主業(yè)鮮明率的平均值沒有顯著差異。而2003對2004年及2002對2004年的t統(tǒng)計量均大于95%置信度的臨界值,所以,2003與2004年之間及2002與2004年之間主業(yè)鮮明率的平均值是有顯著差異的。這說明2003年比2002年主業(yè)鮮明率的下降是不明顯的,但2004年比2003年主業(yè)鮮明率的下降是顯著的,說明表1中主業(yè)鮮明率的下降趨勢是存在的。這在一定程度上肯定了假設(shè),即上市公司多元化程度有一定程度的上升趨勢。
  主業(yè)鮮明率的下降趨勢表明,總體上說,上市公司追求多元化的欲望和行動是持續(xù)不斷的,但總體進展并不是很快,所以主業(yè)鮮明率在短期內(nèi)的變化不是很明顯。另外,我們也分別做了各年份主業(yè)鮮明率的經(jīng)驗概率密度分布圖,其結(jié)果與圖1非常相似,這說明在短期內(nèi),各公司多元化的分布狀態(tài)變化不大,只是2004年的峰值略向左平移了一點兒,這與2004年的主業(yè)鮮明率平均值有顯著降低是一致的,表1中右邊三列也表明了同樣的結(jié)論。
  
  三、上市公司多元化的分區(qū)域分析
  
  不同地區(qū)的企業(yè)在經(jīng)營風(fēng)格上應(yīng)該有所不同,所以不同地區(qū)的企業(yè)在多元化程度上也會有所不同,反映在主業(yè)鮮明率上,不同地區(qū)也應(yīng)不同。在分析中劃分為江浙、京津、華北、上海、深廣、沿海、中南、東北、西南、西部和西北11個地區(qū),不同地區(qū)上市公司的主業(yè)鮮明率的統(tǒng)計見表3。表中地區(qū)是按主業(yè)鮮明率平均值從高到低的順序排列的。標(biāo)準(zhǔn)差最小的是江浙地區(qū),為0.1264,最大的是深廣地區(qū),為0.1923,某地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)差小表明該地區(qū)內(nèi)主業(yè)鮮明率的差異程度較小,比較集中,而標(biāo)準(zhǔn)差大表明地區(qū)內(nèi)的主營業(yè)務(wù)鮮明率的差異大。
  
  從平均值看江浙、京津差別不大,同為主業(yè)鮮明率最高的地區(qū)。接下來是華北、上海、深廣、沿海、中南、東北和西南地區(qū),主業(yè)鮮明率依次降低,但相鄰兩個地區(qū)之間降低不多。主業(yè)鮮明率最低的為西部和西北地區(qū)。從地區(qū)排列看經(jīng)濟越發(fā)達(dá)、開放程度越高的地區(qū),主業(yè)鮮明率越高,而相對落后和開放程度較差的地區(qū),主業(yè)鮮明率反而較低。這說明相對落后和開放程度較差地區(qū)的企業(yè)的多元化程度比開放程度較高、經(jīng)濟較發(fā)達(dá)地區(qū)要高。究其原因是在經(jīng)濟發(fā)達(dá)和開放程度較高的地區(qū),企業(yè)經(jīng)營和競爭能力普遍較強,所以在主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)占有一定地位而不輕言放棄,而在經(jīng)濟相對落后和開放程度較差的地區(qū),因其在主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)營和競爭中感受到更大壓力,所以才想在主營業(yè)務(wù)之外另辟戰(zhàn)場,或避免把雞蛋放到同一個籃子中,這就導(dǎo)致了地區(qū)差異。
  再從不同年份主營業(yè)務(wù)鮮明率的變動來看,江浙、深廣、沿海、中南、東北、西南、西部、西北地區(qū)是呈下降趨勢,其中中南、西部和西北地區(qū)的減幅還不小,京津地區(qū)略有增加,華北和上海地區(qū)則基本持平。所以,總體趨勢是下降的,也就是說總體上多元化程度是逐漸增加的,這一趨勢應(yīng)是客觀存在的,說明達(dá)到一定規(guī)模的上市公司大多有多元化發(fā)展的沖動。
  
  四、上市公司多元化的分行業(yè)分析

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