經(jīng)銷商逼宮解約步長，被迫牽手廣藥與九州通 　　 　　9月6日，上午，廣州的陽光明媚動人，使人倍感放松。但正在番禺長隆酒店會展中心進(jìn)行的中恒集團(tuán)（600252.SH）經(jīng)銷商大會的氣氛卻有些嚴(yán)肅。
　　不到十點(diǎn)，四五百人的會議廳座無虛席。統(tǒng)一著裝的中恒集團(tuán)的工作人員，就幾乎占據(jù)了一半人數(shù)。中恒集團(tuán)梧州制藥全國營銷合作發(fā)展大會即將在這里召開。
　　幾日前的一場解約風(fēng)波，讓此次經(jīng)銷商大會尤為引人關(guān)注。8月31日，中恒集團(tuán)發(fā)布公告稱，因步長醫(yī)藥無法完成約定的銷售任務(wù)，經(jīng)雙方協(xié)商，解除獨(dú)家總代理合約。次日，開盤即遭遇跌停。
　　“分手”后中恒集團(tuán)的未來命運(yùn)成為關(guān)注焦點(diǎn)。而在會議上，由中恒集團(tuán)董事長許淑清率領(lǐng)的豪華陣容，梧州市副市長竇現(xiàn)金、中國中藥協(xié)會會長房書亭、廣州醫(yī)藥集團(tuán)董事長李楚源、九州通醫(yī)藥集團(tuán)董事長劉樹林等，則向經(jīng)銷商傳達(dá)了完成銷售目標(biāo)的信心。
　　當(dāng)日，中恒集團(tuán)與廣州醫(yī)藥、九州通簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，分別就藥品科技研發(fā)、銷售物流配送展開合作。一切似乎預(yù)示著，沒有山東步長，未來的日子可能更好。
　　然而，遙想當(dāng)年，正是與山東步長的合約，為中恒集團(tuán)帶來了連續(xù)五個漲停板。合作之初，外界質(zhì)疑不斷。解除合約，又似乎在情理之中。一紙合約，卻包含著太多的故事。
　　
　　誓師大會
　　與其說是中恒集團(tuán)的全國營銷合作大會，倒不如說穩(wěn)定市場以及經(jīng)銷商的誓師大會。
　　中恒集團(tuán)董事長許淑清表示，收回總經(jīng)銷權(quán)后，中恒有信心和能力完成2億支以上注射用血栓通的銷售，確保年度計劃利潤指標(biāo)順利完成，并力爭明年實現(xiàn)20%以上的增長。
　　房書亭也表示，與山東步長的解約是企業(yè)合作間的平常之事，是企業(yè)對不同模式的探索，而此種探索、轉(zhuǎn)變與創(chuàng)造性都是有益的經(jīng)驗和啟發(fā)，有益于社會各界共同推動醫(yī)藥市場的進(jìn)一步完善和進(jìn)步。
　　與此同時，會議上中恒集團(tuán)分別與廣藥和九州通簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。九州通主要為梧州制藥部分產(chǎn)品提供物流合作；與廣藥合作主要集中在科學(xué)研發(fā)方面。
　　無論是承諾，還是簽約行動，都無疑是在向經(jīng)銷商和股東傳遞一種強(qiáng)烈的信心。盡管會議氣氛嚴(yán)肅緊張，但會后卻相當(dāng)輕松。然而，二級市場上的表現(xiàn)并不相稱。會議當(dāng)天，面對利好消息，中恒集團(tuán)股價連續(xù)下挫，最終以14.99元/股收盤，跌幅為-3.41%。
　　某位分析人士指出，太過于樂觀，結(jié)局可能沒那么好。如果會議是出好消息，按照停牌前慣例，早盤開始，機(jī)構(gòu)與基金早就會有動作�？上�目前格局是按兵不動。因此，只有兩種結(jié)果，要么會前與機(jī)構(gòu)和基金達(dá)成某種協(xié)議；要么只是例會，穩(wěn)定軍心而已，后面還是看大盤與機(jī)構(gòu)自救。
　　事實上，除了信誓旦旦的承諾，投資者更關(guān)注的是下一步的發(fā)展策略。一位中恒集團(tuán)高層向時代周報介紹，在銷售團(tuán)隊全部召回之后，還會在銷售上增加人手。
　　與山東步長的五年合約曾約定，2011年山東步長需完成梧州制藥含稅銷售收入23億元，2012年度完成含稅銷售收入30億元，以后三年每年遞增。合約解除后，投資者更為關(guān)注的是銷售目標(biāo)是否能完成？
　　“當(dāng)初與步長合作之時，需要支付一定的管理費(fèi)用。合約解除后，將管理費(fèi)用收回。因此，盡管銷售額度有所下降，但是利潤仍舊沒有損失�！倍�事長許淑清向時代周報記者表示。
　　與會的經(jīng)銷商也對血栓通表示了認(rèn)可�！八�進(jìn)入了國家的基本藥品目錄，并且技術(shù)上是粉蒸劑成分，含量純度達(dá)到99%，安全。競爭力更強(qiáng)，增長空間更大�！蓖瑫r，對23億元的銷售目標(biāo)表達(dá)了信心。
　　會議上，許淑清也表示，步長集團(tuán)與經(jīng)銷商磨合不好，有些格格不入。“在推廣方面，步長曾表示進(jìn)行1000次推廣會，但是過去九個月一次新聞發(fā)布會都沒舉辦過。”不過，她也指出，解約的過程很順利、很愉快。雙方將會在9月20日前完成交接工作。
　　
　　解約之后
　　毋庸置疑，中恒集團(tuán)是近年來的超級大牛股。自2008年11月啟動至今，中恒集團(tuán)在二級市場的股價在兩年里上漲了10倍之多。然而，一場解約風(fēng)波，卻讓其備受損失。8月22日至9月6日五個交易日內(nèi)，股價累計下跌26.16%。
　　“因為之前有合約，所以對其預(yù)期是確定的。合約解除后，不確定性增加。因此投資者先前的超預(yù)期增長心理就會受到打擊。再加上需要重新布局銷售人員、重新制定銷售戰(zhàn)略等，不確定性導(dǎo)致部分投資者對前景不看好�！鄙虾Ｄ橙�商醫(yī)藥行業(yè)分析師指出。
　　按照公司最新披露的數(shù)據(jù)估算，中恒集團(tuán)今年的產(chǎn)品銷售量或可達(dá)2.35億支。銷售收入約為17億元，對比預(yù)期會下滑10%左右。悲觀一些，銷售收入預(yù)計將下滑20%-25%。
　　為此，各大券商紛紛降低了公司評級。據(jù)了解，上述券商特意召開了投資委員會，對中恒集團(tuán)評級重新確定�；�于成長性不錯，但業(yè)績存在不確定性，因此降低了評級。
　　“合約剛?cè)∠�，還看不到高速增長，目前也只能預(yù)測。不過，短期來看，中恒成長性不錯。但是下半年到底如何，還需關(guān)注三季報的業(yè)績表現(xiàn)�！鄙鲜龇治鰩熤赋�。
　　盡管合約的解除造成了二級市場的動蕩，但事實上外界更看好此次解約。私募基金經(jīng)理姜廣策表示，“自己的孩子還是要自己養(yǎng)，因此收回總代理的舉動值得嘉許。”
　　而經(jīng)銷商們也似乎一直看好。海南經(jīng)銷商認(rèn)為解約是件好事，“畢竟我們上面少了一層管理，這樣可以和梧州制藥方面直接接觸交流，有問題可以及時反饋�！�
　　一位杭州的經(jīng)銷商告訴時代周報記者，“步長半年來都是打著梧州制藥的旗號用自己的名字進(jìn)行招標(biāo)，還總壓我們的標(biāo)。步長包括梧州制藥的銷售人員出去推銷，都對外說是步長的推銷血栓通。在這方面，加上步長很不會為人處世，為中恒帶來了聲譽(yù)上的影響。”他透露，山東步長經(jīng)常排擠經(jīng)銷商。
　　針對解約，中恒集團(tuán)列舉了步長的三宗罪。對基藥招標(biāo)不夠重視，最終喪失了多個省份的基藥市場；營銷市場開拓不力以及步長作為總代理與其他原有代理商之間的矛盾重重。
　　據(jù)媒體報道，即使發(fā)展到解約地步，山東步長仍主張要繼續(xù)合作選擇個別品種規(guī)格的代理。但是中恒集團(tuán)歷數(shù)其“三宗罪”，并表示失去了合作基礎(chǔ)。二者果斷分手。
　　值得注意的是，盡管解約風(fēng)波外界沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但作為當(dāng)事人之一的山東步長卻異�！袄潇o”。至今為止，并未作出任何正面回復(fù)。當(dāng)時代周報記者致電山東步長時，總裁趙步長秘書以“具體情況不清楚，領(lǐng)導(dǎo)都在外地出差，無法聯(lián)系到”為由拒絕了記者的采訪。
　　
　　詭異合約
　　成也蕭何，敗也蕭何。是這紙合約讓中恒集團(tuán)連漲5個漲停板；也是這紙合約讓其股價連續(xù)受挫。從一開始，這項合作就充滿了質(zhì)疑與猜測。
　　2010年11月6日，中恒集團(tuán)發(fā)布公告稱，旗下梧州制藥與山東步長簽訂了重大產(chǎn)品的總經(jīng)銷協(xié)議。但在4日與5日，中恒集團(tuán)就率先開了放量漲停之路。合同公布后，有連續(xù)三個漲停盤。是誰走漏了風(fēng)聲？是否涉及到內(nèi)幕交易一直是個謎。
　　外界對合約本身也充滿了質(zhì)疑。有曾參與過雙方合作談判的知情人士介紹：“雙方肯定會有內(nèi)部秘密，這些從合同上是看不出來的。如今解約，我一點(diǎn)也不奇怪�！�
　　許淑清向時代周報記者介紹，“2009年國家出臺新的文件，要求沒有列入國家基本藥物目錄的藥品撤出省級以上的大醫(yī)院。所以，步長說把他們網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的丹紅撤下，把列入基藥的血栓通補(bǔ)上去。所以說，當(dāng)時不存在同種競爭的問題。”
　　又一怪事為，中恒為何將企業(yè)的命脈銷售拱手相讓？許解釋為，中恒想做一個專業(yè)的團(tuán)隊，規(guī)范管理。合作上是探索性的、超前的。“中恒想做一個專業(yè)研發(fā)制藥的集團(tuán)。我們的初衷是，中恒梧州制藥專業(yè)負(fù)責(zé)生產(chǎn)，步長負(fù)責(zé)銷售。”
　　然而，事實遠(yuǎn)非想象的美好。遭遇九個月的雪藏，血栓通的銷售不盡如人意。為此，中恒集團(tuán)理直氣壯的解約要求似乎在情理之中。但一億元的賠償金額，讓人質(zhì)疑為何中恒集團(tuán)對步長如此“溫和”。步長在血栓通方面的收入早已可觀。
　　“合約簽訂之初，就感到不解。為什么要與競爭對手合作，一般正常人都不會這么做�？吹胶髞淼谋憩F(xiàn)，才有些明白，或許步長利用這個政策來壓制對手�！钡掳钭C券醫(yī)藥分析師鄭一寧分析。但實際上，合約部分條件對于步長來說可謂苛刻。
　　如步長原本希望可以簽訂10年的經(jīng)銷期限，但被中恒拒絕。在銷售額方面，協(xié)議規(guī)定，如果2011年、2012年步長無法達(dá)到合同約定的80%，中恒可以扣掉保證金的100%。如雖未達(dá)到100%，但超過80%，中恒可扣掉保證金的50%。超過100%，按比例獎勵0.1－0.3元/支。步長頗有微詞，認(rèn)為不平等。但最終還是簽訂了協(xié)定。
　　然而，時隔九個月后，雙方分道揚(yáng)鑣。與簽約之初一樣，市場上早已有了提前反應(yīng)。一些機(jī)構(gòu)瘋狂出逃，股價跌停，中恒隨即停牌宣布重大事項。此舉讓人不得不懷疑其中的內(nèi)幕交易。中恒董秘彭偉民卻表示，“具體的會在會后的公告中公布，我不清楚�！�
　　但值得注意的是，就在合約簽訂一個月后，中恒9421.19萬股的股改限售股于2010年12月28日解禁。受益于合約，被推高的二級市場的股價也有效地增加了股改限售股的價值。當(dāng)時的步長集團(tuán)正處于上市準(zhǔn)備階段，23億元的銷售額，無疑是步長報表上濃墨重彩的一筆。
　　這是否二者合演的一場雙簧戲不得而知。或許正如鄭一寧所說，“二者之間真正的故事，里面有太多的東西我們都不知道�！边@原本就是一場“你情我愿”的合作，有各自的如意算盤。盡管解約，但是無論是步長集團(tuán)，亦或中恒集團(tuán)，或者機(jī)構(gòu)投資，一定程度上都實現(xiàn)了各自的價值。而真正被套的似乎大多都是普通投資者。在這次資本游戲中，普通投資者或許又一次成了犧牲品。
　　
　　
　　中恒股價遭砸停 重倉基金巨虧
　　本報記者 張欣培 發(fā)自上海
　　天價合同的解約讓中恒集團(tuán)復(fù)牌即跌停。而9月6日在廣州舉辦的經(jīng)銷商大會，似乎也未能扭轉(zhuǎn)頹勢。當(dāng)日，股價下跌至14.99元/股，跌幅為3.14%。次日開盤，仍繼續(xù)下跌態(tài)勢。這讓重倉該股的基金倍感受傷。
　　8月22日，在毫無征兆的情況下，中恒以19.8元/股開盤。隨后，一路震蕩，不到一個小時，便被死死釘在了跌停板上。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天中恒集團(tuán)全日成交8.2億元，大額資金凈流出2.87億元。賣出席位的前五名機(jī)構(gòu)中，有兩家基金。一家賣出5919.07萬元，另一家賣出3888.52萬元。
　　晚間，中恒集團(tuán)發(fā)布公告稱，因公司與山東步長有重大業(yè)務(wù)正在磋商，有關(guān)事項尚存不確定性，故從8月23日起開始停牌。9月1日，公告稱因山東步長未能完成約定的銷售任務(wù)，經(jīng)雙方協(xié)商同意解除協(xié)議。
　　開盤后，58萬手的賣單更是將中恒集團(tuán)直接砸至跌停。兩個交易日內(nèi)，機(jī)構(gòu)投資為了出逃，甚至不惜跌停出貨。
　　中恒集團(tuán)一直深受基金青睞。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2011年6月30日，共有55家機(jī)構(gòu)持有中恒集團(tuán)。持倉量總計4.63億股，占流通A股的42.38%。其中，共有53只基金持有中恒集團(tuán)，持倉量總計2.21億股，約占流通A股20%。與一季度相比，共計有12只基金增持了8633萬股，沒有一家機(jī)構(gòu)進(jìn)行減倉。
　　十大流通股股東中不乏華夏、華商、廣發(fā)等知名基金。在這場跌停中，廣發(fā)系與華商系或損失最為慘重。統(tǒng)計顯示，按照中報時披露的持倉計算，廣發(fā)與華商系基金合計浮虧6.6億元。
　　去年年報顯示，孫建波掌舵的華商盛世成長持有中恒集團(tuán)766萬股。四季度繼續(xù)加倉，最終加倉至1435萬股。在今年一季度中恒集團(tuán)股價高位震蕩之時，孫建波再次出手加倉，華商盛世和華商策略一季度分別加倉281萬股、150萬股，成交價均為33.3元/股。華商基金旗下6只基金共持有中恒集團(tuán)8238.95萬股，按中恒集團(tuán)6日收盤14.99元/股計算，華商系在兩個跌停中浮虧達(dá)4.37億元。
　　同樣遭遇巨虧的還有重倉該股的廣發(fā)系。去年三季度，廣發(fā)旗下廣發(fā)聚豐、廣發(fā)大盤、廣發(fā)聚瑞均有加倉，加上之前的廣發(fā)策略，廣發(fā)系共計持倉3890萬股。到今年二季度末，廣發(fā)基金旗下共持有8839.54萬股，兩個跌停中浮虧也約為4億元。
　　在8月23日停牌后，廣發(fā)與華商也最快做出反應(yīng)，分別對旗下基金持有的中恒集團(tuán)進(jìn)行估值調(diào)整，按其停牌前收盤價連續(xù)兩個跌停價格14.80元進(jìn)行估值。
　　不過，在這場跌停中，興業(yè)全球基金與明星基金經(jīng)理王亞偉卻因提前減倉而逃過一劫。
　　2010年三季報顯示，王亞偉掌舵的華夏大盤和華夏策略持有1414萬股，加上華夏紅利，華夏系當(dāng)時共計持有2084萬股。但就在中恒與步長“聯(lián)姻”、機(jī)構(gòu)一致看好之時，王亞偉卻反其道而行之，大肆減倉。至2010年底，華夏系已悉數(shù)退出前十大流通股股東。而據(jù)估算，王亞偉或已在中恒集團(tuán)上賺取超過10倍的投資收益。
　　而在今年頻踩地雷的興業(yè)全球基金終于幸免了一次。不僅幸免而且還獲利拋出。6月30日，興業(yè)全球持有中恒集團(tuán)18.23萬股。7月8日，獲利全部拋出。如此精準(zhǔn)，讓投資者感嘆為“股神”。隨后，興業(yè)全球基金發(fā)布官方微博，對旗下基金持股情況作出聲明。但興業(yè)全球的一系列舉動遭到了外界質(zhì)疑：是否提前獲知內(nèi)幕消息？披露還未公告的持股信息是否違規(guī)？天價合同的解除，引發(fā)了二級市場的一陣騷亂。而對于扎堆其中的基金，更是深受巨虧之傷。
　　
　　

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