盡管美國經(jīng)濟(jì)陷于衰退的可能性在增大,但這也并不是板上釘釘,最終還要看政府和市場兩只手共同作用的結(jié)果｡ 　　在美國經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)折點(diǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻,政府的調(diào)控措施是否及時(shí)､得力將起重要作用｡
　　
　　進(jìn)入經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張第七個(gè)年頭的美國經(jīng)濟(jì),在次貸危機(jī)的沖擊下,顯得有些風(fēng)雨飄搖,步履蹣跚｡目前,2007年全年經(jīng)濟(jì)成績的官方數(shù)字尚待揭曉,從去年前三個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增長情況看分別為0.6%､3.8%和4.9%,似乎是在回暖,但實(shí)際上,在次貸危機(jī)繼續(xù)肆虐下,2007年的增長率預(yù)期不會(huì)超過2.2%,經(jīng)濟(jì)衰退的機(jī)率在上升｡
　　
　　次貸危機(jī)繼續(xù)深化
　　
　　次貸危機(jī)還在向縱深發(fā)展,并開始影響到信用卡行業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定｡
　　就信用卡行業(yè)來說,拖欠60天以上的､或者已經(jīng)當(dāng)作壞賬沖銷的信用卡賬戶,2007年11月份有所上升,信用質(zhì)量下滑｡隨著節(jié)日的臨近,消費(fèi)者無法用他們的住宅借到現(xiàn)金,不得不把信用卡當(dāng)作搖錢樹｡聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)報(bào)告說信用卡債務(wù)在11月份比上年同期總體上升了11.3%,《商業(yè)周刊》的記者在做過調(diào)查后說:“這些感到受擠壓的人,基本上是借款超過了還款能力｡”
　　
　　影響社會(huì)穩(wěn)定的新情況是縱火案的發(fā)生率在上升,這就是說有人試圖用“燒房子,賺保險(xiǎn)”的惡招,來擺脫取消抵押貸款贖回權(quán)的困撓｡美國最大的一家保險(xiǎn)公司在加州的分公司報(bào)告說,有問題的住房著火案件在2007年比上年增加了76%｡《財(cái)富》雜志還專門調(diào)查了發(fā)生在印第安那州羅斯維爾市的一個(gè)案例｡
　　從宏觀層面看,主要威脅還是來自由次貸危機(jī)引發(fā)的信用緊縮,它使整個(gè)美國金融市場陷于困境,打亂了原有的借貸關(guān)系,提高了融資成本｡當(dāng)前,三個(gè)月歐元利率和美國國庫券的利差上升到250個(gè)基點(diǎn),回到了去年8月份國際金融市場急劇動(dòng)蕩時(shí)的水平,而在正常條件下兩者的利差應(yīng)當(dāng)不高于50個(gè)基點(diǎn)｡許多金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)在沖銷與抵押貸款相關(guān)的壞賬,同時(shí)對(duì)所有往來客戶的信用狀況重新進(jìn)行評(píng)估,以防落入陷阱｡根據(jù)保守的估計(jì),金融機(jī)構(gòu)與抵押貸款相聯(lián)系的投資可能要損失2750億～4000億美元｡
　　銀行系統(tǒng)的問題早已超出了住房抵押貸款債券的范圍｡消費(fèi)信貸和普通商業(yè)銀行抵押貸款組合的信用質(zhì)量也在下降｡建筑業(yè)和土地開發(fā)貸款受到了沉重的壓力｡全球金融中心的大銀行正忙于處理有麻煩的資產(chǎn),這些資產(chǎn)以前被放在資產(chǎn)負(fù)債表的附表上,被稱為結(jié)構(gòu)化投資工具,現(xiàn)在則不得不擺到亮處并加以處理｡最能表明商業(yè)銀行和投資銀行損失的是上市金融機(jī)構(gòu)股票市值的縮水,自去年6月以來,已經(jīng)縮減達(dá)5500億美元｡
　　住房市場是金融困境的主要受害者,其惡果表現(xiàn)在各個(gè)方面:房屋價(jià)格正在滑坡,房屋抵押證券市場的崩潰已導(dǎo)致次級(jí)抵押貸款窗口的關(guān)閉,它反過來又影響到住房銷售,推進(jìn)了取消住房抵押貸款贖回權(quán)的浪潮｡占抵押貸款一半以上的次優(yōu)級(jí)房貸､“另類-A級(jí)”房貸以及巨額房貸(41799美元以上的房貸)實(shí)際上已經(jīng)停頓｡半官方機(jī)構(gòu)范妮梅､弗雷迪梅的貸款更難獲得,而且利率也已經(jīng)提高｡住房銷售一路滑坡,被取消抵押貸款贖回權(quán)的住戶越來越多,這就使待售房屋的積壓越來越大｡到2007年三季度,有將近210萬棟空房待售,相當(dāng)于在用住房的2.6%,它比正常年度通常的空閑率要多出75萬棟,這還沒有把新建和在建的住房包括在內(nèi)｡住房市場只有在庫存確實(shí)下降以后才會(huì)轉(zhuǎn)入正常,而要達(dá)到這個(gè)水平,開工的新房必須減少到100萬個(gè)單位,價(jià)格必須從高峰下降15%,但是現(xiàn)在建筑商推出的新住房高達(dá)125萬個(gè)單位,住房價(jià)格下降不過5%,這就說明,要恢復(fù)常態(tài)還要經(jīng)過一段痛苦的歷程｡
　　房屋價(jià)格在很大范圍持續(xù)下降,這削弱了消費(fèi)者的購買力,估計(jì)有高達(dá)25000億美元的財(cái)富在這次房價(jià)下滑中蒸發(fā)掉｡此外,房主的重要現(xiàn)金來源――即靠產(chǎn)權(quán)貸款獲得的現(xiàn)金來源斷絕,這對(duì)消費(fèi)者的購買力是一大打擊｡零售商正在挖空心思吸引顧客,他們不顧美元的疲軟､進(jìn)口價(jià)格的上升和運(yùn)輸費(fèi)用的高企,力圖勒住零售價(jià)格,因此使去除車輛和汽油的核心零售價(jià)幾乎保持不變｡但即使如此,也阻擋不了消費(fèi)者開支增長的放慢,這是房價(jià)下跌負(fù)財(cái)富效應(yīng)起作用的結(jié)果,預(yù)期這一變化會(huì)從GDP中削掉1.5個(gè)百分點(diǎn)｡
　　
　　
　　個(gè)人和企業(yè)信心下滑
　　
　　美國經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)發(fā)生衰退?這在很大程度上將取決于個(gè)人和企業(yè)界對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心｡現(xiàn)有的調(diào)查資料顯示,消費(fèi)者和企業(yè)界信心都有明顯的下滑｡密執(zhí)安大學(xué)的雙周消費(fèi)者情緒調(diào)查提供了不祥的預(yù)兆,2007年12月消費(fèi)者信心下降到本世紀(jì)以來的最低水平,這種情況同卡特里娜颶風(fēng)時(shí)期的現(xiàn)象相似｡企業(yè)界的情緒也不好｡全國獨(dú)立企業(yè)聯(lián)合會(huì)說,15年來小企業(yè)的情緒還沒有這樣低過;會(huì)議委員會(huì)對(duì)首席執(zhí)行官的調(diào)查所反映的信心下滑是9.11事件以來最低的;對(duì)企業(yè)圓桌會(huì)議首席執(zhí)行官的調(diào)查所反映的情況也大體相似｡穆迪經(jīng)濟(jì)網(wǎng)站每周對(duì)企業(yè)信心的調(diào)查表明,自2003年3月美國入侵伊拉克時(shí)企業(yè)信心達(dá)到低點(diǎn)以來,現(xiàn)在又是一個(gè)最低點(diǎn)｡該網(wǎng)站的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)是:如果信心數(shù)字在25%到30%之間,表明經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張將與經(jīng)濟(jì)增長潛力相一致;數(shù)字在10%以下則同經(jīng)濟(jì)衰退相一致,而現(xiàn)在的數(shù)字是7%｡當(dāng)問卷涉及對(duì)現(xiàn)狀和未來六個(gè)月前景的看法時(shí),反應(yīng)特別消極,達(dá)到了負(fù)20%的前所未有的低點(diǎn)｡
　　與這種信心下滑的態(tài)勢(shì)不相協(xié)調(diào)之處在于,企業(yè)界的資產(chǎn)負(fù)債表普遍處于良好狀態(tài)｡利潤率從未像現(xiàn)在這樣高,公司的流動(dòng)性從未像現(xiàn)在這樣好｡不論是上市或不上市的公司,利潤占GDP的比重達(dá)到12%,而2001年經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)是7%｡公司的流動(dòng)性比率,即公司流動(dòng)資產(chǎn)與負(fù)債之比處于高水平,幾乎有一半短期負(fù)債是用公司自己的流動(dòng)資產(chǎn)支付的,這也說明公司的財(cái)務(wù)處于良好狀態(tài)｡顯然,企業(yè)的資源足以經(jīng)受眼前風(fēng)暴的考驗(yàn),可是企業(yè)界的管理層卻十分謹(jǐn)慎｡除與住房相關(guān)的產(chǎn)業(yè)外,還沒有誰采取解雇工人或削減投資的行動(dòng)｡不過雇用的新工人已經(jīng)減少,在信心急劇下滑的狀態(tài)下,情況也許很快會(huì)發(fā)生變化｡
　　企業(yè)界之所以擔(dān)心,主要是認(rèn)為利潤空間已經(jīng)到頂,未來幾個(gè)季度的收益可能會(huì)下降｡這有以下一些原因:失業(yè)率雖然有所上升,但勞工市場仍然緊張,因而成本上升;勞動(dòng)生產(chǎn)率趨于疲軟;原材料和房租的價(jià)格在上漲;利息率在升高;除能源部門外,企業(yè)的定價(jià)權(quán)受到了限制｡如果沒有全球經(jīng)濟(jì)的好形勢(shì)以及因美元疲軟而帶來的海外收益的強(qiáng)勁上升,利潤恐怕早已下降｡由于這些原因,在固定投資繼續(xù)增長的同時(shí),企業(yè)已經(jīng)開始凍結(jié)或抑制庫存的增長｡
　　
　　宏觀調(diào)控力度之爭
　　
　　在美國經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)折點(diǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻,政府的調(diào)控措施是否及時(shí)､得力將起重要作用｡2007年8月以后,聯(lián)儲(chǔ)､白宮､國會(huì)都由冷眼旁觀轉(zhuǎn)為采取積極行動(dòng),各種救援措施紛紛出臺(tái),但迄今仍未能遏止形勢(shì)的惡化,對(duì)前景的判斷也存在爭議｡
　　自去年9月份以來,聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)把聯(lián)邦基金目標(biāo)利率降低了1個(gè)百分點(diǎn),使之由5.25%下降到4.25%,貼現(xiàn)率降低了150個(gè)基點(diǎn)｡為了給緊縮的金融市場注入更多的流動(dòng)性,聯(lián)儲(chǔ)決策層最近實(shí)行了一種新的拍賣方法,叫做“定期拍賣設(shè)施”(Term Auction Facility),它允許合格的金融機(jī)構(gòu)用比聯(lián)邦基金利率高但低于貼現(xiàn)窗口的價(jià)格,通過競價(jià)獲得自己需要的資金,貸款期1個(gè)月,可以用住房抵押貸款證券做抵押品｡據(jù)說這個(gè)辦法頗受歡迎,原因是金融機(jī)構(gòu)不太愿意在貼現(xiàn)窗口貸款,害怕因此泄漏自己陷于金融困境的信息,用拍賣辦法則可以較好地保持商業(yè)秘密｡這樣做也反映了聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降低聯(lián)邦基金利率的謹(jǐn)慎態(tài)度,他們擔(dān)心聯(lián)邦基金利率降低太多會(huì)不利于約束通貨膨脹預(yù)期和控制通貨膨脹的復(fù)燃｡事實(shí)上在期貨市場上聯(lián)邦基金利率已經(jīng)下降到了3.5%｡在這個(gè)問題上聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)內(nèi)部在認(rèn)識(shí)上是有分歧的｡例如,波士頓聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁埃利克?羅森格倫在2007年12月11日的公開市場委員會(huì)上對(duì)削減聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)就投了反對(duì)票｡他強(qiáng)調(diào)12月份的失業(yè)率比上月猛增0.3%使之達(dá)到了5%,這是一個(gè)危險(xiǎn)信號(hào)｡他認(rèn)為美國要想避免經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步逆轉(zhuǎn),必須以比25個(gè)基點(diǎn)更大的力度來刺激經(jīng)濟(jì)｡從后來公布的會(huì)議記錄看,還有其他與會(huì)者也持有相同觀點(diǎn)｡一直以來人們認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克對(duì)降低聯(lián)邦基金利率持有鴿派觀點(diǎn),擔(dān)心削減過多會(huì)刺激通貨膨脹,但從伯南克1月10日的最新講話看,他似乎正在向鷹派的觀點(diǎn)靠擾｡他說,經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)“變得更加明顯”,聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備采取“更有力的追加行動(dòng)”來保衛(wèi)美國經(jīng)濟(jì)并支持經(jīng)濟(jì)的增長｡這個(gè)講話發(fā)表后,華爾街不少人認(rèn)為在1月29～30日的公開市場委員會(huì)上聯(lián)儲(chǔ)可能做出再削減聯(lián)邦基金利率50個(gè)基點(diǎn)的決定｡這對(duì)美國經(jīng)濟(jì)也許是一個(gè)好消息｡
　　
　　美國和全球經(jīng)濟(jì)的前景
　　
　　盡管美國經(jīng)濟(jì)陷于衰退的可能性在增大,但這也并不是板上釘釘,最終還要看政府和市場兩只手共同作用的結(jié)果｡穆迪經(jīng)濟(jì)網(wǎng)站認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)有可能踉蹌地走過2008年,GDP增長1.5%,失業(yè)率達(dá)到5.75%,每月就業(yè)增長從2007年初的12萬人減少到7.5萬人｡在此期間,與住房相關(guān)的產(chǎn)業(yè)將每月減少近5萬個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì),而其他還在擴(kuò)張的公司將每月增加12.5萬人｡該網(wǎng)站還認(rèn)為石油價(jià)格今年將穩(wěn)定地下降,其依據(jù)是全球經(jīng)濟(jì)放慢和節(jié)約能源將使需求疲軟,另一方面受高油價(jià)的刺激生產(chǎn)能力將擴(kuò)大｡
　　油價(jià)的下降加上疲軟的經(jīng)濟(jì)和寬松的就業(yè)市場,通貨膨脹將難以興風(fēng)作浪｡消費(fèi)物價(jià)的通貨膨脹率目前將達(dá)到4%的高峰,到2008年末可能下降到2%｡核心通貨膨脹預(yù)期將保持在2%～2.5%之間｡同時(shí)銀根將進(jìn)一步放松,到3月聯(lián)邦基金利率會(huì)降到4%以下｡2008年金融系統(tǒng)住房抵押貸款的損失將得到厘清,信用緊縮的狀況將獲得解決｡這是最樂觀的估計(jì)｡但是他們也警告說,未來幾個(gè)月是美國經(jīng)濟(jì)最脆弱的時(shí)刻,如果金融市場不能很快穩(wěn)定下來,如果油價(jià)突破每桶100美元,如果決策者優(yōu)柔寡斷,則不排除會(huì)出現(xiàn)衰退的結(jié)果｡
　　美國經(jīng)濟(jì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響如何?世界銀行最新發(fā)表的《2008年全球經(jīng)濟(jì)展望》認(rèn)為,美國經(jīng)濟(jì)衰退的陰影､疲軟的美元和金融市場的持續(xù)動(dòng)蕩會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)的軟著陸｡這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)減少發(fā)展中國家的出口收入和資本的流入,同時(shí)阻礙他們?cè)诤Ｍ獾耐顿Y｡但是發(fā)展中國家在過去幾年建立起來的貨幣儲(chǔ)備以及其他緩沖器將足以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的各種沖擊｡預(yù)期發(fā)展中國家在2008年的經(jīng)濟(jì)增長率將放慢到7.1%,而高收入國家的經(jīng)濟(jì)增長率將降低到2.2%｡全球經(jīng)濟(jì)2007年的經(jīng)濟(jì)增長率將由上年的3.9%降低到3.6%,主要是受高收入國家經(jīng)濟(jì)增長放慢的影響,預(yù)期2008年全球經(jīng)濟(jì)增長將降低到3.3%｡
　　不過,《2008年全球經(jīng)濟(jì)展望》的作者尤里?達(dá)杜什警告說:“總起來看,我們預(yù)期發(fā)展中國家的增長率在未來兩年中將僅放慢一點(diǎn)點(diǎn),但一個(gè)急劇得多的美國經(jīng)濟(jì)放緩將是削弱發(fā)展中國家中期前景的真正危險(xiǎn)｡”
　　該報(bào)告對(duì)亞洲和太平洋地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率的預(yù)測(cè)是10%,中國的增長會(huì)超過11%｡2008年全地區(qū)的增長率將放慢到9.7%,2009年將進(jìn)一步降到9.6%｡同時(shí)報(bào)告還認(rèn)為,世界金融中心的亂象對(duì)亞太地區(qū)的大多數(shù)國家影響有限｡
　　

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