金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，西方政治家、金融家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在力捧中國(guó)，不斷炒作中國(guó)因素，如今已形成官商學(xué)“三合一”的鼓吹人民幣升值合唱團(tuán)。誘導(dǎo)國(guó)際游資涌向中國(guó)。 　　
　　經(jīng)濟(jì)泡沫問(wèn)題古已有之，只是于今為烈。17世紀(jì)荷蘭的“郁金香狂熱”、18世紀(jì)法國(guó)的“密西西比泡沫”與英國(guó)的“南海泡沫”，接觸過(guò)世界經(jīng)濟(jì)史的人都耳熟能詳。中國(guó)古代歷史上鮮有經(jīng)濟(jì)泡沫的記錄，若不是進(jìn)行嚴(yán)格范疇的界定，那么“洛陽(yáng)紙貴”也可能是一種經(jīng)濟(jì)泡沫。資本主義與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)視經(jīng)濟(jì)投機(jī)為正常理性行為，因此將經(jīng)濟(jì)泡沫無(wú)論在廣度、頻度、烈度上都不斷推向新的極致，以至于我們今日之生活近乎與泡沫為伍。經(jīng)濟(jì)泡沫形形色色，當(dāng)下人們最為關(guān)注的是房市與股市瘋狂，這就是資產(chǎn)泡沫。
　　
　　“非理性繁榮”與資產(chǎn)泡沫
　　
　　在世界經(jīng)濟(jì)史上，一國(guó)往往因?yàn)榻?jīng)濟(jì)政策不當(dāng)而導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫，而資產(chǎn)泡沫最后引致金融危機(jī)的事件屢見(jiàn)不鮮。資產(chǎn)泡沫最容易在股票市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)生成，在本人記憶中，最典型的是日本資產(chǎn)泡沫與金融危機(jī)。i985年，日本土地資產(chǎn)總值是176萬(wàn)億日元，到1989年達(dá)到521萬(wàn)億日元，四年上升近兩倍。東京地價(jià)上漲尤為嚴(yán)重。在地價(jià)飚漲的同時(shí)，股市價(jià)格也急劇上升。日經(jīng)225股價(jià)指數(shù)在1985年為13083點(diǎn)，到1989年已上升至38916點(diǎn)，四年上升同樣近兩倍�！叭毡酒孥E”泡沫巨大，最終破滅的后果也嚴(yán)重而持久。20年后，日經(jīng)平均指數(shù)還在10000點(diǎn)徘徊，大約是當(dāng)年高峰的1／4，日本六個(gè)最大城市的平均住宅地價(jià)也只是20年前的1／3。
　　1997～1998年的東亞金融危機(jī)，資產(chǎn)泡沫也扮演了重要角色。20世紀(jì)90年代后，菲律賓和馬來(lái)西亞房地產(chǎn)價(jià)格在最高和最低時(shí)的比率分別達(dá)到了3倍和2倍。雖然泰國(guó)和印度尼西亞房地產(chǎn)最高和最低價(jià)格的比率分別只為1.25倍和1.32倍，相對(duì)較小，但這兩個(gè)國(guó)家房地產(chǎn)的空置率卻遠(yuǎn)較馬來(lái)西亞高，分別達(dá)到了15％和10％，1997年以后不動(dòng)產(chǎn)供給過(guò)剩的現(xiàn)象更加嚴(yán)重�？罩寐示痈卟幌率欠康禺a(chǎn)泡沫形成的一個(gè)顯著標(biāo)志。
　　當(dāng)今世界，凡是以房地產(chǎn)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)社會(huì)繁榮的國(guó)家，最后幾乎都未能逃過(guò)資產(chǎn)泡沫膨脹與金融危機(jī)的命運(yùn)，似乎必然要遭受“摩天樓魔咒”。通常在一國(guó)經(jīng)濟(jì)上揚(yáng)過(guò)程中，該國(guó)政治家或企業(yè)家一般都豪情萬(wàn)丈，紛紛通過(guò)興建摩天大廈來(lái)“宣揚(yáng)國(guó)威”。遠(yuǎn)的有1908年紐約勝家大廈、1931年帝國(guó)大廈及1974年芝加哥的成利斯大廈；近的有1997年落成的吉隆坡雙子塔、2004年啟用的臺(tái)北101以及2009年底完工的迪拜塔。這些摩天大廈建成之日，通常差不多也就是泡沫經(jīng)濟(jì)破滅、金融危機(jī)爆發(fā)之時(shí)。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家做了苦心研究，發(fā)覺(jué)“摩天樓魔咒”的靈驗(yàn)程度還不低。舞會(huì)有曲終人散之時(shí)，色彩斑斕的泡沫也有最終爆破的一天，真所謂“眼見(jiàn)他起朱樓，眼見(jiàn)他宴賓客，限見(jiàn)他樓塌了”，一個(gè)個(gè)試圖要刺破青天的摩天樓往往成為見(jiàn)證輕狂歲月的標(biāo)志。
　　就世界經(jīng)濟(jì)史來(lái)看，資產(chǎn)泡沫越大，爆破時(shí)破壞力也就越大。對(duì)于資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究可謂汗�？簵�。結(jié)果不外乎：流動(dòng)性催出來(lái)的，政治家或金融家吹出來(lái)的，還有投資者跟出來(lái)的。一個(gè)超級(jí)資產(chǎn)泡沫的誕生通常都是伴隨著寬松的貨幣政策環(huán)境。金融資本總是不斷爭(zhēng)取自己的最大自由，最好不受任何約束與監(jiān)管，而監(jiān)管缺失的金融投機(jī)則成為資產(chǎn)泡沫酵母。如此，金融投機(jī)在低成本資金、高財(cái)務(wù)杠桿、高債務(wù)的基礎(chǔ)上，迅速做大一個(gè)個(gè)資產(chǎn)泡沫。迪拜就是用1元錢(qián)玩超過(guò)10元錢(qián)的游戲，財(cái)務(wù)杠桿超過(guò)10倍。迪拜酋長(zhǎng)馬克圖姆曾經(jīng)講過(guò)“夢(mèng)想沒(méi)有極限”，“只要我蓋了機(jī)場(chǎng)，就會(huì)有人來(lái)一只要我蓋了飯店，就會(huì)有人住”。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)泡沫的不斷膨脹少不了經(jīng)濟(jì)學(xué)家的幫腔，他們不斷撰文認(rèn)為，資產(chǎn)泡沫有利于激發(fā)“財(cái)富效應(yīng)”，如樓價(jià)與股價(jià)上漲有助于消費(fèi)者增加開(kāi)支，股價(jià)上升有助于企業(yè)融資與再投資，如此有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　耶魯大學(xué)著名金融學(xué)教授羅伯特?希勒則提供另類有趣而獨(dú)到的見(jiàn)解，他認(rèn)為，很多金融危機(jī)并不是由技術(shù)因素或政府政策造成的，而是所謂“故事”觸發(fā)的�！肮适隆笔墙�(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)因素，好的“故事”催生“理性繁榮”，壞的“故事”催生“非理性蕭條”。1929年“大蕭條”的“故事”讓幾代美國(guó)人刻骨銘心，2008年金融危機(jī)爆發(fā)后頓時(shí)讓美國(guó)人想起了“大蕭條”，這個(gè)悲慘“故事”摧毀了他們的信心，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)“非理性蕭條”。希勒于2000年出版了《非理性繁榮》一書(shū)，認(rèn)為投資者并非人人都是理性和精明的，正是他們的非理性和從眾行為催生了投機(jī)性泡沫，最終讓股市進(jìn)入了一種“非理性繁榮”的狀態(tài)，而“非理性繁榮”的結(jié)局就是“非理性蕭條”。
　　迄今，圍繞資產(chǎn)泡沫形成原因，經(jīng)濟(jì)理論工作者發(fā)明了一系列理論，由此產(chǎn)生了一批又一批經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授。然而，資產(chǎn)泡沫非但沒(méi)有解決而且還越來(lái)越嚴(yán)重，這也算得上是為解決一個(gè)泡沫而誕生了一個(gè)更大的泡沫。
　　
　　美國(guó)以金融誣術(shù)誘騙世界
　　
　　1920年，有一個(gè)叫查爾斯?蓬齊的美國(guó)人，編造“故事”向投資者講述賺大錢(qián)的可能性，實(shí)際上此人是通過(guò)利用下一輪投資者的投資支付上一輪投資者的方式來(lái)騙取錢(qián)財(cái)，這就是著名的“蓬齊騙局”�，F(xiàn)代金融業(yè)務(wù)越是先進(jìn)，其煉金術(shù)(誣術(shù))特征越是濃厚，在吹起一個(gè)個(gè)色彩斑斕的金融泡沫后，將別人錢(qián)財(cái)轉(zhuǎn)移到自己的錢(qián)包，只是“蓬齊騙局”的本質(zhì)特征沒(méi)有改變。
　　世紀(jì)金融大危機(jī)曝出麥道夫詐騙案，涉及金額500多億美元。一個(gè)人、一小撮人玩金融泡沫可以施加“詐騙”的罪名；而一大群人、整個(gè)行業(yè)乃至國(guó)家都玩金融泡沫，則美其名曰“金融創(chuàng)新”。長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)華爾街諸多機(jī)構(gòu)、人員從事的就是這個(gè)行當(dāng)。美國(guó)市場(chǎng)的金融產(chǎn)品差不多占了世界的一半，金融業(yè)創(chuàng)造的利潤(rùn)占美國(guó)總利潤(rùn)的40％。金融大鱷索羅斯深諳其道：“一般金屬無(wú)法被咒語(yǔ)變成黃金，但是人卻可以靠推銷假理論和假預(yù)言而在金融市場(chǎng)上致富，在政壇上獨(dú)攬大權(quán)�！�
　　自20世紀(jì)80年代初里根政府發(fā)動(dòng)新自由主義革命以來(lái)，美國(guó)金融資本的擴(kuò)張以及于世界的泛濫史無(wú)前例，由此在上世紀(jì)80年代房地產(chǎn)、90年代科技網(wǎng)絡(luò)以及如今金融服務(wù)這三大領(lǐng)域都吹起了極大的泡沫，而且都最終釀成金融危機(jī)。資產(chǎn)泡沫破滅與金融危機(jī)使外國(guó)在美國(guó)的巨額投資血本無(wú)歸。80年代美國(guó)強(qiáng)迫日本接受“廣場(chǎng)協(xié)議”，迫使日元升值，日本流動(dòng)性過(guò)剩，資金大量流入美國(guó)，投資美國(guó)的房地產(chǎn)，促使房地產(chǎn)泡沫迅速膨脹。但是，當(dāng)美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫破滅時(shí)，日本損失慘重。此后有研究表明，日本在80年代對(duì)美貿(mào)易順差的總和幾乎都賠了進(jìn)去。90年代，美國(guó)掀起科技網(wǎng)絡(luò)熱潮，吸引了包括歐洲在內(nèi) 的大量外國(guó)資本流入美國(guó)。到21世紀(jì)初，科技網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅，而這些外來(lái)資本又成為最大的犧牲品，許多外國(guó)企業(yè)的投資賠得精光，一些被卷入美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的歐洲金融機(jī)構(gòu)，甚至最后還必須分擔(dān)美國(guó)企業(yè)的損失。但是，華爾街在泡沫的漲落中賺取了極其豐厚的收益。
　　此次金融海嘯席卷整個(gè)西方國(guó)家，為穩(wěn)定金融與刺激經(jīng)濟(jì)，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)施“量化寬松”貨幣政策，將利率壓低到歷史最低水平，大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債務(wù)工具，由此流動(dòng)性從整個(gè)西方國(guó)家噴涌而出，投機(jī)資金泛濫，熱錢(qián)肆虐。長(zhǎng)期以來(lái)，日本因?yàn)閷?shí)現(xiàn)零利率，而使日元成為融資套利交易的借入貨幣，如今美聯(lián)儲(chǔ)也將聯(lián)邦基金利率降低至并維持在0～0.25％的水平，美元也成為套利交易的借入貨幣。自2009年3月以來(lái)，各類高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)――股票、能源、大宗商品及其他信貸工具――的價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勁上揚(yáng)，新興市場(chǎng)股票、債券與房產(chǎn)的上漲幅度更大。
　　貨幣利差交易持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)、規(guī)模越大，資產(chǎn)泡沫就越大，隨后泡沫破裂的沖擊也就越強(qiáng)烈。而且，美元的發(fā)行規(guī)模、交易的便捷、使用范圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出日元等其他貨幣，因此對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響更大更深遠(yuǎn)。未來(lái)，如果美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整利率而使美元借入成本突然提高，或相關(guān)因素導(dǎo)致美元走勢(shì)逆轉(zhuǎn)而突然升值，那么投資者需要迅速回補(bǔ)其美元空頭頭寸，杠桿化的利差交易將不得不在很短時(shí)間內(nèi)平倉(cāng)，由此將引發(fā)所有高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的集體崩盤(pán)。當(dāng)初，日元套利資金的持續(xù)涌動(dòng)與急速抽逃，直接導(dǎo)致1997～1998年亞洲金融危機(jī)。如今，美元套利資金規(guī)模更大，對(duì)亞洲的挑戰(zhàn)也將更加嚴(yán)峻。
　　經(jīng)合組織2009年9月指出，在各國(guó)為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而將利率調(diào)降到歷史新低后，全球經(jīng)濟(jì)將面臨新一波資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。日本野村控股在《2010年全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中指出：G3(美歐日)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇幅度將很小，美聯(lián)儲(chǔ)2011年初前不會(huì)調(diào)升利率。這將驅(qū)動(dòng)資金大規(guī)模流入亞洲，2010年亞洲資金的流入會(huì)像海嘯般猛烈。
　　
　　中國(guó)率先復(fù)蘇，率先遭遇泡沫困擾
　　
　　隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際市場(chǎng)廣泛接軌以及經(jīng)濟(jì)金融化不斷深化，中國(guó)的資產(chǎn)市場(chǎng)正在經(jīng)歷一個(gè)接一個(gè)的“非理性繁榮”。存在有其合理性，但存在并非都是合理的。股票市場(chǎng)自誕生以來(lái)，一直就有忽大忽小的批評(píng)與指責(zé)之聲。近幾年從1000多點(diǎn)到6000點(diǎn)再到1500點(diǎn)，可謂大起大落。潮漲潮落之間不僅是數(shù)字符號(hào)的變動(dòng)，更有財(cái)富從一個(gè)人口袋向另一個(gè)人口袋的轉(zhuǎn)移。
　　1992～1993年的房地產(chǎn)泡沫雖然只是集中于個(gè)別地方，但是造成惡果歷經(jīng)多年才得以消化，曾經(jīng)被泡沫埋沒(méi)的海南省直到近年來(lái)才得以恢復(fù)元?dú)�。然而，被金融誣術(shù)驅(qū)使的投資者一般是沒(méi)有什么記性的，大多數(shù)人都相信“市場(chǎng)上自有比我更傻的傻瓜”，總是認(rèn)為自己應(yīng)是僥幸者，泡沫不會(huì)在自己手上破滅。
　　2003年以來(lái)房?jī)r(jià)一直扶搖直上，只是在2008年放慢了腳步，進(jìn)入2009年再次直沖云霄，部分城市房?jī)r(jià)已超過(guò)最火爆的2007年水平。2009年，上海、深圳、杭州、北京等中心一線城市的房?jī)r(jià)上漲了30％～50％，局部地區(qū)甚至實(shí)現(xiàn)翻番，而且房?jī)r(jià)上漲浪潮正涌向二線城市。一線城市的房屋租售比普遍已超過(guò)1：300的警戒線(該比數(shù)是用作判斷房屋是否具投資價(jià)值和存在泡沫與否的標(biāo)準(zhǔn))。房屋銷售價(jià)格與居民家庭年可支配收入比普遍超出20～30倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)世界銀行給新興市場(chǎng)界定的3～7倍的合理范圍(次貸危機(jī)爆發(fā)前，美國(guó)房屋泡沫嚴(yán)重的幾個(gè)城市也不過(guò)6倍)。房屋空置情況愈發(fā)嚴(yán)重，在北京、上海、深圳三地，諸多樓盤(pán)空置率達(dá)50％以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出5％～10％的國(guó)際合理指標(biāo)范圍，反映商品房已嚴(yán)重積壓。
　　2009年12月，美國(guó)財(cái)經(jīng)雜志《福布斯》載文稱世界范圍內(nèi)七大金融泡沫迫在眉睫，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)位居第二。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)膨脹起巨大泡沫是諸多內(nèi)外因素交互作用的結(jié)果。首先，一個(gè)壘球史無(wú)前例的超級(jí)寬松的貨幣政策形成了一個(gè)前所未有的投機(jī)環(huán)境。來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)的“要多少有多少”的套利資金充斥世界，浩浩蕩蕩涌向新興市場(chǎng)，涌向中國(guó)。西方政治家、金融家、經(jīng)濟(jì)學(xué)專家自美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，一直在力捧中國(guó)，不斷炒作中國(guó)因素，如今已形成官商學(xué)“三合一”的鼓吹人民幣升值合唱團(tuán)，誘導(dǎo)游資涌向中國(guó)。而香港亦早就成為炒作中國(guó)內(nèi)地題材的金融平臺(tái)，成為相關(guān)國(guó)際游資的集散地，國(guó)際游資通過(guò)香港可以伸縮自如地投機(jī)中國(guó)內(nèi)地資產(chǎn)市場(chǎng)。
　　2009年中國(guó)內(nèi)地近10萬(wàn)億元人民幣的新增貸款，令資產(chǎn)泡沫已成為不可逆轉(zhuǎn)的膨脹。有專家指出，其中有20％左右的信貨資金流入房地產(chǎn)和股稟等贅產(chǎn)市場(chǎng)，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格飆升。這雖然給市場(chǎng)帶來(lái)了繁榮，提振了大眾信心。產(chǎn)生了所謂“財(cái)富效應(yīng)”，但是從長(zhǎng)期看，這種資產(chǎn)投機(jī)帶來(lái)的資金分流效應(yīng)與價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制的混亂必令實(shí)體經(jīng)濟(jì)“失血”，從而削弱實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。
　　2003年以來(lái)的資產(chǎn)泡沫使許多擁有額外住房的人一躍躋身于富人行列，諸多就發(fā)生在身邊的致富動(dòng)人“故事”，激發(fā)越來(lái)越多的民眾躍躍欲試。在中國(guó)股市建立初期，深圳流行這樣一句話：“再不買(mǎi)股票，你就是深圳的最后一個(gè)窮人�！蹦壳霸谏虾！⒑贾�、北京，同樣的話又在響起：“你再不買(mǎi)房子，你就可能淪為中國(guó)最后一個(gè)窮人�！�
　　目前中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫更多集中于中心一線城市，有專家據(jù)此認(rèn)為，不能以少數(shù)經(jīng)濟(jì)中心城市的情況以偏概全。但是，這些經(jīng)濟(jì)中心城市扮演著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的樞紐，維系著全國(guó)發(fā)展的命脈，而且其成交面積與金額占全國(guó)總交易規(guī)模的比重大，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與社會(huì)持續(xù)發(fā)展的影響極大。因此，那種認(rèn)為如果少數(shù)經(jīng)濟(jì)中心泡沫沒(méi)有泛濫蔓延中國(guó)經(jīng)濟(jì)就不會(huì)出大問(wèn)題的論點(diǎn)，顯然是經(jīng)不起推敲的，明顯是在為相關(guān)集團(tuán)的利益辯解，因?yàn)樵诜康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)商、銀行與地方政府之間已形成了一個(gè)極大極長(zhǎng)而且日益緊密的利益鏈，一榮俱萊，一損俱損。
　　迪拜神話的破滅再次印證，缺乏堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的繁榮，向別人借來(lái)的繁榮，向未來(lái)透支的繁榮，是難以持久的，色彩斑斕的泡沫終究是要破滅的，這是一個(gè)放諸四海皆準(zhǔn)確的“水晶球”。不祥的是，通過(guò)這個(gè)“水晶球”，筆者看到了上海、杭州，看到了深圳、廣州，看到了北京，看到了一個(gè)個(gè)不斷晃動(dòng)的中國(guó)城市的影子。

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