曾經(jīng)擔任第三任央行貨幣政策委員會委員、現(xiàn)任中國社會科學院金融研究所所長的李揚先生一直致力于推進匯率市場化改革的制度建設。日前，李揚接受了本刊的專訪。 　　 　　匯改成績應當肯定
　　
　　《南風窗》：繼1994年1月1日匯率并軌之后，2005年7月21日，人民幣匯率改革再度啟動。到現(xiàn)在，這一輪匯改已經(jīng)兩年多了。請問您怎么看這兩年的改革?
　　李揚：匯改涉及兩方面內(nèi)容，一是匯率形成機制，一是匯率水平波動。這兩方面都取得了相當大的進展。
　　先說匯率水平，匯改之后，人民幣匯率已經(jīng)有了比較大的波動。總的來說，人民幣對美元持續(xù)升值，對其他幾種主要可交易貨幣也都有波動。其中，對港元略有升值，對英鎊、日元和歐元則都先升后貶。
　　重要的是，人民幣匯率的形成機制已經(jīng)產(chǎn)生了相當大的變化。在完善匯率形成機制方面，我們主要做了如下幾方面的改革：一是增加了進入外匯市場的交易主體，原來只是央行及央行指定的少數(shù)外匯專營機構，現(xiàn)在已經(jīng)有銀行、保險公司、基金公司和外國機構等陸續(xù)進入了外匯市場。
　　
　　二是市場的交易工具增加了。原來只有現(xiàn)匯交易，匯改啟動之后僅一個月左右，當局就在市場上推出了遠期、調(diào)期業(yè)務，并擴大了辦理遠期結(jié)售匯業(yè)務的主體。在市場交易結(jié)構方面，推出了雙邊授信、雙邊清算機制，并引入了做市商制度，等等。所有這些舉措，從理論上概括，首先是增加了外匯市場流動性和完善了市場的微觀結(jié)構，這有利于發(fā)揮市場供求對匯率水平形成的作用；其次是發(fā)展了外匯衍生市場，有利于規(guī)避匯率風險。
　　目前，人民銀行仍然是外匯市場的主要購買者，仍然發(fā)揮舉足輕重的作用，但這種作用正在逐漸減弱。
　　我想強調(diào)的是，從固定匯率制走向更具彈性的匯率制是一個過程，這個過程要保持穩(wěn)定，避免對國內(nèi)經(jīng)濟和金融造成不利沖擊。這是因為，匯率改革不是最終目的，最終目的是讓社會主義市場經(jīng)濟對內(nèi)對外都名副其實。服務于這個目的，對匯率改革啟動初期進行某種程度的調(diào)控是很正常的。
　　整體上說，我們改革的速度還可以。不過從目前看來，中國的匯率改革已經(jīng)具備了走得更快一些的基礎。匯率改革的根本任務是要進一步推進市場化。
　　
　　市場化機制是第一位
　　
　　《南風窗》：匯改之初對升值幅度有沒有一個預期，人民幣的升值速度和匯改之初的設計相符嗎?
　　李揚：在匯率制度改革之前，國內(nèi)外都有很多機構在計算人民幣應當升值的幅度。但是，我們也注意到，這些機構都由一些頂尖的經(jīng)濟學家領導，使用的也都是當今最先進的模型和最先進的計算技術，但是，得到的結(jié)果卻大相徑庭。
　　這是一個帶有規(guī)律性的普遍現(xiàn)象。我記得，上個世紀60年代左右，西方國家曾經(jīng)有人鑒于高性能計算機和復雜計算技術的出現(xiàn)，產(chǎn)生過要“計算”市場價格的議論，這些嘗試當然無所收獲。針對這一現(xiàn)象，英國劍橋?qū)W派的代表人物，著名經(jīng)濟學家羅賓遜夫人做過一個著名的評論，大意是說，要找到均衡的市場價格，計算機要向市場請教。其根本原因在于，市場是一個高度復雜的開放性系統(tǒng)，最高級的模型和計算機，充其量只能涵蓋其中若干因素，而且會掛一漏萬。
　　價格不是計算出來的，而是在一個有效的市場結(jié)構下由市場供求形成的。我認為，匯率作為一種價格，也不是計算出來的，而是在有效的外匯市場上由供求形成的，這意味著，匯率制度改革的第一位任務，就是建立一個有效的外匯市場和匯率形成機制。我想，迄今為止我們的匯改，遵循的正是這個原則。
　　說到均衡匯率，我還想指出匯率理論發(fā)展的一個新趨勢，就是要努力尋找宏觀經(jīng)濟運行的微觀基礎。越來越多的經(jīng)濟學家認識到，僅僅從宏觀層面上來研究分析匯率水平及其變動機制是有相當大局限性的。關鍵在于，宏觀經(jīng)濟運行是以―定的微觀經(jīng)濟結(jié)構為基礎的；不了解市場的微觀結(jié)構，我們就難以準確理解和認識宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象。
　　所以，近十幾年來，從國際上看，金融理論中的微觀市場結(jié)構理論發(fā)展得相當迅速，在新的理論中，信息論和博弈論居于核心地位。這些新的理論，高度關注了信息在市場上分布的不均衡，高度注意到市場參與者這種人的因素的作用。
　　我們注意到，運用微觀市場結(jié)構理論，很多過去很難解釋或者解釋得不好的經(jīng)濟現(xiàn)象，都得到了比較完滿的解釋，據(jù)以形成的政策安排也比較容易實施。從本質(zhì)上說，金融理論中微觀市場結(jié)構理論的大發(fā)展，在理論層面上肯定了市場機制的決定性作用。
　　現(xiàn)實中很多國家貨幣之間的匯率水平都很難根據(jù)傳統(tǒng)的理論來進行解釋。大家都知道，美元和英鎊目前的匯率是1比2，歷史上，這兩個貨幣之間的匯率長期保持在1比16的水平上。但是，若用購買力平價來衡量，匯率應當在1比1，即便加入利率平價，也比這高不出多少；更何況，最近10余年來，英國的經(jīng)濟發(fā)展顯然并不比美國好。但為何形成目前的匯率水平，而且保持了這么久?現(xiàn)行的理論對此做不出令人信服的解釋。
　　這就告訴我們，在匯率的決定方面，還有其它因素，比如政治因素、國際外交因素、發(fā)展戰(zhàn)略因素等等在發(fā)揮作用。簡言之，匯率的決定問題，最終是市場說了算，不是什么人能算出來的。這也正是我們始終把形成市場化的匯率形成機制放在第一位的根本原因。
　　
　　順差是經(jīng)濟結(jié)構問題
　　
　　《南風窗》：現(xiàn)在外貿(mào)順差過大問題沒有得到解決，有人認為退是因為人民幣的價格問題，有人認為是一個經(jīng)濟結(jié)構的問題。你怎么看?
　　李揚：中國的貿(mào)易順差問題非常特殊，仔細分析中國貿(mào)易順差結(jié)構的人，大都不會將這些問題簡單地歸結(jié)為匯率問題。
　　從總體上看，中國貿(mào)易順差很大，但是，從結(jié)構上看，中國只是對兩個國家和地區(qū)(美國和歐盟)順差，而對其它國家都是逆差。稍微負責任且嚴肅的美國經(jīng)濟學家也都承認，中美貿(mào)易順差不是匯率問題，而是經(jīng)濟結(jié)構的問題。
　　我們知道，基于新的科技革命向各個領域擴展和經(jīng)濟全球化的深入發(fā)展，世界分工格局正在發(fā)生翻天覆地的變化，各國的比較利益也在發(fā)生根本性變化�；�于這些變化，各國都在努力調(diào)整自己的經(jīng)濟結(jié)構。但是，經(jīng)濟結(jié)構的調(diào)整步調(diào)有快有慢。
　　拿中國來說，由于是后發(fā)國家，而且本就在進行劇烈的經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整，所以，很快成為全球制造中心。眾所周知，既然是“制造”，就強烈地倚賴于產(chǎn)業(yè)鏈的上游和下游。居于上游和下游之間，中國等于是兩邊受擠壓，于是就會在一面產(chǎn)生順差，在另一面出現(xiàn)逆差。這種復雜的格局，也不能簡單地用貿(mào)易總量來解釋。

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