"除非已經(jīng)看淡中國(guó)經(jīng)濟(jì)了，否則現(xiàn)在仍然看空A股是不明智的。" 　　 　　前一天跌停的股票，第二天漲停了。 　　這是7月6日，股民李小姐查詢(xún)她的證券賬戶(hù)時(shí)獲得的意外之喜。這個(gè)久違數(shù)月的"紅色星期五"的來(lái)臨，大大出乎她以及和她一樣的A股市場(chǎng)參與者的意料。
　　就在此前一天，7月5日，A股各主要指數(shù)的跌幅均超過(guò)5%，滬市成交量萎縮至800億元以下。尾盤(pán)急跌，甚至近期走牛的藍(lán)籌股也難以幸免。
　　"下一個(gè)交易日，會(huì)不會(huì)是又一個(gè)"黑色星期五"?"李小姐當(dāng)時(shí)的擔(dān)心并非多余，連續(xù)數(shù)月以來(lái)，"黑色星期五"的詛咒一直籠罩在許多A股投資者的心頭---基于政策面的不明朗以及周五出臺(tái)調(diào)控政策的習(xí)慣性預(yù)期，數(shù)月以來(lái)"黑色星期五"已成主調(diào)。
　　在這一背景下，"紅色星期五"顯得尤其難能可貴。它不僅安撫了李小姐這樣的散戶(hù)，也安撫了為數(shù)不少的機(jī)構(gòu)投資者躁動(dòng)不安的情緒。北京一家基金公司的股票型基金經(jīng)理稱(chēng)，"現(xiàn)在雖然不至于很樂(lè)觀，但是也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不需要太悲觀。在目前的點(diǎn)位，看空是不明智的。"
　　
　　驚現(xiàn)"紅色星期五"
　　
　　7月，以大悲大喜開(kāi)幕。
　　第一周，在經(jīng)歷了前兩個(gè)交易日的小幅反彈后，又連著兩個(gè)交易日的快速下跌，尤以周四為甚，滬深兩市的跌停個(gè)股隨處可見(jiàn)。
　　從地獄到天堂不過(guò)一步之遙。7月6日，一眾投資者懷著對(duì)"黑色星期五"的恐懼，驚喜地看著上證綜指和深證成指分別大漲4.58%和5.19%，滬深兩市上漲家數(shù)分別達(dá)到853家和615家，下跌家數(shù)僅為54家和28家。這兩個(gè)交易日，眾多個(gè)股表演了從跌停到漲停的悲喜劇。
　　第二周，周一熱度不減，繼續(xù)升勢(shì)。
　　大起大落為什么?
　　冰凍三尺，非一日之寒。7月5日的大跌在之前的數(shù)個(gè)交易日里已經(jīng)開(kāi)始醞釀。
　　上海證券策略分析師俞佐杰在其新近發(fā)表的市場(chǎng)研究報(bào)告中總結(jié)了近期A股的弱市表現(xiàn)：滬深市場(chǎng)自6月20日以來(lái)持續(xù)下跌，短短的12個(gè)交易日下跌了將近700點(diǎn)，尤其是7月5日出現(xiàn)大跌，滬深指數(shù)的跌幅都在5%以上，尤其是大盤(pán)藍(lán)籌股以及前期走勢(shì)較強(qiáng)的二線藍(lán)籌股均出現(xiàn)了大跌的走勢(shì)，直接帶動(dòng)了市場(chǎng)的下滑。他認(rèn)為，大盤(pán)大幅下挫的原因主要是投資者對(duì)近期宏觀調(diào)控的擔(dān)憂(yōu)，以及對(duì)資金面壓力的恐懼。
　　日前全國(guó)人大常委會(huì)審議批準(zhǔn)了財(cái)政部發(fā)行1.55萬(wàn)億元特別國(guó)債購(gòu)買(mǎi)外匯的議案。由于此次發(fā)行特別國(guó)債主要是緩解市場(chǎng)資金流動(dòng)性過(guò)剩的情況，市場(chǎng)原本就擔(dān)心可能會(huì)發(fā)生的市場(chǎng)資金面的緊縮，資金面的緊縮壓力預(yù)期直接導(dǎo)致了投資者的擔(dān)憂(yōu)。
　　此外，《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》開(kāi)始實(shí)施，有關(guān)部門(mén)開(kāi)始接受審批國(guó)內(nèi)基金､證券公司設(shè)計(jì)的QDII方案。由于最近香港市場(chǎng)持續(xù)走好，在目前A股市場(chǎng)走弱的情況下，QDII產(chǎn)品必然會(huì)吸引部分投資者的關(guān)注，這樣會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資金的分流，A股市場(chǎng)的走弱加重了投資者對(duì)于QDII放行后資金分流的擔(dān)憂(yōu)。
　　這些因素的集中作用最終壓垮了投資者的心理防線。"在近期的調(diào)整中，不少資金進(jìn)行了補(bǔ)倉(cāng)。而陰跌不休的大盤(pán)使得這些補(bǔ)倉(cāng)資金幾乎全線被套。這更加劇了投資者的恐懼情緒。"有投資機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)分析人士如是解釋。
　　對(duì)于此次大跌，A股市場(chǎng)主要機(jī)構(gòu)投資者之一的基金反應(yīng)平靜。北京某基金公司的基金經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)稱(chēng)，"遲早有此一跌。預(yù)期的不明朗加劇了市場(chǎng)波動(dòng)，最終導(dǎo)致盤(pán)面恐慌，甚至藍(lán)籌股也被集體錯(cuò)殺。"
　　但是這一恐慌不會(huì)持續(xù)。
　　信誠(chéng)基金在大跌之后即如此總結(jié)，"目前的縮量快速下跌，并非政策面的打壓，而是不斷下跌后投資人信心的缺失強(qiáng)化了市場(chǎng)本身的調(diào)整需求，在目前的點(diǎn)位，投資者已經(jīng)沒(méi)有必要過(guò)度恐慌。"
　　對(duì)此，信誠(chéng)基金的態(tài)度較為樂(lè)觀，他們認(rèn)為周四下跌后整體市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)處于一個(gè)相對(duì)合理的區(qū)間，概念股大幅下跌并出現(xiàn)一批"腰斬"個(gè)股后，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性泡沫得到了有效的擠壓；而基金重倉(cāng)股在周四也開(kāi)始出現(xiàn)大面積的補(bǔ)跌，其相對(duì)充分的估值也會(huì)得到合理的控制。
　　此外，基金公司還嗅到了政策面利好的味道。"目前財(cái)政部明確表示，特別國(guó)債不是向央行定向發(fā)行，而是采取一定的方式，增加央行持有的國(guó)債，這印證了我們此前的判斷---發(fā)行特別國(guó)債不會(huì)造成流動(dòng)性的過(guò)度緊縮，投資者對(duì)此也不用過(guò)于擔(dān)心。在市場(chǎng)的基本面情況依然支持股市走牛的基礎(chǔ)上，繼續(xù)下跌，為投資者帶來(lái)的機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。"信誠(chéng)基金稱(chēng)。
　　
　　上海某基金公司的股票型基金經(jīng)理認(rèn)為這次的超跌反彈并不讓人意外，"據(jù)我了解，大多股票型基金的倉(cāng)位一直保持80%左右，這個(gè)倉(cāng)位并不低，大跌不是基金減倉(cāng)所為。此外，最近新發(fā)的基金需要建倉(cāng)，大跌給大家提供了良好的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。"據(jù)記者了解，有機(jī)構(gòu)在當(dāng)時(shí)作了增持的選擇。在大跌之后，北京某機(jī)構(gòu)的操盤(pán)手在其MSN的簽名檔上寫(xiě)道："便宜貨來(lái)了?"其欣喜之色溢于言表。
　　尤其，當(dāng)日國(guó)資委發(fā)布《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》一系列規(guī)定，這一消息被認(rèn)為是對(duì)A股投資環(huán)境的利好。國(guó)盛證券研究員付紹云稱(chēng)，國(guó)資委出臺(tái)《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》等一系列減持規(guī)定，是希望通過(guò)采取一定措施來(lái)控制國(guó)有股減持節(jié)奏，避免所謂的國(guó)有股大量套現(xiàn)而沖擊市場(chǎng)。"我們預(yù)計(jì)，國(guó)家要保證國(guó)有股東在國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)性和支柱性行業(yè)中的上市公司處于控股地位，國(guó)有股的減持應(yīng)該不會(huì)成為大量而普遍的現(xiàn)象。"
　　另外，一些新股申購(gòu)資金在周五解凍，也為這一天的行情雪中送炭。在多方因素的合力之下共同造就了"紅色星期五"。
　　
　　震蕩依舊
　　
　　然而，"紅色星期五"并未給中期調(diào)整畫(huà)上句號(hào)。數(shù)家機(jī)構(gòu)表示，市場(chǎng)震蕩仍將持續(xù)。
　　在市場(chǎng)經(jīng)歷了大悲大喜之后，平安證券投資策略研究員李先明稱(chēng)，"我們擔(dān)憂(yōu)的一些影響短期市場(chǎng)走勢(shì)的負(fù)面因素依然沒(méi)有明顯的改觀，使得短期市場(chǎng)的走勢(shì)預(yù)期仍難以樂(lè)觀。"
　　其中被視為是大跌的罪魁禍?zhǔn)字�一的特別國(guó)債政策的誤讀，透露了A股投資者如履薄冰的脆弱心理。
　　7月4日財(cái)政部官員在接受采訪時(shí)表示，"特別國(guó)債不直接向人民銀行定向發(fā)行，而是采取一定的方式，增加人民銀行持有的國(guó)債"。一定程度上也被市場(chǎng)誤讀為"特別國(guó)債先向其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，再由央行根據(jù)需要"回收""，從而加大了市場(chǎng)對(duì)特別國(guó)債發(fā)行給市場(chǎng)流動(dòng)性造成沖擊的擔(dān)憂(yōu)。
　　李先明分析指出，特別國(guó)債不向央行發(fā)行，而是由央行持有，很大可能是財(cái)政部向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，再由金融機(jī)構(gòu)置換給央行，此舉的目的在于繞開(kāi)現(xiàn)行法律的障礙。本質(zhì)上，特別國(guó)債還是與央行外匯儲(chǔ)備進(jìn)行資產(chǎn)置換，其對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊，其實(shí)并沒(méi)有市場(chǎng)所預(yù)期的那樣強(qiáng)烈。"市場(chǎng)對(duì)特別國(guó)債發(fā)行的悲觀解讀，從一個(gè)側(cè)面反映出目前投資者的心態(tài)已經(jīng)相當(dāng)謹(jǐn)慎。由此也使得首批特別國(guó)債何時(shí)､以何種方式發(fā)行，仍然會(huì)成為影響近期市場(chǎng)走勢(shì)的一個(gè)關(guān)鍵因素。"
　　此外，資金面的狀況也使得A股在短期里難以結(jié)束中期調(diào)整，走入上升通道。李先明判斷，短期資金面依然難以樂(lè)觀，政策調(diào)控和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的增加，一定程度改變了部分投資者對(duì)市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期。尤其在市場(chǎng)持續(xù)上漲后所累積的獲利盤(pán)已相當(dāng)豐厚的情況下，短期市場(chǎng)所面臨的獲利回吐壓力，在近期持續(xù)加重。
　　在6月初，A股市場(chǎng)每天開(kāi)戶(hù)數(shù)還在20萬(wàn)戶(hù)左右，更早的5月份甚至在30萬(wàn)戶(hù)以上。而現(xiàn)在，兩市新增A股開(kāi)戶(hù)數(shù)持續(xù)創(chuàng)出新低。根據(jù)中登公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上周，新增A股開(kāi)戶(hù)數(shù)已經(jīng)連續(xù)一周低于10萬(wàn)戶(hù)。
　　國(guó)盛證券付紹云表示，目前開(kāi)戶(hù)數(shù)持續(xù)下降，結(jié)合目前市場(chǎng)成交額也呈現(xiàn)連續(xù)下降的趨勢(shì)，說(shuō)明場(chǎng)外投資者參與的積極性不強(qiáng)。"前期大盤(pán)連續(xù)下跌，對(duì)于投資者本身產(chǎn)生了心理暗示，部分投資者害怕進(jìn)入后補(bǔ)跌。而一部分資金則認(rèn)為目前市場(chǎng)調(diào)整尚不到位，等待機(jī)會(huì)重新進(jìn)場(chǎng)。"
　　"目前投資者對(duì)于股市長(zhǎng)期牛市的看法沒(méi)有結(jié)束。但是隨著大盤(pán)的連續(xù)調(diào)整，場(chǎng)內(nèi)投資者交易意愿也持續(xù)減弱，共同形成了目前市場(chǎng)交易額日漸萎縮的狀況。"他說(shuō)。
　　這一判斷得到了基金經(jīng)理們的認(rèn)同。甚至在7月9日，大盤(pán)大漲百余點(diǎn)，拉出一根長(zhǎng)陽(yáng)線之后，基金經(jīng)理們?nèi)匀徊徽J(rèn)為A股已經(jīng)結(jié)束調(diào)整再度進(jìn)入上升通道。深圳某大型基金公司的基金經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)表示，"在上周五的大漲之后，市場(chǎng)比較可能的表現(xiàn)是，繼續(xù)反彈然后回落。我們認(rèn)為，中期調(diào)整仍然在進(jìn)行之中，接下來(lái)的三季度應(yīng)該繼續(xù)處于調(diào)整的狀態(tài)之中。"
　　
　　看多后市
　　
　　調(diào)整的時(shí)間還未結(jié)束，調(diào)整的空間卻已然到位。
　　在5月30日以后，A股經(jīng)歷了兩波較大的跌幅。受到指標(biāo)股掩護(hù)的指數(shù)貌似平穩(wěn)，其中掩蓋了眾多個(gè)股的慘痛局面。從5月30日到7月5日，兩市個(gè)股跌幅在40%-50%的達(dá)到358只，跌幅在30%-40%的達(dá)到307只。
　　上海一家基金公司的基金經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)表示，"在周四大跌之后，很多股票的價(jià)格已經(jīng)落到3000點(diǎn)以下了，其實(shí)第二波下跌比第一波下跌的跌幅還要大，之所以沒(méi)有再創(chuàng)新低，是源于指標(biāo)股的支撐。從短期來(lái)看，我認(rèn)為調(diào)整的空間已經(jīng)到位。"
　　以上結(jié)論是否表示大盤(pán)或難下行?平安證券李先明在其市場(chǎng)研究報(bào)告稱(chēng)，此時(shí)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，但上市公司良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及逐漸合理的動(dòng)態(tài)估值，很大程度上也"封鎖"了A股市場(chǎng)進(jìn)一步下調(diào)的合理空間。
　　他分析指出，其一，7月份A股公司逐步進(jìn)入中報(bào)披露時(shí)期，良好的中報(bào)業(yè)績(jī)將是7月份A股市場(chǎng)表現(xiàn)的重要支撐。良好的中報(bào)表現(xiàn)預(yù)期，也成為了下階段市場(chǎng)走勢(shì)的重要支撐。
　　"首先，一季度A股公司凈利潤(rùn)同比高達(dá)177.24%的增長(zhǎng)幅度，很大程度上已經(jīng)為A股公司的中期業(yè)績(jī)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，從預(yù)增公司占業(yè)績(jī)預(yù)告公司比重的變化來(lái)看，我們也大致可以得出結(jié)論，A股公司2007年中期業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)格局基本可確定。另外，我們通過(guò)對(duì)WIND系統(tǒng)中有3家以上機(jī)構(gòu)做出對(duì)2007年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的705家公司的業(yè)績(jī)預(yù)期進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，也可以發(fā)現(xiàn)，大部分研究機(jī)構(gòu)對(duì)2007年A股公司整體的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，仍然相當(dāng)樂(lè)觀。"他表示。
　　事實(shí)上，良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，很大程度上也成為了投資者繼續(xù)堅(jiān)定看好A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期表現(xiàn)的重要基石。近期公布了良好中報(bào)預(yù)告公告的公司，表現(xiàn)普遍抗跌，很大程度上也反映出中報(bào)業(yè)績(jī)已經(jīng)成為影響短期市場(chǎng)表現(xiàn)的重要因素。
　　"經(jīng)歷了短期的持續(xù)走低之后，目前A股市場(chǎng)以2007年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率只有30.64倍，已經(jīng)基本處于可以接受的范圍。另外，作為市場(chǎng)藍(lán)籌股的代表，上證50､滬深300等成分股的預(yù)測(cè)市盈率則只有26倍左右，要比市場(chǎng)平均水平低20%，反映出A股市場(chǎng)更多地表現(xiàn)為一種結(jié)構(gòu)性的高估。對(duì)于大部分非
　　主流品種，其未來(lái)所面臨的估值回歸壓力，將依然沉重，但對(duì)于大部分的優(yōu)勢(shì)藍(lán)籌股而言，我們預(yù)計(jì)其股價(jià)進(jìn)一步回落的風(fēng)險(xiǎn)和空間都將較為有限。"他指出。
　　因此，上周四的大跌被一些機(jī)構(gòu)投資者視為是筑造了中期調(diào)整的底部。
　　北京某家基金公司的基金經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)表示，個(gè)股普遍性再一波大幅下跌的可能性已經(jīng)不大。

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