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斯蒂格利茨:悲觀主義者的預言終于應驗

發(fā)布時間:2020-06-05 來源: 歷史回眸 點擊:

  

  悲觀主義者一直預言美國經(jīng)濟會出問題的說法終于應驗了。因此抵押貸款違約率飛漲而導致股價跌落,這樣的結(jié)果可以預見,同樣可以預見的,還有成百上千的美國人所面臨的財務困境,以及全球經(jīng)濟所面臨的后果。

  事情起源于2001年的經(jīng)濟衰退。在美國聯(lián)儲局主席格林斯潘的支持下布什總統(tǒng)通過了

  一項減稅法案,該法案以惠及富人而不是拯救互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后的美國經(jīng)濟為目的。犯下這個錯誤之后,美國聯(lián)儲局想履行責任保持增長和就業(yè),卻沒有其它路可走:它必須降低利率,于是就產(chǎn)生了有史以來最大規(guī)模的降息狂潮———利率一直走低直至到百分之一。

  這種方法的確奏效,但這種奏效卻和貨幣政策所產(chǎn)生的效果有著天壤之別。通常情況下,低利率促使公司擴大貸款、增加投資,使它們在增加負債的同時,也擁有了更多生產(chǎn)性資產(chǎn)。

  不過,考慮到20世紀90年代的過度投資是導致衰退的部分因素,降低利率并沒有實現(xiàn)刺激投資的目的。經(jīng)濟的確有所增長,但卻主要來自于說服美國家庭更多舉債,償還目前所借的抵押貸款并花掉其中大部分收益。而只要降低利率導致住房價格上漲,美國人就可以不顧自己在債務的旋渦中越陷越深。

  事實上,這也沒有給予美國經(jīng)濟足夠的刺激。為了讓更多人都來借貸,美聯(lián)儲局降低了信用標準,推動了所謂“次級”抵押貸款的飛速發(fā)展。不僅如此,還發(fā)明了降低前期付款的新型貸款產(chǎn)品,使個人借大額抵押貸款變得更加容易。

  有些抵押貸款的分期還款率甚至為負:也就是還款額還趕不上應付的利息,這樣,欠款就越欠越多?勺兝寿J款取代了6%左右的固定利率貸款,而可變利率貸款的利息支付與短期國債利率下降相關(guān)。所謂的“誘惑利率”甚至允許進一步降低前幾年內(nèi)的還款率:稱之為“誘惑利率”,就是因為貸款公司利用很多借款人缺乏財務方面的知識,借款人并沒有真正理解自己陷入了怎樣的境地。

  而格林斯潘通過鼓勵可變利率貸款來縱容借款人積累風險。2004年2月23日,他指出:“如果在過去十年內(nèi)采用了可變利率而不是固定利率貸款,那么很多業(yè)主可能會因此省下數(shù)以萬計的美元!笨墒歉窳炙古穗y道真的認為利率會永久停留在1%———也就是真實利率為負的水平?他難道就沒有想過如果利率不可避免地回升,那么借貸可變利率貸款的貧困美國人又會面臨什么樣的困境?

  幸運的是,多數(shù)美國人并沒有聽從格林斯潘轉(zhuǎn)向可變利率貸款的建議。但即使在短期利率開始回升的時刻,清算的日子也再一次延遲,因為新的借款人能夠以不升高的利率獲得固定利率貸款。令人驚訝的是,中長期利率并沒有隨短期利率一同上漲,這一現(xiàn)象被人們稱之為“利率之謎”。一種假設(shè)是,累計持有數(shù)萬億美元的外國央行,最終意識到他們可能要在很多年內(nèi)持有這筆儲備,因此至少可以用其中的一部分去投資美國的中期國債,而中期國債(在開始時)所能提供的回報遠遠高于短期債券。

  正如房地產(chǎn)泡沫的破滅可以預期一樣,它所帶來的后果也顯而易見:房屋建設(shè)和現(xiàn)有住宅銷售都循序漸進下降,而住宅存量卻大幅增加。據(jù)估計,過去六年來超過三分之二的產(chǎn)值和就業(yè)機會都來自房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè),顯示出美國家庭通過舉債來支持自己的消費。

  住房泡沫誘使美國人以超出自己能力的方式去享受生活———過去幾年來的凈儲蓄額一直是負數(shù)。隨著房地產(chǎn)增長引擎的關(guān)閉,很難想象美國的經(jīng)濟會不受影響。

  

 。ㄔd《信報》,作者為諾貝爾經(jīng)濟學獎得主,新作有《MakingGlobalizationWork》(實現(xiàn)全球化))

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