各種形式的套利，包括外國(guó)企業(yè)在中國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)上的套利，以及外國(guó)人對(duì)生活成本的套利，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)大廈是在幾個(gè)基礎(chǔ)性學(xué)說上建立起來的——亞當(dāng)斯密的“看不見的手”，大衛(wèi)李嘉圖的勞動(dòng)分工和凱恩斯的流動(dòng)性理論等。其中，斯密“看不見的手”的概念是迄今最重要的一個(gè)。他認(rèn)為，個(gè)體追求利益最大化的行為會(huì)增加全社會(huì)的福利。一個(gè)更現(xiàn)代的表述是，在一定的條件下，市場(chǎng)的自發(fā)調(diào)節(jié)能夠達(dá)到帕累托最優(yōu)，也就是說，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了最有效率的資源配置。

　　不過，帕累托最優(yōu)未必是社會(huì)愿意看到的。比如，如果所有的土地都?xì)w一個(gè)人擁有，這也是帕累托最優(yōu)的，但對(duì)社會(huì)而言卻是一件壞事。理論上說，這個(gè)控制土地的人可以令每個(gè)人都努力工作，而僅僅給他們以勉強(qiáng)維生的工資，他自己則占有全部剩余。這就是市場(chǎng)調(diào)節(jié)雖有效，但革命在歷史上卻屢見不鮮的原因所在。

　　革命最重要的誘因就是財(cái)富集中，最主要的目的在于重新分配財(cái)富。歷史留給我們的一個(gè)教訓(xùn)是，“看不見的手”的作用是有局限的，一個(gè)成功的社會(huì)需要在效率與公平間取得平衡，例如對(duì)收入進(jìn)行必要的二次分配。但是，更多歷史證據(jù)還是支持最大限度地發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用。所有試圖過度束縛“看不見的手”的國(guó)家都失敗了。例如蘇聯(lián)，其低效率的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)最終走向崩潰。

　　套利常在

　　“看不見的手”的本質(zhì)是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。每個(gè)人都希望自己賺錢，都希望以更低的價(jià)格將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手趕出市場(chǎng)。競(jìng)爭(zhēng)使價(jià)格趨近于成本，并使低效率的參與者出局。這一點(diǎn)在購物過程中表現(xiàn)得淋漓盡致。購物者會(huì)在一條街上貨比三家，這促使商家最終把價(jià)格降到商品成本、經(jīng)營(yíng)成本加利潤(rùn)邊際（以收回投資成本）之和的水平上。在不同城市間，如果一種商品的價(jià)格存在價(jià)差，就會(huì)有人把它從價(jià)格低的城市販賣到價(jià)格高的城市。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中所講的套利。在這個(gè)例子中，套利活動(dòng)的有效性以兩地間的運(yùn)輸成本為限，直到兩地間的價(jià)差小于運(yùn)輸成本為止。

　　運(yùn)輸成本是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的主要“摩擦力”。馬可波羅用了數(shù)年時(shí)間，歷盡艱辛才來到中國(guó)。在那個(gè)時(shí)代，西方世界絲綢、香料的價(jià)格是東方的50到100倍。盡管這刺激了很多商人冒險(xiǎn)來到東方，但在現(xiàn)代航運(yùn)業(yè)興起之前，這種貿(mào)易的數(shù)量不足以使其抹平東西方的價(jià)差。二戰(zhàn)后，世界運(yùn)輸業(yè)最重大的發(fā)明是集裝箱化。這并非什么新技術(shù)，而是將世界范圍內(nèi)集裝箱的規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)化，從而形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，使遠(yuǎn)洋運(yùn)輸?shù)某杀敬蟠笙陆怠?

　　更有趣的是，由于全球變暖的影響，北極冰層不斷融化，使得經(jīng)過北極的商業(yè)航線成為可能，這樣從東亞到歐洲的航線距離將大大縮短，甚至巴拿馬運(yùn)河也會(huì)成為多余。實(shí)際上，今天的運(yùn)輸成本已經(jīng)很低了。1公斤貨物從上海運(yùn)到紐約只需花費(fèi)1.5元人民幣，這就是T恤價(jià)格在這兩個(gè)城市幾乎相同的原因所在。

　　在金融市場(chǎng)上，套利活動(dòng)取決于信息傳播的速度。例如，證券市場(chǎng)指數(shù)期貨的價(jià)格可能會(huì)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格背離，反應(yīng)快的交易者會(huì)在兩個(gè)市場(chǎng)間套利。這種交易無需承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這種機(jī)會(huì)吸引了很多人，使現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的價(jià)差變得越來越小。這種套利活動(dòng)的利潤(rùn)最終會(huì)趨向于零。比如，匯豐銀行的股票在香港、倫敦和紐約都掛牌交易，股價(jià)經(jīng)常是不同的。從理論上說，你可以對(duì)此進(jìn)行套利，但這要求交易者在短時(shí)間內(nèi)完成買入、轉(zhuǎn)移、再賣出的操作，才能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。在實(shí)際中，這是很難做到的。操作本身需要成本，各地價(jià)格的相對(duì)高低也可能轉(zhuǎn)換，所以同一股票在不同市場(chǎng)上的價(jià)格可能不同，并且能持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。

　　世界上最重要的套利活動(dòng)出現(xiàn)在勞動(dòng)力市場(chǎng)，這也是驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的力量。中國(guó)的出口在2007年可能增至1.1萬億美元，約占GDP的40％。出口增長(zhǎng)給GDP增長(zhǎng)帶來的直接貢獻(xiàn)可達(dá)4個(gè)百分點(diǎn)；
間接地，出口會(huì)刺激銀行儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)，因此帶來更大規(guī)模的投資。

　　出口的繁榮是生產(chǎn)從高成本國(guó)家向中國(guó)轉(zhuǎn)移的結(jié)果，擁有分銷渠道的跨國(guó)公司可以通過向低成本國(guó)家轉(zhuǎn)移生產(chǎn)來獲利。當(dāng)然，由于跨國(guó)公司之間存在競(jìng)爭(zhēng)，他們的利潤(rùn)率最終也會(huì)回落到一般水平上。富有國(guó)家的消費(fèi)者和中國(guó)的工人是最終的受益者。中國(guó)已經(jīng)成為輕工業(yè)產(chǎn)品最重要的生產(chǎn)者，而且我認(rèn)為，這一套利過程會(huì)進(jìn)一步把像汽車零件這樣的中等技術(shù)含量產(chǎn)品的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到中國(guó)。在十年內(nèi)，中國(guó)的人均年收入將從現(xiàn)在的2000美元上升到4000美元－5000美元。

　　生活成本套利難

　　以上談到的幾種套利活動(dòng)已經(jīng)廣為人知。下面我想討論的生活成本套利則并未受到廣泛關(guān)注，而它可能給中國(guó)及其鄰居帶來深遠(yuǎn)的影響。長(zhǎng)久以來，很多著名的出版物，如《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》都對(duì)世界主要城市的生活成本進(jìn)行排名。最近的調(diào)查顯示，挪威的奧斯陸是世界上最貴的城市，而韓國(guó)的首爾是亞洲最貴的。這樣的調(diào)查通常選取一籃子消費(fèi)價(jià)格進(jìn)行比較，包括房租、日用品、教育、餐飲等等。當(dāng)然，由于不同地方人們的消費(fèi)習(xí)慣不同，這種比較不可能做到完全精確。

　　對(duì)生活成本進(jìn)行套利是很難的。即使蘇州的日用品比上海便宜，上海人都到蘇州去買日用品也是不現(xiàn)實(shí)的。但是，如果蘇州的汽車比上海便宜，套利就成為可能，因?yàn)檫\(yùn)輸成本相對(duì)價(jià)差顯得很小。英國(guó)人現(xiàn)在會(huì)到紐約去購物，因?yàn)橛㈡^兌美元的比價(jià)已經(jīng)從十年前的1∶1升到2∶1。

　　匯率經(jīng)常受到貿(mào)易平衡和資本流動(dòng)等宏觀因素的影響。英鎊的上揚(yáng)與從俄羅斯和中東流入的石油美元有很大關(guān)系。盡管一些英國(guó)人到紐約去采購，但這對(duì)資本流出的影響不足以抵消那些俄羅斯大亨們給英國(guó)帶來的資本流入。不過，來自俄羅斯的資本流入是暫時(shí)的，但英國(guó)人到美國(guó)的采購卻會(huì)持續(xù)下去。最終，這種因素會(huì)促使英鎊貶值。

　　盡管購物之旅可以被看作是生活成本套利的一種形式，但終極的套利方式還是人們從成本高的地方搬到成本低的地方。生活成本高的城市工資也高，因此困難在于如何找到一份收入相仿的工作。這對(duì)于那些自由職業(yè)者和客戶不在乎你住在哪里的人是可行的。有些基金經(jīng)理也在加入這一隊(duì)伍。比如巴菲特把家安在內(nèi)布拉斯加州，因?yàn)樗�長(zhǎng)線持股，不用每天都關(guān)注市場(chǎng)。有些經(jīng)理卻不得不住在紐約、倫敦、香港這樣的金融中心，以便及時(shí)了解每一個(gè)可能影響市場(chǎng)的傳言。對(duì)多數(shù)人而言，搬到低成本的地方意味著只能拿到更少的工資，這使他們放棄了這樣的打算。

　　不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格的差異是一道更難逾越的障礙。1989年夏天，我在東京工作，當(dāng)時(shí)那里正經(jīng)歷著大規(guī)模的房地產(chǎn)泡沫。我去拜訪一個(gè)朋友，他住著一座非常小的獨(dú)棟房子，與旁邊的房子挨得很緊，大約有120平方米。朋友告訴我，房子價(jià)值 600萬美元，而他家的年收入是12萬美元，當(dāng)時(shí)美國(guó)和日本的國(guó)債收益率都超過6％；
也就是說，不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)格相當(dāng)于家庭年收入的50倍，而房屋價(jià)值的利息收入是他們家庭年收入的3倍。我提醒他們可以賣掉房子，用收益購買美國(guó)國(guó)債，這可以讓他們?cè)诿绹?guó)過上國(guó)王般的生活，然后等房地產(chǎn)價(jià)格下跌后再搬回來。但我的朋友輕描淡寫地回答我，“我們?nèi)毡救瞬贿@么做”。

　　正是因?yàn)槿毡救瞬辉�打算套利，資金不斷涌入樓市，卻鮮有人獲利撤資，日本的房地產(chǎn)泡沫才被吹得如此之大。像紐約、香港這樣交易文化發(fā)達(dá)的城市，其房地產(chǎn)泡沫永遠(yuǎn)不可能像當(dāng)時(shí)東京那樣嚴(yán)重。1997年香港樓市大跌時(shí)，其泡沫水平不過東京的一半。

　　中國(guó)的動(dòng)力

　　盡管日本人可能不愿意，但利用房地產(chǎn)進(jìn)行生活成本套利者大有人在。很多臺(tái)灣人退休后搬到上海。五年前，臺(tái)北房?jī)r(jià)大約是上海的3倍。一個(gè)退休者賣掉臺(tái)北的房子，可以在上海買到差不多大的房子，還留下一筆儲(chǔ)蓄。對(duì)于那些籍貫本來就在上海的臺(tái)灣人來說，套利就更可行了。

　　不過現(xiàn)在，這一套利的空間已經(jīng)不存在了，因?yàn)閮傻胤績(jī)r(jià)相差無幾。當(dāng)然，這種套利對(duì)于武漢這樣更便宜的城市還是可能的。有人會(huì)說，從文化歸屬感的角度講，這種套利對(duì)海外華人可能比較容易，對(duì)其他國(guó)家的人就困難得多。這的確有道理，不過也有例外。我注意到，很多韓國(guó)人就因?yàn)樘桌�而搬到了中�?guó)。

　　韓國(guó)正經(jīng)歷著房地產(chǎn)泡沫。首爾的房?jī)r(jià)大約是上海的2.5倍。不過，房地產(chǎn)的價(jià)格總是很難比較，任何比較都含有主觀性。我想講講我自己的觀察。一套坐落在市中心的150平方米的公寓，在上海大約值350萬元人民幣，在青島值180萬元，在煙臺(tái)100萬元，在首爾卻要900萬元。如果一個(gè)韓國(guó)人賣掉他在首爾的房子，把家搬到煙臺(tái)，他的下半生靠省下的那800萬元，大可以衣食無憂。當(dāng)然，你會(huì)說煙臺(tái)的生活是不同的，很多韓國(guó)人會(huì)不習(xí)慣。但事實(shí)上，已經(jīng)有成千上萬的韓國(guó)人搬到那里了。

　　當(dāng)?shù)厝烁嬖V我，大約有2萬韓國(guó)人居住在煙臺(tái)。我覺得有些夸張了，不過這個(gè)數(shù)字也不會(huì)太小。在煙臺(tái)、威海、青島，很多小企業(yè)都是韓國(guó)人開的。假以時(shí)日，相當(dāng)一部分韓國(guó)人口都可能移民到山東。韓國(guó)有5000萬人，其中5％來到中國(guó)是完全可能的。如果真是這樣，將給韓國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來巨大影響。這從本質(zhì)上說，就是對(duì)房?jī)r(jià)或地價(jià)進(jìn)行套利。在初期，這種移民會(huì)使本國(guó)消費(fèi)下降，本國(guó)通貨膨脹和利率水平也隨之下降，從而刺激房?jī)r(jià)進(jìn)一步上行，也進(jìn)一步鼓勵(lì)了向外移民的套利活動(dòng)。但最終，削弱的住房需求會(huì)抵消低利率對(duì)房?jī)r(jià)的刺激作用，不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格會(huì)下跌，使移民套利活動(dòng)不再活躍�，F(xiàn)在看來，臺(tái)灣已經(jīng)到達(dá)了這一階段。而韓國(guó)還處在第一個(gè)階段，韓國(guó)人還有機(jī)會(huì)從中受益。

　　對(duì)中國(guó)而言，這種移民的遷入帶來資本、技術(shù)和購買力。臺(tái)灣人正成為上海消費(fèi)和住房市場(chǎng)上的重要購買力，韓國(guó)人在山東半島上也扮演著類似的角色。這種套利就好像水往低處流。發(fā)達(dá)國(guó)家的生活成本高，如果工作機(jī)會(huì)可轉(zhuǎn)移到相對(duì)欠發(fā)達(dá)的地方，住在高成本地方的居民就會(huì)想移民到低成本的地方。這種套利將持續(xù)到兩地的生活成本差異不再顯著為止。

　　如果經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以通過這樣的套利活動(dòng)輕易實(shí)現(xiàn)，那么，為什么并不是所有國(guó)家都在進(jìn)行套利呢？原因在于，很多國(guó)家是不歡迎移民的。比如日本和韓國(guó)，它們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是通過利用本國(guó)人力資源，建立具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)來實(shí)現(xiàn)的，這些企業(yè)通過出口給國(guó)家?guī)�來了�?cái)富。日本和韓國(guó)不大可能會(huì)歡迎大批的外國(guó)企業(yè)。西方國(guó)家則通常會(huì)歡迎低技能的移民工人，因?yàn)樗麄兛梢詮氖卤镜鼐用癫辉敢庾龅墓ぷ�。但我想不出哪個(gè)國(guó)家是歡迎外國(guó)人大量移民并進(jìn)入當(dāng)?shù)厣鐣?huì)的較高階層的。

　　相對(duì)而言，中國(guó)比其他任何國(guó)家都更能接納外國(guó)人�？傮w而言，中國(guó)人對(duì)外國(guó)的態(tài)度很務(wù)實(shí)，民族主義色彩并不濃，這與很多國(guó)家恰恰相反。中國(guó)文明中的這種開放性，使得套利活動(dòng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿χ�一。這對(duì)于中國(guó)及其周邊經(jīng)濟(jì)體，也具有非常豐富的含義。

　�。ㄔ斠�4月2日出版的2007年第7期《財(cái)經(jīng)》雜志）

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