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楊曾憲:畫虎可成真,畫餅難充饑,——關(guān)于實施“公積金回購雙救市”的建議

發(fā)布時間:2020-06-11 來源: 歷史回眸 點擊:

  

  1、席卷全球的金融危機,已把中國股市推進(jìn)更深深淵,正把中國實體經(jīng)濟(jì)拖到懸崖崖邊。

  維系現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)生機的,一是資金鏈、一是信心鏈。眼下,信心無疑非常重要,黃金一般珍貴。美國超高分貝的救市呼喊,已成功地讓地球人顫栗、使全球股市崩盤,到處都是華爾街的難兄難弟。這是陽謀,還是陰謀,留待歷史考證。但在虛擬經(jīng)濟(jì)強勢的市道中,畫虎可成真,卻是千真萬確的真理。任何不負(fù)責(zé)任的恐嚇后果都是可怕的。中國眼下的危機,便有中國金融界“畫虎”英雄的巨大“功勞”——三、四個月前,那批天天喊“熱錢”來啦、甚至杜撰出1.75萬億美元驚人數(shù)字嚇壞新華社記者的金融學(xué)家們,便“功不可沒”!正如筆者當(dāng)時說的:“眼下中國股市、實體經(jīng)濟(jì)面臨的危機,比沒見影的‘熱錢威脅’大得多!‘熱錢威脅’論者坐而論道,最終,為防止金融風(fēng)險、將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)疲軟,為防止通貨膨脹、將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)滯脹!保ā毒琛盁徨X威脅”論狙擊中國股市》《中國經(jīng)濟(jì)時報》2008、07、07)!盁徨X”論在關(guān)鍵時刻影響決策方向,導(dǎo)致企業(yè)資金鏈中斷,是今日實體經(jīng)濟(jì)疲軟的重要原因。

  2、但今天,無論造成經(jīng)濟(jì)金融危機的“老虎”是真是假,在各國普喪信心、民眾恐懼蔓延的情況下,單靠喊話是不能提震信心挽救經(jīng)濟(jì)的!爸袊鹑隗w系安全、實體經(jīng)濟(jì)無恙、全球危機中‘一枝獨秀’”,西方這樣喊,有它的動機,我們也這樣跟著喊,無視中國股市的危險信號,卻只能貽誤寶貴的救市時機,摧毀國人信心!

  股市是經(jīng)濟(jì)“晴雨表”,鋼鐵是“晴雨表”中敏感的“指針”。以鞍鋼為例:1-9月每股收益1.14元;
每股凈資產(chǎn) 8.07元,而10月27日鞍鋼A股股價跌到5.47元,H股更跌到2.89港元(折2.5元)!面對如此股價,人們目瞪口呆之余難免疑惑:如果不是中國經(jīng)濟(jì)出了大問題,鞍鋼怎么會跌到這份上呢?這簡直等于把優(yōu)質(zhì)的鞍鋼白送人嘛!問題是如此“白送”的不止鞍鋼一家,眾多藍(lán)籌公司股價,都已慘不忍睹。就像明明陰云密布,卻要讓人相信天晴日朗一樣,面對如此的“晴雨表”,要讓民眾相信中國經(jīng)濟(jì)仍是健康的,可能嗎?

  3、眼下,“畫虎”可成真,“畫餅”卻絕不能充饑。要真正提振國人對中國經(jīng)濟(jì)的信心,政府必須毫不猶豫地立即救市,而且要拿出真金白銀來;
只有用“黃金”重塑“信心”,用資金鏈來強化信心鏈,救市才有效果,才能最終救經(jīng)濟(jì)。

  需特別說明的是,我所主張的“救市”,不是救股市指數(shù)、更不是讓A股走牛。目前的中國股市,是很難救的。這不僅是因為在國內(nèi)外實體經(jīng)濟(jì)沒走好、周邊股市沒轉(zhuǎn)暖之前,A股無法一枝獨秀,更因為中國股市在先天缺陷修復(fù)之前,它也無法走好。理由有二:其一,A股目前流通市值約4萬億,而待減持大小非卻超過1.2萬億股。如此“壓頂”的“泰山”不移走,股市怎能漲得動呢?其二,前不久,證監(jiān)會作為“利好”出臺的提高強制分紅率到30%的規(guī)定,恰好產(chǎn)生了利空效果,它讓新股民們懂得了上市公司做鐵公雞的原因。一個股民無權(quán)決定上市公司分紅率的股市,是很難有投資價值的。當(dāng)股民明白“市盈率”是騙人玩意之后,便會相信“遠(yuǎn)離股市、遠(yuǎn)離毒品”的警世名言了。如此令人恐懼的股市,哪能重返牛勢呢?

  4、既然這樣,為什么還要救市呢?我的回答是,只有通過救股市,才能救消費市場,才能有效恢復(fù)實體經(jīng)濟(jì)的資金鏈。因為中國消費市場亟待通過股市往回輸血。深滬股市建立之初,我就指出它的最大弊端是功能偏廢。2002年我又指出:“國股減持流通,是為了建立多元控股機制、促使上市國企改革、完善中國股市功能。任何偏離這一目的,把國股減持變成對股市財富的一種再分配,只能使中國股市陷入滅頂之災(zāi)、給社會帶來劇烈震動。”(《還富于民,還是殺貧濟(jì)富?》《南方周末》2002、12、12)。結(jié)果不幸被我言中。一年來,中國股市之所以“飛流直下四千點”,就因為股市中存在“五龍吸水”的財富再分配機制!拔妪垺笔牵捍笮》恰⑿鹿、增發(fā)、交易稅紅利稅和傭金。它們一刻不停、一去不回地通過股市吸走股民手中的資金,改變了這些資金的性質(zhì)。

  據(jù)資料顯示,2007年僅中間三條“龍”就吸走了1萬億元(新股、增發(fā)融資7800億,印花稅2005億,紅利稅200億)。若加上大小非減持,2006-2008三年間,“五龍吸水”抽走的資金總量超過2萬億元,1億股民人均2萬元。而這些錢,恰恰主要來自中國消費能量最大的群體——白領(lǐng)或中產(chǎn)階級,他們構(gòu)成中高消費市場的主體。在這一輪所謂牛市中,國內(nèi)白領(lǐng)幾乎全都變成股民或基民;
寫字間變炒股沙龍是公開的秘密。不同于西方投資養(yǎng)老的“白發(fā)”股民,他們沒人想長期投資,當(dāng)初只想發(fā)筆外財,滿足其更高的消費需求,F(xiàn)在,當(dāng)他們捂著自己干癟的錢袋欲哭無淚時,只能打消了購新車、換新房的念頭!

  這是制約中國消費市場繁榮的關(guān)鍵因素。即便銀行再降息(這當(dāng)然對),也不能大幅激活中高檔商品市場。因為留在銀行的客戶,要么是巨富,要么是低薪。富人等待投資機會,低薪要防病養(yǎng)老。他們的存款可能趕都趕不出銀行。所以,如果不能讓白領(lǐng)們錢袋鼓起來,那么,一切刺激內(nèi)需的經(jīng)濟(jì)對策都難獲立竿見影之效。

  5、市場經(jīng)濟(jì)永恒的規(guī)律是平衡、再平衡。所有的危機,最終都是為了實現(xiàn)新的平衡,包括交換價值與使用價值的平衡。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)不講價值兩重性,脫離使用價值追求交換價值增殖,往往使人產(chǎn)生財富幻覺。美國金融危機是這樣爆發(fā)的,中國股市危機也是這樣釀成的。股市并沒有真正增殖的神奇功效。當(dāng)“國家”與股民一起投機,把股市當(dāng)成振興國企的提款機,源源不斷地把巨量消費資金轉(zhuǎn)入國庫、或變成資本時,便埋下了經(jīng)濟(jì)失衡的隱患。在“三駕馬車”并行時,這種失衡影響可能滯后,但在出口急劇下滑,大量“外需”要轉(zhuǎn)“內(nèi)需”的今天,國內(nèi)消費資金因股市抽血而枯竭的危機就凸現(xiàn)出來了。傳統(tǒng)辦法,增加投資刺激經(jīng)濟(jì),所投資金要轉(zhuǎn)成消費需求,不僅過程長,且很難激活車市、樓市。中國要盡快把消費對GDP貢獻(xiàn)率提高到50%以上,必須采取非常規(guī)措施。通過股市救市場,這是中國當(dāng)下可采取的最直截了當(dāng)、最有效的救市措施——因為我們畢竟不能學(xué)美國,給每人退稅1萬元。

  6、基于這樣認(rèn)識的救市,便不是某機構(gòu)拿出一點錢,去做做救市秀了,而是要無條件地、集中地向股市里投錢。這錢哪怕打了水漂,也要投;
哪怕被套,也要投。投錢本身就是目的,能讓巨額資金通過股市迅速流入消費市場,就是目的。這就是我與股評家們救市主張完全不同的“雙救市”本質(zhì)所在——它最終救的是商品市場。

  剩下的問題是:誰來投錢,錢從何來?平準(zhǔn)基金當(dāng)然是好辦法,但責(zé)任大、風(fēng)險大、程序繁雜,恐怕不是說干就干成的,F(xiàn)在已啟動的大股東增持,當(dāng)然應(yīng)支持。但大股東增持的股份,將來肯定高價減持,一增一減,股市還要失血。我的方案是:由上市公司出面,用公積金和未分利潤回購并注銷公司的股票。公積金轉(zhuǎn)資本,合理合法,無程序政策障礙、無損股東權(quán)益且后果多贏。因為回購的股票被注銷,自然使股市資金凈增加。同時,回購股票注銷,總股本縮股,每股凈值及紅利均增,股東權(quán)益均增,國有資產(chǎn)也實現(xiàn)增殖。此事只要決策層下大決心推動,上市公司董事會或股東會決議通過,就可實施。

  具體辦法是:股價大幅跌破凈資產(chǎn)值的老公司和股價大幅跌破發(fā)行價的07年以來上市的新公司,皆動用50%左右的公積金和未分配利潤回購本公司股票(含H股)。其它股價嚴(yán)重超跌的公司,也可參照這一比例進(jìn)行回購。業(yè)績良好上市公司缺少回購現(xiàn)金的,由財政貼息、銀行發(fā)放2-3年期貸款;刭徯袆右掷m(xù)進(jìn)行,只有當(dāng)股價回到合理價格(最少應(yīng)10倍市盈率或接近發(fā)行價),或回購資金用完時,才自動終止。以鞍鋼為例,股本72億元,1/2公積金為156億元,1/2未分配利潤為83億元,合計239億元。目前流通A股 12.8億、H股 10.8億,10月27日的總市值97億元,回購資金相當(dāng)充裕。如果把中石化這樣航空母艦考慮進(jìn)去,藍(lán)籌公司籌集6000億回購資金沒問題。如更多A股公司參與,可籌集1萬億以上資金。為確保救市資金不被“五龍”吸走,應(yīng)出臺非常政策,限定半年內(nèi)暫停大小非減持、新股發(fā)行和擴(kuò)股融資,并停收紅利稅。非常時期采取非常手段,正當(dāng)合法,西方國家已有先例,反對是沒道理的。

  當(dāng)然,6000億或1萬億救市資金未必都能拋出,因為某些股票股價可能很快超出預(yù)期價格。即便全都拋出,股指上摸3000點后,還可能再下挫,也沒有關(guān)系,因為救市目標(biāo)已實現(xiàn)了:一是增強了股民信心:政府對經(jīng)濟(jì)有信心、救市有決心;
二是增加了市場流動性:數(shù)千億生產(chǎn)資金很快變成了消費資金。后一條更為重要。在這非常時期,從股市撤出的資金哪怕有2000億元即時消費,也是雪中送炭,根據(jù)乘數(shù)效用也應(yīng)拉動產(chǎn)生0.8-1萬億元的GDP。

  7、綜上所述,“公積金回購雙救市”方案,無風(fēng)險、低成本、見效快、各方共贏。它其實是一種變相的積極財政政策,若能盡快實施,則中國股市大幸、股民大幸、企業(yè)大幸、國家大幸。眼下,已時不我待。某些烏鴉嘴的金融學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家亂開藥方、延誤良機、誤國害民的悲劇不應(yīng)續(xù)演了。

  

  2008年10月26-28日于青島

  

  關(guān)于“公積金回購雙救市”方案的簡要說明

  

  我的關(guān)于“公積金回購雙救市”方案被網(wǎng)友嚴(yán)重質(zhì)疑,認(rèn)為不可操作。

  反思原因,是要害地方?jīng)]點明,F(xiàn)再簡述如下:

  

  雙救市目的:救股市,樹信心;
救市場,送資金(股市在大小非解決前,無法救)。

  

  雙救市根據(jù):

  三年來,股市“五龍”:大小非、新股、增發(fā)、交易稅紅利稅和傭金,吸走資金2萬億元,股民人均2萬。這些錢,主要來自白領(lǐng)——車市、樓市中高消費市場的主體。

  現(xiàn)在就是要讓巨額資金通過股市回流市場,把生產(chǎn)資金變回消費資金,有效擴(kuò)大內(nèi)需。通過股市救市場,這最直截了當(dāng)——如同美國給每人“派發(fā)”1千元一樣。

  

  雙救市主體:

  A、股價大幅跌破凈資產(chǎn)值的老公司;

  B、股價大幅“破發(fā)”的2年來新公司;

  C、其它超跌公司。

  

  雙救市方法:

  上述公司動用50%左右公積金和未分配利潤回購本公司股票(含H股)。當(dāng)股票回到合理價格(最少10倍市盈率或接近發(fā)行價),或回購資金用完時,才自動終止;刭徆善弊N,總股本縮股,股東權(quán)益均增,國有資產(chǎn)實現(xiàn)增殖。

  

  資金來源:

  凡業(yè)績良好的A、B類公司缺現(xiàn)金的,由中央地方財政貼息、銀行發(fā)放2-3年貸款。這就是說,名義上用公司資金,實際上是財政、銀行支持。這避免企業(yè)增加負(fù)擔(dān)。

  

  配套措施:

  回購期間,半年內(nèi)“大小非、新股、增發(fā)”暫停,紅利稅免征。

  

  救市資金總量:

  測算,藍(lán)籌公司可籌6000億,更多公司參與,可籌萬億以上。

  

  公司還貸:

  屬未分配利潤的資金,原本就應(yīng)回到市場。這部分資金財政貼息期應(yīng)短。屬于公積金部分資金,企業(yè)需長期貸款的,貼息期結(jié)束后,用縮股部分紅利支付利息,綽綽有余。

  

  國家財政負(fù)擔(dān):

  當(dāng)年約400億貼息資金。

  

  救股市效果:

  指數(shù)可上摸3000點,部分股民解套。

  

  救市場效果:

  可望有2000億消費資金即時啟動,拉動產(chǎn)生0.8-1萬億元的GDP。

  

  此方案,無風(fēng)險、低成本、見效快、各方共贏。它其實是一種變相的積極財政政策,若盡快實施,中國股市、股民、企業(yè)、國家皆大幸。

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