美元必然貶值，繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的自殺之舉。

　　有人提出，中國(guó)應(yīng)該繼續(xù)購(gòu)買美債，這是讓中國(guó)幫助美國(guó)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，從而延緩美元喪失信用的時(shí)間。這種認(rèn)識(shí)從戰(zhàn)略上是錯(cuò)誤的，從戰(zhàn)術(shù)上是無(wú)效的。

　　美國(guó)有兩種應(yīng)對(duì)危機(jī)的辦法，一是讓世界美元持有者購(gòu)買美債；
二是美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買美債發(fā)行貨幣。這兩種辦法有本質(zhì)區(qū)別，前者沒(méi)有增加美元的供應(yīng)量，美元的信用還在，全球美元持有者將在泡沫繼續(xù)崩潰、美國(guó)生產(chǎn)效率的下降中，手中的財(cái)富慢慢流失，屬于鈍刀子割肉。而后者則是美國(guó)大量印刷美元，在短時(shí)間內(nèi)迅速稀釋美元持有者的財(cái)富，喪失美元信用。

　　從表面上看，如果繼續(xù)購(gòu)買美債，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備在短期內(nèi)不會(huì)縮水太快，賬面會(huì)比較好看。但付出的代價(jià)十分沉重：中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)依附于美國(guó)這棵大樹(shù)，在石油、鐵礦石等所有重要的資源性產(chǎn)品上，看著美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的眼色行事。

　　這方面我們已經(jīng)有沉痛的教訓(xùn)，最典型的是石油，當(dāng)油價(jià)上漲到每桶140美元左右，中國(guó)不得不購(gòu)入石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，中國(guó)大型用油企業(yè)不得不進(jìn)行套�！�—其實(shí)是上了當(dāng)，以為購(gòu)買套保其實(shí)是購(gòu)買了結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，一旦中國(guó)購(gòu)入，全球石油價(jià)格大挫，華爾街某些公司獲得厚利。當(dāng)然，華爾街這次因?yàn)榇钨J把自己也玩了進(jìn)去，是始料未及的事，但這不能影響我們做出基本判斷：在大宗商品方面，我們不得不進(jìn)行大規(guī)模的利益輸出。因?yàn)槎▋r(jià)權(quán)、規(guī)則制訂權(quán)、還有對(duì)于商品的判斷，全部掌握在貨幣發(fā)行者手中。

　　好的戰(zhàn)略從來(lái)都是與其傷其十指，不如斷其一指。

　　所謂通過(guò)繼續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債幫助美國(guó)金融市場(chǎng)盡快恢復(fù)穩(wěn)定，從整體上而言將有助于最小化中國(guó)外匯儲(chǔ)備在次貸危機(jī)中的損失的說(shuō)法，不過(guò)是以朝三暮四的分餅術(shù)麻痹自己。另有許多人提出，我國(guó)應(yīng)該秉持現(xiàn)金為王的策略，購(gòu)買美國(guó)短債，購(gòu)買短債比購(gòu)買長(zhǎng)債機(jī)動(dòng)性強(qiáng)。事實(shí)上，不論是長(zhǎng)債還是短債，主動(dòng)權(quán)都不掌握在購(gòu)買者手中，大宗購(gòu)買者時(shí)刻受到控制，我們是軟弱的債主。

　　中國(guó)的美元儲(chǔ)備已經(jīng)被綁架，這是不爭(zhēng)的事實(shí)。為今之計(jì)，一方面必須爭(zhēng)取損失最小化，大量購(gòu)入黃金、石油，同時(shí)做好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的準(zhǔn)備，從被綁架的戰(zhàn)車上脫綁，才是最大的成功。除了必要的美元儲(chǔ)備以外，現(xiàn)在所需要做的是逐漸、但堅(jiān)決地減少美元持有量，這樣不僅對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)有利，還可以成為重建全球金融秩序的重要力量。一個(gè)負(fù)責(zé)任的、受到監(jiān)管的全球貨幣，不僅對(duì)世界、對(duì)中國(guó)有利，對(duì)美國(guó)也有利。如果我們不能避免財(cái)產(chǎn)損失，也應(yīng)該最大限度地要求建立一個(gè)相對(duì)公平的世界經(jīng)濟(jì)秩序。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)最可怕的不是美國(guó)國(guó)債貶值，而是到現(xiàn)在為止還試圖維持以往的經(jīng)濟(jì)模式。

　　基本的前提不應(yīng)短期的市場(chǎng)漲跌而混淆，全球經(jīng)濟(jì)還將繼續(xù)緊縮，中國(guó)還在尋找拉動(dòng)居民消費(fèi)的道路，中國(guó)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)在同時(shí)經(jīng)歷歷史性的轉(zhuǎn)折，美國(guó)人不再大規(guī)模消費(fèi)，中國(guó)人不可能大規(guī)模輸出產(chǎn)品，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力回到國(guó)內(nèi)。從根本上來(lái)說(shuō)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Σ皇窃黾有刨J，而是信貸分配到了最需要的地方，最有增長(zhǎng)潛力的企業(yè)。

　　此輪中國(guó)資本市場(chǎng)價(jià)格大幅反彈是面雙刃劍：一方面證明在短期內(nèi)增加貨幣供應(yīng)刺激資本市場(chǎng)的政策是有效的；
另一方面滋生了盲目的樂(lè)觀情緒，以為所有問(wèn)題都可以借用積極財(cái)政政策，一掃了之。

　　最近碰到在銀行供職的朋友，總是詢問(wèn)一兩年后是否會(huì)出現(xiàn)呆壞賬，得到的回答非常樂(lè)觀。理由是反正有政府兜底，政府可以通過(guò)剝離不良資產(chǎn)、降低營(yíng)業(yè)稅收等種種方式為銀行紓困。如此盲目的樂(lè)觀，反映出中國(guó)深層次的結(jié)構(gòu)問(wèn)題沒(méi)有得到糾正。

　　筆者擔(dān)心的是兩年后的財(cái)政赤字、資金的使用效率、高管不當(dāng)高薪所暴露出的錯(cuò)誤的激勵(lì)機(jī)制，以及滯后的公司治理結(jié)構(gòu)改革，對(duì)民企的不信任。效率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提，企業(yè)無(wú)所謂類別之分，只有高效低效之分，能夠?qū)①Y源配置到高效、守法的企業(yè)，就是好的制度，否則，任何反彈都免不了曇花一現(xiàn)的宿命。

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