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主要行業(yè)發(fā)債企業(yè)償債能力分析及發(fā)展展望

發(fā)布時間:2019-08-22 來源: 美文摘抄 點(diǎn)擊:

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  摘要:2015年我國信用債發(fā)行規(guī)模繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢。本文重點(diǎn)選取鋼鐵、汽車、煤炭等十個行業(yè),對行業(yè)內(nèi)發(fā)債企業(yè)盈利和償債指標(biāo)進(jìn)行分析,并從信用風(fēng)險評估的角度出發(fā),對相關(guān)行業(yè)的償債能力及未來發(fā)展趨勢進(jìn)行了評價和展望。
  關(guān)鍵詞:企業(yè)債券 產(chǎn)能去化 財務(wù)指標(biāo) 償債能力
  2015年,我國信用債市場發(fā)行規(guī)模增長顯著,對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度明顯增大。但在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,下游市場需求低迷的背景下,部分已發(fā)債工商企業(yè)信用質(zhì)量下降,信用風(fēng)險事件發(fā)生的可能性也相應(yīng)有所增加。為了解主要行業(yè)發(fā)債企業(yè)信用風(fēng)險狀況,本文重點(diǎn)選取鋼鐵、汽車、煤炭、有色金屬、建筑、高速公路、醫(yī)藥、化工、旅游和紡織等行業(yè)發(fā)債企業(yè)進(jìn)行分析。
  我國信用債市場發(fā)行規(guī)模增長迅猛
  2015年,我國信用債市場發(fā)行規(guī)模達(dá)到12.73萬億元,同比增長69.67%。其中,銀行間市場信用債發(fā)行金額11.06萬億元,同比增長58.96%;交易所市場信用債發(fā)行規(guī)模1.67萬億元,同比增長205.80%。
  從具體債券品種來看,銀行間債券市場短期融資券、企業(yè)債券、PPN等發(fā)行規(guī)模同比下降明顯,超短期融資券、信貸資產(chǎn)支持證券、同業(yè)存單等債券發(fā)行規(guī)模增幅較大。交易所市場公司債、非公開發(fā)行公司債券、企業(yè)資產(chǎn)支持證券等發(fā)行規(guī)模呈爆發(fā)式增長態(tài)勢(見表1)。
  主要行業(yè)發(fā)債企業(yè)盈利能力分析
  在已選取的企業(yè)信用類債券主要行業(yè)中1,2014年鋼鐵、汽車和建筑行業(yè)發(fā)債企業(yè)營業(yè)收入中位數(shù)分別為404.01億元、302.85億元和152.54億元;2015年上半年,鋼鐵、汽車和建筑行業(yè)發(fā)債企業(yè)營業(yè)收入中位數(shù)分別為163.45億元、137.01億元和81.45億元,分別位居營業(yè)收入的前三位(見圖1)。
  (一)營業(yè)收入
  2014年煤炭、紡織和有色金屬等強(qiáng)周期行業(yè)發(fā)債企業(yè)營業(yè)收入增速降幅明顯,化工行業(yè)收入增速小幅下降,建筑和鋼鐵行業(yè)收入增速略有提升。高速公路和醫(yī)藥行業(yè)收入增速均在2014年明顯上升。旅游行業(yè)收入增速波動最大,在2012年達(dá)到波谷后快速提升,2013年和2014年收入增速分別達(dá)到22.57%和27.38%。汽車行業(yè)在2011—2014年增速波動相對保持穩(wěn)定(見圖2)。
  從相關(guān)發(fā)債企業(yè)凈利潤中位數(shù)來看,2014年和2015年上半年,汽車制造企業(yè)分別實現(xiàn)凈利潤6.79億元和5.92億元,在各行業(yè)中占明顯優(yōu)勢。同期,醫(yī)藥行業(yè)分別實現(xiàn)凈利潤4.68億元和2.75億元,位居其后(見圖3)。
  從已選取行業(yè)內(nèi)企業(yè)的具體表現(xiàn)來看,建筑行業(yè)是2014年收入總額和凈利潤合計最高的發(fā)債行業(yè)。截至2015年末,建筑行業(yè)存續(xù)發(fā)債企業(yè)114家,2014年和2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入合計分別為57311.44億元和27616.75億元。其中,2014年中國建筑股份有限公司、中國中鐵股份有限公司和中國鐵建股份有限公司的營業(yè)收入分別為8000.29億元、61253.59億元和5919.68億元。同期,上述114家發(fā)債企業(yè)分別實現(xiàn)凈利潤合計1560.55億元和815.75億元。
  2014年鋼鐵行業(yè)和有色金屬行業(yè)發(fā)生整體虧損。截至2015年末,鋼鐵行業(yè)存續(xù)發(fā)債企業(yè)48家,2014年和2015年上半年盈利狀況分別為虧損133.09億元和143.61億元,但寶鋼股份盈利能力良好且較為穩(wěn)定,同期分別實現(xiàn)凈利潤60.91億元和32.94億元。截至2015年末,有色金屬行業(yè)存續(xù)發(fā)債企業(yè)72家,2014年虧損123.70億元。其中,中國鋁業(yè)因主營業(yè)務(wù)盈利能力惡化、處置不良資產(chǎn)計提減值以及支付減員費(fèi)用等,2014年虧損212.16億元,導(dǎo)致行業(yè)整體盈利指標(biāo)表現(xiàn)較差。
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  鋼鐵行業(yè)發(fā)債企業(yè)凈利潤增長波動幅度較大,2011年和2012年受行業(yè)景氣度持續(xù)下滑影響,行業(yè)凈利潤增長率均低于 40%,2013年上升至206.29%后2014年再次出現(xiàn)負(fù)增長。煤炭行業(yè)凈利潤增長率由2011年的9.62%持續(xù)下降至2014年的 88.18%,下降趨勢明顯;ば袠I(yè)凈利潤增速自2011年的75.57%下滑至2012年的-30.59%,2014年則回升至29.92%。高速公路、醫(yī)藥以及建筑等其他行業(yè)的凈利潤增速則相對保持穩(wěn)定(見圖4)。
  2010—2014年,鋼鐵、煤炭、有色金屬、建筑、汽車和化工等行業(yè)發(fā)債企業(yè)的凈利率大體呈現(xiàn)波動下降趨勢,且2014年凈利率水平均處于3%以下的歷史低位。高速公路行業(yè)凈利率自2010年的16.10%下降至2014年的12.25%,但相對其他行業(yè)仍處于較高水平。旅游行業(yè)凈利率在2012年達(dá)到18.50%后持續(xù)下滑至2014年的6.98%,醫(yī)藥行業(yè)和紡織行業(yè)凈利率保持相對穩(wěn)定,基本在8%~10%的區(qū)間內(nèi)小幅波動(見圖5)。
  2010—2014年,建筑和醫(yī)藥行業(yè)發(fā)債企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率基本維持在10%以上的較高水平;鋼鐵和煤炭行業(yè)發(fā)債企業(yè)凈資產(chǎn)收益率自2010年以來降幅明顯,尤其是煤炭行業(yè)發(fā)債企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率已從2010年的12.98%下滑至2014年的0.23%;汽車行業(yè)發(fā)債企業(yè)凈資產(chǎn)收益率在2010年和2011年連續(xù)大幅下降,自2012年開始筑底回穩(wěn);其他行業(yè)發(fā)債企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率總體上呈波動性下降趨勢,2014年基本低于5%(見圖6)。
  主要行業(yè)發(fā)債企業(yè)償債能力分析
  從債務(wù)杠桿水平來看2,建筑和鋼鐵行業(yè)發(fā)債企業(yè)2014年資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)分別為76.27%和73.70%,2015年6月末資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)分別為78.01%和73.13%,債務(wù)杠桿相對較高;煤炭行業(yè)發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)自2010年的61.21%上升至2014年的69.04%;醫(yī)藥行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)雖自2010年開始上升,但始終低于50%的水平。其他行業(yè)發(fā)債企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率中位數(shù)基本保持穩(wěn)定(見圖7)。

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