[摘 要] 商業(yè)銀行存在高杠桿率、高度復雜的委托代理關(guān)系等治理特性,因此其公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)當有別于其他行業(yè),本文擬通過對上市銀行與其他行業(yè)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)進行對比分析,通過實證檢驗揭示我國上市銀行公司治理結(jié)構(gòu)與機制所存在的特殊性。
　　[關(guān)鍵詞] 上市銀行 特殊性 對比分析
　　
　　一、引言
　　2002年,中國人民銀行頒布了《股份制商業(yè)銀行公司治理指引》,將我國商業(yè)銀行公司治理規(guī)范化正式提上議程。然而,由于商業(yè)銀行與金融市場本身存在的特殊性,傳統(tǒng)經(jīng)典公司治理理論并不能直接作為商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)構(gòu)建的指導理論。因此,本文擬從商業(yè)銀行與金融市場自身的特殊性出發(fā),通過與其他行業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的對比,揭示我國上市銀行公司治理結(jié)構(gòu)的實質(zhì)特性,為我國上市銀行公司治理結(jié)構(gòu)的改善提供意見與建議。
　　二、商業(yè)銀行及其公司治理特殊性
　　1.高負債的資金結(jié)構(gòu)。商業(yè)銀行自有資本所占比重較低,按國際通行的《巴塞爾協(xié)議》的規(guī)定,銀行資本與加權(quán)風險資本的比例不得低于8%,這意味著商業(yè)銀行最高負債率可高達92%。資本的高杠桿和高負債經(jīng)營的特性,決定了在資本獲利可能性大大增加的同時,資本運營的風險也大大增加。因此,股東和經(jīng)理層因短期行為損害存款人利益的可能性也隨之增加。
　　2.信息不對稱的復雜性。信息不對稱所導致的公司所有者與管理者之間的代理問題是公司治理最初的起源。商業(yè)銀行的主要資金來源來自于儲戶,作為債權(quán)人的儲戶、商業(yè)銀行股東以及管理層之間的代理問題更為復雜,作為資金提供者的儲戶很難了解銀行資金的最終用處,單個債權(quán)人(儲戶)監(jiān)督商業(yè)銀行運作所需要的巨額監(jiān)督成本也是得其最終只能陷入“集體行為困境”。
　　3.存款保險制度的負激勵。為了有效控制金融風險,西方各國普遍建立了存款保險制度。目前,我國雖然未建立存款保險制度,但是實質(zhì)上,商業(yè)銀行特別是國有商業(yè)銀行獲得了政府的隱形信用擔保,這不但使銀行面臨嚴重的道德風險問題,而且極大地減弱存款人對銀行經(jīng)營的關(guān)注。存款制度的存在一方面可能使得股東因此而偏愛一些高風險的投資項目,侵害只享有固定回報權(quán)的債權(quán)人的利益;另一方面也使得存款人監(jiān)督商業(yè)銀行經(jīng)營的動機減弱。
　　4.治理目標的特殊性。目前關(guān)于公司治理目標的理論一般有3類:第一類是股東至上論,認為公司治理的中心在于確保股東的利益,公司治理是確保股東得到應(yīng)有投資回報的各種機制;第二類是投資者利益保護論,認為公司治理是確保包括股東和債權(quán)人在內(nèi)的所有投資者得到投資回報的各種方式;第三類是利益相關(guān)者理論,認為公司治理研究的是包括股東、債權(quán)人、雇員、顧客、供銷商和社區(qū)在內(nèi)的利益相關(guān)者之間的關(guān)系以及規(guī)定他們之間關(guān)系的制度安排。在商業(yè)銀行中,存款人是資金的重要提供者,為了實現(xiàn)治理中利益平衡,需要銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)介入商業(yè)銀行公司治理,實現(xiàn)保護存款人的治理目標。同時,由于商業(yè)銀行在金融體系中的重要地位,決定了商業(yè)銀行要擔負更多的社會責任。而商業(yè)銀行大都是股份有限公司,其股東承擔有限責任。在此情況下,要求商業(yè)銀行的公司治理要對所有的利益相關(guān)者負責。
　　根據(jù)商業(yè)銀行的特殊性,本文推測,相較于其他普通行業(yè)企業(yè),商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)具備以下特征:
　　推測1:商業(yè)銀行負債率與其業(yè)績顯著正相關(guān)。
　　對于一般企業(yè)而言,高杠桿率在幫助企業(yè)迅速成長的同時也使得企業(yè)面臨更大的財務(wù)風險,因此,高負債率通常與企業(yè)業(yè)績顯著負相關(guān)。而商業(yè)銀行作為信用中介,吸收存款、發(fā)放貸款是商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù),其資產(chǎn)負債率顯著高于其他行業(yè)公司。在滿足8%核心資本的基本前提下,負債率更高,說明商業(yè)銀行可發(fā)放的貸款比率越高,其潛在業(yè)績也就越高。因此,從理論上來說,商業(yè)銀行負債率應(yīng)與其業(yè)績不存在顯著相關(guān)性,或是存在顯著正相關(guān)關(guān)系。
　　推測2:商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)、高管薪酬與其業(yè)績不存在顯著相關(guān)性。
　　所有權(quán)與管理權(quán)分離是現(xiàn)代企業(yè)的基本特征,所有者與管理者之間的委托代理問題也是引發(fā)公司治理問題的根源所在,因此,現(xiàn)代公司治理理論通常主張通過合理的管理者薪酬設(shè)計,來促使公司所有者與管理者的利益實現(xiàn)統(tǒng)一,從而實現(xiàn)委托代理問題的解決,實現(xiàn)公司業(yè)績的提升。然而,相較于普通企業(yè)而言,由于商業(yè)銀行資產(chǎn)主要來源為儲戶的存款,傳統(tǒng)的所有者——管理者之間的委托代理關(guān)系演變?yōu)楦鼮閺碗s的所有者——管理者——債權(quán)人三方委托代理關(guān)系。由于顯性或隱性存款保險制度的存在,作為債權(quán)人的存款人大多放棄了對商業(yè)銀行的直接監(jiān)督,所有者——管理者——債權(quán)人三方委托代理關(guān)系的復雜程度也加大了所有者(股東)對管理者進行監(jiān)督與管理的難度。因此,一方面,在商業(yè)銀行中,薪酬激勵機制很可能失去其原有的激勵功能,而變成管理者變相侵占公司利益的工具;另一方面,在保障所有相關(guān)者利益的公司治理目標下,無論大小股東,都失去了以一己之力,通過監(jiān)督與激勵改善委托代理問題的動力,因此可推論,商業(yè)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)對其業(yè)績不再具有顯著影響。
　　推測3:商業(yè)銀行董事會獨立性與其業(yè)績存在顯著相關(guān)性。
　　商業(yè)銀行產(chǎn)品的特殊性弱化了產(chǎn)品市場的公司治理功能,我國尚未成熟的資本市場制度以及職業(yè)經(jīng)理人市場的缺失,也決定了收購、管理者替代等外部治理機制對我國商業(yè)銀行公司治理的影響甚微。因此,相比于其他行業(yè)企業(yè)而言,董事會治理在商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)中的核心地位更為凸顯。一般而言,董事會的獨立性是董事會治理效率的主要決定因素,商業(yè)銀行董事會獨立性的強弱應(yīng)與其業(yè)績存在顯著的相關(guān)性。
　　三、實證檢驗
　　下文將分別對我國上市銀行,以及其他行業(yè)企業(yè)的業(yè)績與其股權(quán)結(jié)構(gòu)、負債比率,以及董事會獨立性等方面的關(guān)系進行實證檢驗,通過兩組檢驗結(jié)果的對照印證上文推測的正確與否。
　　1.樣本與選擇
　　目前我國已有14家不同類型的銀行分別在深圳、上�；�(和)香港上市,由于我國中國人民銀行于2002年正式發(fā)布《股份制商業(yè)銀行公司治理指引》,因此本文研究的樣本期間為2003年～2008年,樣本對象為此間上市銀行的年報。另外,本文以2003年～2008年間入選上證50指數(shù)的公司(銀行除外)的相關(guān)數(shù)據(jù)作為對照組,與上市銀行組進行對比,并通過對比凸顯上市銀行公司治理的特殊性。滿足此類條件的樣本得到上市銀行組樣本數(shù)39份,對照組樣本數(shù)230份。
　　在指標選擇方面,本文選取凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為公司業(yè)績的衡量指標,以資產(chǎn)負債率(LR)作為公司杠桿程度的指標,以Herfindal指數(shù)作為公司股權(quán)集中度的主要衡量指標。在董事會方面,分別選擇了董事會規(guī)模(DS)、獨立董事規(guī)模(ID)、以及監(jiān)事會規(guī)模(JS)作為董事會獨立性的衡量指標,同時,以公司前三位高管的工資總額(MP3)作為管理者薪酬的衡量指標。
　　因此,回歸方程應(yīng)為:
　　ROE=a1+a2LR+a3HI5+ +a4DS+a5ID+a6MP3
　　備用方程為
　　ROE=a1+a2LR+a3HI10+ +a4DS+a5ID+a6MP3
　　根據(jù)本文前文的推測,上市銀行組資產(chǎn)負債率(LR)應(yīng)與其業(yè)績(ROE)不存在顯著相關(guān)性或存在顯著正相關(guān)性,而對照組企業(yè)負債率應(yīng)與其業(yè)績存在顯著負相關(guān)關(guān)系;上市銀行組HI5、 HI10與ROE不存在顯著相關(guān)性,而對照組企業(yè)HI5、HI10應(yīng)與其業(yè)績存在一定的相關(guān)性;上市銀行組MP3與業(yè)績ROE指標不存在顯著相關(guān)性或負相關(guān),而對照組則為正相關(guān)性;無論在上市銀行組或是對照組,DS都應(yīng)與ROE負相關(guān),ID與ROE正相關(guān),但上市銀行組的相關(guān)程度更強。

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