繼今年4月份上調(diào)貸款基準(zhǔn)利率后，央行再次宣布加息，自8月19日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)1年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由2.25％提高到2.52%；1年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由5.85％提高到6.12%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整，長(zhǎng)期利率上調(diào)幅度大于短期利率上調(diào)幅度。
　　
　　同時(shí)，進(jìn)一步推進(jìn)商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率市場(chǎng)化。商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率的下限由貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍擴(kuò)大為0.85倍，其他商業(yè)性貸款利率下限保持0.9倍不變。商業(yè)銀行可按照國(guó)家有關(guān)政策，根據(jù)貸款風(fēng)險(xiǎn)狀況，在下限范圍內(nèi)自主確定商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率水平。
　　
　　央行組合拳
　　面對(duì)固定資產(chǎn)投資過快、信貸資金投放過多等局面，央行今年連續(xù)推出緊縮政策，手段之多樣、時(shí)間之密集為過去少見。除通過發(fā)行央行票據(jù)回籠資金，央行在今年4月份對(duì)貸款利率單邊上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，存款利率保持不變，6月份和7月份，連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，8月份再次對(duì)存貸利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)。
　　央行對(duì)此次加息的解釋是，目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中投資增長(zhǎng)過快、貨幣信貸投放過多、外貿(mào)順差過大等矛盾仍然比較突出，為此，人民銀行主要采取了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加大公開市場(chǎng)操作力度等數(shù)量型工具收回過多流動(dòng)性，從資金的供給方進(jìn)行調(diào)節(jié)。根據(jù)當(dāng)前社會(huì)總需求擴(kuò)張勢(shì)頭仍很強(qiáng)勁的情況，為進(jìn)一步增強(qiáng)宏觀調(diào)控效果，有必要在收回流動(dòng)性的同時(shí)，加大對(duì)資金需求方的調(diào)節(jié)，利用利率杠桿適當(dāng)抑制投資和信貸需求的擴(kuò)張。
　　來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年1―7月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資44771億元，比去年同期增長(zhǎng)了30.5%，在一系列緊縮政策后，投資規(guī)模依然沒有得到很好控制。眾所周知，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠投資拉動(dòng)，這種粗放型的增長(zhǎng)方式不僅難以持續(xù)，而且會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，企業(yè)利潤(rùn)率下降，并且累積金融風(fēng)險(xiǎn)。通過加息來(lái)提高企業(yè)的資金成本，能在一定程度上遏制企業(yè)的投資熱情。
　　7月末，人民幣貸款余額達(dá)到21.69萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.3%，在過去幾年內(nèi)，7月份通常都是信貸投放淡季，但今年7月份的信貸不僅沒有收縮，反而新增貸款1700多億，盡管今年已經(jīng)連續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)緊縮政策，但信貸過熱的趨勢(shì)并沒有得到遏制。信貸資金投放過多，央行官員將之描述為流動(dòng)性充足，一些風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則稱之為流動(dòng)性泛濫，通俗而言，就是市場(chǎng)上流動(dòng)的資金過多。一方面，商業(yè)銀行資金充裕，有很強(qiáng)的放貸沖動(dòng)，為固定資產(chǎn)投資過快繼續(xù)煽風(fēng)點(diǎn)火；同時(shí)，固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)也反過來(lái)要求更多的銀行信貸，二者相互交織。在銀行新增貸款中以中長(zhǎng)期貸款居多，這說(shuō)明在此前央行的緊縮調(diào)控中，商業(yè)銀行通過壓縮短期貸款來(lái)予以應(yīng)對(duì)，而大量的中長(zhǎng)期貸款依然投向了固定資產(chǎn)投資，這也在一定程度上引發(fā)了央行的加息。
　　最近幾個(gè)月，我國(guó)的貿(mào)易順差連續(xù)創(chuàng)下歷史新高。貿(mào)易順差為國(guó)內(nèi)帶來(lái)的美元最終流到央行手中，轉(zhuǎn)為巨額的外匯儲(chǔ)備，而央行為購(gòu)買這些美元，同時(shí)向市場(chǎng)投放了相應(yīng)的人民幣，也導(dǎo)致了資金的流動(dòng)性過剩。同時(shí)，貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大，要求人民幣升值的呼聲也更加高漲，在人民幣升值預(yù)期下，一些投機(jī)性美元涌入中國(guó)，這也加劇了國(guó)內(nèi)資金的流動(dòng)性過剩。在此背景之下，升值或者加息都成為可能的選擇。
　　加息能否達(dá)到預(yù)期效果還有待進(jìn)一步觀察。有專家指出，在一些利潤(rùn)率豐厚的行業(yè)比如房地產(chǎn)業(yè)，增加0.27個(gè)百分點(diǎn)的資金成本，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)并無(wú)太大影響，同時(shí)，還有很多企業(yè)是通過自身的留存利潤(rùn)來(lái)擴(kuò)大投資，而不是單純依靠銀行資金，加息對(duì)此也無(wú)太大影響。
　　
　　影響各不同
　　對(duì)于企業(yè)而言，加息意味著資金成本提高，對(duì)于普通老百姓而言，最直接的影響在于存款利率提高，1年期存款利率從2.25%上調(diào)至2.52%, 2年期存款從2.7%上調(diào)至3.06%,3年期存款利率從3.24%上調(diào)至3.69%,5年期及以上存款利率上調(diào)了0.54個(gè)百分點(diǎn)，從3.6%上調(diào)至4.14%。由于中長(zhǎng)期存款利率上調(diào)幅度較大，3年和5年期以上的利率已經(jīng)超過同期憑證式國(guó)債的票面利率。在進(jìn)入加息通道后，對(duì)于人民幣理財(cái)產(chǎn)品的購(gòu)買需要更多觀望。
　　除了存款利率上調(diào)外，個(gè)人房貸的變化成為百姓最為關(guān)注的事情，央行此次在加息的同時(shí)，對(duì)個(gè)人住房貸款做了單獨(dú)說(shuō)明，此前并無(wú)先例。央行表示，商業(yè)性個(gè)人住房貸款周期較長(zhǎng)，對(duì)利率調(diào)整敏感度高，商業(yè)銀行自主定價(jià)能力的增強(qiáng)，為進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化創(chuàng)造了條件，為此，人民銀行決定將商業(yè)性個(gè)人住房貸款的利率下限由貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍擴(kuò)大到0.85倍。
　　按照央行此次加息調(diào)整的幅度，5年期以上的貸款利率從6.39%上調(diào)至6.84%,上調(diào)0.45個(gè)百分點(diǎn)，看似一個(gè)不小的幅度，但商業(yè)性個(gè)人住房貸款此前實(shí)行0.9倍的優(yōu)惠下限，也就是5.75%的利率。如果對(duì)應(yīng)加息后6.84%的0.85計(jì)算，個(gè)人住房貸款的利率下限為5.81%，比此前5.75%的利率僅僅上升0.06個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)個(gè)人房貸新增支出影響甚微。當(dāng)然，如果以6.84%的基準(zhǔn)利率計(jì)算，對(duì)新增房貸支出還是有一定影響。
　　央行規(guī)定，商業(yè)銀行可按照國(guó)家相關(guān)政策，根據(jù)貸款風(fēng)險(xiǎn)，在該下限范圍內(nèi)自主確定商業(yè)性個(gè)人住房貸款的利率，對(duì)于資信記錄良好、符合國(guó)家相關(guān)政策的購(gòu)房者，在辦理個(gè)人住房貸款時(shí)，可以在貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上獲得利率下浮優(yōu)惠。對(duì)于利息、上調(diào)后，各商業(yè)銀行將會(huì)執(zhí)行怎樣的房貸利率，目前還沒有銀行做出公開表態(tài)，一位銀行界人士告訴記者，鑒于銀行間的競(jìng)爭(zhēng)，多數(shù)銀行應(yīng)該還是會(huì)執(zhí)行0.85的優(yōu)惠下限。另外，此次加息后，房貸利率并不會(huì)馬上調(diào)整，而是從明年1月1日開始執(zhí)行。對(duì)于已經(jīng)發(fā)放的固定利率個(gè)人住房貸款，貸款利率則不受此次利率政策調(diào)整的影響，繼續(xù)按貸款合同約定的利率執(zhí)行。在央行連續(xù)加息之后，固定房貸利率可能會(huì)引起更多人關(guān)注。
　　為了和加息政策相呼應(yīng)，8月19日，建設(shè)部和央行聯(lián)合發(fā)布公告，對(duì)住房公積金存款利率上調(diào)，從2006年8月19日起，上年結(jié)轉(zhuǎn)的個(gè)人住房公積金存款利率由現(xiàn)行的1.71%調(diào)整為1.80%，當(dāng)年歸集的個(gè)人住房公積金存款利率不變。同時(shí)，個(gè)人住房公積金貸款利率保持不變。
　　在資本市場(chǎng)上，影響最大的將是債券市場(chǎng)，申銀萬(wàn)國(guó)的研究報(bào)告指出，債券市場(chǎng)的收益率將會(huì)上一個(gè)臺(tái)階，參考2004年10月時(shí)的加息反應(yīng)，國(guó)債收益率曲線上調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，其中短期上移水平高于長(zhǎng)期，市場(chǎng)主要回購(gòu)品種利率均上漲20個(gè)基點(diǎn)左右，此次加息后，國(guó)債收益率曲線整體上移幅度將可能在20一25個(gè)基點(diǎn)左右，回購(gòu)利率可能上移20個(gè)基點(diǎn)。
　　加息后，股市在短期也將面臨一定壓力，2004年10月28日，央行出人意料地宣布加息后，上證指數(shù)次日下跌1.58%，經(jīng)過短暫反彈之后步入下降通道，今年4月27日，央行再次宣布加息，股市次日上漲1.66%,“五一”長(zhǎng)假之后股市重新開盤，上證指數(shù)很快從1400點(diǎn)沖到1700多點(diǎn)。
　　在經(jīng)歷了前兩次加息之后，人們對(duì)于加息已經(jīng)逐步習(xí)慣，至于下一次加息何時(shí)到來(lái)，還需要觀察此次加息的效果，如果固定資產(chǎn)投資的熱情依然高漲，信貸投放的沖動(dòng)依然強(qiáng)烈，意味著下一次加息還將到來(lái)。
　�。ā度�聯(lián)生活周刊》2006年第32期，作者為該刊記者）
　　
　　延伸閱讀：
　　哈繼銘（中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：加息不是第一次也非最后一次
　　
　　本次加息并不出乎意料，從時(shí)點(diǎn)上看，7月份公布了上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)后立即加息時(shí)機(jī)更佳。希望今后我國(guó)貨幣政策的及時(shí)性隨著央行政策操作層面獨(dú)立性的提高而增強(qiáng)。
　　
　　加息的必要性
　　本次加息是在4月份增加基準(zhǔn)貸款利率27個(gè)點(diǎn)和7、8月份各提高了法定準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)后不久推出的，顯示央行近月來(lái)正通過“小幅微調(diào)”政策向市場(chǎng)發(fā)出明確信號(hào)――貨幣政策在緊縮――努力影響市場(chǎng)預(yù)期。政策預(yù)期的加強(qiáng)有利于減小市場(chǎng)波動(dòng)，降低宏觀調(diào)控的成本。
　　在政府近月的宏觀調(diào)控政策影響下，7月份實(shí)體經(jīng)濟(jì)增幅有所下降，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值同比增速分別從6月份的33.5%和19.5%放緩到27.4%和16.7%。顯示調(diào)控取得一定效果。但是貨幣和信貸這兩個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)先導(dǎo)指標(biāo)的增速有增無(wú)減。廣義貨幣增長(zhǎng)18.4%，與6月份持平，人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)16.3%，增幅比上月提高了1.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)出兩年來(lái)新高，而且其中新增中長(zhǎng)期貸款比例明顯提高，占到當(dāng)月新增貸款總額的87%。貨幣政策有必要進(jìn)一步緊縮以防投資反彈，鞏固宏觀調(diào)控成果。
　　當(dāng)前通貨膨脹壓力增大，人們的通貨膨脹預(yù)期高于CPI（消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）的變化，令稅后存款實(shí)際利率為負(fù)，容易導(dǎo)致資源錯(cuò)配，催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫；中國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年明顯過熱，包括加息在內(nèi)的貨幣緊縮有利于抑制投資過快增長(zhǎng)。
　　美國(guó)利率期貨顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯下降，加息周期已經(jīng)見頂，明年減息可能較大，將對(duì)人民幣匯率升值構(gòu)成更大壓力，而那時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速也將隨全球經(jīng)濟(jì)的下降而趨緩。盡管我們的基本判斷是美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸，但美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格泡沫驟然破滅的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，那將沉重打擊美國(guó)消費(fèi)和中國(guó)出口，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期影響不可低估。如果中國(guó)不乘目前經(jīng)濟(jì)過熱之時(shí)加息，到那時(shí)經(jīng)濟(jì)增速明顯下降，而減息空間甚微。
　　中長(zhǎng)期存款利率的提高幅度大于貸款利率，表明央行鼓勵(lì)中長(zhǎng)期存款，力圖降低貨幣的流動(dòng)性，防止物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格膨脹。同時(shí)也減小了4月份因只調(diào)貸款利率未調(diào)存款利率而擴(kuò)大的利差。中長(zhǎng)期貸款利率升幅大于短期貸款，顯示央行努力降低中長(zhǎng)期貸款增速，防止投資反彈。
　　商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率的下限由貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍擴(kuò)大為0.85倍，其他商業(yè)性貸款利率下限保持0.9倍不變。這一調(diào)整顯示央行對(duì)住房真實(shí)需求的保護(hù)，是一種對(duì)房地產(chǎn)按揭貸款有保有壓的政策。
　　
　　加息對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響
　　加息有利于防止經(jīng)濟(jì)反彈和進(jìn)一步過熱，但本次加息對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有限。盡管利率水平在提高，但其幅度小于通貨膨脹上升的幅度，因此實(shí)際利率還是在下降的。換言之，加息后資金的實(shí)際成本比年初更低。
　　本次加息沒有增大人民幣的升值壓力。本次加息是在美國(guó)今年6月29日加息后的第一次，充其量也只是將中美利差恢復(fù)到當(dāng)時(shí)的水平，不至于吸引更多的“熱錢”賭人民幣升值。況且加息前人民幣的升幅和波幅明顯增大，為加息創(chuàng)造了有利條件。而且我們一貫認(rèn)為，中美利差與人民幣升值預(yù)期的關(guān)系不強(qiáng)，外資流入主要是沖著中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資高回報(bào)率。
　　加息對(duì)股市的影響輕微。中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率依然較高，近月來(lái)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加速增長(zhǎng)，而且加息后實(shí)際利率與幾個(gè)月前股指大幅上漲時(shí)比并沒有提高，市場(chǎng)的基本面不會(huì)因本次加息而改變。我們?cè)?月17日《7月份經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩：是自然回落還是調(diào)控效果》中指出：最近工業(yè)增加值增幅大幅度放緩預(yù)示企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)也將趨緩。這個(gè)因素可能對(duì)股市產(chǎn)生較大的影響。債市最近漲幅較大，對(duì)利率較敏感，而且本次加息在許多人預(yù)料之外，影響略大。
　　
　　未來(lái)貨幣政策展望
　　展望未來(lái)，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)貨幣政策將進(jìn)一步小幅緊縮，包括存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率的提高，加強(qiáng)銀行監(jiān)管以降低中期金融風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)起到短期內(nèi)抑制貸款過度增長(zhǎng)的作用。貨幣信貸增速將有所回落，廣義貨幣增速有望控制在17%，人民幣新增貸款控制在3萬(wàn)億之內(nèi)(余額增速15%左右)。
　　匯率政策始終制約著貨幣政策的充分發(fā)揮。中國(guó)年內(nèi)大幅加息的可能性不大。但匯率將加快升值且波幅增大(年底兌美元7.7，幅度區(qū)間擴(kuò)大至上下1%)。
　　
　　陶冬（瑞士信貸亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）：調(diào)控政策新格局
　　
　　中國(guó)人民銀行在8月18日再度宣布加息，其背后有三大政策意向。其一，匯率正�；瘎�(shì)在必行，抹干過度的資金流動(dòng)性是央行的目標(biāo)；其二，長(zhǎng)期利率升幅大過短期利率，表明央行的通脹預(yù)期增強(qiáng)，在通脹/通縮爭(zhēng)論中，決策者的天平已經(jīng)出現(xiàn)傾斜；其三，存款及貸款利率同時(shí)上揚(yáng)，表明央行既要制止投資過熱，又要防止資產(chǎn)泡沫，政府不希望過多資金由銀行投向樓市、股市。對(duì)此，筆者舉雙手贊成。
　　相信此次加息的象征意義大過對(duì)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)性影響。據(jù)說(shuō)，人民銀行主動(dòng)請(qǐng)纓加息，將中國(guó)的利率水平正�；�、貨幣環(huán)境正�；�向前推進(jìn)了一步。同時(shí)必須看到，中國(guó)不過從極低的利率水平上，小步升息三次。美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)歷時(shí)三年，通過十七次加息才完成利率正常化，息口變化現(xiàn)在才開始對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。中國(guó)的貨幣環(huán)境正常化需要一個(gè)過程，需要一定的時(shí)間，因此短期的政策效果未必彰顯。
　　其實(shí)中國(guó)的貨幣政策遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過利率范疇，政府三管齊下，力圖防止投資過熱。常規(guī)貨幣政策，自四月底以來(lái)，人民銀行通過加息，提高準(zhǔn)備金率，公開市場(chǎng)操作等一系列手段，試圖抹干過度流動(dòng)性；非常規(guī)信貸政策，政府通過定向票據(jù)認(rèn)購(gòu)、窗口指導(dǎo)等行政手段影響銀行的信貸擴(kuò)張，最近銀監(jiān)會(huì)更對(duì)銀行實(shí)行四級(jí)分類管理，嚴(yán)控貸款增長(zhǎng)；匯率政策，人民幣匯率已被納入宏觀調(diào)控政策工具的一部分，匯率開始為國(guó)內(nèi)貨幣政策服務(wù)。
　　常規(guī)意義上的貨幣通縮政策，陸續(xù)還會(huì)有。但是，中國(guó)的利率上升空間，受制于人民幣與美元之間的息差，以壓制大量熱錢流入。假定人民幣匯率每年升值3%，那么人民幣/美元間息差應(yīng)該維持在3%左右。如果美聯(lián)儲(chǔ)不再加息，中國(guó)人民銀行年內(nèi)最多再加一次息。
　　筆者認(rèn)為加息會(huì)加快熱錢流入，其實(shí)是中國(guó)人自己嚇自己。的確近年有大量熱錢流入中國(guó)，不過很少是為著息差來(lái)的。中國(guó)的資本項(xiàng)目不開放，資金進(jìn)出的成本很高，風(fēng)險(xiǎn)甚大，所以未必有多少錢為賺些微息差而流入中國(guó)。但是息差一說(shuō)在中國(guó)流傳甚廣，這就限制了利率的靈活性。
　　人民幣匯率開始活躍。無(wú)論匯率的升幅還是波幅，近來(lái)均有所加大。但是中國(guó)的匯率政策受眾多利益集團(tuán)的影響，升極有限，不過是“螺螄殼里做道場(chǎng)”，小打小鬧而已。
　　真正開始奏效的，是非常規(guī)的信貸政策。五月開始的三次2500億定向票據(jù)發(fā)行，以及新近的四類銀行管理措施，甚具殺傷力。這些行政干預(yù)式的貨幣政策，是反市場(chǎng)運(yùn)作的，不會(huì)在任何OECD（經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織）國(guó)家出現(xiàn)，但是在中國(guó)特殊的國(guó)情和特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下卻是行之有效的。
　　七月份新貸款總額為170億元，較上月減少一半。某大國(guó)有銀行七月新貸款額為零�？梢姸�點(diǎn)定量“聰明炸彈”之威力。
　　宏觀調(diào)控的政策格局已經(jīng)清晰。在防止經(jīng)濟(jì)由“偏快”轉(zhuǎn)向“過熱”的基調(diào)下，政府對(duì)“銀根”和“地根”進(jìn)行定向調(diào)控。銀根調(diào)控上行政干預(yù)為主打，利率、匯率兩翼齊飛。地根調(diào)控上土地政策為先鋒，房地產(chǎn)貸款、稅收調(diào)節(jié)雙管齊下。
　　盡管流動(dòng)性依然過度，投資依然偏多，有跡象表明這一輪宏觀調(diào)控的效果開始顯現(xiàn)。七月份采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(purchasing manager index)，比上月回落1.7百分點(diǎn)，而且具有前瞻性的新訂單、生產(chǎn)、訂單積壓指數(shù)，較上月更大幅下跌大約3個(gè)百分點(diǎn)。受信貸政策、房地產(chǎn)政策打壓的影響，中國(guó)基層企業(yè)的商業(yè)信心開始轉(zhuǎn)弱。值得指出的是采購(gòu)經(jīng)理們的總體信心仍然強(qiáng)勁(指數(shù)多在50以上),不過較第二季度則有所下滑。
　　同時(shí)，中國(guó)的工業(yè)生產(chǎn)和投資增長(zhǎng)在七月份紛紛回落，商業(yè)活動(dòng)放緩。一個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，未必足以證明一個(gè)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，何況七月是傳統(tǒng)上的生產(chǎn)淡季，加之天氣因素和廣東省的停電可也能造成統(tǒng)計(jì)上的偏差。
　　但是，筆者認(rèn)為新增貸款放緩的趨勢(shì)大致可以確認(rèn)。八月以來(lái)房地產(chǎn)成交量下滑似乎也已經(jīng)成形。美國(guó)消費(fèi)疲軟，拖累中國(guó)出口增長(zhǎng)的可能性正在加大。
　　筆者認(rèn)為，中國(guó)GDP增長(zhǎng)會(huì)由第二季度的11.3%回落到第四季度的10%左右，投資增長(zhǎng)也會(huì)放緩至20%。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落到10%，其實(shí)算不上著陸，但是足以使決策層打消過熱憂慮，減輕明年的政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性在增大，這輪宏觀調(diào)控也有望在年內(nèi)大致結(jié)束。
　�。ㄕ�自8月28日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》）

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