到目前為止，宏觀調控已經取得了巨大成效，如何保持住已經取得的這些成果已經成為重要問題。我覺得現在有四個問題值得關注，這四個問題不僅會影響中國經濟的短期走勢，也對今后中、長期有重要影響。

　　一、控制土地對宏觀調控的作用

　　中央從去年就開始警惕經濟過熱，并首先是運用貨幣政策進行抑制，到去年12月國家發(fā)改委發(fā)出文件，對鋼鐵和電解鋁等部門的投資過熱采取抑制措施，但直到一季度“過熱”勢頭并未衰減，如頭兩月的鋼鐵投資仍增長了172％。4月份中央開始采取更加嚴厲的措施，主要是公開處理“鐵本”事件和在半年內凍結土地供給。5月份以來各項主要經濟指標明顯下行，投資增速更是急劇回落。

　　僅從現象上看，也是凍結土地起了關鍵作用，因為貨幣政策與發(fā)改委的傳統(tǒng)辦法都沒能止住投資熱浪。據有關方面調查的情況，在目前的投資項目中類似“鐵本”這樣的嚴重違規(guī)的投資項目很少，大約只占3％，在這3％中還有許多手續(xù)在完善中，真正能拿出來“法辦”的不到1％。所以，說宏觀調控見效是因“鐵本”殺一警百的作用就有些牽強。

　　為什么控制土地會有如此巨大的作用？我想是因為三個原因：一是沒有土地項目就建不起來，這是很樸素的道理；
二是沒有土地銀行就發(fā)不出貸款，因為貸款必須有抵押品，而土地是最可靠的抵押品。去年四季度的貸款增速還高達21.1％，今年一季度仍高達20.1％，4月份一凍結土地，二季度貸款增速就下降到18.6％，其中4月份為19.9％，5月份為18.6％，6月份為16.3％，是持續(xù)下降，很顯然是凍結土地才起到了抑制貨幣增長的作用；
三是地方政府要上項目都缺資金，而批租土地是地方政府獲取資金的重要來源，據有關方面數字，近5年全國的土地批租收入高達9千億元以上，相當于5年內全部地方政府財政收入的1/4。土地被凍結，地方政府為招商引資配套的土地開發(fā)資金就沒了來源，項目就啟動不起來。

　　有人把土地供給與貨幣供給相比，稱之為“地根”，從去年以來國家實施宏觀調控的實踐看，“地根”的作用要大于“銀根”，這是此次宏觀調控中出現的新現象，也是很值得我們關注的新現象。因為凍結土地的時間只有半年，進入四季度土地解凍后是否會再度“過熱”呢？目前各級地方政府和企業(yè)都在企盼著解凍期盡快到來，如果沒有一個好的土地使用計劃，今后很可能會圍繞土地供給的放寬與凍結，出現新的冷熱循環(huán)周期。

　　二、怎樣看沿海地區(qū)出現的民工“短缺”潮

　　1984年以后，中國農業(yè)進入了“一年減產，四年徘徊”，同時在沿海地區(qū)出現了農村工業(yè)化高潮，1988年國家開始實施宏觀調控，農業(yè)工業(yè)化相應“落潮”，緊跟著就出現了1989年的首次“民工潮”，到目前為止已有上億農民出外打工。但是今年先是在福建閩南地區(qū)，后是在“珠三角”地區(qū)，都出現民工短缺，這股民工“短缺潮”接著又蔓延到“長三角”，不可思議的是連人口大省山東目前也開始鬧民工“短缺潮”。

　　目前并沒有出現由人口結構而產生的勞動力供給低谷，因此有人說民工短缺是因為長期以來民工的工資和待遇太低了，但民工待遇低并不是始于昨天，而是已經持續(xù)了20多年，為什么這個問題會在今天成為農民回家的原因？何況在目前出現民工短缺的地區(qū)已經開始顯著提高招工工資，可農民還是不來。

　　用長期原因說明短期內突然出現的問題從來不會有正確答案。我今年暑假期間帶我的女兒回過去插隊的地方――北京延慶縣去看看當年的老鄉(xiāng)，和他們的聊天倒是給了我啟示。我的老鄉(xiāng)有許多去年都在北京打工，但是今年農產品價格高，國家還給每畝糧田補貼，一算帳，回家種糧食更合適。例如一個老鄉(xiāng)種了13畝地，每畝地可打1千斤玉米，一斤可賣0.55元，13畝的產出就超過了7千元錢。在農村實行“費改稅”以后，農民的實際負擔也大大減輕了。

　　看來還是工農產業(yè)間的比較利益在起作用，這與1984年以后中國農業(yè)持續(xù)低谷，農民先是發(fā)展農村工業(yè)，1988年國家實施宏觀調控，農村工業(yè)也出現低谷，然后出現“民工潮”的原因是一樣的，只不過目前是倒了過來。

　　但是，即使今年糧食增產，充其量不過總產上到4.7億噸，離超過4.9億噸的總消費量還是有很大差距。從長遠看，中國到2030年的人口高峰，如果總人口是14.5億人，人均糧食占有量按東亞地區(qū)發(fā)達經濟體的一般標準，即人均500公斤計算，要7.2億噸，與1998年的糧食產出高峰相比要增加2億噸以上。有人說可以進口，可目前世界每年的糧食貿易總量只有2億噸，中國都進來，日本、韓國、港澳臺地區(qū)和中東、非洲的許多國家與地區(qū)就沒飯吃了，這怎么可能？中國目前許多產品進口已占到世界的1/4，如果中國可以進口5千萬噸糧食，自己還是得生產6.7億噸。但是工業(yè)化、城市化都需要占用更多土地，如果未來的耕地面積穩(wěn)定在17億畝，其中75％種糧食，畝均產出也得達到525公斤，這么高的單產水平現在還沒有一個國家做得到。

　　所以，今年出現的民工“短缺潮”給出了一個信號，即中國已經到了工農、城鄉(xiāng)間爭奪土地、勞動力等生產要素的新時期，這將使中國的宏觀調控面臨新問題，也將是個“兩難選擇”，就是說，如果為提高農產品供給總量，就必須保持農產品的較高價格，這會失去沿海地區(qū)的勞動力供給，而以更高的勞動力工資吸引農村勞動力到沿海打工，不僅會影響農產品產出，也會使中國逐漸失去在世界市場長期以來所保持的勞動力低價的競爭力。這個問題出在今天，卻對今后中國經濟的發(fā)展戰(zhàn)略與政策選擇具有長期的重要影響。

　　三、必須重視“多哈”會談傳遞出的信號

　　“多哈”會談剛剛閉幕，本次會談所取得的一項重要成果，是發(fā)達國家終于同意取消對出口農產品的補貼。許多人認為這對中國是一件有利的事情，這可能太樂觀了。中國今年上半年出口了105億美元農產品，主要是蔬菜、水果和水產品等，這些農產品本來就沒有出口補貼問題。但中國是糧食進口大國，今年的進口將超過2千萬噸，前面說了今后的進口可能還要上升到5千萬噸，而發(fā)達國家主要是對谷物出口進行補貼，一旦取消了補貼，國際市場的糧食價格就會上漲，這對中國這樣的糧食進口大國來說決不是福音，因為中國進口等量糧食必須支付更多的外匯。

　　問題還不只這么簡單。中國去年從世界市場進口了大量的鐵砂、鋼材、石油、銅、鋁、水泥等等，其中許多產品的進口量已經占到世界總貿易量的1/4～1/3。中國去年新增原油進口已占世界新增產量的35.5％，今年一季度又上升到55％。由于中國是十幾億人口共同走入工業(yè)化，本國的人均資源又極為稀缺，必然會隨著經濟增長對世界資源產生不斷增多的需求。二戰(zhàn)結束后60多年中，世界初級產品市場價格始終處在下降趨勢，是因為發(fā)展中國家都在增加初級產品出口，而世界工業(yè)化人口只有7億，用不了這么多。但中國目前已進入工業(yè)化起飛階段，還有印度與東盟國家也在加快工業(yè)化步伐，世界初級產品市場的供求格局將出現歷史性改觀，近兩年石油、鐵礦等初級產品價格的上漲都不是短期現象，而是給出了將發(fā)生這種根本性改觀的信號。

　　為什么發(fā)達國家在過去多次由世貿機構組織的會談中都不愿放棄對農產品的出口補貼？為什么這次談得成，這說明發(fā)達國家正在改變他們對世界初級產品市場供求格局長期以來的看法。以農產品來說，發(fā)達國家對出口給予補貼本來是為了保證農民收入和保住出口市場，如果未來是長期短缺趨勢和價格看漲，則不給出口補貼價格也會漲上來，更不愁沒有市場。

　　對中國來說，經濟增長中的真正制約是資源瓶頸，如果發(fā)達國家對世界初級產品供求格局的看法發(fā)生改變，則遲早有一天會采取封鎖與保護自己既得利益的措施，在世界各國還沒有強烈感覺到中國經濟增長對世界資源壓力的時候，在中國還能比較順利地從世界市場獲取資源的時候，中國應該盡量爭取較快的經濟增長速度，而一旦在國際社會形成巨大的進口資源約束，中國的經濟增長速度就想快也快不起來了。

　　四、怎樣看美聯儲加息的原因與影響

　　從6月30日到8月10日，美聯儲在不到一個半月的時間里連續(xù)兩次加息，共將基本利率提高了0.5個百分點。

　　美聯儲會在年內加息，而且在短時間內連續(xù)加息，這是我沒有料到的。我在年初曾寫過一篇文章分析今年國際匯率與利率的走勢，其中認為美國在年內不會加息，理由是美國今年的財政與貿易赤字都會增加，為彌補“雙赤字”必須靠美元與國內資本市場的強勢吸引國際資本流入，在這兩者當中，資本市場的繁榮更為重要，因為國際資本流入美國主要不是為了進行直接投資，而是投到資本市場，但加息對資本市場的繁榮是打擊。美國在2000年4月以納斯達克股市為代表的新經濟泡沫破滅后連續(xù)減息，并在其后三年中始終保持在46年來的最低水平，就是因為沒有了新經濟的概念“圈錢”，必須用低利率來支持股市繁榮，加息雖然有利于支持美元，但因為會打擊股市而減少國際資本流入，甚至出現國際資本倒流，到頭來還是會打擊美元。

　　從美聯儲對加息的說明看，是擔心經濟過熱與通脹問題，但值得注意的是在8月份的第二次加息前，美國的消費增長率已經出現了連續(xù)3個月的停滯和下降，一季度美國消費增長率還高達4.1％，二季度就下跌到只有1％，7月份更進一步下跌到只有0.2％。由于消費需求在美國經濟中的比重高達80％，消費增長率下降實際已經在削弱美國經濟增長的動力，例如一季度美國的經濟增長率還為4.5％，二季度已下降到3％。美國有許多學者在美聯儲加息后紛紛指責格林斯潘，說他對美國經濟的走勢“失察”，因為不用加息美國經濟已經趨冷了。

　　從加息后美國股市的表現看，道指從6月下旬的最高點10500點已下跌到目前的9800點，同時美元對歐元和日元也走貶。從二季度以來國外投資人就在減持美國股票和國債，5月份流入美國的資金從4月份的760億美元下降到564億美元，而號稱“美國股神”的巴菲特，二季度則把美元以外的外匯交易合約從110億美元提高到190億美元，并公開宣稱，由于美國的“雙赤字”問題無法解決，他不看好美元。

　　那么為什么美聯儲還要加息呢？這的確令人費解。一個解釋是美國在戰(zhàn)后曾有過十幾次加息，而大部分時間都促使了美國股市上漲，如果低利率政策已經沒法吸引國際資本流入，那么美聯儲是否想試試“高息攬儲”呢？但是，如果是“高息攬儲”，是美元的強勢決定著美國股市的強勢，這在美國還有強大物質生產基礎的時候是可以做到的，80年代初期里根時代就曾這么做過，但與里根時代相比，美國制造業(yè)在GDP中所占的比重，已經從1985年的25％下降到去年的11％，人們對美元的需求已經主要不是為了獲得美國的物質產品，而是為了獲得美國的金融資產，美元與美國股市的關系已經徹底變了過來，如此還能起到吸引國際資本的作用嗎？

　　6月份美國貿易赤字又創(chuàng)了歷史新高，達到558.2億美元，如果低利率與高利率都不能挽救美國股市，則美國的金融危機真的會到來。我們應該注意到，正是因為90年代初日本政府提高了利率，就捅破了日本資本市場的泡沫，使日本在整個90年代乃至直到目前都回復不了“元氣”，美聯儲此次加息是否會成為捅破美國資產泡沫的起因，則需要我們密切跟蹤觀察。

　　美國是世界第一大經濟體，如果發(fā)生金融動蕩對世界經濟的影響會比日本大得多。由于中國對美國有著巨大貿易順差，美國經濟是拉動中國經濟增長的最大動力，一旦美國出了問題，而且也象日本那樣長期緩不過來，中國經濟未來的增長就會面臨巨大問題，這恐怕會比宏觀調控對中國經濟的影響更巨大，更直接。

　　以上四個問題都是以短見長的問題，都對中國經濟下一階段的走勢與宏觀調控的后繼方針有直接影響，是值得我們及早準備應對方案的事情。

　　2004年8月17日

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