吳稼祥:歐元與美元爭(zhēng)霸:人民幣的機(jī)會(huì)
發(fā)布時(shí)間:2020-06-12 來源: 美文摘抄 點(diǎn)擊:
一,尋找替罪羊
在華盛頓召開的國(guó)際金融峰會(huì),無疑是全球各大貨幣體系重新劃分世界勢(shì)力范圍的一次會(huì)議。作為前哨戰(zhàn),歐元區(qū)政界和輿論界把炮口一致對(duì)準(zhǔn)美國(guó),把此次全球金融危機(jī)罪責(zé)的板子,都打在了美國(guó)約翰牛肥肥的屁股上:什么金融市場(chǎng)過度放縱論,美國(guó)金融當(dāng)局監(jiān)管不嚴(yán)論,金融從業(yè)者過于貪婪論,美國(guó)的過度消費(fèi)論等等,不一而足。
不僅美英金融界是轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的高手,在其金融評(píng)論界,此類高手也是鷹集隼聚,這不,有人把牛牽走了,還想讓中國(guó)拔樁,把華爾街金融危機(jī)的責(zé)任推給中國(guó)。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》副主編兼首席經(jīng)濟(jì)評(píng)論員馬丁·沃爾夫10月8日發(fā)表一篇有標(biāo)題黨之嫌的文章《亞洲的報(bào)復(fù)》,說華爾街和倫敦瘋狂放縱的金融創(chuàng)新行為和借貸消費(fèi),是被某些亞洲國(guó)家的超低利率鼓勵(lì)出來的,而以中國(guó)為首的順差大國(guó)把過剩的美元返投美英金融市場(chǎng),直接導(dǎo)致美英能夠壓低利率,因此巨額順差國(guó)是危機(jī)爆發(fā)的深層次原因之一。
英國(guó)智庫(kù)歐洲改革中心經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙·泰爾福德說得更露骨:美國(guó)是“此次金融危機(jī)的替罪羊”,如果沒有中國(guó)、德國(guó)和日本等國(guó)“過度儲(chǔ)蓄”的話,危機(jī)就不會(huì)發(fā)生。
這如果不是自己拉稀,怪茅坑漏風(fēng),就是自己揮霍,埋怨別人不買單。尋找替罪羊的目的,是為了到華盛頓拿它祭刀,一是要它引咎解囊,為別人惹的禍買單;
二是免談金融權(quán)力分享。
二,歐元的挑戰(zhàn)
實(shí)際上,這次金融危機(jī)的序幕上演于1990—1992年的歐洲,那就是眾所周知的英鎊危機(jī)。那次危機(jī)給美英以及歐洲金融界的教訓(xùn)至少有兩條:第一,實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定其貨幣的最終地位,從中獲取豐厚利潤(rùn)的美國(guó)金融家索羅斯,看準(zhǔn)的就是這一點(diǎn),他賭的就是英國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于德國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟,所以狙擊的是英鎊;
第二,經(jīng)濟(jì)體規(guī)模決定貨幣規(guī)模,貨幣規(guī)模決定其抗風(fēng)險(xiǎn)能力的大小。蘇東波后,兩德統(tǒng)一,經(jīng)濟(jì)體規(guī)模遠(yuǎn)超英國(guó),因此,與馬克相比,英鎊發(fā)生危機(jī)的可能性大大增加,這一點(diǎn),又被索羅斯賭對(duì)了。索羅斯不僅是偉大的金融戰(zhàn)略家和操盤手,甚至還是金融哲學(xué)家,他可是英國(guó)大哲學(xué)家卡爾·波普爾的高足。
從那以后,歐盟金融家可能牢記的是第二條教訓(xùn),所以加快了歐元臨盆的步伐;
美英金融家牢記的也許是第一條教訓(xùn),他們發(fā)起貨幣衍生攻略,然后讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定最后勝負(fù)。
果然,1999年1月1日,歐元一進(jìn)入國(guó)際清算系統(tǒng),債券市場(chǎng),以及貨幣兌換系統(tǒng),就來勢(shì)兇猛,咄咄逼人,歐元對(duì)美元的匯率節(jié)節(jié)攀升,美元對(duì)歐元?jiǎng)t持續(xù)貶值(除了短期小幅回調(diào)),從2001年7月到2003年的11月中旬的兩年零4個(gè)月的時(shí)間里,美元貶值了42.7%。
到2007年10月17日,歐元對(duì)美元匯率達(dá)到1:1.43,同年11月21日上午,歐元兌美元一度達(dá)到1:1.48856,最高達(dá)到過1:1.5以上。雖然金融危機(jī)爆發(fā)以來(從今年7月以來),歐元兌美元已經(jīng)深度下滑逾3000個(gè)基點(diǎn),10月26日,歐元/美元匯率最高仍達(dá)1:1.29。
貨幣霸權(quán),也就是某種貨幣在國(guó)際貨幣流通中的統(tǒng)治地位,一般表現(xiàn)在壟斷計(jì)價(jià)單位、清償手段、支付手段和保值手段上。美元相對(duì)歐元的貶值,損害了它的保值手段,而美元相對(duì)于歐元供應(yīng)量的萎縮,損害的則是它的清償手段和支付手段。
早在2004年12月,國(guó)際清算銀行27日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)字就顯示美元已經(jīng)淪落為世界第二大貨幣,在那一年的頭9個(gè)月,在全球外匯債券與貨幣發(fā)行中,歐元已取代美元成為發(fā)行量最大的幣種:截至當(dāng)年9月底,全球債券和貨幣發(fā)行總值為12.158萬億美元,其中5.431萬億為歐元,4.765萬億為美元,8830億為英鎊,5010億為日元。
到今年上半年,從基礎(chǔ)貨幣看,歐元相對(duì)于美元的供應(yīng)量更是大得驚人。M1(只包括流通中的現(xiàn)金和隔夜存款)的發(fā)行量:歐元為6.0727萬億元(美元,下同,5月8日),美元為1.3883萬億元(6月8日),人民幣為2.2362萬億(5月8日),日元為3.6414萬億(4月8日),英鎊為1.9907萬億(5月8日)。
按照M1供應(yīng)量來排序,世界5大貨幣的排列順序是:1,歐元;
2,日元;
3,人民幣;
4,英鎊;
5,美元。當(dāng)然,一種貨幣的現(xiàn)金流通量和隔夜存款量越小,可能越表明其信用程度高,但是,除了人民幣外,歐元、日元和英鎊也都是信用程度很高的國(guó)際貨幣,美元M1供應(yīng)量淪落到在5大貨幣中墊底,這絕不是與一個(gè)貨幣帝國(guó)巨型雕像相稱的底座,美元要保住自己的霸權(quán),必須奮起反擊。
三,美元的反擊
反擊的第一措施,就是失之M1,收之M2和M3。說得具體點(diǎn),就是,基礎(chǔ)貨幣美元的供應(yīng)量萎縮,那就讓美元不斷衍生,也就是不斷虛化,不斷發(fā)泡,從而讓美元的衍生供應(yīng)量超過所有其它貨幣,我把這個(gè)叫做美元的“衍生攻略”。
這個(gè)攻略的效果奇佳。M2(M1加上兩年到期的協(xié)議存款,或者3個(gè)月內(nèi)可兌付的支票存款)的發(fā)行量:歐元為12.0399萬億元(5月8日),美元為7.6881萬億元(6月8日),日元為6.9016萬億元,人民幣為6.3630萬億元,英鎊為3.2911萬億元。按照M2供應(yīng)量,5大貨幣的排序是這樣的:1,歐元;
2,美元;
3,日元;
4,人民幣;
5,英鎊。第一步衍生,美元就從最后一名上升到第2名。
再看M3(M2加上協(xié)議回購(gòu)證券,短期資金市場(chǎng)互助基金,以及兩年期債券),歐元為14.2萬億,美元為13.8萬億,日元為11.367萬億,英鎊為3.882萬億,人民幣沒有統(tǒng)計(jì)(2008年貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)來源于“Global Money Supply (2008 Update)”一文,雖然美元M3在供應(yīng)量上仍然少于歐元,但少的幅度大大下降了:M1的發(fā)行量,歐元是美元的4.374倍;
M2的發(fā)行量,歐元是美元的1.566倍;
而M3,美元與歐元基本持平,只差了0.4萬億。如果在衍生的道路上多走一步,比如衍生到“CDS”( credit default swap,“信用違約掉期”)和“CDO”( Collateralized debt obligations,“資產(chǎn)擔(dān)保債券”),美元信用產(chǎn)品的供應(yīng)量就會(huì)大大超過歐元,否則,這次美國(guó)的次貸危機(jī)就不可能對(duì)世界產(chǎn)生如此大的沖擊。
那么,美國(guó)金融家就不擔(dān)心因此觸發(fā)全球性金融危機(jī),自己跟著遭殃嗎?說不擔(dān)心,缺乏證據(jù)支撐,不過,華爾街的算盤比別的地方算盤大,卻也是事實(shí)。利用美國(guó)特色的過度消費(fèi)生活方式,過度衍生金融工具,既有巨額利益,也有極大風(fēng)險(xiǎn)。但是,對(duì)華爾街和美國(guó)金融當(dāng)局來說,利益和風(fēng)險(xiǎn)是不對(duì)稱的。利益自己獨(dú)享:高管獲取超額花紅和天文薪酬,美元鞏固自己的霸主地位,即使次貸證券崩盤,建在美國(guó)的房子誰也拿不走,別國(guó)的債權(quán)卻可以借破產(chǎn)保護(hù)賴掉。風(fēng)險(xiǎn)卻要全世界共擔(dān),即使全球信用崩潰,對(duì)美元比對(duì)其它貨幣更為有利。
這是因?yàn)槊绹?guó)金融決策層相信:實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定其貨幣的最終地位,假如爆發(fā)全球金融危機(jī),世界金融格局重新洗牌,美元不僅不會(huì)輸給歐元,甚至可能收復(fù)失地。雖然歐盟擴(kuò)張到了27國(guó),總?cè)丝诮?億,超過美國(guó)(3億多一點(diǎn)),但歐元區(qū)只有15國(guó),總?cè)丝?.2億,與美國(guó)大體相當(dāng)。至于國(guó)民生產(chǎn)總值,2007年,歐盟27國(guó)為16.8萬億美元(按當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算),美國(guó)為13.8萬億美元,而歐元區(qū)15國(guó)為8.847萬億歐元,按照現(xiàn)在的匯價(jià)(1.2743,2008年11月2日),只有11.27萬億美元。
即使不說歐元區(qū)15國(guó)經(jīng)濟(jì)體沒有美國(guó)大,也只能說旗鼓相當(dāng)。但是,一旦發(fā)生危機(jī),非歐元區(qū)12國(guó)中的某些國(guó)家其實(shí)還是次發(fā)達(dá)國(guó)家,危機(jī)帶給它們的打擊會(huì)更深,恢復(fù)會(huì)更難,因而會(huì)拖累歐元區(qū)。正是因?yàn)檫@個(gè)原因,美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后,歐元對(duì)美元的匯率不但沒有上升,反而下滑,從今年7月以來,下降了3000多個(gè)基點(diǎn)。美元止住了對(duì)歐元長(zhǎng)達(dá)7年的跌勢(shì),被《金融時(shí)報(bào)》稱為“美元的微笑”。美聯(lián)儲(chǔ)的嘴巴張得更大,它哈哈大笑著說,自今年9月份以來,美元對(duì)26種主要貨幣的貿(mào)易加權(quán)匯率上漲了8%,對(duì)歐元比價(jià)從7月初到現(xiàn)在已回升16%,與英鎊比價(jià)達(dá)到了16年來的最高位。
世界中了華爾街和美聯(lián)儲(chǔ)的招了。
四,人民幣的機(jī)會(huì)
最后,說幾句人民幣。
從上述所引資料可以看出,就其基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量來說,人民幣已經(jīng)是世界第3、第4大貨幣,到2009年底,人民幣取代日元穩(wěn)居M1和M2供應(yīng)量世界第3位是有指望的。這是好消息。
不太好的消息是,人民幣在M3供應(yīng)量一欄里,還是空白,盧布也是。我們因此規(guī)避了金融危機(jī),但也損失了在國(guó)際金融市場(chǎng)上應(yīng)該分享的衍生利益。從這次金融危機(jī)中應(yīng)該汲取的教訓(xùn),是要加強(qiáng)金融監(jiān)管,而不是停止人民幣國(guó)際化步伐,也不必談衍生色即變。
我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然是全球經(jīng)濟(jì)中最富增長(zhǎng)潛力的,我們的經(jīng)濟(jì)規(guī)模也在逐年擴(kuò)大。有我們?cè)鲩L(zhǎng)潛力的,可能沒有我們的經(jīng)濟(jì)規(guī)模大;
接近我們經(jīng)濟(jì)規(guī)模的,也許沒有我們的增長(zhǎng)潛力;
有我們的規(guī)模,也有我們?cè)鲩L(zhǎng)潛力的,或許沒有我們經(jīng)濟(jì)體的素質(zhì)好,我們的增長(zhǎng)主要來源于制造業(yè),而不是出賣能源。
這為人民幣成為世界性貨幣提供了機(jī)遇,但還沒有到與歐元和美元爭(zhēng)霸的時(shí)候。華盛頓金融會(huì)議,應(yīng)不應(yīng)該成為人民幣和美元離婚的會(huì)議,還難下結(jié)論,但有一點(diǎn)值得一提,目前“美元的微笑”肯定不是新郎的微笑,更可能是垂危病人的回光返照。隨著歐元區(qū)擴(kuò)大到所有歐盟成員國(guó),美元從世界寶座上退位是早晚的事情。到了與歐元談情說愛的時(shí)候了,雖然不是談婚論嫁。
2008年10月27日—11月2日于北京
——原載《中國(guó)體制改革》雜志社《改革內(nèi)參》觀察版2008年第32期
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