經(jīng)濟(jì)周期下中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇從發(fā)電量、信貸量、工業(yè)增加值、PMI的指數(shù)，以及物價(jià)CPI、PPI的指數(shù)等各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看已經(jīng)毋庸置疑。但是面對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的轉(zhuǎn)暖，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)會(huì)如何發(fā)展？政策上會(huì)有什么調(diào)整？資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)由于流動(dòng)性的調(diào)整又會(huì)引發(fā)出現(xiàn)哪些變化？為解答諸多困惑，集賢講壇邀請(qǐng)了著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松來(lái)到深圳，高屋建瓴，全面論述積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策影響下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇現(xiàn)狀及未來(lái)展望。

　　集賢講壇是由中國(guó)光大銀行與經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)聯(lián)合舉辦的全新財(cái)富思想論壇，齊集經(jīng)濟(jì)、文化、藝術(shù)、生活各界賢能，在全國(guó)多個(gè)城市巡回開講。講壇以多元角度，全球視野，深入剖析，激發(fā)思考，希冀以此助力當(dāng)今中國(guó)社會(huì)財(cái)富思想的深刻變革。

　　基于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)較為樂觀的判斷，對(duì)目前的資本市場(chǎng)的狀況，巴曙松認(rèn)為：資本市場(chǎng)現(xiàn)在是從以流動(dòng)性為主推動(dòng)的階段，調(diào)整轉(zhuǎn)換到以實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善和估值改善作為主要推動(dòng)力的階段，因?yàn)橛袑?shí)體經(jīng)濟(jì)改善的支持，這一波的行情不可能走得這么短。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇從數(shù)據(jù)上已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，三駕馬車對(duì)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)的引擎又重新啟動(dòng)，基本上能夠確定中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇。為表明目前的經(jīng)濟(jì)情況，巴曙松引用了現(xiàn)任的美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克用的一個(gè)詞語(yǔ)“綠芽”，認(rèn)為目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正在改善，因此對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的分析變得更加的重要。

　　今年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)基本可以確定是V型反轉(zhuǎn)，一季度6.1%的增長(zhǎng)，二季度7.9%，這個(gè)增長(zhǎng)是超過(guò)了很多人的想象的，現(xiàn)在公布的是同比，同比是12個(gè)月之前的，如果是公布環(huán)比的話，會(huì)非常的強(qiáng)勁，大致估算了一下，二季度跟一季度環(huán)比17%、18%左右，環(huán)比是超前指標(biāo)，就意味著三、四季度的增長(zhǎng)也會(huì)非常強(qiáng)勁，從趨勢(shì)來(lái)看，這樣一個(gè)V型反轉(zhuǎn)的持續(xù)、一個(gè)短期的小高點(diǎn)應(yīng)該在明年、也就是2010年的一季度，幾乎可以確定的是應(yīng)該會(huì)超過(guò)10%的增長(zhǎng)。CPI的情況從目前的趨勢(shì)看，應(yīng)該在四季度CPI和PPI會(huì)陸續(xù)的由負(fù)轉(zhuǎn)正，大概就在11、12月份，這是我們一個(gè)大致的判斷，相對(duì)較為樂觀。

　　這是總量方面，結(jié)構(gòu)方面還有一些值得肯定的新趨勢(shì)：

　　第一個(gè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需性在增強(qiáng)。目前一到六、七月份，內(nèi)需市場(chǎng)化可持續(xù)的需求正在增加，民間的投資在啟動(dòng)，根據(jù)現(xiàn)在統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資，減去國(guó)有單位的投資、減去外商投資，今年上半年增速大概已經(jīng)達(dá)到了30%以上，這跟去年四季度主要靠政府投資的時(shí)候已經(jīng)出現(xiàn)了比較大的變化。隨著企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)速度的站穩(wěn)，未來(lái)的民間投資應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步的企穩(wěn)，

　　第二個(gè)是民間消費(fèi)的增長(zhǎng)。房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇上半年主要還是表現(xiàn)在銷售環(huán)節(jié)，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的變化，從全世界的情況看往往滯后于經(jīng)濟(jì)周期的半年左右，這跟它的行業(yè)特點(diǎn)有關(guān)系，它有一個(gè)比較長(zhǎng)的開發(fā)周期，總是后知后覺。今年一到五月份房地產(chǎn)的投資和新增投資是負(fù)增長(zhǎng)的，六月份開始啟動(dòng)，才把一到六月份的單位數(shù)字變成正增長(zhǎng)，所以隨著復(fù)蘇效應(yīng)的逐步體現(xiàn)，這種增長(zhǎng)會(huì)從銷售環(huán)節(jié)逐步的傳導(dǎo)到生產(chǎn)建設(shè)環(huán)節(jié)，使經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需性也會(huì)進(jìn)一步得到增強(qiáng)和支持，同時(shí)汽車銷售的增長(zhǎng)也是非常快的。

　　第三個(gè)就是出口。我國(guó)的出口有可能在明年一季度末、二季度初企穩(wěn)，從目前的趨勢(shì)判斷，一季度有可能有一批階段性的、短期的逆差，但是大的方向、貿(mào)易順差趨勢(shì)不會(huì)改變，出口一旦在明年上半年站穩(wěn)，進(jìn)入一個(gè)比較低的正增長(zhǎng)水平，會(huì)對(duì)GDP增長(zhǎng)形成正的貢獻(xiàn)，今年一季度我國(guó)GDP為6.1%，其實(shí)出口的負(fù)影響是0.2個(gè)百分點(diǎn)，如果沒有出口的話大概是6.3%的增長(zhǎng)。所以2009年我國(guó)GDP增長(zhǎng)超過(guò)8%應(yīng)該沒有太大的懸念。

　　從結(jié)構(gòu)上來(lái)看還有幾個(gè)重要的特點(diǎn)是積極的：

　　第一是區(qū)域差距。從增長(zhǎng)的速度來(lái)看區(qū)域差距在縮小，中西部地區(qū)平均的增長(zhǎng)率高于東部沿海地區(qū)，這次的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中西部地區(qū)快于原來(lái)經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，這有多個(gè)方面的原因，一個(gè)是應(yīng)對(duì)危機(jī)，大量的基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目是投在原來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施不夠發(fā)達(dá)的中西部地區(qū)，同時(shí)中西部地區(qū)相對(duì)來(lái)說(shuō)受到出口和外資的沖擊較小，這些因素綜合決定了中西部地區(qū)的增長(zhǎng)速度快于沿海地區(qū)。

　　第二，從目前的績(jī)效和政策應(yīng)對(duì)情況看，各地政府找到了一個(gè)比較有效的擴(kuò)大內(nèi)需的接入點(diǎn)，就是推進(jìn)城市化。所謂“城市化”是指在城鎮(zhèn)生活的人口占總?cè)丝诘谋戎�，這叫“城市化率”，去年國(guó)家發(fā)改委公布的數(shù)字大概是84%，但是實(shí)際上這個(gè)數(shù)字是高估的，很多地方把一個(gè)縣改成一個(gè)區(qū)之后，所有的農(nóng)業(yè)人口都統(tǒng)計(jì)為城市人口，但是他們實(shí)際上還是農(nóng)業(yè)人口，所以城市化的實(shí)際數(shù)字應(yīng)該是在40%左右，如果要提高到亞洲國(guó)家60%左右的平均水平，那是一個(gè)很龐大的轉(zhuǎn)移過(guò)程。

　　根據(jù)研究人員的測(cè)算，近十年隨著我國(guó)城市化的進(jìn)程和農(nóng)村人口向城市人口的遷移，每個(gè)農(nóng)村人口在城市落戶下來(lái)需要的基礎(chǔ)設(shè)施、道路、橋梁、住房的投資，大約在30萬(wàn)到35萬(wàn)，這是帶動(dòng)擴(kuò)大內(nèi)需很重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。很多地方利用這個(gè)機(jī)會(huì)加大了城市建設(shè)的投資，既包括已有城市功能的完善，也包括擴(kuò)大城市規(guī)模。這樣一個(gè)快速推進(jìn)城市化的過(guò)程，會(huì)相應(yīng)的帶來(lái)很多投資的機(jī)會(huì)和內(nèi)需的增長(zhǎng)的動(dòng)力，而且會(huì)持續(xù)比較長(zhǎng)的時(shí)間，而這段時(shí)間正好也是國(guó)際資源價(jià)格比較低的時(shí)期。基礎(chǔ)設(shè)施的完善會(huì)帶來(lái)很多的投資機(jī)會(huì)和商業(yè)機(jī)會(huì)，會(huì)成為未來(lái)中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的很重要的政策線索之一。

　　這是從正面的判斷，但是也會(huì)有一些值得關(guān)注的一些風(fēng)險(xiǎn)因素，要及早的考慮、關(guān)注。

　　第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、資本市場(chǎng)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)，要防止出現(xiàn)對(duì)于擴(kuò)張性政策的依賴。因?yàn)殡S著形勢(shì)的變化，政策總是要做微調(diào)，如果明顯的出現(xiàn)了通貨膨脹的壓力還在加以推進(jìn)，那是不行的。從目前的情況看，這一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是靠積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策推動(dòng)的，具體就是固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)非�？�。那么，面對(duì)的問題就在這里，如果明年達(dá)到兩位數(shù)的增長(zhǎng)，物價(jià)就要開始漲起來(lái)了，因此，現(xiàn)在就不能增長(zhǎng)的這么快，但是要壓縮能壓的下來(lái)嗎？今年信貸投放特定的結(jié)構(gòu)，就使得明、后年即使踩剎車也降不下來(lái)。

　　第二，潛在的通貨膨脹壓力在加大，目前CPI居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和PPI工業(yè)品價(jià)格指數(shù)都還是負(fù)的，但是環(huán)比數(shù)據(jù)明顯在改進(jìn)，從各個(gè)方面的情況來(lái)看應(yīng)該都是在11月份、12月份CPI、PPI會(huì)陸續(xù)轉(zhuǎn)正。

　　第三，金融風(fēng)險(xiǎn)有所上升。一方面表現(xiàn)為房地產(chǎn)價(jià)格上漲比較快，很多城市交易量增加很快，包括銀行的數(shù)字，銀行按揭貸款的增量已經(jīng)超過(guò)了歷史上最高的水平，另外，房地產(chǎn)的價(jià)格在幾個(gè)主要的城市已經(jīng)達(dá)到了歷史的高點(diǎn)。同時(shí)，貸款投放越來(lái)越多的投在地方政府的投融資平臺(tái)，風(fēng)險(xiǎn)在集中，都投在基礎(chǔ)設(shè)施，收回比較慢、周期比較長(zhǎng)，一旦回收出現(xiàn)問題，那是一個(gè)比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　第四，國(guó)際收支失衡的問題會(huì)加劇，逐步顯性化。在危機(jī)時(shí)期外資很多在流出，貿(mào)易順差大幅度下滑，但是當(dāng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定下來(lái)之后，又會(huì)逐步面臨國(guó)際收支雙順差，這是由中國(guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)決定的。前面貿(mào)易順差是結(jié)構(gòu)性的順差，而這次貿(mào)易順差是方向性的。

　　那么下一步怎么辦？有哪些方面值得政策上要討論的？目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先恢復(fù)增長(zhǎng)和未來(lái)的趨勢(shì)成為國(guó)際上關(guān)注的一個(gè)非常重要的焦點(diǎn)，關(guān)注的焦點(diǎn)就是積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，持續(xù)多長(zhǎng)？密度要多大？如果要做微調(diào)怎么調(diào)？什么時(shí)候調(diào)？

　　從宏觀政策基調(diào)來(lái)看，在物價(jià)沒有上來(lái)之前，在GDP沒有明顯的達(dá)到我們說(shuō)8%、9%穩(wěn)定的增長(zhǎng)之前，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策基調(diào)會(huì)堅(jiān)持。但是一旦經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇，渡過(guò)這個(gè)危機(jī)，肯定有這么一個(gè)時(shí)點(diǎn)，就是這樣一個(gè)反危機(jī)、超常規(guī)擴(kuò)張性政策要退出的時(shí)刻，這個(gè)退出機(jī)制現(xiàn)在是要及早研究的。

　　美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席伯南克在最近一次國(guó)會(huì)聽證上演講，他演講的主題就是

　　“寬松的貨幣政策怎么退出”？以什么方式退出？怎么減少它的影響？我們比他們經(jīng)濟(jì)還早復(fù)蘇，格林斯潘說(shuō)7月份是美國(guó)經(jīng)濟(jì)最糟糕的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)的主席在7月份的時(shí)候說(shuō)怎么退出寬松的貨幣政策，這需要遠(yuǎn)見和勇氣的。所以我們應(yīng)該冷靜的把握和研究這個(gè)寬松政策什么時(shí)候退出，就像伯南克所說(shuō)的，現(xiàn)在研究退出機(jī)制并不是說(shuō)現(xiàn)在就要退出，而是給市場(chǎng)一個(gè)對(duì)未來(lái)通貨膨脹、不出現(xiàn)惡性通脹預(yù)期的、一個(gè)很重要的管理預(yù)期的手段。

　　我認(rèn)為下一步在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、復(fù)蘇之后，對(duì)積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策應(yīng)該做一個(gè)功能的區(qū)分，積極的財(cái)政政策應(yīng)該干什么呢？要完善社會(huì)保障、區(qū)域差距、對(duì)企業(yè)一部分稅費(fèi)的減免，結(jié)構(gòu)性，財(cái)政政策重點(diǎn)應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性；
貨幣政策應(yīng)該要關(guān)注通貨膨脹、幣值穩(wěn)定這個(gè)目標(biāo)。也就是說(shuō)如果有通貨膨脹方面的壓力，貨幣政策就要做微調(diào)，但是積極的財(cái)政政策在財(cái)力可持續(xù)的范圍內(nèi)應(yīng)該重點(diǎn)放到放松管制、把資源引入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)、稅收優(yōu)惠的減免、降低中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難、社會(huì)保障的完善。

　　目前來(lái)看，我提出值得考慮四個(gè)方面的標(biāo)準(zhǔn)：

　　第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。GDP的增長(zhǎng)達(dá)到大家通常所認(rèn)為的中國(guó)的潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，通常大概在9%左右，認(rèn)為GDP要到9%以上才能退出，

　　第二，CPI和PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，轉(zhuǎn)正沒有退縮的壓力，但是在轉(zhuǎn)正的初期又沒有明顯的通脹壓力，在這個(gè)時(shí)期退出比較平穩(wěn)，如果已經(jīng)出現(xiàn)了通脹就不會(huì)有退出的問題，就是踩剎車的問題，所以CPI和PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，但是數(shù)據(jù)又不是太大。

　　第三，這次危機(jī)受沖擊最大的出口，開始停止負(fù)增長(zhǎng)、站穩(wěn)、復(fù)蘇，不成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累。

　　第四，跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度最大的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體——美國(guó)，經(jīng)濟(jì)開始走出衰退，進(jìn)入復(fù)蘇。

　　這幾個(gè)因素大概明年上半年差不多可以具備，那個(gè)時(shí)候可能再談退出適度寬松的貨幣政策，如果不退出大家可能會(huì)擔(dān)心通貨膨脹，現(xiàn)在談退出才是合適的，才要盡早的進(jìn)行預(yù)案，而現(xiàn)在要開始籌劃這些預(yù)案的準(zhǔn)備工作。

　�。ǜ鶕�(jù)演講內(nèi)容整理，有刪節(jié)）

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