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企業(yè)財(cái)務(wù)管理中杠桿效應(yīng)的分析與應(yīng)用

發(fā)布時(shí)間:2018-07-10 來源: 美文摘抄 點(diǎn)擊:


  摘要:杠桿效應(yīng)是財(cái)務(wù)管理中的重要理論,在日趨激烈的市場競爭中,杠桿效應(yīng)的利用已經(jīng)越來越突顯出其具有的優(yōu)勢,不僅可以提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益,也可以避免風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)也要正確認(rèn)識(shí)這把雙刃劍的負(fù)效應(yīng)。本文主要分析了企業(yè)經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、復(fù)合杠桿的原理、風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)用,希望企業(yè)可以正確運(yùn)用杠桿效應(yīng),更好的發(fā)揮杠桿的正效應(yīng)為企業(yè)服務(wù)。
  關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)管理;杠桿效應(yīng);雙刃劍
  一、杠桿效應(yīng)的原理
  在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中,杠桿效應(yīng)的表現(xiàn)形式有三種:經(jīng)營杠桿效應(yīng)、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)和復(fù)合杠桿效應(yīng)。
 。ㄒ唬┙(jīng)營杠桿的原理
  企業(yè)為了保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營,或者為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模,購置資本性資產(chǎn)是必然的支出項(xiàng)目,資本性資產(chǎn)大部分是企業(yè)的固定資產(chǎn),如機(jī)器設(shè)備等,那么資本性資產(chǎn)在企業(yè)運(yùn)營的過程中一定會(huì)產(chǎn)生與之相關(guān)的固定性成本或費(fèi)用,比資本性資產(chǎn)中固定資產(chǎn)的折舊,折舊雖然不產(chǎn)生現(xiàn)金的流出,不會(huì)給企業(yè)造成現(xiàn)金支出的負(fù)擔(dān),但是這些固定性成本與費(fèi)用在核算時(shí)須由生產(chǎn)產(chǎn)品分擔(dān),由于企業(yè)資本性資產(chǎn)一定,所以無論企業(yè)生產(chǎn)多少產(chǎn)品,資本性資產(chǎn)產(chǎn)生的成本或費(fèi)用是一定的。如果企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量越多,那么單位產(chǎn)品分擔(dān)的成本就越少,利潤就會(huì)越多。因此這就會(huì)引起企業(yè)銷售數(shù)量變化時(shí)利潤不會(huì)隨之呈比例變化,利潤的變化幅度會(huì)大于銷售數(shù)量的變化幅度,這就是經(jīng)營杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿效應(yīng)的大小通常用經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)表示。
  經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL) =息稅前利潤變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率
  =(△EBIT/EBIT)/(△Q/Q)
 。ǘ┴(cái)務(wù)杠桿的原理
  財(cái)務(wù)杠桿又可以表述為融資杠桿或負(fù)債經(jīng)營,是企業(yè)對(duì)負(fù)債的一種合理運(yùn)用。根據(jù)稅法規(guī)定,企業(yè)的借款利息可以作為財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前扣除,因此企業(yè)可以通過財(cái)務(wù)杠桿的作用減輕企業(yè)稅負(fù),增加企業(yè)利潤,此時(shí)每股利潤負(fù)擔(dān)的固定債務(wù)利息就會(huì)相對(duì)沒有使用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)有所減少,每股利潤也會(huì)隨之大幅度增加;相反當(dāng)稅前利潤減少時(shí),每股利潤負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息會(huì)相對(duì)增加,從而導(dǎo)致每股利潤會(huì)隨之大幅度降低。可見,由于固定債務(wù)利息的支出,使得普通股每股利潤變動(dòng)幅度大于稅前利潤的變動(dòng)幅度,由此產(chǎn)生了財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)表示。
  財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)= 普通股每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率
  =(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)
 。ㄈ⿵(fù)合杠桿的原理
  當(dāng)銷售量變動(dòng)時(shí),根據(jù)經(jīng)營杠桿原理,息稅前利潤會(huì)隨之變動(dòng),然而財(cái)務(wù)杠桿中息稅前利潤的變動(dòng),又會(huì)引起每股收益的變動(dòng),那么如果兩種杠桿同時(shí)產(chǎn)生作用,稱之為復(fù)合杠桿效應(yīng)。復(fù)合杠桿效應(yīng)的大小通常用復(fù)合杠桿系數(shù)(DTL)表示。
  復(fù)合杠桿系數(shù)(DTL) =普通股每股收益變動(dòng)率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率
  =(△EPS/EPS)/(△Q/Q)
  = 經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)
  二、杠桿效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)
  在愈發(fā)激烈的市場競爭中,有效選擇杠桿的使用可以為企業(yè)帶來收益,幫助企業(yè)取得競爭優(yōu)勢,但杠桿的使用同時(shí)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn),它是一把雙刃劍,一旦杠桿的使用出現(xiàn)偏差很可能給企業(yè)帶來負(fù)面的影響,甚至難以挽回的局面。因此正確面對(duì)風(fēng)險(xiǎn),制定與企業(yè)自身發(fā)展相適應(yīng)的的杠桿水平,是每個(gè)企業(yè)都需要面臨的問題。
 。ㄒ唬┙(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn)
  企業(yè)的經(jīng)營杠桿具有雙刃劍的作用,經(jīng)營杠桿的存在不僅可以使企業(yè)獲得一定的杠桿收益,也會(huì)使企業(yè)面臨一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。固定資產(chǎn)是固定性成本的主要來源,而固定性成本又是經(jīng)營杠桿直接產(chǎn)生的原因,經(jīng)營杠桿表現(xiàn)了企業(yè)對(duì)于這部分固定資產(chǎn)的利用能力。當(dāng)企業(yè)銷售量增加時(shí),利用經(jīng)營杠桿,可以獲得比銷售數(shù)量上升比例更快的經(jīng)營利潤,但同時(shí)也可能由于較高的經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)企業(yè)銷售數(shù)量下降時(shí),經(jīng)營利潤的下降幅度比例大于銷售數(shù)量下降的幅度,從而導(dǎo)致企業(yè)面臨巨大的虧損局面。因此,企業(yè)如果想加大對(duì)固定資產(chǎn)的投資,必須要承擔(dān)經(jīng)營杠桿變大,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加可能性。
 。ǘ┴(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)
  財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的,它經(jīng)常發(fā)生在具有負(fù)債或者優(yōu)先股的企業(yè),這些負(fù)債或者優(yōu)先股的固定支出將會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。因此,財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系緊密。企業(yè)利用負(fù)債籌資,雖然為企業(yè)帶來了資金的流入,企業(yè)獲得了額外的收益,但同時(shí)企業(yè)也背負(fù)了每期固定利息的支出,一旦無法償還利息,會(huì)給企業(yè)帶來極大的損失,甚至可能使企業(yè)陷入困境。當(dāng)企業(yè)負(fù)債比率升高時(shí),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大,財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)變大;比率下降時(shí),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低,財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)減小。所以在實(shí)際工作中,要正確認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)杠桿的這種雙刃劍效應(yīng),合理制定財(cái)務(wù)杠桿,最大可能的降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
  (三)復(fù)合杠桿風(fēng)險(xiǎn)
  企業(yè)在運(yùn)營過程中既可能要面對(duì)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),又可能要面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),那么這兩種風(fēng)險(xiǎn)的疊加,就是企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn),即復(fù)合杠桿風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)合杠桿風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同作用的結(jié)果。復(fù)合杠桿效應(yīng)越大,公司面臨的總風(fēng)險(xiǎn)越大。
  三、財(cái)務(wù)管理中杠桿效應(yīng)的應(yīng)用
 。ㄒ唬┙(jīng)營杠桿的應(yīng)用
  經(jīng)營杠桿應(yīng)用的前提是企業(yè)存在固定性的經(jīng)營成本,那么企業(yè)在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的折舊、員工工資、廣告費(fèi)等都屬于企業(yè)固定性的經(jīng)營成本,他們的存在都會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應(yīng),所以企業(yè)在對(duì)這部分固定性的經(jīng)營成本利用時(shí),應(yīng)合理控制,提高各項(xiàng)資產(chǎn)的營運(yùn)能力,使經(jīng)營杠桿發(fā)揮積極的正效應(yīng)的作用。
  經(jīng)營杠桿還可以應(yīng)用于盈利能力的預(yù)測和企業(yè)的投資決策。在預(yù)測盈利能力時(shí),可以通過制定目標(biāo)利潤預(yù)測銷售數(shù)量的多少,企業(yè)根據(jù)外部的市場環(huán)境和自身的生產(chǎn)及銷售能力能夠判斷出該銷售目標(biāo)是否可以完成,如果企業(yè)預(yù)計(jì)達(dá)不到該銷售目標(biāo),那么證明此目標(biāo)利潤不符合企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營情況,需要重新制定新的目標(biāo)利潤,使企業(yè)目標(biāo)利潤能夠在企業(yè)實(shí)際達(dá)到的經(jīng)營能力范圍之內(nèi)。企業(yè)在進(jìn)行投資決策時(shí),可以根據(jù)財(cái)務(wù)管理中投資決策的技術(shù)方法預(yù)計(jì)該項(xiàng)目能夠給企業(yè)帶來的預(yù)期利潤以及預(yù)期產(chǎn)生的成本,據(jù)此可以合理估算企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù),衡量企業(yè)是否可以承受該經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),但在投資過程中也要根據(jù)所發(fā)生情況隨時(shí)調(diào)整經(jīng)營杠桿,降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
 。ǘ┴(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)用
  財(cái)務(wù)杠桿主要應(yīng)用于企業(yè)的籌資活動(dòng)中,然而企業(yè)的籌資方式種類很多,企業(yè)要根據(jù)當(dāng)期的市場情況以及自身的經(jīng)營狀況等因素確定合理的資本結(jié)構(gòu),擇優(yōu)選擇籌資方式,保持適度負(fù)債,發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)。但隨著時(shí)間的發(fā)展,各種情況的變化,企業(yè)要適時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)比例。例如,當(dāng)市場條件從繁榮轉(zhuǎn)向衰退時(shí),企業(yè)應(yīng)當(dāng)考慮降低負(fù)債比例。
 。ㄈ⿵(fù)合杠桿的應(yīng)用
  復(fù)合杠桿與企業(yè)的經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿緊密相連,在企業(yè)所能承受的總風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下,資本性資產(chǎn)的投入比例、負(fù)債籌資的比例、籌資方式、利息的支付方式等都會(huì)影響復(fù)合杠桿的風(fēng)險(xiǎn)。因此,在應(yīng)用復(fù)合杠桿時(shí),應(yīng)綜合考慮經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的因素。當(dāng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較小時(shí),可適當(dāng)加大負(fù)債籌資的規(guī)模;反之,當(dāng)有不利于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的情況發(fā)生時(shí),表明企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大,應(yīng)縮減負(fù)債籌資的規(guī)模,降低財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),從而減少企業(yè)的復(fù)合杠桿風(fēng)險(xiǎn)。
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 。ㄗ髡邌挝唬嘿F州財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院)

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