中國(guó)在此次金融危機(jī)中的良好表現(xiàn)引起了廣泛的關(guān)注，如果從理論上來嘗試進(jìn)行總結(jié)的話，中國(guó)的金融體系始終以一種審慎的態(tài)度服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，而對(duì)投機(jī)性較高的市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎；
中國(guó)的金融監(jiān)管體系對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力、特別是杠桿率有著嚴(yán)格的要求，這一點(diǎn)與此次危機(jī)中一系列大型金融機(jī)構(gòu)所具有的過高的杠桿率和主動(dòng)承擔(dān)的過高風(fēng)險(xiǎn)形成鮮明的對(duì)比�？梢灶A(yù)計(jì)，中國(guó)的金融體系在參與國(guó)際金融市場(chǎng)活動(dòng)時(shí)，也會(huì)始終持一種服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要、同時(shí)相對(duì)審慎的穩(wěn)步推進(jìn)的策略。

　　從IMF數(shù)據(jù)看，2007年全球GDP為54.5萬(wàn)億美元，經(jīng)濟(jì)體規(guī)模從大到小依次是：歐盟（15.7萬(wàn)億美元）、北美（15.2萬(wàn)億美元）、亞洲（11.8萬(wàn)億美元，但是除去日本只有7.5萬(wàn)億美元）。全球的金融資產(chǎn)，包括銀行資產(chǎn)、債券和股票，共有229.7萬(wàn)億美元，相當(dāng)于GDP的421%，其中歐盟的比例最高，為GDP的549%，北美為442%，亞洲接近全球平均水平，為419%，但是除去日本只有370%。換句話說，亞洲金融資產(chǎn)的杠桿水平遠(yuǎn)不及美歐那么高，這也從側(cè)面反映了亞洲的金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)。

　　在目前的國(guó)際貨幣體系格局下，中國(guó)的選擇面臨不少的挑戰(zhàn)。從目前的研究看，大致可以從三個(gè)方面來進(jìn)行推進(jìn)：

　　當(dāng)前重點(diǎn)

　　通過促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和本土金融市場(chǎng)發(fā)展，來促進(jìn)全球貨幣體系的逐步改進(jìn)，支持全球經(jīng)濟(jì)從金融危機(jī)中盡快恢復(fù)。

　　為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)實(shí)施了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。從目前的效果來看，在及時(shí)推出的政策帶動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇基本已成定局，這對(duì)于支持全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)揮了十分重要的作用。例如，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)了大量的進(jìn)口，對(duì)于穩(wěn)定全球資源市場(chǎng)和促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易恢復(fù)發(fā)揮了十分重要的帶動(dòng)作用。同時(shí)，從國(guó)際貨幣體系平衡的角度看，中國(guó)還可以從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和本土金融市場(chǎng)發(fā)展方面，來促成國(guó)際金融市場(chǎng)的平衡。

　　在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，加速推進(jìn)城市化，促進(jìn)消費(fèi)和內(nèi)需的增長(zhǎng)。

　　2008年底以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可以說完全由內(nèi)需推動(dòng)，出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用為負(fù)值（2009年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.1%，其中內(nèi)需貢獻(xiàn)10個(gè)百分點(diǎn)，而出口貢獻(xiàn)負(fù)2.9個(gè)百分點(diǎn)），中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性和可持續(xù)性明顯增強(qiáng)。實(shí)際上，家庭消費(fèi)一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一臺(tái)主要引擎，它也是中國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)的第二大貢獻(xiàn)因素。在1988-2007年間，家庭消費(fèi)平均為每年的實(shí)際GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了3.5個(gè)百分點(diǎn)，而同時(shí)期投資的貢獻(xiàn)率為4.0個(gè)百分點(diǎn)。為了應(yīng)對(duì)此次金融危機(jī)，中國(guó)政府大力推動(dòng)社會(huì)保障體系的建設(shè)，促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)的消費(fèi)，使得中國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)在危機(jī)中并沒有出現(xiàn)明顯下滑。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的區(qū)域不平衡格局明顯改善，此次經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中西部地區(qū)增長(zhǎng)高于東部沿海地區(qū)。同時(shí)，中國(guó)通過在金融危機(jī)時(shí)期加速推進(jìn)城市化，不僅有效帶動(dòng)了內(nèi)需，而且增大了對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的進(jìn)口，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)揮了十分積極的作用。

　　在金融領(lǐng)域：推動(dòng)本土化金融市場(chǎng)發(fā)展，促進(jìn)國(guó)際收支平衡。

　　從特定角度看，這次發(fā)源于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的全球性金融危機(jī)，是新興市場(chǎng)幾十年來第一次沒有成為“金融風(fēng)暴中心”，其主要原因就在于西方發(fā)達(dá)國(guó)家家庭、企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的過度杠桿化：家庭過度借貸和過度支出、金融機(jī)構(gòu)高風(fēng)險(xiǎn)的借貸活動(dòng)等。這種“過度杠桿化”本質(zhì)上反映了發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)體部門與金融部門的不對(duì)稱。金融的發(fā)展大大超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融創(chuàng)新背離經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，金融工具異常復(fù)雜，龐大的影子銀行體系長(zhǎng)期游離于監(jiān)管者的視野之外。

　　然而，新興市場(chǎng)的狀況卻恰恰相反。在過去的幾十年里，中國(guó)等新興市場(chǎng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快，國(guó)內(nèi)金融業(yè)的發(fā)展雖然取得了明顯的進(jìn)展，但是依然需要繼續(xù)發(fā)展。事實(shí)上，正是因?yàn)橹袊?guó)本土金融市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，才使大量?jī)?chǔ)蓄和國(guó)際收支盈余流出到國(guó)際金融市場(chǎng)，從而面臨“資產(chǎn)錯(cuò)配”和“貨幣錯(cuò)配”風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中國(guó)特定的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展階段，以及中國(guó)富有活力的增長(zhǎng)空間，使得中國(guó)可能會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)面臨貿(mào)易和資本流入的雙順差格局。理論和實(shí)踐都表明，這種國(guó)際收支不平衡格局的校正，不可能完全依靠匯率的調(diào)整，而更多地需要推動(dòng)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的調(diào)整。從中國(guó)的角度來看，積極推動(dòng)居民和企業(yè)的對(duì)外投資，也是一個(gè)重要的平衡策略。目前中國(guó)在居民和企業(yè)對(duì)外投資上的管制已經(jīng)大幅放松，從趨勢(shì)看，這種放松的空間還廣泛存在。

　　中期重點(diǎn)

　　積極參與亞洲區(qū)域金融市場(chǎng)的發(fā)展，促進(jìn)國(guó)際貨幣體系區(qū)域格局的改進(jìn)。

　　全球金融動(dòng)蕩對(duì)東亞地區(qū)的一個(gè)重要啟示就是：反思和重構(gòu)本地區(qū)的貨幣體系和金融架構(gòu)，這是東亞新興市場(chǎng)參與未來國(guó)際貨幣體系重建的必備前提。然而，從目前的情景看，東亞地區(qū)在跨國(guó)貨幣合作、匯率制度的選擇與貨幣政策獨(dú)立性方面要進(jìn)行合作還有很長(zhǎng)的路要走，與歐洲貨幣一體化的藍(lán)圖相比，東亞差距甚大。然而，此次危機(jī)同時(shí)提醒全球以及亞洲國(guó)家，東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)與貨幣、金融合作具有積極的意義。

　　盡管目前東亞尚未達(dá)成正式的貨幣合作協(xié)議，但是亞洲金融危機(jī)以后，東亞地區(qū)在匯率和貨幣合作方面其實(shí)已經(jīng)取得一些進(jìn)展。東亞金融危機(jī)之前，全球的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，使得當(dāng)時(shí)基本上所有的東亞貨幣都采取盯住美元的匯率制度。美國(guó)是亞洲商品的最終消費(fèi)者，美元也是亞洲最主要的貿(mào)易結(jié)算與投資貨幣。東亞金融危機(jī)對(duì)這種非正式的貨幣與匯率合作帶來重創(chuàng)，并迫使包括中國(guó)在內(nèi)的東亞多數(shù)國(guó)家開始積極調(diào)整，并逐步轉(zhuǎn)向參考一籃子國(guó)際貨幣等其他形式的貨幣制度；
更為重要的是，東亞經(jīng)濟(jì)體也開始嘗試與本地區(qū)的其他貨幣保持聯(lián)系。

　　可以預(yù)測(cè)，從中期趨勢(shì)看，全球儲(chǔ)備制度將逐步從一種儲(chǔ)備貨幣向多種儲(chǔ)備貨幣轉(zhuǎn)變，盡管這是一個(gè)緩慢的過程，但是應(yīng)當(dāng)已經(jīng)逐步成為趨勢(shì)。對(duì)于東亞而言，這意味著一種艱難選擇，這需要東亞經(jīng)濟(jì)體能夠在正式貨幣與金融市場(chǎng)合作方面實(shí)現(xiàn)大的突破。從亞洲金融界的研究看，已經(jīng)出現(xiàn)了不少類似的研究和討論，例如，成立亞洲貨幣基金組織和亞洲的中央銀行，負(fù)責(zé)促使各個(gè)國(guó)家在匯率政策方面達(dá)成一致性安排，并為出現(xiàn)金融或國(guó)際收支危機(jī)的國(guó)家提供資金支持，發(fā)揮最后貸款人角色。還有的研究建議考慮“區(qū)域中心貨幣”的可能性。同時(shí)，推動(dòng)亞洲本土金融市場(chǎng)的發(fā)展也十分重要。

　　長(zhǎng)期重點(diǎn)

　　穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，積極參與國(guó)際貨幣體系改革與重建。

　　從發(fā)展趨勢(shì)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化程度在迅速提高，這就在客觀上需要一個(gè)國(guó)際化的貨幣。

　　因此，人民幣的國(guó)際化是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中必然需要完成的重要任務(wù)之一。而人民幣的國(guó)際化，不僅對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而且對(duì)全球貨幣體系的更為均衡，都會(huì)發(fā)揮積極的作用。

　　金融危機(jī)以來，中國(guó)加快了區(qū)域貨幣合作的步伐，開展了人民幣跨境結(jié)算試點(diǎn)，推動(dòng)貨幣互換，擴(kuò)大人民幣海外發(fā)債規(guī)模，人民幣已被廣泛用于中國(guó)周邊經(jīng)濟(jì)體與中國(guó)之間的跨境邊貿(mào)結(jié)算，人民幣的境外市場(chǎng)也在逐漸形成，人民幣國(guó)際化邁出重要步伐。

　　未來，人民幣區(qū)域化和國(guó)際化應(yīng)當(dāng)會(huì)循著這一趨勢(shì)逐步推進(jìn)，并在完成國(guó)際化之后，共同承擔(dān)作為一個(gè)儲(chǔ)備貨幣所應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的職責(zé)，促使國(guó)際貨幣體系更為穩(wěn)定健康。

　　縱觀全球金融市場(chǎng)，經(jīng)過全球經(jīng)濟(jì)體的共同努力，全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)度過最為艱苦的時(shí)期，逐步步入復(fù)蘇之途。

　　在經(jīng)歷了一次百年一遇的金融危機(jī)之后，加強(qiáng)對(duì)危機(jī)的反思，促進(jìn)不同經(jīng)濟(jì)體之間的對(duì)話與合作，建立一個(gè)更為公平合理的國(guó)際貨幣體系，對(duì)于下一步的全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展，無疑具有十分重要的意義。

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