美政府無奈收“兩房” 　　□ 王豐豐 馮武勇 　　 　　美國財政部長亨利?保爾森9月7日宣布，政府接管兩大住房抵押貸款融資機構(gòu)“房利美”和“房地美”，以霹靂手段遏制信貸危機繼續(xù)擴大。
　　這可能成為有史以來美國政府干預(yù)房地產(chǎn)市場的最大規(guī)模行動。
　　
　　“兩房”收歸政府管
　　今年7月為監(jiān)管住房抵押貸款機構(gòu)而批準(zhǔn)成立的聯(lián)邦住房金融署將接手“兩房”日常運作。
　　政府接管后，“兩房”高級管理層和董事會將遭“清洗”，這兩家機構(gòu)的首席執(zhí)行官離職，房利美和房地美分別由前美林公司副董事長赫布?艾利森和前美國銀行公司副董事長戴維?莫費特接掌。
　　“兩房”結(jié)構(gòu)將有重大調(diào)整。他說，“我們今天的共識是……它們不能再按現(xiàn)有形式繼續(xù)下去�！钡珒杉覚C構(gòu)最終采用何種組織架構(gòu)將由國會和下任美國總統(tǒng)確定。
　　除更換領(lǐng)導(dǎo)層外，“兩房”還將分別向財政部發(fā)行10億美元優(yōu)先股。盡管財政部這筆“首付”看似不起眼，但它已獲得授權(quán)，可以購買股票方式向“兩房”分別注資1000億美元。根據(jù)“兩房”向美國證券交易委員會提交的報告，截至6月底，兩家發(fā)行的優(yōu)先股價值為大約360億美元。
　　另外，如果需要，財政部將把國會批準(zhǔn)向“兩房”提供信貸的期限延至2009年底。國會7月通過房產(chǎn)市場援助法案，授權(quán)財政部向“兩房”提供的信貸額度可以沒有上限。保爾森說，這將是確保它們資金充裕的“終極支撐”。
　　
　　只許成功不許敗
　　鑒于“兩房”規(guī)模巨大，對美國房產(chǎn)市場、美國金融市場乃至全球金融市場影響力驚人，美國政府這次救市行動可謂只許成功不許敗。
　　保爾森說：“房利美和房地美規(guī)模太大，與我們(美國)的金融體系交織過于緊密，任何一家破產(chǎn)都會導(dǎo)致國內(nèi)甚至全球的金融市場極大動蕩。”
　　“兩房”是美國房產(chǎn)市場的中流砥柱，持有或擔(dān)保大約5萬億美元住房抵押貸款，占全美12萬億美元抵押貸款總額的42%。“兩房”購買各銀行和住房貸款機構(gòu)的住房抵押貸款，為房產(chǎn)市場注入資金，供銀行和房貸機構(gòu)發(fā)放新貸款。購入房貸后，“兩房”把它們打包成債券，自己持有或出售，以利差方式盈利。美國金融機構(gòu)持有超過3萬億美元“兩房”債券，外國機構(gòu)持有1.5萬億美元。
　　受美國房地產(chǎn)市場泡沫破裂沖擊，“兩房”陷入全面危機。過去一年間，它們損失將近140億美元，股票價格跌幅達90%，包括外國中央銀行在內(nèi)的外國債權(quán)人近期紛紛減持“兩房”債券。
　　接管計劃宣布后，美國聯(lián)邦儲備委員會主席本?伯南克說，聯(lián)邦住房金融署和財政部采取的一系列措施應(yīng)可以幫助穩(wěn)定美國房產(chǎn)市場和金融市場。
　　
　　誰受損失誰買單？
　　保爾森說，接管旨在防止市場和納稅人承受由“兩房”金融狀況帶來的“系統(tǒng)性風(fēng)險”，而接管后的“兩房”管理將不再“以股東收益最大化為目標(biāo)”。
　　他說，為保護美國納稅人的利益，政府購入的“兩房”優(yōu)先股就級別而言高于普通優(yōu)先股。“根據(jù)協(xié)議，(‘兩房’)普通股東和優(yōu)先股東先于持有高級優(yōu)先股的美國政府承擔(dān)損失�！�
　　聯(lián)邦住房金融署署長詹姆斯?洛克哈特宣布，為節(jié)省“兩房”大約20億美元資本，將取消所有普通股和優(yōu)先股股息。美聯(lián)儲一份聲明說，它將與一些持有大量“兩房”股票的金融機構(gòu)協(xié)商，以確保“兩房”實現(xiàn)資本恢復(fù)。
　　雖然股東將背負(fù)部分損失，但由于大量抵押房產(chǎn)斷供，“兩房”面臨的巨額負(fù)債仍可能讓美國納稅人承受損失，金額估計將在百億美元以上。但是，保爾森解釋道，對比“兩房”倒閉將會造成的災(zāi)難性后果，政府干預(yù)屬于“兩害相權(quán)取其輕”。
　　他說，“兩房”倒閉將“影響普通美國人獲得房貸、車貸、其他消費貸款和企業(yè)貸款”。
　　為減小“兩房”對金融市場構(gòu)成的“系統(tǒng)性風(fēng)險”，財政部將從本月末開始購入兩家機構(gòu)的債券。保爾森說，“兩房”的債務(wù)規(guī)模將在2009年底以前保持“適度擴張”，隨后以每年10%的速度遞減，最終在一個“不那么危險的較低水平”實現(xiàn)穩(wěn)定。
　　
　　誰是贏家？
　　出乎意料的是，被勒令離職的房利美首席執(zhí)行官丹尼爾?馬德和房地美首席執(zhí)行官里查德?賽倫被達什列為贏家之首。
　　根據(jù)合同條款，馬德與賽倫將分別拿到930萬美元與1410萬美元的離職金、退休金和其他補償。另外，自2004年就任房利美首席執(zhí)行官以來，馬德已經(jīng)到手1240萬美元薪酬和股票期權(quán)收入。
　　而自2003年入主房地美以來，賽倫歸入自己名下的報酬高達1710萬美元。
　　當(dāng)然，也有名副其實的贏家，就是最近幾個月一直賣空“兩房”股票的短線投機者。對沖基金“潘興廣場資本”的管理人威廉姆?阿克曼是華爾街最早意識到次級住房抵押貸款風(fēng)險迫近的個別獨具慧眼者之一，以賣空“兩房”股票方式，阿克曼管理的基金賺得盆滿缽滿。
　　政府接管“兩房”讓華爾街一些投資銀行松了一口氣。救助計劃使“兩房”債權(quán)人的利益得到有效保障，投行今后仍可以承銷債券方式獲利，“油水”頗為豐厚。
　　與贏家相比，輸家是大多數(shù)。眾多普通股股東首當(dāng)其沖。自今年年初以來，“兩房”股價已下挫90%，市值縮水大約700億美元。
　　政府接管“兩房”，意味著普通股投資者所持股票極可能淪為廢紙；機構(gòu)投資者也難以幸免。
　　另一潛在輸家群體是美國納稅人�！度A爾街日報》指出，政府深度介入抵押貸款業(yè)將使納稅人暴露在市場風(fēng)險中。如果美國樓市頹勢無法扭轉(zhuǎn)，抵押貸款違約造成的損失將由全體納稅人買單。
　　
　　接管措施
　　――為加強對“兩房”實施監(jiān)管，由美國國會今年夏天批準(zhǔn)創(chuàng)建的聯(lián)邦住房金融署從7日起接管“兩房”的日常業(yè)務(wù)，并任命兩公司的新領(lǐng)導(dǎo)人。
　　――美國政府將收購10億美元的相關(guān)優(yōu)先股并在必要時注資。如有需要，財政部將向這兩家機構(gòu)分別注入高達1000億美元的資金�！皟煞俊币寻l(fā)行的普通股和優(yōu)先股繼續(xù)有效，但這些股票的持有人應(yīng)先于政府承擔(dān)這兩家機構(gòu)所產(chǎn)生的任何損失。政府將持有“兩房”各79.9%的股份。
　　――財政部將通過美國聯(lián)邦儲備委員會為“兩房”提供新的信貸額度作為流動性支撐。
　　――財政部準(zhǔn)備啟動臨時項目收購由“兩房”發(fā)行的房屋貸款抵押證券，以進一步增加金融市場流動性。
　　――至2009年底，“兩房”可以“適度地”增加其證券投資債務(wù)。在此之后，應(yīng)以每年10%的速度減少債務(wù)。(許多)
　　
　　“黑洞”越揭越大，逼保爾森“下手”
　　
　　在接管房利美和房地美的決策過程中，美國財政部長保爾森是一位關(guān)鍵人物。但據(jù)美國官員透露，保爾森剛開始并不同意接管，因為這不僅有違市場規(guī)律，也會迫使美國政府背上沉重的財政包袱，而且還會不可避免地引發(fā)政治爭議。
　　美國媒體9月7日援引熟悉接管決策過程的匿名消息來源披露，調(diào)查顯示房地美扭曲內(nèi)部會計制度、蓄意美化財務(wù)狀況，促使保爾森痛下決心。
　　
　　新發(fā)現(xiàn)惹急保爾森
　　根據(jù)國會授權(quán)，財政部可以動用政府資金拯救房利美和房地美，但保爾森一直放話說，他寧愿永遠(yuǎn)不動用這一權(quán)力。
　　但最終讓保爾森再也坐不住的是摩根士丹利公司數(shù)名顧問的一項新發(fā)現(xiàn)。
　　知情者說，數(shù)名受財政部雇用的摩根士丹利分析師上周得出結(jié)論，“兩房”更改內(nèi)部財務(wù)申報和記錄政策，美化財務(wù)狀況，尤其是房地美的虧損規(guī)模大大超出先前評估。
　　房地美高層批準(zhǔn)把部分虧損額和資金短缺狀況在今年第4季度再寫入企業(yè)財務(wù)報表，也就是說，這部分情況將在2009年年初才會被公之于眾。
　　房利美也采取了相似政策。
　　
　　召集高管直接攤牌
　　新調(diào)查結(jié)論出爐后，保爾森決定出手。房利美和房地美高管人員9月5日接到命令，讓他們當(dāng)天出現(xiàn)在聯(lián)邦住房金融署署長詹姆斯?洛克哈特的辦公室。在那里，“兩房”高管們被告知，政府管理部門將行使監(jiān)管權(quán)利。
　　6日，保爾森、洛克哈特和美國聯(lián)邦儲備委員會主席本?伯南克召見“兩房”首席執(zhí)行官等關(guān)鍵高管，通報最終接管方案，包括政府全面接管兩大機構(gòu)，清洗機構(gòu)高管層和董事會，“兩房”首席執(zhí)行官全部撤換等。
　　大隱憂現(xiàn)監(jiān)管漏洞
　　最終導(dǎo)致保爾森下定決心的是房地美會計政策疑點曝光。近期對“兩房”的財務(wù)調(diào)查結(jié)果顯示，兩家機構(gòu)存在多種隱患極大的財務(wù)申報和記錄政策，這些做法雖然準(zhǔn)確來說不算違反聯(lián)邦金融法規(guī)，但至少不符合業(yè)內(nèi)常規(guī)。
　　知情者披露，房地美對“緩沖資本”的記錄和處理方式最讓保爾森等人擔(dān)憂。
　　管理者允許“兩房”持有“緩沖資本”，以在關(guān)鍵時刻彌補經(jīng)營損失。但房地美高層先前為擴大“緩沖資本”，用這些錢購買了不少與次級抵押貸款相關(guān)的證券。房地美迄今尚未按當(dāng)前市場價格在企業(yè)賬目中寫下“緩沖資本”損失。
　　房地美“緩沖資本”中存在的這部分疑點證券數(shù)量是房利美的兩倍。
　　這并非“兩房”會計政策首次受質(zhì)疑。換句話說，“兩房”在會計制度方面不合常規(guī)做法先前早已顯露，政府管理者雖有所動作，但沒能根除。
　　“緣于決策者的不作為，我們?nèi)缃癫坏貌话咽澜缟蟽杉易畲蟮慕鹑跈C構(gòu)國有化。”美國獨立咨詢機構(gòu)“格雷厄姆?費希爾”的分析師約什?羅斯納說，“這些機構(gòu)的會計制度2003年受到置疑后，決策者幾乎什么都沒做�！� (耿學(xué)鵬、劉洪)
　　
　　各方觀點
　　美國政府9月7日緊急宣布接管兩大住房抵押貸款融資機構(gòu)房利美和房地美公司。這一消息猶如一枚“重磅炸彈”，立即引起了各方高度關(guān)注。
　　美國總統(tǒng)布什當(dāng)天表示，政府史無前例地接管美國兩大房屋貸款融資機構(gòu)房利美和房地美，是防止這兩家機構(gòu)倒閉的應(yīng)急必需之舉，兩家機構(gòu)倒閉的風(fēng)險是正經(jīng)歷住房和信貸市場危機的美國經(jīng)濟所“不能接受的”。
　　美國聯(lián)邦儲備委員會主席伯南克當(dāng)天也對美國政府接管“兩房”的行為表示大力支持。他在一份聲明中說，救助“兩房”將有利于增強美國的住房市場和穩(wěn)定金融市場。美聯(lián)儲還同銀行監(jiān)管機構(gòu)發(fā)表聯(lián)合聲明，表示將對持有“兩房”股份的一些規(guī)模較小的金融機構(gòu)提供幫助。
　　從金融市場的反應(yīng)來看，目前已經(jīng)顯示出一些積極信號。由于美國政府出手救助“兩房”而減少了對全球金融市場動蕩的擔(dān)憂，推動8日亞太許多股市大幅上漲。一些持有“兩房”有價證券的金融機構(gòu)股票飆升。
　　美國政府宣布接管房利美和房地美后，標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽兩大權(quán)威信用評級機構(gòu)7日宣布，將“兩房”的優(yōu)先股股票評級降至“垃圾級”。
　　一些媒體也認(rèn)為，僅從金融市場來看，救助“兩房”的措施在短期內(nèi)可能會對市場情緒有所提振，但從長遠(yuǎn)來看，還難以肯定金融市場將由此擺脫動蕩。
　　一些美國經(jīng)濟學(xué)家還認(rèn)為，房利美和房地美完全是以其重要性“綁架”了美國政府，迫使政府最終拿納稅人的錢為兩家公司不負(fù)責(zé)任的市場行為買單，這是一種違背市場經(jīng)濟的行為。美國前勞工部長羅伯特?賴克甚至批評說，美國政府目前的行為是在用納稅人的錢幫高管們解套，創(chuàng)造的是“最糟糕的公費資本主義”。
　　對于美國的“兩房”問題，包括美聯(lián)儲前主席格林斯潘等人士早就頗有微詞，認(rèn)為這兩家機構(gòu)是為少數(shù)人牟利，而把經(jīng)營不善的后果推向社會，浪費了納稅人的錢財。（何瑛）
　　（9月9日《新華每日電訊》，作者為該報記者）
　　
　　對中國的啟示
　　
　　美國政府采取的“這一史無前例的舉措”引起國內(nèi)外高度關(guān)注。中國人民銀行新聞發(fā)言人李超8日在接受記者采訪時表示，美國財政部9月7日為緩解“兩房”(房利美和房地美)問題采取的一攬子救助措施，我們認(rèn)為這些措施是積極的，應(yīng)該能夠起到穩(wěn)定市場、提振信心的作用。
　　同日，中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究中心秘書長張明在接受記者采訪時認(rèn)為，美國次貸危機還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，還未見底，美國政府此次救市本身也表明了形勢之嚴(yán)峻，而救市的實際效果還有待于時間檢驗。
　　在當(dāng)前中國經(jīng)濟發(fā)展外貿(mào)依存度高達60%的背景下，美國政府接管“兩房”的非常舉措提醒我們：要密切關(guān)注世界經(jīng)濟形勢的走勢和變化，努力應(yīng)對次貸危機風(fēng)險和負(fù)面效應(yīng)，關(guān)鍵還在于及時應(yīng)對，主動解危，化弊為利，促進中國經(jīng)濟發(fā)展。
　　
　　認(rèn)真厘清次貸危機對我國經(jīng)濟的直接和間接影響
　　有關(guān)專家指出，要認(rèn)真厘清次貸危機對我國經(jīng)濟的直接和間接影響。從直接影響看，工商銀行、建設(shè)銀行等金融機構(gòu)購買了部分次級按揭貸款，但由于我國國內(nèi)監(jiān)管部門對金融機構(gòu)從事境外信用衍生品交易的管制仍然比較嚴(yán)格，這些銀行的投資規(guī)模并不大。
　　專家們認(rèn)為，美國政府救市對包括中國在內(nèi)的“兩房”債券持有者是一個利好消息。國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部研究員張立群說，此舉提高了這兩家公司債券的信用等級，從準(zhǔn)國家信用變成了國家信用。以此為保證，盡管這些債券不可能在短期內(nèi)償還，但是也不用再擔(dān)心它們變成爛賬。
　　“如果聽任房利美、房地美破產(chǎn)，那么外國政府、企業(yè)和個人的巨額投資將血本無歸�！睆埫髡f，“這兩家公司債券的信用等級僅次于美國國債，它們破產(chǎn)將給美國的國際信用帶來史無前例的巨大沖擊。無論為美國國內(nèi)還是國外投資者考慮，美國政府都不能不采取非常手段進行干預(yù)�！�
　　張明分析認(rèn)為，美國政府接管“兩房”后，將不得不花費數(shù)千億美元對其充實資本金，而美國政府目前財政狀況不佳，在短時間內(nèi)籌集如此巨額資金，可行的辦法是大量發(fā)行國債。而債券供給量大增，很可能導(dǎo)致“兩房”債券的市場重估價值下降，其持有者將遭受一定損失。
　　
　　對我國外部經(jīng)濟環(huán)境必須做更為嚴(yán)峻的估計
　　從間接影響看，最主要的是出口萎縮導(dǎo)致增長放緩。中央黨校經(jīng)濟學(xué)部副主任趙振華說，由于次貸危機造成美國信用緊縮和美國國內(nèi)需求萎縮，特別是日用消費品的交易萎縮。目前，中國對美國的出口價值占中國出口總額的相當(dāng)大比重，美國的消費需求在很大程度上決定了中國出口制造業(yè)領(lǐng)域投資規(guī)模的增長速度。
　　張立群認(rèn)為，對我國外部經(jīng)濟環(huán)境必須做更為嚴(yán)峻的估計，這有利于我們比較主動、充分地做好應(yīng)對外部變化的準(zhǔn)備。在世界經(jīng)濟長時間持續(xù)走低的形勢下，中國經(jīng)濟繼續(xù)保持“一枝獨秀”難度很大。
　　“基于這種判斷，‘保增長’是從今年下半年到明年宏觀調(diào)控最重要的任務(wù)�！睆埩⑷赫J(rèn)為，下一步，在繼續(xù)保持總需求穩(wěn)定增長的態(tài)勢下，應(yīng)該出臺一些更積極的措施，支持國內(nèi)消費增長，通過內(nèi)需增長彌補外需不足，以保證總需求有一個平穩(wěn)較快的發(fā)展。
　　
　　注意保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)，資本市場的發(fā)展須有節(jié)制
　　在談及中國房地產(chǎn)市場今后走勢時，專家們認(rèn)為，我國房地產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模還相對較小，即使出現(xiàn)一些問題，也不會造成十分嚴(yán)重的危機。更重要的是，我國沒有巨額的財政赤字，也沒有由于銀行大量不良資產(chǎn)導(dǎo)致的信任危機。
　　“美國房地產(chǎn)市場變化對其經(jīng)濟的影響也提醒我們，從穩(wěn)定經(jīng)濟出發(fā)，必須注意保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，既不要過快升溫，也不能過快降溫和深度下調(diào)。”張立群說。
　　“市場不是萬能的。”張明說，“對金融市場投機行為必須限制，資本市場的發(fā)展必須有節(jié)制。應(yīng)加強對銀行貸款活動的監(jiān)管，確保住房市場平穩(wěn)、健康發(fā)展，維護金融和經(jīng)濟安全。”
　　
　　中國成為世界經(jīng)濟的“穩(wěn)定器”，但經(jīng)濟正受到外需收縮影響
　　經(jīng)過30年改革開放，中國與世界的關(guān)系發(fā)生了歷史性變化，中國經(jīng)濟已成為世界經(jīng)濟重要的組成部分，中國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟增長的貢獻率超過10%。
　　今年以來，盡管全球經(jīng)濟增長深受美國次貸危機沖擊，但中國經(jīng)濟發(fā)展仍然保持了平穩(wěn)較快發(fā)展的勢頭，為維護世界經(jīng)濟穩(wěn)定作出了重要貢獻。
　　正如阿根廷戰(zhàn)略計劃研究所所長豪爾赫?卡斯特羅所言，中國經(jīng)濟的高速發(fā)展在一定程度上抵消了美國經(jīng)濟增長放緩帶來的不利影響，成為世界經(jīng)濟的“穩(wěn)定器”。
　　盡管如此，我國經(jīng)濟發(fā)展尤其是沿海一些出口型企業(yè)仍受到次貸危機導(dǎo)致的外需收縮的影響。
　　
　　把握好宏觀調(diào)控的重點、節(jié)奏、力度尤顯重要
　　在保持宏觀經(jīng)濟政策連續(xù)性、穩(wěn)定性的同時，根據(jù)形勢變化，把握好宏觀調(diào)控的重點、節(jié)奏、力度顯得十分重要。
　　為解決紡織服裝出口企業(yè)的實際困難，自今年8月1日起，國家將部分紡織品、服裝的出口退稅率由11%提高到13%。這是國家自2006年下調(diào)企業(yè)出口退稅率以來的首次回調(diào)，也是財稅政策維護經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的重要一步。
　　中國紡織工業(yè)協(xié)會新聞發(fā)言人孫淮濱表示，此舉表明了政府對困難重重的紡織服裝出口企業(yè)的關(guān)注和扶持，對這些企業(yè)緩解因成本上升帶來的壓力有積極作用。
　　為緩解中小企業(yè)面臨的資金緊張，銀監(jiān)會發(fā)言人近日表示，下半年以來各家商業(yè)銀行根據(jù)宏觀經(jīng)濟增長和市場需求，加大了貸款投放力度；銀監(jiān)會將繼續(xù)督促商業(yè)銀行采取有效措施支持經(jīng)濟發(fā)展的貸款需求，確保國民經(jīng)濟又好又快發(fā)展。
　　在經(jīng)濟全球化背景下，國與國之間的經(jīng)濟關(guān)系越來越密切，相互影響也越來越深。中央黨校經(jīng)濟學(xué)部副主任趙振華認(rèn)為，隨著經(jīng)濟全球化加深，世界經(jīng)濟多元化格局日益明顯，包括中國在內(nèi)的眾多經(jīng)濟體迅猛發(fā)展，正成為世界經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定力量。
　　國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源認(rèn)為，中國經(jīng)濟的基本面是好的。目前，支撐中國經(jīng)濟基本面的根本力量沒有發(fā)生大的變化。要增強信心，也要增強風(fēng)險意識和憂患意識。他預(yù)計，今年中國經(jīng)濟仍將保持平穩(wěn)較快增長態(tài)勢。（李柯勇、明金維、劉錚、王宇、姚均芳）
　�。�9月9日《新華每日電訊》，作者為該報記者）

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