1997年下半年，美國(guó)著名金融家索羅斯旗下的對(duì)沖基金在亞洲各國(guó)和地區(qū)發(fā)起了連番狙擊，并獲得了極大的成功，使泰國(guó)、馬來西亞、印度尼西亞等國(guó)家和地區(qū)幾十年來積存的外匯瞬間化為烏有，由此引發(fā)了巨大的亞洲金融危機(jī)。1998年6月到7月間，索羅斯把矛頭對(duì)準(zhǔn)了港元，開始有計(jì)劃地向香港股市及期市發(fā)動(dòng)沖擊。
　　
　　兵臨城下 將至壕邊
　　
　　對(duì)沖基金在對(duì)香港金融市場(chǎng)進(jìn)行沖擊時(shí)，往往受制于香港金融監(jiān)管部門的傳統(tǒng)作法，即提高短期貸款利率。
　　利率的上升會(huì)提高投機(jī)的成本。在這次炒家沖擊香港金融市場(chǎng)時(shí)，與以往最大的不同點(diǎn)就是，炒家沒有進(jìn)行即期拆借活動(dòng)，而是預(yù)先囤積了大量的港元。這些港元來自多方面，但一個(gè)很重要的來源是一些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)于1998年上半年在香港發(fā)行的一年至兩年期的港元債券，總金額約為300億美元，年利息為11%。這些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)將這些港元掉期為美元，而借入港元的主要是一些對(duì)沖基金。這些港元成為對(duì)沖基金攻擊香港金融市場(chǎng)的低成本籌碼，使投機(jī)者具備了在匯市進(jìn)行套利的有利條件，而對(duì)沖基金又在外匯市場(chǎng)上買入大量的遠(yuǎn)期美元以平衡風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　聲東擊西 興風(fēng)作浪
　　
　　自1997年10月以來，國(guó)際炒家4次在香港股、匯、期三市上下手，前3次均獲暴利。1998年7月底至8月初，國(guó)際炒家再次通過對(duì)沖基金接連不斷地狙擊港幣，以期推高拆息和利率。很明顯，他們對(duì)港幣進(jìn)行的只是表面的進(jìn)攻，股市和期市才是真正的主攻目標(biāo)。
　　1998年6月到7月，當(dāng)恒生指數(shù)攀升至8000點(diǎn)高位的時(shí)候，對(duì)沖基金大舉沽空恒指，建立了大量的恒指空倉頭寸。對(duì)沖基金之所以建立恒指空倉，是因?yàn)樗鼈冾A(yù)計(jì)港股在受到?jīng)_擊后恒生指數(shù)必然會(huì)大幅下跌，而恒指期貨合約的價(jià)格是每點(diǎn)50港元，也就是說，若建的是空倉，恒生指數(shù)每下跌一個(gè)點(diǎn)，就可以給做空者帶來50港元的利潤(rùn)。
　　1997年7月1日，香港回歸祖國(guó)。香港的未來何去何從，不禁令局外人生疑。而恒生指數(shù)代表的是香港金融市場(chǎng)，乃至整個(gè)香港的經(jīng)濟(jì)、政治前景，是香港經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。只要能動(dòng)搖恒生指數(shù)，就能打擊人們對(duì)香港經(jīng)濟(jì)的信心。
　　
　　妖言惑眾 渾水摸魚
　　
　　國(guó)際投機(jī)者在證券市場(chǎng)上大手筆沽空股票和期指，開始大幅打壓恒生指數(shù)，使恒生指數(shù)從10000點(diǎn)跌至8000點(diǎn)，并直指6000點(diǎn)。在山雨欲來的時(shí)候，證券市場(chǎng)利空消息滿天飛。1998年8月初，投機(jī)者大肆宣揚(yáng)人民幣將貶值10%，其中，上海、廣州等地的人民幣黑市交易中曾跌到了1美元兌換9.5元左右的人民幣。投機(jī)者大肆散播人民幣將貶值和內(nèi)地銀行不穩(wěn)定的謠言，想借此來影響人們對(duì)港幣的信心。
　　有一家海外基金甚至開出了1998年8月12日香港聯(lián)系匯率脫鉤的期權(quán)。炒家們趁機(jī)大肆造謠，揚(yáng)言“港幣即將與美元脫鉤，貶值40%”，“恒指將跌至4000點(diǎn)”云云。其目的無非是擾亂人心，制造混亂狀態(tài)，然后趁機(jī)渾水摸魚。8月13日，恒生指數(shù)一度下跌300點(diǎn)，跌穿6600點(diǎn)關(guān)口。
　　在壓低恒生指數(shù)的同時(shí)，國(guó)際炒家在恒指期貨市場(chǎng)積累大量淡倉。恒生指數(shù)每跌1點(diǎn)，每張淡倉合約即可賺50港元。而在8月14日的前19個(gè)交易日，恒生指數(shù)就下跌2000多點(diǎn)，每張合約可賺10多萬港元，收益之高令人震驚！
　　
　　洞察其奸 港府迎戰(zhàn)
　　
　　國(guó)際炒家在泰國(guó)、馬來西亞的胡作非為，給這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)造成了毀滅性打擊，可謂來者不善。所以，在研究亞洲其他市場(chǎng)形勢(shì)后，為了維持香港金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，香港政府決定調(diào)巨資迎戰(zhàn)這些瘋狂的國(guó)際炒家。
　　這是一場(chǎng)以金錢、智慧和魄力為武器的你死我活的金融大戰(zhàn)。
　　
　　出其不意 首戰(zhàn)告捷
　　
　　1998年8月5日，炒家們一天之內(nèi)拋售200多億港元。香港金融管理局一反過去被動(dòng)做法，運(yùn)用香港財(cái)政儲(chǔ)備如數(shù)吸納，將匯市穩(wěn)定在1美元兌換7.75港元的水平上，銀行同業(yè)市場(chǎng)拆借利息也略有上升。
　　1998年8月6日，炒家又拋售了200多億港元，金融管理局再出新招，不僅照單全收，而且將所吸納的港元存入香港銀行體系，從而起到了穩(wěn)定銀行同業(yè)拆借利息的作用。
　　8月7日，因已公布中期業(yè)績(jī)的一些藍(lán)籌股業(yè)績(jī)不佳，導(dǎo)致股市大幅下跌，恒生指數(shù)全日下跌212點(diǎn)。在此后的幾個(gè)交易日中，香港政府繼續(xù)采用吸納港元的辦法，以穩(wěn)定同業(yè)拆息并進(jìn)而達(dá)到穩(wěn)定股市的目的。但由于炒家在股票市場(chǎng)上大肆做空，恒生指數(shù)最終還是跌到了6600點(diǎn)附近。
　　8月13日，恒指被打壓到了6660點(diǎn)后，港府組織港資、內(nèi)地資金入市，與對(duì)手展開了針對(duì)8月股指期貨合約的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。投機(jī)炒家要打壓指數(shù)以配合做空期指，港府則要守住指數(shù)，迫使投機(jī)者事先高位沽空的合約無法于8月底之前如數(shù)套現(xiàn)。港府入市后大量買入國(guó)際炒家拋空的8月股指期貨合約，將期指由入市前的6610點(diǎn)推高到24日的7820點(diǎn)，高于投機(jī)炒家7500點(diǎn)做空時(shí)的平均建倉價(jià)位，取得初步勝利。當(dāng)日收市后，港府宣布已動(dòng)用外匯基金干預(yù)股市與期市。
　　8月14日，香港政府正式參與股市和期市交易。香港政府為了維護(hù)港元，攜巨額外匯基金進(jìn)入股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)，與炒家進(jìn)行直接對(duì)抗。港府向香港的中銀、獲多利、和升等多家證券行指示，大手吸納恒生指數(shù)藍(lán)籌股，表示不惜成本，務(wù)求將8月期指抬高600點(diǎn)。香港政府一反以往“積極不干預(yù)”政策，給投機(jī)者造成了始料不及的沉重打擊。代行中央銀行職權(quán)的金融管理局，直接入市干預(yù)期貨股票市場(chǎng)，這在全球開放型資本市場(chǎng)上尚屬首次。
　　接著，投機(jī)炒家鼓動(dòng)如簧之舌，在全球范圍內(nèi)展開了一場(chǎng)攻擊港府的輿論大戰(zhàn)。與此同時(shí)，炒家們并不愿意俯首稱臣，他們又一次于8月16日迫使俄羅斯宣布放棄保衛(wèi)盧布的行動(dòng)，造成8月17日美歐股市全面大跌，以期“圍魏救趙”沖擊恒生指數(shù)。然而，8月18日恒生指數(shù)有驚無險(xiǎn)，在收市時(shí)只微跌13點(diǎn)。
　　
　　攻城略地 乘勝追擊
　　
　　從8月25日開始直至28日，港府與炒家們展開了轉(zhuǎn)倉戰(zhàn)，港府的目的是迫使國(guó)際炒家為投機(jī)付出高額代價(jià)。
　　8月27日和28日，投機(jī)炒家在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)傾巢出動(dòng)，企圖將指數(shù)打下去。港府在股市死守的同時(shí)，經(jīng)過幾天驚心動(dòng)魄的大戰(zhàn)，在期貨市場(chǎng)上將8月合約價(jià)格推高到了7990點(diǎn)，結(jié)算價(jià)為7851點(diǎn)，比入市前高1200點(diǎn)。8月27日、28日，港府將所有賣單照單全收，結(jié)果27日交易金額達(dá)200億港元，28日交易金額達(dá)790億港元，創(chuàng)下香港市場(chǎng)最高交易紀(jì)錄。
　　但投機(jī)炒家并不善罷甘休，他們認(rèn)為港府已經(jīng)投入了約1000億港元巨資，資金壓力與輿論壓力使其不可能長(zhǎng)期支撐下去，因而決定將賣空的股指期貨合約由8月轉(zhuǎn)倉至9月，想與港府打持久戰(zhàn)。從8月25日開始，投機(jī)炒家在8月合約平倉的同時(shí)，大量賣空9月合約。與此同時(shí)，港府在8月合約平倉獲利的基礎(chǔ)上乘勝追擊，使9月合約的價(jià)格比8月合約的結(jié)算價(jià)高出650點(diǎn)。
　　這樣，投機(jī)炒家每轉(zhuǎn)倉一張合約要付出3萬多港元的代價(jià)。投機(jī)炒家在8月合約的爭(zhēng)奪中，完全敗走麥城。
　　
　　生死決戰(zhàn)“8?28”
　　
　　1998年8月28日，是香港恒生指數(shù)期貨8月合約的結(jié)算日，也是香港政府打擊以對(duì)沖基金為主體的國(guó)際游資操控香港金融市場(chǎng)的第10個(gè)交易日。
　　雙方經(jīng)過前幾個(gè)交易日的激烈搏殺后，迎來了首次決戰(zhàn)。
　　上午10點(diǎn)整開市后僅5分鐘，股市的成交額就超過了39億港元。半小時(shí)后，成交金額就突破了100億港元，到上午收市時(shí)，成交額已經(jīng)達(dá)到400億港元之巨，接近1997年8月29日創(chuàng)下的460億港元日成交量歷史最高紀(jì)錄。
　　下午開市后，拋售有增無減，成交量一路攀升，但恒指和期指始終維持在7800點(diǎn)以上。隨著下午4點(diǎn)整的鐘聲響起，顯示屏上不斷跳動(dòng)的恒指、期指、成交金額最終分別鎖定在7829點(diǎn)、7851點(diǎn)、790億港元上。
　　1998年8月28日，對(duì)于眾多國(guó)際炒家來說，是一個(gè)心痛的日子。這是香港政府自1998年8月14日入市干預(yù)以來的最高潮，也是香港政府針對(duì)炒家們慣用的匯市、股市、期市的主體性投機(jī)策略，“以其人之道，還治其人之身”所取得的重大勝利。香港政府將恒生指數(shù)從8月13日收盤的6660點(diǎn)推高到28日的7829點(diǎn)報(bào)收，并迫使炒家們?cè)诟邇r(jià)位結(jié)算交割8月份股指期貨。在此之前，炒家們下注了大量8月份期指空倉。這樣一來，即使它們轉(zhuǎn)倉，成本亦很高，一旦平倉，則巨額虧損不可避免。
　　
　　乘勝追擊 終獲全勝
　　
　　“8?28”之戰(zhàn)，港府取得了決定性勝利。但是，對(duì)國(guó)際炒家來說，期指轉(zhuǎn)倉是可行性選擇，更可能成為他們的“救命稻草”。因此，對(duì)香港特區(qū)政府來說，“8?28”之戰(zhàn)也只能算是階段性勝利。港府決定，在9月份繼續(xù)推高股指期貨價(jià)格，迫使投機(jī)資本虧損離場(chǎng)。
　　1998年9月7日，香港金融管理局頒布了外匯、證券交易和結(jié)算的新規(guī)定，使炒家的投機(jī)大受限制。當(dāng)日恒生指數(shù)飆升588點(diǎn)，以8076點(diǎn)報(bào)收。加上日元升值、東南亞金融市場(chǎng)趨穩(wěn)等一系列因素，使投機(jī)炒家的資金、換匯成本大幅上升，不得不敗退離場(chǎng)：9月8日，9月合約價(jià)格升到8220點(diǎn)。8月底轉(zhuǎn)倉的期指合約要平倉退場(chǎng)，每張合約又要虧損4萬港元。至此，國(guó)際炒家見大勢(shì)已去，紛紛丟盔棄甲，落荒而逃。
　　自入市以來，香港政府動(dòng)用了100多億美元，消耗了外匯基金約13%，金額大大超過了1993年“英鎊保衛(wèi)戰(zhàn)”中，英國(guó)政府動(dòng)用77億美元與國(guó)際投機(jī)者對(duì)壘的規(guī)模，堪稱一場(chǎng)不見硝煙的“戰(zhàn)爭(zhēng)”。

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