昨日的傷痛 　　 　　1997年7月至1998年1月僅半年時間,東亞絕大多數國家和地區(qū)的貨幣貶值幅度高達30%～50%,印尼盾貶值高達70%以上｡同期,這些國家和地區(qū)的股市跌幅達30%～60%｡1997年10月21日和27日,香港恒生指數分別跌765.33點和1200點,28日再跌1400點,三天里股市就下跌了25%｡據估算,在這次金融危機中,僅匯市､股市下跌給東亞國家和地區(qū)造成的經濟損失就超過1000億美元｡受匯市､股市暴跌影響,這些國家和地區(qū)出現(xiàn)了嚴重的經濟衰退｡在此期間,印尼有超過80萬人失業(yè),而韓國和泰國的失業(yè)人口都超過了100萬｡情急之下,泰國一度在民眾中征集金首飾,以彌補央行儲備｡韓國老百姓也自發(fā)地捐獻了金首飾,幫助政府渡過難關｡
　　
　　東亞經濟重新向好
　　
　　世界銀行近期在題為“金融危機十年后的東亞”的研究報告中指出,十年來東亞國家在改革金融制度方面取得長足進展,韓國改組了銀行體系和家族公司制度,印尼和泰國建立了更加穩(wěn)定的金融產業(yè)｡2000年,韓國和馬來西亞的人均收入就恢復到了危機前的水平｡而泰國和印尼分別在2003年和2004年恢復到了危機前的收入水平｡今年7月2日,泰國曼谷的SET指數收于785點前后,接近危機爆發(fā)后股指最低時的四倍;韓國綜合指數也超過最低時期的六倍,收于1755點前后｡亞洲開發(fā)銀行也認為,目前東亞國家普遍享有的經常賬戶盈余使它們得以建立充足的外匯儲備,為防止未來出現(xiàn)新的金融危機提供了有力的保證｡
　　世界銀行報告列舉的數據顯示,目前東亞新興經濟體的總產值已經超過5萬億美元,經濟規(guī)模比金融危機前擴大了一倍以上,人均實際收入增加了75%,生活在每天兩美元的貧困線以下的人口也由十年前占總人口的50%下降到29%｡報告預計,按照目前的經濟增長速度,到2020年,東亞20億人口中,將只有1/10的人口仍然生活在貧困線以下｡世界銀行把人均收入在1000美元左右界定為中等收入水平,按此標準,東亞整體上正在迅速向中等收入水平邁進｡世界銀行東亞和太平洋地區(qū)總經濟師蒂帕克?巴塔薩利指出,大部分東亞國家,例如中國､泰國和馬來西亞等,已經達到中等收入水平,預計越南可能會在2010年左右進入中等收入水平,屆時東亞95%的地區(qū)將達到中等收入水平｡但是報告同時指出,世界上許多國家很容易實現(xiàn)從低收入向中等收入水平的過渡,但要完成從中等收入向高收入經濟過渡,則需要更大的努力和更長的時間｡
　　
　　今年7月初,美國穆迪投資者服務公司(Moody’s)在香港發(fā)布系列報告指出,亞洲金融危機已經過了十年,歷經大規(guī)模經濟衰退及信心動搖后,亞洲的經濟和市場狀況現(xiàn)在已恢復增長與穩(wěn)定性｡穆迪指出,東亞的宏觀經濟指標,除了外匯儲備豐裕之外,經常賬戶的盈余､溫和的通脹率以及不斷改善的監(jiān)管制度和公司治理等,都是經濟強有力的支持因素｡因此,穆迪對亞洲內獨立的銀行體系均授予“穩(wěn)定”或“穩(wěn)定至正面”的評級｡
　　不過,金融危機的負面影響仍未完全消除｡據亞洲開發(fā)銀行估算,2000年至今,危機中受創(chuàng)最重的五個經濟體(印尼､馬來西亞､菲律賓､韓國和泰國)的經濟平均增長率僅稍高于5%,比1990年～1996年的平均水平下降了2.5個百分點｡亞洲開發(fā)銀行指出,出現(xiàn)這種情況的主要原因在于投資未能恢復過去的水平｡1995年,這五個經濟體的投資率達35%,而2006年卻只有24%｡這個數字大大低于中國超過40%的投資率,而且也僅僅是略高于許多投資機會少得多的發(fā)達國家的投資率｡金融危機之前,這些國家的投資率過高了;而今,它們的投資率恐怕又過低了｡
　　
　　“病毒”仍舊存在
　　
　　總體來說,目前亞洲金融領域表現(xiàn)強勁,但資產價格的大幅上漲和震蕩走勢,以及風險溢價的持續(xù)上揚,都給金融領域帶來了壓力｡隨著經濟增速放緩,全球流動性收緊以及市場波動性加劇,金融業(yè)的狀況可能不容樂觀｡就此,亞洲開發(fā)銀行表示,在當前形勢下,強勁的金融業(yè)指標雖令人欣慰,但不能因此沾沾自喜｡市場依舊脆弱,特別是那些規(guī)模較小但正在發(fā)展中的證券市場更是如此,而各國銀行都多多少少地牽涉其中｡今年2月底,全球金融市場因投資者對中國和美國的經濟前景感到擔憂而經歷了大幅震蕩,亞洲市場也未能幸免｡雖然股價已出現(xiàn)反彈,債券利差也回到此前水平,但許多人都認為市場震蕩并非一去不復返｡亞洲開發(fā)銀行認為,市場仍將繼續(xù)大幅波動｡
　　然而,東亞房地產市場以及有價證券價格上揚具有相當的剛性,該地區(qū)對銀行信貸過度依賴的局面仍沒有改觀,具有直接融資作用的資本市場在企業(yè)融資結構中的作用遠低于西方發(fā)達國家｡而銀行信貸的履約率又依賴于抵押品(大多為房地產和有價證券)的價值｡若房地產等資產價格下滑,會直接導致銀行的呆壞賬上升,從而引發(fā)資產價格和匯率的螺旋下跌｡因此,對東亞來說,資產價格的過高與偏低､良性和惡性,確實是在一念之間｡
　　目前由于發(fā)達國家流動性過剩,國際游資規(guī)模､數量和速度遠甚于十年前｡新加坡一家調查公司指出,對沖基金2006年在亞洲市場上運作的資金為1390億美元,比1997年的90億美元增加了十幾倍｡在這個背景下,全球經濟失衡無序擴展,東亞經濟對美國出口的依賴日益加深以及日元持續(xù)貶值導致套利交易頻頻等,也都會成為危機的誘因｡就像人體一樣,一旦抵抗力變弱,病毒就會興風作浪｡今年7月,聯(lián)合國亞太經社理事會在年度報告中直接指出,印尼､韓國､泰國和菲律賓可能再次面臨資本外逃導致的貨幣危機沖擊｡
　　另外,政府良好的治理水平和能力對于落實預防危機的措施以及減輕危害都是至關重要的｡近期亞行運用世行的數據分析了六項關于政府治理水平的指標:承擔責任的能力､政治穩(wěn)定性､政府效率､監(jiān)管水平､法治水平和腐敗控制能力｡亞行研究了印尼､馬來西亞､菲律賓､韓國､泰國五國在這六方面的水平,得到了30個指標(五個國家,每個國家六項)｡研究結論是,就絕對水平而言,從1996年到2005年間,30個指標中22個有退步;如果相對于國際水平而言,那么30個指標中有28個出現(xiàn)了倒退｡這不能不說是一個很嚴重的隱患｡
　　
　　過猶不及
　　
　　外匯儲備的不足造成金融危機,各國應對乏力｡但目前似乎又走向了另一個極端｡當前,亞洲國家和地區(qū)外匯儲備水平普遍偏高,在世界外匯儲備前七位中,亞洲就占據了六席｡有經濟學家將之比喻為,就像一個人頭頂著過量的行李跑步｡這對于應對流動性不足危機和對沖基金沖擊來說可能是很安全的;但對于宏觀經濟管理來說,成本太高｡亞洲開發(fā)銀行近期還提出了警告,亞洲發(fā)展中經濟體的巨額外匯儲備造成貨幣供應量上升,正在加大資產泡沫｡亞行首席經濟學家艾弗茲?阿里強調,在整個亞洲地區(qū),我們在房地產和股票市場都發(fā)現(xiàn)了資產泡沫｡亞行指出,以多數指標衡量,亞洲發(fā)展中國家持有的外匯儲備遠遠超出了它們的需要｡同時,亞行表揚中國和韓國等成立投資公司､積極管理外匯儲備的努力方向是正確的｡
　　對于外資流動的管理也要講究一個分寸,否則就會出現(xiàn)去年12月泰國的情況｡泰政府對于短期資本流動做出了過于激烈的反應,匆忙推出無息存款準備金制度(URR),招致外資的普遍批評,市場反應強烈,國內股市縮水達15%｡
　　
　　唯自助者天助之
　　
　　亞洲金融危機期間,國際貨幣基金組織由于采取措施過少､行動過晚以及設定的條件過于苛刻,因而受到廣泛批評｡其間,泰國､韓國和印度尼西亞等,為了拿到援助,病急亂投醫(yī),不得不接受IMF開的藥方,一味采取緊縮政策｡事后看來,這些措施在一定意義上加劇了危機,起到了雪上加霜的作用｡而馬來西亞則根據自身的實際情況,及時恢復了一些資本管制的措施,拆斷了短期資本的破壞性流動,再配合相應的擴大內需的政策,經濟恢復得較為平穩(wěn)｡中國香港特區(qū)政府,也頂住外界壓力,果斷放棄“零干預政策”,與投機者打了一場金融保衛(wèi)戰(zhàn),不僅保護了香港投資者,還獲利數十億美元｡通過這次危機,東亞國家和地區(qū)認識到,IMF無法成為亞洲“最后的貸款者”,過分依賴和信任它無助解決本國實際問題,只有立足自身､同時加強地區(qū)合作才是根本｡對此,亞洲開發(fā)銀行行長黑田東彥強調,亞洲在金融風暴之后的復蘇恰恰證明了區(qū)域經濟整合與合作的重要性｡因此,今年4月,東盟成員國財政部長及中國､日本和韓國財政官員(“10+3”)齊聚泰國清邁,提議共同推進清邁倡議(CMI),進一步考慮組建一個“多邊模式”的外匯儲備庫,以應對貨幣危機｡7月,亞洲各國財長在亞洲開發(fā)銀行組織的會議上表示,要建立一個區(qū)域性的基金組織,以便在金融危機再次爆發(fā)時,能夠迅速､果斷地采取行動,穩(wěn)定亞洲貨幣｡
　　世界經濟的聯(lián)系已愈加緊密,東亞顯然是難以獨善其身的,東亞各國和地區(qū)也有責任去改革和修補全球金融體系｡正如諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫?施蒂格利茨指出的,“改革仍然必不可少……也許我們不會再次面對1997年那樣的全球金融危機,但有一點一定不要搞錯,那就是,全球金融系統(tǒng)的任何缺陷,都會讓我們在繁榮和穩(wěn)定兩個方面付出慘重的代價｡”

相關熱詞搜索：好了 亞洲 別忘了 亞洲金融危機十年：傷疤好了，別忘了疼 亞洲金融危機十年傷疤好了 亞洲金融危機十年