郭田勇 　　中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任、教授 　　從長期來看，任何刺激政策的退出都是必然的，但是在經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)尚不牢固時貿(mào)然退出，不但可能造成前功盡棄，甚至?xí)�對實體經(jīng)濟(jì)造成傷害。因此經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出不宜操之過急，必須遵循且戰(zhàn)且退的原則。
　　
　　在國際金融危機和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期沖頂回落的雙重沖擊之下，2008年底我國經(jīng)濟(jì)增長遭遇巨大挑戰(zhàn)。在大規(guī)模財政支出與寬松貨幣政策的支持下，我國經(jīng)濟(jì)較快扭轉(zhuǎn)了增速下滑的困難局面，全年GDP增長達(dá)到8.7％，在全球率先實現(xiàn)了總體回暖。分季度看，2009年一、二、三、四季度GDP增速分別達(dá)到6，2％、7.9％、9.1％和10.7％。這與2008~GDP季度增長幅度形成鮮明的對照，在圖形上呈現(xiàn)出一個標(biāo)準(zhǔn)的v型反轉(zhuǎn)。
　　與此相對應(yīng)的是，在國內(nèi)外流動性空前泛濫的背景下，我國股市和房地產(chǎn)市場都走出了一輪明顯的上漲行情。尤其是部分熱門區(qū)域的房地產(chǎn)市場價格更是漲幅驚人，再加上CPI、PPI指數(shù)在去年年末快速轉(zhuǎn)正，這些都加劇了市場對于通脹的擔(dān)心。聯(lián)系到近期美聯(lián)儲上調(diào)貼現(xiàn)率和中國央行短期內(nèi)連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的動作，表面上看，經(jīng)濟(jì)刺激政策退出似乎已經(jīng)成為2010年中美兩國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主題。然而，刺激政策真的可以功成身退了嗎?筆者以為不然。
　　從全球范圍來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢很不平衡，近期公布的數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍然存在很大的不確定性，就業(yè)情況尚未得到根本性改善是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的最大挑戰(zhàn)，也是經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)二次探底的主要隱患之一；而歐盟國家由于其經(jīng)濟(jì)本身缺乏彈性，再加上目前希臘債務(wù)危機的影響和擴散，導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)出現(xiàn)反復(fù)的可能性加大；就國內(nèi)而言，過去一年當(dāng)中，我國經(jīng)濟(jì)雖然實現(xiàn)了v型反轉(zhuǎn)，但是事實上，企業(yè)層面、尤其是民營企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況和盈利狀況并沒有得到根本性的改善，而目前我國經(jīng)濟(jì)的回暖在很大程度上恰恰是由地方政府和國有企業(yè)主導(dǎo)的大規(guī)�；�礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資所帶來的，這說明我國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)仍不牢固。
　　也正是由于上述原因，在美聯(lián)儲宣布提高貼現(xiàn)率之后，全球股市均出現(xiàn)了一定幅度的下跌；而我國央行近期的一系列旨在控制商業(yè)銀行信貸增速和規(guī)模的動作也在事實上回收了部分市場流動性，這一舉措對前期快速上漲的資產(chǎn)價格、尤其是房地產(chǎn)市場價格抑制效果明顯。從以上分析來看，目前中美央行通過運用量化操作回收部分流動性的目的主要在于矯正前期經(jīng)濟(jì)刺激政策的目標(biāo)，即一方面促使各項刺激政策真正作用于實體經(jīng)濟(jì)，培養(yǎng)新的經(jīng)濟(jì)增長點并達(dá)到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化的目的；另一方面切實防止各種資金流入資產(chǎn)市場造成資產(chǎn)泡沫，延緩進(jìn)而打消市場對于通脹的擔(dān)憂。因此，當(dāng)前中美央行微調(diào)貨幣政策作為信號的意義要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其對市場流動性的實際影響，而從當(dāng)前市場表現(xiàn)來看，這一系列貨幣政策的調(diào)整顯然在一定程度上達(dá)到了監(jiān)管機構(gòu)的意圖。
　　當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的趨勢雖然正在逐漸明朗，但不僅外部需求萎縮的局面尚未有根本性改觀，而且我國經(jīng)濟(jì)自身的深層次問題也還沒有得到根本性的改善。再加上隨著全球氣候環(huán)境的快速惡化與貿(mào)易保護(hù)主義日益盛行，以往我國依賴粗放式的投資與出口的經(jīng)濟(jì)增長模式顯然難以為繼，因此2010年我們應(yīng)該在保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的前提下，通過經(jīng)濟(jì)刺激政策的調(diào)整優(yōu)化，利用稅收優(yōu)惠和信貸支持等多種方式，引導(dǎo)包括民間資本在內(nèi)的各類資本流入到有助于改善我國經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)上來。這一方面需要政府下大力氣打破行業(yè)壟斷，引導(dǎo)民營資本進(jìn)入包括資源能源、電信在內(nèi)的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)，從而為這些行業(yè)發(fā)展注入新的活力；另一方面政府也應(yīng)該加快出臺有助于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)，鼓勵并引導(dǎo)民營資本在這些領(lǐng)域發(fā)揮更加重要的作用。與此同時，加大財政資金對社會保障的投入，加快完善我國的社會保障體系。只有加快完善社會保障體系以及相應(yīng)的財政轉(zhuǎn)移支付制度，才能夠促使民眾免除后顧之憂，進(jìn)而促使社會消費以及整個經(jīng)濟(jì)步入良性增長軌道。
　　而從長期來看，任何刺激政策的退出都是必然的，但是在經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)尚不牢固時貿(mào)然退出，不但可能造成前功盡棄，甚至?xí)�對實體經(jīng)濟(jì)造成傷害。因此經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出不宜操之過急，必須遵循且戰(zhàn)且退的原則，同時把握好連續(xù)性與靈活性的關(guān)系，即當(dāng)經(jīng)濟(jì)運行基本平穩(wěn)時。政策就可以連續(xù)性為主；當(dāng)經(jīng)濟(jì)運行態(tài)勢出現(xiàn)較大變化時，則要以靈活性為主。也只有如此，才能在當(dāng)前復(fù)雜的國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下保證我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)而在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)得到根本性改善的前提下，經(jīng)濟(jì)刺激政策才可正式退出。

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