中國人民銀行5月13日發(fā)布的4月份金融運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前居民戶人民幣存款增速繼續(xù)趨緩。當(dāng)月人民幣各項(xiàng)存款增加4440億元，同比減少133億元。居民戶人民幣存款減少1674億元，同比減少2280億元。與此同時(shí)，股市的財(cái)富效應(yīng)正吸引更多居民存款流向股市。去年起，股市走出漫漫熊市，開始快速上漲。股市賺錢效應(yīng)吸引更多居民把錢從銀行取出來，投入股市。
　　央行3月底發(fā)布的一季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶調(diào)查結(jié)果顯示，一季度居民購買股票或基金的意愿創(chuàng)歷史新高。盡管居民擁有的最主要金融資產(chǎn)仍為儲(chǔ)蓄存款，但持這種看法的居民比例連續(xù)3個(gè)季度下降，本季度更是降至59.4％，為調(diào)查以來的最低點(diǎn)。在居民擁有的最主要金融資產(chǎn)中，“基金”占比從上季度的10％躍升至16.7％，刷新歷史紀(jì)錄，“股票”占比也提高了兩個(gè)百分點(diǎn)。另外，認(rèn)為在當(dāng)前的物價(jià)和利率水平下提款購買股票或基金最合算的居民占比達(dá)30.3％，比上季度提高11.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。
　　
　　全民炒股時(shí)代的形成
　　
　　2000點(diǎn)、3000點(diǎn)、4000點(diǎn)14億、15億、16億……A股指數(shù)不斷刷新歷史紀(jì)錄，A股總市值也在不斷樹立新的里程碑。A股牛市下的市值膨脹，不僅吸納著過剩的流動(dòng)性資金，“膨脹”著直接融資的規(guī)模和中國資本市場(chǎng)的體量，更“膨脹”著中國資本市場(chǎng)在全球的排名和影響力，以及崛起于壘球的速度。
　　從2005年大盤998點(diǎn)到目前的4000點(diǎn)上下，不到兩年的時(shí)間，滬指翻了4倍多；與之同步的除了股市規(guī)模的迅速放大外，A股市場(chǎng)存量資金也從去年8月份的4400億元左右猛增到今年4月末的9800億元，逼近萬億元。這意味著，A股市場(chǎng)已經(jīng)徹底告別以往資金缺少、流通渠道狹窄的局面，洶涌流入的資金為A股市場(chǎng)的發(fā)展壯大提供了強(qiáng)大的資金保證。A股牛市的財(cái)富效應(yīng)，還帶來“全民炒股”景象。從資金流入構(gòu)成上看，除了機(jī)構(gòu)投資者外，更多的來自于個(gè)人投資者，顯示出中國目前似乎再次進(jìn)入了一個(gè)“全民炒股”的時(shí)代。
　　從4400億元到9800億元，雖然時(shí)間跨度不足兩年，但A股市場(chǎng)卻發(fā)生了翻天覆地的變化。中國資本市場(chǎng)真正成為了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，投資股票市場(chǎng)就是投資中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)，就可以分享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的巨大成果已成為廣大投資者的共識(shí)。投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的看好，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心通過投資股市得以充分地表現(xiàn)。
　　而“全民炒股”帶給中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的，不僅是金融知識(shí)普及、民眾金融意識(shí)提高、投資理財(cái)需求井噴，更是金融大國崛起所必須的社會(huì)基礎(chǔ)的形成。
　　20萬、30萬……每天火爆的開戶數(shù)，是否能說明中國資本市場(chǎng)的廣度和深度已經(jīng)到了“全民炒股”地步，姑且不論，但有一點(diǎn)可以肯定，股市已成為中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的最大熱點(diǎn)之一。對(duì)于上班時(shí)間炒股、下班時(shí)間談股的“全民炒股”景象，有人憂心忡忡，有人危言聳聽。但是，如果看到民眾因?yàn)榕Ｊ卸鵁嶂哉務(wù)摷酉�、人民幣升值，關(guān)心通貨膨脹、CPI；如果我們看到書店里的證券金融書籍被民眾爭(zhēng)先購買，各類證券類報(bào)紙雜志銷售紅火；如果我們聽到民眾對(duì)國家出臺(tái)的政策可能給股市帶來的影響分析得頭頭是道；如果我們看到大眾對(duì)上市公司的分析了解堪比專家，我們還會(huì)認(rèn)為“全民炒股”對(duì)中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)是一場(chǎng)災(zāi)難嗎?
　　中國要崛起為經(jīng)濟(jì)大國，首先要崛起為金融大國、資本大國。而一個(gè)金融大國、資本大國的建立，離不開全民金融素質(zhì)的提高。A股牛市，激發(fā)了全民學(xué)習(xí)金融、了解金融的熱情，培養(yǎng)了民眾關(guān)心國家大事、了解經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的興趣，讓中國進(jìn)入了一個(gè)快速普及金融知識(shí)的黃金時(shí)代。面對(duì)民眾的熱情和渴求，面對(duì)中國強(qiáng)大必須補(bǔ)上的全民金融課，有關(guān)方面要做的是善于引導(dǎo)。
　　中國銀行業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型和利潤構(gòu)成優(yōu)化，離不開民眾理財(cái)需求的勃興。當(dāng)高端客戶成為中外資銀行“財(cái)富中心”爭(zhēng)搶的對(duì)象時(shí)，牛市催熟的民眾投資需求將是中資銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的巨大客戶基礎(chǔ)和寶貴財(cái)富�；�金公司已得益于大眾理財(cái)意識(shí)的覺醒，商業(yè)銀行也必將從中獲益。
　　A股的持續(xù)牛市，也拓展了我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深度。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是一種按值論價(jià)的經(jīng)濟(jì)，各種資源和產(chǎn)品都要通過市場(chǎng)定價(jià)參與市場(chǎng)。
　　未股改前，國有股和法人股并未參與市場(chǎng)定價(jià)。不可流動(dòng)性不僅割裂了與流通股的價(jià)值聯(lián)系，使得流通股的股價(jià)無法真正反映上市公司的內(nèi)在價(jià)值，也使上市公司管理層缺乏做大股票市值的動(dòng)力。以至于在我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建立過程中，上市公司并未真正成為其中最活躍的分子。股權(quán)分置改革的完成，使大小股東利益趨于一致。而A股牛市，不僅讓上市公司所有股份參與市場(chǎng)定價(jià)，也讓人們清楚地看到了市場(chǎng)按值論價(jià)的力量。
　　正是牛市背景下的價(jià)值重估，煥發(fā)了上市公司管理層做大做強(qiáng)上市公司的熱情。整體上市、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，上市公司資產(chǎn)質(zhì)量不斷發(fā)生深刻變化；收購、兼并、重組，上市公司管理層感受著來自市場(chǎng)的壓力；股權(quán)激勵(lì)，上市公司高管享受著做強(qiáng)上市公司的好處……
　　A股牛市，不僅讓解禁的“大非”、“小非”順利套現(xiàn)，巨大的財(cái)富效應(yīng)也激發(fā)起上市公司不斷完善法人治理結(jié)構(gòu)、努力提高上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的力量。上市公司的“變身”，在使上市公司成為中國經(jīng)濟(jì)肌體中最活躍的細(xì)胞的同時(shí)，也使其成為推動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷走向成熟的重要力量。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)防范仍是關(guān)鍵
　　
　　認(rèn)識(shí)A股牛市的積極效應(yīng)，有助于人們消除對(duì)牛市狂漲、暴跌的恐懼。毫無疑問，2007年甚至更遠(yuǎn)的未來，我國需要牛市；中國經(jīng)濟(jì)的騰飛，需要A股市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)。當(dāng)然，需要牛市，并不意味著我們可以指望股指永不回頭地漲下去，也不意味著中國股市可以無視高企的市盈率、揪著自己的頭發(fā)脫離地心引力，更不意味著我們可以放松監(jiān)管，任由莊家肆意操縱市場(chǎng)。恰恰相反，越是民眾需要牛市，越是中國經(jīng)濟(jì)需要牛市，就越需要中國牛市的健康發(fā)展。而這一切的前提，就是基于人們對(duì)當(dāng)前牛市的正確判斷和認(rèn)識(shí)。
　　面對(duì)投資熱情和大盤的高漲，管理層需要做出更多的努力，為投資者提供一個(gè)更加公開、公平、公正、透明的投資環(huán)境，這一點(diǎn)尤為重要。
　　部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在9800億元存量資金中，個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者之間的比例約為2:1。如果這個(gè)比例真實(shí)的話，那么這種以散戶資金為主的資金格局將導(dǎo)致市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重不穩(wěn)定，既容易在大勢(shì)向好的時(shí)候快速推高指數(shù)，也容易在市場(chǎng)不利的時(shí)候加速大盤在關(guān)鍵時(shí)候產(chǎn)生劇烈波動(dòng)。
　　在世界證券史上，這些散戶帶來的蜂擁資金有一個(gè)非常弱勢(shì)的名稱叫“笨錢”�！氨垮X”因?yàn)樯跎儆忻鞔_和堅(jiān)定的投資意識(shí)，對(duì)其而言， 如果不知道內(nèi)幕和底牌，交易在本質(zhì)上就是個(gè)零和游戲，與賭博無異。觀察家指出，“笨錢”橫流的現(xiàn)狀，一定程度上也是市場(chǎng)從投資向投機(jī)轉(zhuǎn)變的征兆，因?yàn)檎�如腐殖質(zhì)會(huì)滋生細(xì)菌一樣，只有“笨錢”才能充當(dāng)投機(jī)的“溫床”。
　　在去年以來股市的恢復(fù)性上漲牛市中，我們似乎已習(xí)慣了這樣的狂熱，股指創(chuàng)下無數(shù)個(gè)新高，市場(chǎng)里也流傳了無數(shù)個(gè)財(cái)富神話。關(guān)于股市的話題更是牢牢占據(jù)了各類電視新聞的黃金強(qiáng)檔時(shí)間以及紙媒的大幅版面�！拔逡还�(jié)”前最后一天，單日新增開戶數(shù)一舉超過百萬，節(jié)后的一周里，每日新增開戶數(shù)都在四五十萬左右。基金經(jīng)理們感慨，散戶投資者已掌握了這個(gè)市場(chǎng)的話語權(quán)。
　　一邊是市場(chǎng)持續(xù)上漲，源于投資者的潮涌和伴生的交易量攀升；一邊是逐漸蔓延開來的擔(dān)憂，源于監(jiān)管部門和學(xué)者智士的判斷。為此中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育、強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管有關(guān)工作的通知》，條分縷析各類監(jiān)管機(jī)構(gòu)、自律機(jī)構(gòu)以及市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)，“要警示投資者理解并始終牢記‘買者自負(fù)’的原則，理性管理個(gè)人財(cái)富，安全第一�！薄耙獙�(duì)個(gè)別投資者中出現(xiàn)的抵押房產(chǎn)炒股、拿養(yǎng)老錢炒股的情況，加大告誡力度，使他們理解并始終牢記，生活必須和必備資金，關(guān)系身家性命，切勿冒險(xiǎn)投資”……
　　沒有只漲不跌的市場(chǎng)，也沒有只賺不賠的投資產(chǎn)品。這樣的常識(shí)似乎已經(jīng)被市場(chǎng)所遺忘。大量?jī)?chǔ)蓄資金涌入股市，似乎有著太多的理由。一季度的通脹率達(dá)2.7％，但目前一年期存款利率為2.79％，扣除利息稅僅為2.5％左右，負(fù)利率意味著銀行存款的資金購買力在不斷貶值。相比之下，股市的財(cái)富效應(yīng)顯現(xiàn)，不僅能遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏通脹，可能還有意想不到的巨額利潤。另外，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持又好又快的發(fā)展勢(shì)頭，上市公司利潤高速增長，證券市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度明顯加強(qiáng)，證券監(jiān)管也非以往同日而語，一系列制度變革還在并將繼續(xù)釋放能量……
　　但是，在股價(jià)連續(xù)翻番之后，大量對(duì)證券市場(chǎng)及其風(fēng)險(xiǎn)所知不多甚至毫無所知的人像潮水般涌進(jìn)股市，這里邊相當(dāng)多的人并不清楚他們行為的真正后果，只是因?yàn)榭吹搅讼刃姓呷巳速嶅X之后的盲從之舉。
　　因此，為了確保市場(chǎng)在中期內(nèi)的可持續(xù)發(fā)展，政府需要迅速采取行動(dòng)。政策出臺(tái)延遲將帶來一系列風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重影響家庭的財(cái)務(wù)狀況，惡化收入和財(cái)富分配，導(dǎo)致資本市場(chǎng)改革進(jìn)程被推遲。
　　現(xiàn)在確實(shí)到了加息和深化資本市場(chǎng)改革的時(shí)候。中國決策者現(xiàn)在面臨的根本性挑戰(zhàn)是，在無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率不到3％、但實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率為10％的情況下，如何防范泡沫在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、特別是在資本市場(chǎng)的形成。隨著官方公布的通貨膨脹率已經(jīng)越過了3％的警戒線，這個(gè)挑戰(zhàn)變得更加嚴(yán)峻了。對(duì)于中國儲(chǔ)蓄者而言，即使用最保守的方法來衡量通貨膨脹，實(shí)際利率也已成為負(fù)值。
　　貨幣政策顯然沒能跟上市場(chǎng)的步伐。中國的利率已經(jīng)嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟(jì)和盈利的增長。另一方面，決策者目前為止主要依賴行政手段來調(diào)控經(jīng)濟(jì)，在利率及匯率的調(diào)整方面則步伐緩慢。然而，隨著經(jīng)濟(jì)周期更見成熟、股市加速上揚(yáng)，加息的延遲增加了在今后以更大幅度加息、采取更嚴(yán)厲行政措施以降低未來增長預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
　　下一步采取果斷政策措施來防范A股估值形成泡沫，具有十分重要的意義。應(yīng)對(duì)惡意操縱市場(chǎng)、虛假信息披露、內(nèi)幕交易等行為嚴(yán)厲切實(shí)地予以查處。同時(shí)，要繼續(xù)致力于改善上市公司結(jié)構(gòu)，加快海外上市大型藍(lán)籌公司的回歸速度，利用當(dāng)前的市場(chǎng)條件實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模的回歸，進(jìn)而促進(jìn)市場(chǎng)功能和結(jié)構(gòu)的改變，提升市場(chǎng)的投資價(jià)值。啟動(dòng)QDII項(xiàng)目，允許國內(nèi)投資者利用A股和H股市場(chǎng)巨大的價(jià)格差異從事套利；擴(kuò)大QFII額度，吸引更多的全球機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入A股市場(chǎng)；建立一套市場(chǎng)化的IPO發(fā)行及定價(jià)機(jī)制。

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