一、當前我國體外循環(huán)資金的基本狀況

　�。ㄒ唬┪覈�體外循環(huán)資金的現(xiàn)狀及特點

　　對于體外循環(huán)資金一直沒有一個統(tǒng)一的概念和定義。我們認為，體外循環(huán)資金是指不通過正規(guī)金融機構進行金融活動的資金，具體包括民間借貸、非正規(guī)的跨地區(qū)資金匯兌、地下錢莊、標會、抬會、合會以及未經注冊的私募基金和進入我國的境外“熱錢”等。本文主要討論產生于國內的體外循環(huán)資金。

　　改革開放以來，隨著城鄉(xiāng)經濟的日漸活躍，私營經濟日益發(fā)展壯大，體外循環(huán)資金亦以各種形式發(fā)展起來。由于體外循環(huán)資金本身固有的隱蔽性特點，人們很難確切地了解它的實際規(guī)模。2005年8、9月份，我們在安徽、河南、陜西、寧夏、上海、浙江和深圳等7省市自治區(qū)開展了實地調研，與我們配合的工商銀行各分行也多是參考當?shù)厝嗣胥y行分、支行調查的情況，因而要了解全國的大致規(guī)模，只能根據有關部門調研公布的數(shù)據做一大致分析。

　　中央財經大學課題組自2004年初以“地下金融”為題進行了專題調研活動。在調研中分成76個獨立小組，分別對全國20個省、82個市縣、206個鄉(xiāng)村、110家企業(yè)、1203位個體戶進行了調查。其中包括民間金融一向比較發(fā)達的浙江、福建、廣東等東南沿海各省，以及地下金融事件常發(fā)的黑龍江、遼寧、山西、河南等省區(qū)。這是國內對體外循環(huán)資金的第一次全面系統(tǒng)的調查，測算的結果相當驚人。全國被調查的20個省、區(qū)、市的“地下金融”規(guī)模平均指數(shù)為28.7，換句話說，這20個省區(qū)市“地下金融”規(guī)模相當于正規(guī)金融規(guī)模年增長量的近1/3.[1]這次調查的年度數(shù)據是2003年，當年末全國正規(guī)金融機構的信貸增長額為27700億元，以此為基數(shù)計算，我國“地下金融”的規(guī)模在7400億～8300億元之間。

　　花旗銀行2005年初的一份研究報告估計，在2004年5至10月期間，我國銀行居民存款流失額在9000億元左右，而這些資金都用于自己投資或民間融資。這份報告根據近幾年我國銀行存款的平均增長率、快速增長的經濟和提高的消費等情況，估計2004年5～10月銀行存款流失的9000億元人民幣，成為當年地下金融的新增規(guī)模，這個數(shù)字約為銀行存款總額的4％或2004年GDP 的6.5％。

　　2004年中央財經大學課題組分9個小組分別在北京、石家莊、秦皇島等10個城市進行了私募基金規(guī)模及影響的調查。從調查與測算結果分析，全國私募基金占股民投資者證券交易資金的比重在30％～35%之間，以此估算，1996年，我國的私募基金初具規(guī)模達到950億～1110億元，1997～2001年私募基金每年凈增加1000多億元，2001年達到頂峰7600億～8800億元。2002年以后，由于證券市場行情不景氣，私募基金規(guī)模有所收縮，但總規(guī)模仍在6000億～7000億之間。調查估計2003年年底私募基金規(guī)模上限約為6230億元。[2]

　　2005年3月25日，國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長夏斌在“中國金融學會第7次代表大會暨2005年學術年會”演講時說：2004年我國城鎮(zhèn)固定資產投資5.86萬億元，流動資產增加1.7萬億元，也就是實體經濟合計投入了7.56萬億元；
而2004年全年通過銀行貸款、發(fā)行債券、股票籌資共計2.9萬億元，外商投資606億美元，約折合人民幣5000億元，企業(yè)利潤投資約2.5萬億元，這幾項合計5.9萬億元；
7.56萬億元與5.9萬億元的差額1.66萬億元顯然應該來自于非正規(guī)金融渠道。[3]

　　2005年3、4月間，人民銀行在全國開展了為期1個月的“民間融資”情況的摸底調查，“民間融資”不包括地下錢莊。央行對“民間融資”的定義：“是相對于國家依法批準設立的金融機構而言的，泛指非金融機構的自然人、企業(yè)及其他經濟主體（財政除外）之間以貨幣資金為標的的價值轉移及本息支付”。這個定義相當于本報告中體外循環(huán)資金存在形式之一的“民間借貸”的定義。2005年7月央行副行長吳曉靈在出席“中國宏觀經濟走勢與產業(yè)發(fā)展高層論壇”時說，根據央行調查統(tǒng)計司以民間融資的調查推算，我國民間融資規(guī)模為9500億元，占GDP 的6.96％左右，占本外幣貸款的5.92％左右。

　　從上述各方的數(shù)據分析，我們認為2004年體外循環(huán)資金的規(guī)模至少在1.5萬億元以上。從央行對民間融資的定義可知，央行調查的民間融資規(guī)模是不包括私募基金、地下錢莊等其他類型的體外循環(huán)資金的，這樣，若將央行測算的民間融資的規(guī)模加上中央財經大學課題組測算的私募基金的規(guī)模，加上地下錢莊等其他形式的體外循環(huán)資金，再考慮國務院發(fā)展研究中心金融研究所夏斌所說的1.66萬億元，保守地說，體外循環(huán)資金的規(guī)模也會在1.5萬億元以上�？紤]到體外循環(huán)資金多為1年以內的短期借貸，這個規(guī)模是一個增量規(guī)模，它約占當年GDP 的10.95％，本外幣貸款余額的7.94％。這個規(guī)模說明經過20多年的改革開放，市場上的民間籌融資規(guī)模已經相當巨大。從民營經濟發(fā)達地區(qū)溫州的情況更可以看出，體外循環(huán)資金的發(fā)展趨勢。2004年，溫州民間借貸達410億元，已經大大超過當?shù)亟鹑跈C構當年的新增貸款196億元。

　　除規(guī)模以外，從用途看，體外循環(huán)資金一是用于生產流通領域，包括個體、民營工商業(yè)，服務，運輸，農村種植，養(yǎng)殖等，從投資啟動運轉到擴大規(guī)模均需大量資金，其中絕大部分為工業(yè)生產經營所需；
二是用于生活消費領域，主要為購建住房、婚喪嫁娶、醫(yī)療、子女上學、添置大件生活用品等；
三是鄉(xiāng)鎮(zhèn)村級組織用于發(fā)放教師、干部工資，吃喝招待，修建道路、橋梁等公共支出；
四是用于天災人禍等急需，也有的用于賭博、吸毒等非法活動。從全國情況看，體外循環(huán)資金絕大部分用于前兩種用途。經濟發(fā)展落后地區(qū)生活消費占比較大，經濟發(fā)達地區(qū)主要用于商品生產和流通①，并呈現(xiàn)出隨著經濟發(fā)展逐步由消費為主向生產為主轉變的趨勢。

　　從資金活動的主體看，融資活動的主體多元化發(fā)展趨勢明顯，涉及各個階層。不僅包括農民、城鎮(zhèn)居民、個體工商戶，還涉及國家公務員，企事業(yè)單位干部、職工，國有及私營企業(yè)。其中，以個體工商戶和私營企業(yè)為主。

　　從融資的期限和利率看，其期限和利率靈活多樣。期限有不定期和定期，從幾天、幾個月至1年、2年，最長不超過3年，1年及1年以內的借貸占比在80％左右。利率因借款人的經濟實力、信用程度、借款時間、用途不同而差異較大；
同時因各地區(qū)經濟發(fā)展水平不同，利率呈現(xiàn)不同特點。部分地區(qū)互助性質的資金借貸不收利息或收取很低的利息，多數(shù)借貸利率高于銀行和農村信用社利率。月利率大致在1‰～30‰之間，個別高利貸達40‰，月息在10‰～20‰之間的較多。體外循環(huán)資金的利率水平呈如下特點：一般企業(yè)借款利率低于個人消費借款，期限越長利率越高，城鎮(zhèn)利率高于農村；
也有些地區(qū)城市利率低于農村，利率水平與期限成反比；
此外，利率水平還受到官方利率和季節(jié)因素的影響。

　　從融資形式看，主要為信用形式。我們調查的7個省市地區(qū)，七成以上為信用貸款，沒有抵押擔保。借貸手續(xù)簡便，多為借款人直接或通過中間人主動找出資方，雙方協(xié)商期限和利率等，一般對借款用途不做限定，有的只是口頭承諾，大部分只打借條。像溫州等民間借貸發(fā)展較早、規(guī)模較大的地區(qū)，為避免經濟糾紛，借款手續(xù)比較完備，80％有借據，有的還有規(guī)范的借貸合同。

　　從償還情況看，以民間借貸為主的民間融資，主要憑借款人或中間人的信用，借貸人之間多是親友鄉(xiāng)鄰，一般遵循“不熟不借”的規(guī)則，信息較對稱。在私人親友之間信譽是非常重要的，因而大多數(shù)借款都能夠及時還本付息，也有一些延期或者少付利息的情況，亦屬正常的風險范圍。但以基層政府名義進行的集資或借貸，以“食利”為目的的民間融資，因難有充足的還款來源，風險較高；
以詐騙為目的的非法融資就更談不上償還了。

　�。ǘ�）體外循環(huán)資金形成的原因分析

　　1.金融體制改革發(fā)展滯后。一是宏觀金融體制改革的制度供給不足。有資料表明，目前個體和私營企業(yè)②、外商投資企業(yè)的發(fā)展規(guī)模已在國民經濟中具有重要地位③，全國絕大多數(shù)地市縣的經濟主體力量已經是個體、私營經濟，地方財政收入的主要來源也是個體、私營經濟。然而這期間金融的資源配置制度卻沒有發(fā)生根本的改變，無論銀行貸款還是股市籌資，適應于個體、私營經濟的投融資渠道沒有真正建立起來，從而為體外循環(huán)資金的活躍和發(fā)展留下很大的空間。二是金融產業(yè)布局不合理。長期以來，我國沒有把金融當作產業(yè)看待，忽視了金融產業(yè)布局對國民經濟整體布局的重要性，一直缺乏針對金融的產業(yè)布局政策，缺少對金融體系服務范圍的政策引導和限制，造成我國金融產業(yè)布局存在嚴重的“同構性”④。這種金融產業(yè)的“同構性”一方面造成對城市、大企業(yè)、大項目金融服務的過度競爭，另一方面造成中小企業(yè)，特別是個體、私營企業(yè)金融服務的嚴重缺失。三是金融體系商業(yè)化改革過程中的信息不對稱。隨著金融企業(yè)商業(yè)化改革的深入，商業(yè)銀行普遍加強了風險控制和成本核算，相對應地上收了分支機構特別是縣域以下分支機構的貸款權和融資權。商業(yè)銀行在集中經營權的同時，對原有市場信息通道的調整相對滯后，導致在客觀上縣及縣以下中小企業(yè)和個體、私營企業(yè)金融需求信息反映不上來，出現(xiàn)了市場信息反饋的斷檔和缺失；
并且，由于傳統(tǒng)上習慣于以城市和國有大中型企業(yè)為主，商業(yè)銀行原有貸款制度與信用評級方法基本與中小企業(yè)、個體、私營企業(yè)特點不符，也在實際上造成對后者風險把握的困難和提供金融服務的困難。即便是宏觀政策層要求銀行支持中小企業(yè)，銀行事實上已解決了所謂“所有制歧視”，也因風險難于掌握、審批手續(xù)繁瑣、時間拖延過久，不能解決中小企業(yè)的急需。中小企業(yè)要生存和發(fā)展，只能在正規(guī)金融體系之外另覓他途。四是宏觀上扶持農村金融的政策不到位，導致農村金融服務的缺失�？陀^地說，農業(yè)利潤的微薄和農戶的分散，使得農村金融經營具有成本高、利潤微、風險大的特點，如果沒有政策補助或扶持，農村金融將會成為金融經營的“冷門”。即使身處農業(yè)領域的名為“農業(yè)”或“農村”的金融機構，由于受到商品經濟逐利原則的作用，也都具有很強的以城市工商企業(yè)為目標市場和目標客戶的經營意圖和沖動。只有國家強有力的扶持政策到位，農村的金融服務才可能到位。

　　2.中小企業(yè)信貸成本高、風險大。一是民間創(chuàng)業(yè)帶有很大的不確定性和風險性。當前民營經濟的初始資本多靠創(chuàng)業(yè)主體私人積累或民間集資。這是提供商業(yè)信貸服務的銀行、信用社很難介入的領域。二是中小企業(yè)資金需求數(shù)額都不算大，但每筆貸款的前期調查、發(fā)放程序、經辦環(huán)節(jié)、客戶管理與大額貸款基本相同，并且對中小企業(yè)財務記錄的真實性判斷要難于大企業(yè)，與大額貸款相比，其經營成本明顯高于大額貸款，因此銀行無進入的內在動力。三是中小民營企業(yè)普遍經營規(guī)模小，資本積累少，資產負債率較高，難以達到商業(yè)銀行嚴格的信用評級要求，又沒有足夠的貸款抵押品，同時社會信用擔保機構缺乏等情況，難以達到銀行信貸的準入條件，銀行為防范風險，很難滿足中小企業(yè)的資金需求。

　　3.社會信用法律和市場誠信缺失。在向市場經濟轉軌過程中，社會各方面沒有注重對誠信的培育，銀行貸款面臨很大的信用風險。一是在國有經濟的改革調整中，忽視了對債權的法律維護，許多地方政府在參與或主導企業(yè)破產時幫助或默認企業(yè)逃廢銀行債務，在社會上形成了對正規(guī)金融企業(yè)的債就可以不還的錯誤觀念，使銀行、信用社的貸款面臨極大的信用風險。二是改革開放后，隨著企業(yè)生產、購銷體制和運營機制的市場化，國內信用市場的法律法規(guī)建設嚴重滯后，對社會、企業(yè)和個人的信用監(jiān)管基本缺失，企業(yè)經營行為失去了基本規(guī)范，隨意性極強。企業(yè)特別是中小企業(yè)做假賬成風，一直沒有受到嚴格監(jiān)管和約束，也使最需要誠信的金融業(yè)難以得到發(fā)展的基礎，從而使正規(guī)金融機構對中小企業(yè)貸款有較大畏難情緒。三是隨著經濟市場化轉軌，政府管理經濟的方式開始由“人治”向“法治”轉軌。但相對于經濟轉軌，政府職能轉軌滯后，特別是許多地方政府還停留在“人治”的傳統(tǒng)方式中，忽視法律建設，忽視社會誠信建設，甚至一些地方政府本身就不注重做誠信的表率。在體外循環(huán)資金活動的主體中，我們往往能夠看到基層政府的身影，政府通過體外進行籌融資活動引起很不良的效應。

　　4.民間資金豐厚與社會投資渠道狹窄并存。改革開放以來，伴隨我國經濟持續(xù)高速發(fā)展，我國城鄉(xiāng)居民可支配收入不斷增加。但是與此并存的是，社會投資渠道狹窄的狀況并沒有根本改觀。(點擊此處閱讀下一頁)

　　這種狀況既為民間融資提供了充足的來源，又為資金體外循環(huán)提供了理由。有資料表明，這些年來，隨著經濟改革和發(fā)展的不斷深入，城鄉(xiāng)居民可支配收入和儲蓄不斷增加，急需尋找保值增值的渠道。然而，我國的股票市場短暫繁榮后持續(xù)低迷長達5年，國債規(guī)模較小，基金表現(xiàn)難如人意，而銀行存款利率自1996年以來連續(xù)8次下調，一年期存款利率由10.98％下降到1.98％，直到2004年10月29日上調0.27個百分點，才達到目前的2.25％，而2004年的消費者物價指數(shù)高達4.5％，扣除利息所得稅后，一年期儲蓄存款的實際利率是負值。一些存款人感到盡管儲蓄無風險，但基本無收益并且還在貶值。這樣，在投資渠道狹窄的情況下，民間資金就為手續(xù)簡便、利率較高、體外循環(huán)的民間融資所吸引，為民間融資提供了充裕的來源。

　　5.民間借貸的比較優(yōu)勢。相對于正規(guī)金融的運作方式，民間借貸具有一定的比較優(yōu)勢，從而促進了民間借貸的發(fā)展。相對于銀行、信用社等正規(guī)金融，民間融資多為信用借款，一般不需要抵押物，也無須擔保；
借貸雙方多為親戚、鄰里、朋友和同事，具有相對的信息對稱優(yōu)勢。同時，親朋好友之間交往，信譽是非常重要的，否則違約者將會被親友、社交熟人圈所排斥和懲罰，這也成為民間借款的隱性擔保機制。此外，民間借貸期限、利率靈活，手續(xù)簡便，還有無息的互助借款等，這些相對于正規(guī)金融都具有一定的優(yōu)勢。

　　二、體外循環(huán)資金的經濟影響

　�。ㄒ唬�體外循環(huán)資金的積極作用

　　這里主要是指以商品生產和流通為目的的體外循環(huán)資金的積極作用。

　　1.支持了經濟發(fā)展，已經成為經濟發(fā)展的重要資金來源。在民營經濟發(fā)達的地區(qū)，民間借貸已成為投資的主要來源。例如，在浙江省，非公有經濟占全省GDP的比重超過70％，其中溫州、臺州等地高達80％。但國家銀行投入到這個領域的資金卻很少，如溫州地區(qū)，1999～2003年，民間資本投資總額占全社會投資的比重平均為61.9％，一般是國有投資額的2倍、外商投資額的20倍，民間資本已經成為溫州最主要的投資主體。再如，福建省沿海眾多的縣城和鄉(xiāng)村城鎮(zhèn)，民間融資已經成為資金融通的主渠道。據央行泉州中心支行反映，泉州市民間投資在全社會投資中的比例超過一半，民間融資與銀行貸款形成六四分成格局。據央行平潭支行反映，2004年1～5月，該縣民間海運業(yè)總投資有20多億元，其中銀行貸款約6％（全縣新增海運業(yè)貸款4000萬元，約占海運業(yè)新增投資11.15億元的4％），其余資金除自有資金外均來自民間借貸。據調查估算，該縣海運業(yè)總投資中自有資金和民間資金分別約占30％和60％。平潭縣某船務有限公司股東投資購買國際貨輪融資額2.4億元中銀行貸款僅350萬元，大量投資資金均通過民間籌集。

　　2.遵循市場規(guī)則配置資源，客觀上對促進經濟結構調整有積極作用。一是促進了中小企業(yè)的發(fā)展。中小企業(yè)的發(fā)展壯大，對于拾遺補缺、方便生活、促進生產、擴大就業(yè)、迅速提高我國落后的生產力水平有著重要的戰(zhàn)略意義。但是由于中小民營企業(yè)的發(fā)展又具有很強的不確定性，當前正規(guī)金融信貸對其持謹慎態(tài)度，因而主要是民間融資支持了大量中小企業(yè)的發(fā)展，許多民營企業(yè)的“第一桶金”得益于民間融資。二是促進了產業(yè)產品創(chuàng)新，推動了具有區(qū)域特色的產業(yè)和產業(yè)集群的形成和發(fā)展，一定程度地轉變了我國區(qū)域經濟結構趨同的趨勢。民營企業(yè)多能根據當?shù)厥袌鲂枨蠛徒洜I資源的可獲得性，考慮自身的發(fā)展，能夠迅速抓住發(fā)展機會，創(chuàng)新生產和經營。方便快捷的民間融資渠道促進了創(chuàng)新和區(qū)域特色產業(yè)的發(fā)展⑤。

　　3.為民間資金提供了方便、快捷的投資渠道，拓展了經濟增長的空間，提高了資金利用的效率。近年來，一些經濟發(fā)達地區(qū)不斷出現(xiàn)大量區(qū)域性對外投資，其資金主要來源于體外循環(huán)資金。如溫州人的對外投資，據人民銀行研究統(tǒng)計，1998～2003年溫州投資性資金外流規(guī)模合計達到710億元，并且年增長率還在逐步提高。區(qū)域性對外投資有三個主要領域：一是在全國創(chuàng)辦專業(yè)銷售市場。目前以民營為主體在全國創(chuàng)辦了100多個市場，市場成交總額為800億～1000億元。二是從事房地產投資。溫州人在上海、江蘇、安徽、江西、四川、重慶、吉林、山東、陜西、海南等20多個省市成立了100多家房地產公司，建設規(guī)模超過100億元。據典型案例顯示，2003年初柳市鎮(zhèn)有人在3天之內就籌集了6.8億元資金用于外地舊城改造，民間集資之迅速、能量之大可見一斑。三是投資煤炭、水電等能源產業(yè)。平陽、蒼南等地的資金大量涌向山西、陜西等省投資煤礦開采項目。再如深圳，具有自主知識產權、高附加值的服務和產品的民營企業(yè)正積極搶占國際市場，已打入了40多個國家和地區(qū)市場。民營企業(yè)海外投資的一大特點是大項目多，項目平均投資額增長快。2004年深圳在（境）外投資項目中，中方投資超過1000萬美元的就有4個。

　　4.隨行就市的民間融資利率，合乎利率市場化的變化趨勢。靈活多樣的民間融資利率均屬市場利率，它們較真實地反映出一定時間和空間內市場資金供求狀況和資金價格，發(fā)揮了利率的杠桿功能，調動了資金的組織者和供給者的積極性，有效地調節(jié)資金的流向和流量，使民間資金的經濟功能得以充分發(fā)揮。民間融資的利率水平，對國家利率政策的制定和調整具有一定的借鑒作用；
同時對于處在市場化進程中的銀行產品的市場定價，也有一定的參考意義。

　　5.促進了金融服務水平的提高。從歷史情況看，任何情況下，貨幣經濟體中都會存在一定的體外循環(huán)資金。但近年來，如此大規(guī)模的體外循環(huán)資金的出現(xiàn)，說明了正規(guī)的金融體系存在一定的缺陷，不能完全適應當前經濟發(fā)展的需要。民間融資替代了本應由正規(guī)金融業(yè)發(fā)揮的作用，填補了正規(guī)金融業(yè)的缺失，并向正規(guī)金融業(yè)的管理體制和服務水平提出了挑戰(zhàn)。這種挑戰(zhàn)對于敦促銀行、信用社等正規(guī)金融機構加快改革和創(chuàng)新的步伐，具有正面作用，同時民間借貸方便、快捷以及市場化利率的優(yōu)勢，也為銀行、信用社提高服務水平提供了參考和借鑒。

　　（二）體外循環(huán)資金的負面影響

　　由于體外循環(huán)資金所具有的隱蔽性、自發(fā)性、盲目性、投機性和非規(guī)范性等特點，難于監(jiān)管，必然存在不同程度的風險隱患，給社會經濟政治帶來不利的影響。

　　1.影響國家宏觀調控的效果，不利于國家產業(yè)政策的實施和經濟增長方式的轉變。由于體外循環(huán)資金的自發(fā)性、盲目性、逐利性以及民間融資主體生產經營和管理素質所限，使大部分資金的流向多為進入門檻低、短期內能看到收益的行業(yè)。這類行業(yè)的相當一部分是當前的需求熱點，多數(shù)屬于高能耗、高污染和技術水平低的行業(yè)和項目。這樣，盲目流動的體外循環(huán)資金，一方面助長了熱點行業(yè)過熱，另一方面形成更多的低水平重復建設的生產過剩，影響總供求的平衡和國家宏觀調控目標的實現(xiàn)。

　　2004年，國家為控制經濟過熱，加強宏觀調控，適度收緊了銀行信貸，下半年經濟金融運行中卻出現(xiàn)了銀行信貸增長與實體經濟增長背離的現(xiàn)象。2004年1～11月，全部金融機構各項貸款累計增加19691億元，同比少增加貸款6579億元，而2004年前三季度的國內生產總值（GDP ）增長已達9.5％，造成這種貨幣信貸增長大幅下降，而GDP 增速不減的一個重要原因，就是貨幣資金體外循環(huán)的加劇�？梢姡�體外循環(huán)資金嚴重影響了國家產業(yè)政策的實施和宏觀調控目標的實現(xiàn)。

　　2.體外循環(huán)資金積聚形成規(guī)模巨大的投機力量，有可能導致經濟發(fā)展失衡。近些年來，民間資金的積聚已經形成不可忽視的投機力量，巨額投機資金興風作浪已對我國造成重大影響。如股票市場和房地產市場出現(xiàn)的泡沫，背后都有體外循環(huán)資金的作用。如龐大的私募基金，溫州人在各地的炒房團。股票市場的泡沫已經破滅，房地產市場價格急速飆升的情況已受到一定抑制。但仍有人認為，房地產市場的泡沫還未達到股市的程度，今后還有繼續(xù)發(fā)展的可能。投機房地產，使消費品變成投機品，這種趨勢如果蔓延開來，國民經濟便會充滿泡沫，積聚極大的潛在風險。泡沫的結果是大資本吞并小資本，是貧富差距擴大，是資源浪費和國民經濟發(fā)展不平衡。

　　3.合會、標會等地下金融組織的“倒會”，以欺詐、違法犯罪謀利的地下錢莊，都潛藏著造成局部社會動蕩的危險，危害嚴重。各種以“會”為形式的民間融資，趨利性極強，往往形成會套會的復雜局面，涉及人員廣泛，一旦發(fā)生“倒會”，就會產生連鎖反應，造成極大的負面影響。僅浙江、福建兩省上世紀80年代以來就多次發(fā)生“倒會”事件，造成極大的社會創(chuàng)傷⑥。近年來這些以詐騙和違法手段謀利的地下錢莊，在一些地方已經形成一定規(guī)模。從已經偵破的案件中可知，每起案件涉及的金額都在億元以上，2004年山西“7.28”金融詐騙案涉案金額20億元。2005年遼寧破獲的丹東“6.16”、沈陽西塔“6.21”地下錢莊案涉案金額達28億元。這些地下錢莊對社會的危害嚴重，不僅影響國際收支統(tǒng)計的準確性，沖擊金融市場秩序，影響合法金融機構正常業(yè)務開展，而且減少了國家稅收，造成外匯流失。其隱蔽、快捷、匿名的特點，也使其為貪污、走私、販毒等犯罪分子洗錢和向境外轉移贓款提供了方便。

　　4.高利貸以及民間融資不規(guī)范的矛盾和糾紛給社會帶來不良影響。高利貸多盛行于貧困的農村，而農民借款多用于生活所需。有調查顯示，貧困農村的借貸11％用于農業(yè)再生產，89％用于生活消費和急需，這就很難有還款的來源，高利貸則使借款者更加貧困。這些地區(qū)，有的因討債發(fā)生斗毆致傷，還有的與黑惡勢力結合，暴力討債，影響社會穩(wěn)定。另外，民間借貸多在親友之間，常因利益關系導致親友之間發(fā)生一些矛盾，再加上借貸手續(xù)不規(guī)范，違約情況發(fā)生時，糾紛難以解決，引發(fā)各種突發(fā)事件，不利于社會和諧。

　　5.體外循環(huán)資金的存在嚴重干擾了金融秩序和金融市場。自發(fā)的、無規(guī)則的民間金融行為，嚴重沖擊了金融市場的秩序。由于處于不公開的秘密狀態(tài)，體外循環(huán)資金的運作全憑個人說了算，毫無規(guī)則可供遵守，亦無監(jiān)督約束，經營行為基本無序無規(guī)范。這種無序金融活動，目前已由少量邊緣進入到大規(guī)模和主要市場，對整體金融的有序控制形成極大沖擊。民間自由利率的不完全性和逐利性，使金融市場反映失真，對正規(guī)金融體系的影響很大。民間借貸的隱蔽性、逐利性以及在親友鄉(xiāng)鄰之間的狹小活動范圍，使其利率難以反映區(qū)域性或全國性的真實資金價格，而其利率對正規(guī)金融機構的產品定價則有可能產生奇高奇低的誤導，影響金融市場的公平有序運行。

　　6.資金體外循環(huán)給個人、企業(yè)偷逃稅款提供便利，使國家流失大量稅收收入。體外循環(huán)資金的隱蔽性、非規(guī)范性決定了融資主體的收益是很難被政府稅務部門掌握的。據我們在溫州的調查，溫州中小民營企業(yè)幾乎每家企業(yè)至少3本賬，一本是對銀行、信用社的，一本是對稅務的，一本是對政府的（因政府要報業(yè)績）。有些企業(yè)為了避稅，少填寫注冊資金，資金運用的支付，怕通過銀行被人監(jiān)測到企業(yè)運營的真實規(guī)模，而不通過銀行，現(xiàn)金直接運送，這樣可以大量規(guī)避應繳稅款。地方政府為要業(yè)績，對企業(yè)做假賬的行為聽之任之。從體外循環(huán)資金的巨大規(guī)模可知，這些年來，國家流失了大量稅款收入。

　　7.形成影響銀行、信用社等正規(guī)金融機構經營的隱患。從前面的論述中可知，體外循環(huán)資金并不是完全脫離正規(guī)金融體系的，有相當一部分與正規(guī)金融體系存在各種各樣的關系，會給正規(guī)金融機構帶來某種可能的損害。據調查，有一些與銀行有信貸關系的中小企業(yè)，也存在民間融資的情況。有的企業(yè)在向銀行申請貸款時，雖有民間融資情況，卻不向銀行披露。一旦遭遇市場變化，或因經營管理不善，企業(yè)出現(xiàn)風險時，就會考慮優(yōu)先償還民間融資資金，不可避免地將風險轉嫁給銀行或信用社。這是當前我國向市場經濟轉軌過程中，誠信和法律缺失情況下的一種利益選擇。此外，一部分企業(yè)或個人受利益驅使，利用銀行貸款轉貸民企或放高利貸套利，使銀行資金游離到銀行體外循環(huán)，潛在的風險更大。

　　8.體外循環(huán)資金規(guī)模的膨脹，爭奪了正規(guī)金融機構的存款來源。當前農村信用社和經濟發(fā)展落后地區(qū)的商業(yè)銀行的存款來源受到民間融資的極大影響。如經濟發(fā)展比較落后的寧夏地區(qū)，體外循環(huán)資金相當活躍，當?shù)貛准疑虡I(yè)銀行，在全國銀行業(yè)整體流動性過剩的情況下，卻出現(xiàn)了資金緊缺的現(xiàn)象。再如安徽省蕪湖市某行政村，2004年5月，一個體私營業(yè)主以高利在鄉(xiāng)鄰間籌集資金近千萬元，用于購置采砂船和吸砂泵，使當?shù)匦庞蒙鐑π畲婵钕陆?200萬元。該省銅陵市2004年棉花收購資金中有50％來自民間融資，(點擊此處閱讀下一頁)

　　導致棉花主產區(qū)的4個農村信用社存款下降近1500萬元。同樣是2004年棉花收購導致巢湖市無為縣信用社及郵政儲蓄機構存款下降了1個多億。這類情況在廣大農村并非個別現(xiàn)象，對農村信用社的發(fā)展帶來了較大的挑戰(zhàn)。

　　三、對體外循環(huán)資金的管理對策及建議

　　盡管體外循環(huán)資金有許多存在的理由，并且對我國經濟起到了一定的正面作用，但它畢竟是法外的一股非正規(guī)的力量，它的存在和發(fā)展壯大，不利于我國形成規(guī)范有序的市場經濟秩序，其不利因素對穩(wěn)定和諧的經濟發(fā)展和宏觀金融調控是一種沖擊，甚至會導致經濟和社會一定程度或一定區(qū)域的動蕩。因此，必須將體外循環(huán)資金納入宏觀金融調控和金融監(jiān)管范圍內。

　�。ㄒ唬┩晟普�策供給，大力優(yōu)化金融產業(yè)布局

　　正如前面所分析的，缺乏針對個體、私營、中小企業(yè)的投融資和金融服務渠道，以及金融產業(yè)布局不合理，使得中小企業(yè)、個體、私營企業(yè)和農民等金融需求得不到滿足，是資金體外循環(huán)形成和活躍的制度性原因。為此，綜合治理資金體外循環(huán)問題首先要從完善政策供給和優(yōu)化金融產業(yè)布局做起。

　　1.制定并實施明晰的金融產業(yè)政策，限定與規(guī)模相對稱的金融機構經營范圍，實現(xiàn)金融服務的多層次和差異化。相對于經濟而言，金融是第二位的，是服從和服務于經濟的。在我國市場經濟條件下，經濟組織結構的多層次和差異化，要求金融業(yè)特別是銀行業(yè)在組織結構上和金融服務供給上要實現(xiàn)多層次和差異化。首先，國家要有統(tǒng)一的金融布局規(guī)劃，建立規(guī)模不同、層次多樣的金融機構體系，既要有全國性的大銀行，也要有區(qū)域性的銀行、城市銀行，還要有服務于更小區(qū)域的社區(qū)銀行。其次，要對規(guī)模不同的銀行和金融服務機構的經營范圍有所限制，糾正和避免金融機構服務的“同構性”。不同經營規(guī)模的銀行與其所服務的目標客戶之間，在客觀上有著相互匹配的內在聯(lián)系：大銀行由于其資金實力雄厚、風險補償能力強、對全國市場信息掌握充分等特點，一般宜于為大型企業(yè)、跨區(qū)跨國企業(yè)和大城市、大項目提供金融服務；
中小銀行和金融機構，特別是區(qū)域性銀行和城市銀行資金相對有限，對區(qū)域市場和地方市場比較熟悉，一般適宜為城市內市場、中小企業(yè)以及地方中小項目提供金融服務。這是社會化大生產條件下金融業(yè)的自然分工。根據這種社會化金融服務的自然分工規(guī)律，制定金融產業(yè)布局政策，對不同規(guī)模的金融機構限定不同的金融經營范圍，使得全社會多層次經濟實體的多樣化需求，都有與之相對應的金融機構提供服務，這是政府應當承擔起來的公共管理責任。

　　2.完善政策和制度供給，建立針對中小企業(yè)和個體、私營企業(yè)需要的投融資渠道和制度。首先，要對個體、私營經濟開放資本市場。一方面，國家要允許個體、私營企業(yè)進入資本市場籌融資，要及早開通真正適合于中小企業(yè)發(fā)股上市的“創(chuàng)業(yè)板市場”；
另一方面，要積極創(chuàng)新中小企業(yè)債務融資的工具，使中小企業(yè)、個體、私營企業(yè)可以從債券市場上得到籌融資機會。其次，要繼續(xù)擴大間接融資渠道，商業(yè)銀行要主動積極探索適合于中小企業(yè)、個體、私營企業(yè)特點的融資制度和評級方法，在已經打破了“所有制歧視”的基礎上，準確把握并解決這類企業(yè)融資風險的技術難題，進一步開通對中小企業(yè)、個體、私營企業(yè)的融資渠道。其三，國家要完善和扶持政策性的農村金融機構和金融服務體系。對農村的金融扶持不能僅限于糧棉的收購和買賣，對農業(yè)的開發(fā)、農民的經營、農業(yè)的產業(yè)化都需要金融的大力扶持。必須有政策性的農村或農業(yè)金融機構來承擔這種扶持職能，這是真正解決“三農”問題和農村金融短缺問題的關鍵。

　　3.建立不以盈利為主要目的的合作金融組織——社區(qū)銀行和農村合作金融組織。合作互助是分散的個人間較好的金融服務形式。據了解，在發(fā)達國家，如德國、加拿大等都有專門為貧困人群服務的金融組織或服務項目⑦。2005年以來，我國的許多商業(yè)銀行開始對小額賬戶收費，在這種情況下，建立為低收入人群服務的金融機構已經很有必要�？梢栽诔擎�(zhèn)建立社區(qū)銀行，以滿足低收入者的金融服務和生產發(fā)展需要。在農村建立沒有政府參與經營的，純粹農民的互助合作金融組織。這樣的合作組織，由于村民相互熟悉可以減少道德風險，還可以減少高利貸。

　　4.創(chuàng)建風險投資公司或產業(yè)、行業(yè)風險投資基金，并采取措施逐步使私募基金合法化。實行“高風險高收益”的民間金融服務，為敢擔風險者提供投資渠道，為中小民營企業(yè)的創(chuàng)業(yè)提供資金支持。同時，要加強對投資者的風險意識教育，使之注意識別風險和樹立投資風險責任自擔的思想。

　�。ǘ�）培育誠信法制的市場，改善金融環(huán)境

　　要將體外循環(huán)資金納入正常軌道，當前最重要的工作就是促進全社會共同努力，建設一個法制和誠信的市場。各級政府要樹立誠信至上的理念，身體力行，做誠信的表率，堅決擯棄參與、幫助或縱容企業(yè)逃廢銀行債務的行為，維護社會信用。要規(guī)范企業(yè)特別是民營中小企業(yè)的經營行為，防范和查處做假賬行為。各級政府相關的管理部門一定要負起責任，不能以發(fā)展經濟為理由，破壞法紀規(guī)范。建立健全個人和中小企業(yè)征信體系，促進個人和企業(yè)遵紀守法，注重信譽。建立和完善包括以政府為主體的擔保體系、以金融機構出資為主的商業(yè)信用擔保體系和以中小企業(yè)為主的互助型擔保體系。

　�。ㄈ�）制定和完善法律法規(guī)，加強監(jiān)測和監(jiān)管

　　當前，即使采取措施成立正式的民間金融組織，讓中小企業(yè)貸款獲得正規(guī)渠道，讓各階層的金融服務都得到覆蓋，民間借貸形式因其主體為親友的特點，仍然會存在，仍然可能發(fā)生各種糾紛。因此，亟須制定法律法規(guī)加以規(guī)范，同時將其納入國家金融監(jiān)管的范圍。界定合法行為與非法行為的界限，明確借貸雙方的權利和義務，合法權益得到保障，對非法行為予以堅決打擊，以利于促進經濟的發(fā)展。

　　1.制定《民間借貸管理條例》，對個人借貸、企業(yè)集資和各種互助性質的“會”等民間融資行為加以規(guī)范�，F(xiàn)行有關民間借貸的法律法規(guī)是遵循傳統(tǒng)經濟體制時代的觀念和實踐制定的，已經不適應時代發(fā)展的需要，有些在實踐中已經阻礙著經濟的發(fā)展。如目前關于“非法集資”的規(guī)定主要是根據1998年7月國務院第247號令頒布的《非法金融機構和非法金融業(yè)務取締辦法》。該辦法規(guī)定，“非法吸收公眾存款”是指未經中國人民銀行批準，向社會不特定對象吸收資金，出具憑證，承諾在一定期限內還本付息的活動。事實上，許多民營企業(yè)家在創(chuàng)業(yè)過程中都曾經有過“向不特定對象借款”的經歷，如果嚴格執(zhí)行，將有大批民營企業(yè)家因“非法集資”被判有罪。又如，關于高利貸的規(guī)定是1999年最高人民法院的司法解釋，民間借貸利率不得高于銀行同期貸款利率的4倍，否則就視同高利貸對待。而目前央行已經取消了金融機構存款利率下限和貸款利率上限的管制，因此對于高利貸還應有新的規(guī)定。再如，以“會”為形式的各種民間金融組織，在我國東南沿海地區(qū)屢屢發(fā)生“倒會”事件，總結這類組織的變化規(guī)律，一般是互助性到營利性，再到詐騙性，其雖經打擊，但仍不斷出現(xiàn)。我們可以借鑒臺灣地區(qū)的做法，實現(xiàn)“合會”契約法典化，通過立法將“合會”引向健康的發(fā)展軌道，保護投資者的利益，同時促進解決中小企業(yè)融資難問題。

　　2.建立體外循環(huán)資金監(jiān)測體系。體外循環(huán)資金由于其本身的隱蔽特征，決定了人們一般很難獲取其全面真實的信息，但其對經濟金融可能產生的不良影響，國家的各級管理者則不能等閑視之。這就有必要建立監(jiān)測體系。目前溫州的金融監(jiān)管機構已經建立了定期監(jiān)測網絡，及時反映民間借貸的動態(tài)。國家宏觀金融管理部門應及時總結推廣溫州經驗，著手在全國建立監(jiān)測網絡，對體外循環(huán)資金進行動態(tài)監(jiān)測和綜合分析，及時掌握其規(guī)模、利率水平、交易對象和用途等變化，為國家制定宏觀經濟金融政策提供信息支持。同時，也為因勢利導體外循環(huán)資金提供可能和條件。

　　3.政府有關部門應加強對體外循環(huán)資金的監(jiān)督管理。為全面掌握體外循環(huán)資金的運行情況，統(tǒng)一規(guī)范企業(yè)民間借貸的有效憑證和會計賬戶，財務報表中要有民間借貸核算內容，統(tǒng)計局要將體外循環(huán)資金的情況作為抽樣調查的一項內容。監(jiān)管部門要注意識別民間創(chuàng)辦企業(yè)的性質，加以合規(guī)監(jiān)管。如寧夏地區(qū)的“放車”業(yè)，實際上是非銀行金融租賃企業(yè)，金融管理部門應關注其創(chuàng)立的合法合規(guī)性。在規(guī)范體外循環(huán)資金行為的同時，對從事詐騙、洗錢、非法炒匯、走私、販毒、賭博等違法犯罪活動的，堅決依法予以取締并嚴懲。

　　（四）商業(yè)銀行要改善金融服務，積極支持中小企業(yè)支持中小企業(yè)的發(fā)展，不僅是我國經濟發(fā)展的需要，也是商業(yè)銀行自身發(fā)展的需要。商業(yè)銀行特別是國有商業(yè)銀行等正規(guī)金融機構，應將為中小企業(yè)服務作為自身發(fā)展戰(zhàn)略的一項重要內容。要建立健全中小企業(yè)貸款管理制度，簡化貸款審批程序。對基層信貸人員實行責任、風險和收益相匹配的激勵約束機制，提高對中小企業(yè)的金融服務水平。要加快金融創(chuàng)新步伐。積極開發(fā)新的金融產品，為個人和中小企業(yè)提供方便安全的投融資渠道。改進現(xiàn)有的委托貸款業(yè)務，充分發(fā)揮銀行信用中介的職能，讓民間借貸更多地通過銀行的“牽線搭橋”來完成。商業(yè)銀行也要防范體外循環(huán)資金對自身可能造成的損害。加強對客戶參與民間借貸情況的了解，對于企業(yè)有外地投資的情況，要加強各分支機構之間的信息溝通，防止銀行貸款受到侵蝕。

　�。ㄎ澹┘訌姾暧^調控，遏制過度投機

　　國家在實施產業(yè)政策和推進經濟增長方式轉變的進程中，要充分認識市場投機這只看不見的手的破壞力，注意觀察投機資金動向，遏制過度投機造成的經濟動蕩。一要加大宣傳力度，正確引導民間投資健康發(fā)展。經濟金融管理部門要通過媒體或其他適宜的方式加強對國家產業(yè)政策、財政政策、貨幣政策、環(huán)境保護政策等的宣傳，使公眾及時了解有關政策，增強市場風險意識和市場預測能力，減少投資的盲目性。二要采取適當措施，及時消除經濟泡沫。注意研究分析市場動向，根據可能出現(xiàn)的某些行業(yè)因過度投機虛熱情況，及時采取經濟的、法律的和行政。的等綜合手段，保持經濟持續(xù)平穩(wěn)健康快速發(fā)展。

　�。�六）加快利率市場化步伐，保持宏觀調控的有效性

　　要將體外循環(huán)資金大部分納入正規(guī)金融體系，同時要求正規(guī)金融機構對中小企業(yè)提供切實的金融服務，關鍵之一是利率市場化。根據市場供求關系和借貸主體的成本收益，靈活確定利率，是體外循環(huán)資金發(fā)展的一個優(yōu)勢；
正規(guī)金融機構只有借鑒民間借貸的定價方式，才能取得競爭優(yōu)勢。首先，人民銀行要逐步放開利率管制，在適當時機允許存款利率上浮，使金融機構能夠以“高風險高收益”的原則，為中小企業(yè)積極提供信貸支持。自主定價也為正規(guī)金融機構創(chuàng)新提供了更大的空間。其次，人民銀行要盡快確定市場基準利率，以保持宏觀調控的有效性。從溫州地區(qū)近年來民間借貸利率的走勢，可以看到，正規(guī)金融體系的資金松緊和利率水平，對民間借貸利率水平具有重要的導向作用。因而利率市場化將進一步提高利率手段調節(jié)經濟的有效性；
同時基準利率的確定，也可為打擊民間高利貸提供依據。

　　注釋：

　�、偃鐚幭�、陜西地區(qū)用于生活消費約占30％，而安徽、浙江地區(qū)80％以上用于商品生產和流通。

　�、诿駹I經濟是一個廣泛被使用的社會用語，不是一個具有明確法律或政策概念內涵的規(guī)范用語。本文所用“個體、私營經濟”是比較規(guī)范的法律和政策用語。

　　③2003年，個體私營工業(yè)已占全國工業(yè)增加值和銷售收入的40％左右，加上外資工業(yè)，非公有制工業(yè)已占全國工業(yè)的60％以上；
個體、私營批發(fā)零售貿易企業(yè)已占全國商品銷售總額和零售總額的60％以上。在部分地區(qū)，個體、私營經濟已經成為經濟增長的主要推動力量。2003年浙江省非公有制經濟（以個體、私營為主）所占GDP 比重已超過70％。

　�、芩�謂金融業(yè)的“同構性”是指，在我國無論資產在萬億元以上的大銀行，還是資產在5000億元左右的中等銀行，甚至資產規(guī)模只有幾百億元的小銀行；
無論是全國性的銀行，還是區(qū)域性銀行、城市銀行，甚至信用社，其經營和服務都以大城市、大企業(yè)、大項目作為目標市場和目標客戶。

　�、萑绨不招�城水陽鎮(zhèn)1990年初開始私人造船從事運輸業(yè)，目前已形成較大的水運產業(yè)集群。該鎮(zhèn)現(xiàn)擁有各類運輸船只1800余艘，載運噸位60萬噸，水運業(yè)固定資產超過3億元。船舶運輸業(yè)資金需求旺盛，銀行信貸難以滿足，由民間融資彌補了缺口。2003～2004年水陽鎮(zhèn)水運產業(yè)民間融資總量達1.94億元。再如溫州地區(qū)樂清市的低壓電器行業(yè)的投資中，民間集資占71％。還有深圳地區(qū)大量體外循環(huán)資金涌入了為中小企業(yè)提供信用擔保的擔保業(yè)，僅2003年一年就開設了14家專業(yè)擔保公司，提高了中小企業(yè)獲取資金的能力，為眾多中小企業(yè)緩解了資金短缺壓力。體外循環(huán)資金也是深圳文化產業(yè)基礎設施投資的主體，300多家動畫漫畫產業(yè)企業(yè)中，民營企業(yè)和港資企業(yè)占了絕大部分。

　�、�1999年初發(fā)生“平陽水頭會案”，平陽大會頭蔡海斌、雷蘋夫婦出逃引發(fā)“水頭會案”大爆發(fā)。案發(fā)以后，公安部門正式立案的涉案金額就多達3.66億元。有關部門統(tǒng)計，1999年水頭鎮(zhèn)有大小會首6000多個，總發(fā)生額10億元以上，全鎮(zhèn)有90％的家庭參加。2004年福建省福安市爆發(fā)“倒會”事件，涉及資金總量高達24億元，引發(fā)眾多財產搶奪事件，釀成多起流血沖突，嚴重影響了社會安定和人民生活。

　�、呷绲聡鴥π钽y行，為收入低的人提供儲蓄工具和信用服務，其資金被用于提供抵押貸款、資助本地或區(qū)域性投資活動，這是政府扶持的政策性機構，只有市或轄區(qū)等地方政府才能創(chuàng)立儲蓄銀行，并為創(chuàng)立的儲蓄銀行提供擔保。加拿大的社區(qū)銀行有為窮人專設的免費業(yè)務。

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