金融危機(jī)禍起貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)？

　　世界各國(guó)政府史無(wú)前例的大規(guī)模聯(lián)手救市，出手動(dòng)輒以千億美元計(jì)。目前次級(jí)債券衍生合約的市場(chǎng)規(guī)模被放大至近400萬(wàn)億美元，相當(dāng)于全球GDP的7倍之高。這筆巨大的負(fù)資產(chǎn)，怎樣用現(xiàn)實(shí)的財(cái)富來(lái)填補(bǔ)？

　　金融危機(jī)是一次合謀

　　在整個(gè)次貸危機(jī)中我看不明白,日本、東南亞、歐洲、美國(guó)現(xiàn)在都在賠錢(qián),到底誰(shuí)賺走了這些錢(qián)?怎么賺的?這些錢(qián)在什么地方

　　2007年12月,39歲的宋鴻兵從美國(guó)華爾街回到北京,在西直門(mén)附近的宏源證券從事國(guó)際金融戰(zhàn)略分析和金融創(chuàng)新業(yè)務(wù);幾個(gè)月后,他在美國(guó)工作過(guò)的兩個(gè)“單位”“房利美(FannieMae)”和“房地美(FreddieMa c)”,突然成了國(guó)際財(cái)經(jīng)新聞的當(dāng)紅明星——這兩家后來(lái)被美國(guó)政府接管的金融機(jī)構(gòu),引發(fā)了一系列信用危機(jī),將“次貸危機(jī)”擴(kuò)張為吞噬華爾街五大投行并席卷全球的金融風(fēng)暴。

　　宋鴻兵說(shuō),他選擇那個(gè)時(shí)機(jī)離開(kāi)這次金融風(fēng)暴的中心,并非純屬偶然。如果別人這么說(shuō),難免有事后諸葛的嫌疑,但宋鴻兵沒(méi)有這個(gè)顧慮,他于2007年6月出版的暢銷(xiāo)書(shū)《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》中,已經(jīng)預(yù)言了具有政府背景的“兩房”一系列逆市操作手法將帶來(lái)一場(chǎng)金融災(zāi)難。書(shū)中引用了美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)委員、圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)威廉·波爾的警告:“當(dāng)金融危機(jī)出現(xiàn)時(shí),政府特許機(jī)構(gòu)的短期債券會(huì)在短短的幾個(gè)小時(shí)、最多幾天之內(nèi)完全喪失流動(dòng)性。所有投資者同時(shí)逃離時(shí),誰(shuí)也跑不掉。”

　　《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》剛問(wèn)世的時(shí)候,讀者只是把這個(gè)預(yù)言當(dāng)成一個(gè)跟羅斯柴爾德家族操控拿破侖戰(zhàn)爭(zhēng)勝負(fù)類(lèi)似的傳奇故事,沒(méi)料想它轉(zhuǎn)眼就成了現(xiàn)實(shí)。

　　被“瞞報(bào)”的風(fēng)險(xiǎn)

　　一個(gè)事關(guān)數(shù)以?xún)|計(jì)的美元、迫在眉睫的預(yù)警,只能放在暢銷(xiāo)書(shū)中,被老百姓當(dāng)作茶余飯后的談資,多少有些令人扼腕。為什么全球幾萬(wàn)名每天眼睛緊盯著金融風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析師,對(duì)這個(gè)黑洞卻會(huì)視而不見(jiàn)?

　　宋鴻兵認(rèn)為,對(duì)業(yè)內(nèi)人士而言,發(fā)現(xiàn)“兩房”債券存在的極度風(fēng)險(xiǎn)并不困難,“次貸危機(jī)本身是件奇怪的事。我只是個(gè)普通金融從業(yè)人員,如果我都能在2006年預(yù)測(cè)到這場(chǎng)危機(jī),美林、花旗銀行、摩根士丹利等金融機(jī)構(gòu)以及美聯(lián)儲(chǔ)等金融監(jiān)管部門(mén),在能夠接觸到大量第一手資料的情況下,真會(huì)看不出來(lái)嗎?”

　　破產(chǎn)和負(fù)債本是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可避免的現(xiàn)象,正常情況下個(gè)別公司資不抵債,除非出現(xiàn)大的異常,不至于發(fā)展成金融風(fēng)暴。宋鴻兵在“兩房”擔(dān)任咨詢(xún)顧問(wèn)期間,就已發(fā)現(xiàn)很多異�，F(xiàn)象。比如,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)升息17次后,“兩房”仍然大筆吃進(jìn)住房按揭貸款;到2007年底,“兩房”核心資本合計(jì)為832億美元,這點(diǎn)資本金竟然支持著5.2萬(wàn)億美元的債務(wù)與擔(dān)保,杠桿比率高達(dá)62.5倍。

　　比“兩房”更異常的,是引發(fā)此次金融風(fēng)暴的次級(jí)貸。房貸公司貸款給無(wú)收入、無(wú)工作、無(wú)財(cái)產(chǎn)的人(美語(yǔ)稱(chēng)Nin jna)后,為了防范風(fēng)險(xiǎn),通過(guò)將債權(quán)證券化以及一系列復(fù)雜的金融衍生品設(shè)計(jì),讓這些“三無(wú)人員”按揭購(gòu)房的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到越來(lái)越多的投資者頭上。

　　次級(jí)房貸證券化和多級(jí)金融衍生工具不斷被發(fā)明,帶來(lái)了兩個(gè)后果,一是衍生品交易將不同種類(lèi)的金融機(jī)構(gòu)如保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資銀行普遍聯(lián)系起來(lái);二是金融機(jī)構(gòu)的杠桿率大幅攀升,隨著令人眼花繚亂的金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn),世界金融資產(chǎn)總額迅速增值到600萬(wàn)億美元。

　　宋鴻兵提出,鑒于世界金融業(yè)一榮俱榮、一損俱損的局面業(yè)已通過(guò)衍生品交易形成,保持投資者信心,維持600萬(wàn)億美元金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)不至崩盤(pán),成了金融界的一致目標(biāo)。所以,步步為營(yíng),淡化金融危機(jī)的嚴(yán)重性,成為“主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家”和“主流財(cái)經(jīng)媒體”的一大任務(wù)。

　　2007年4月,美國(guó)第二大次貸供應(yīng)商新世紀(jì)金融公司(NewCenturyFinancialCorpor ation)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù),美國(guó)主流媒體將危機(jī)限定在與次級(jí)貸有關(guān)的金融機(jī)構(gòu),稱(chēng)之為“次貸危機(jī)”,高盛、摩根士丹利等機(jī)構(gòu)發(fā)布報(bào)告,稱(chēng)次貸壞賬規(guī)模不會(huì)超過(guò)200億美元;緊接著,與次貸無(wú)關(guān)的IndyMacBank破產(chǎn),“房利美”和“房地美”被政府接管,又將危機(jī)限定為房貸危機(jī);而貝爾斯登和美林證券因無(wú)力支付信用違約掉期(CreditDef aultSwap,CDS)保險(xiǎn),前者2小時(shí)之內(nèi)被吞并,后者在48小時(shí)內(nèi)被收購(gòu),標(biāo)志著信貸風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)從次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)逐漸擴(kuò)展到整個(gè)抵押貸款市場(chǎng),危及全球金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng),但導(dǎo)致貝爾斯登和美林產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)的直接原因——信用違約掉期,并未向公眾公布。

　　就在華爾街投行破產(chǎn)風(fēng)潮剛剛過(guò)去,美國(guó)金融局勢(shì)未定之際,邀請(qǐng)包括中國(guó)在內(nèi)的主權(quán)基金“抄底華爾街”的呼聲,就在一些財(cái)經(jīng)媒體上頻頻響起。但一些金融業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為,華爾街金融風(fēng)暴并未結(jié)束,很可能將繼續(xù)深入。

　　針對(duì)到美國(guó)“抄底”一說(shuō),中歐國(guó)際工商學(xué)院教授許小年的評(píng)價(jià)是:“兩個(gè)月前就有人忽悠政府去美國(guó)抄底,那時(shí)候真去抄的話(huà),現(xiàn)在輸?shù)醚澴佣紱](méi)有了,你敢拿自己的錢(qián)去抄嗎?”

　　宋鴻兵預(yù)測(cè),這次危機(jī)大致將經(jīng)歷四個(gè)發(fā)展階段:第一階段是房貸危機(jī)(2007年2月到2008年5月),主要標(biāo)志是“兩房”難以為繼;第二階段是信用違約(CDS)危機(jī)(2008年6月到2009年上半年),規(guī)模為62萬(wàn)億美元;第三階段是利率市場(chǎng)危機(jī),利率掉期市場(chǎng)規(guī)模接近600萬(wàn)億美元;第四階段是美元地位危機(jī)。

　　中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治所所長(zhǎng)余永定也認(rèn)為,隨著越來(lái)越多的次貸進(jìn)入利率重設(shè)階段,住房抵押貸款的違約率還會(huì)進(jìn)一步上升,各種金融資產(chǎn)的價(jià)格還會(huì)進(jìn)一步下跌。只要這些金融資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)下降,美國(guó)的流動(dòng)性短缺和信貸收縮就難以避免。

　　監(jiān)管缺位有意為之

　　華爾街銀行家不辭辛勞創(chuàng)設(shè)金融衍生物,難道真是為了“大庇天下寒士俱歡顏”,創(chuàng)造條件讓每一個(gè)無(wú)收入、無(wú)工作、無(wú)財(cái)產(chǎn)的Ninjna都住上大房子?

　　宋鴻兵的觀點(diǎn)是,通過(guò)將房貸復(fù)雜化,政治家、銀行家和普通民眾可以各取所需。政治家可以在電視上向選民保證,你的房子越來(lái)越值錢(qián),你按揭的條件越來(lái)越寬松;銀行家獲得了監(jiān)管當(dāng)局默許高倍杠桿率和花樣翻新的金融創(chuàng)新;民眾得到了房子和用房屋抵押的再貸款。

　　美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)委員威廉·波爾早在2005年就在演講中大力批判“兩房”這類(lèi)政府支持企業(yè)(Gover nmentSponsoredEnterprises,GSE),指出政客們?yōu)榱擞懞媚骋活?lèi)選民設(shè)置的這類(lèi)企業(yè),破壞了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則。此次金融風(fēng)暴中出問(wèn)題的信用違約掉期保險(xiǎn)和利率違約掉期保險(xiǎn),這兩種重要金融衍生工具的出臺(tái),都與“兩房”房貸的固定利率有密切關(guān)系。

　　“兩房”身?yè)?dān)實(shí)現(xiàn)人人有房住的政治目標(biāo),以此為要挾,它們不僅可以脫離監(jiān)管,還可以借助政府信用無(wú)限度發(fā)行低成本短期債券。

　　在關(guān)于次貸的金融創(chuàng)新上,政治家和銀行家實(shí)現(xiàn)了雙贏,波爾的聲音永遠(yuǎn)成不了主流。直至次貸困擾令美國(guó)金融體系搖搖欲墜的2007年冬天,為了下一年的總統(tǒng)大選和國(guó)會(huì)選舉不失分,布什政府對(duì)相關(guān)企業(yè)施加壓力,要求延遲住房供給減速、繼續(xù)放松房貸條件,保證人們不會(huì)失去他們的房子。

　　今日華爾街的“救市英雄”財(cái)政部長(zhǎng)保爾森,一年前也和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FederalDepositIns uranceCorp.)總裁拜爾(SheilaBair)女士一起,建議抵押公司凍結(jié)200萬(wàn)宗房產(chǎn)抵押的利率,“保持在最初設(shè)定的利率上,以幫助貸款者回避困難�！�

　　誰(shuí)輸誰(shuí)贏

　　“投行最吸引人的地方就在于它的高杠桿率,高杠桿交易可以使投行的年利潤(rùn)達(dá)到自有資本的數(shù)十倍�！彼硒櫛�說(shuō),“我回到國(guó)內(nèi),一個(gè)最大的損失就是報(bào)酬明顯不如在華爾街。國(guó)內(nèi)券商能搞的金融創(chuàng)新太少,杠桿率低,自然掙不到大錢(qián)�！�

　　在華爾街,一些對(duì)沖基金的經(jīng)理人可以將操盤(pán)利潤(rùn)的10%甚至20%收入自己囊中。美國(guó)《交易員月刊》(Tra derMonthly)公布的2007年交易員收入排行顯示,紐約保爾森對(duì)沖基金創(chuàng)始人約翰·保爾森2007年年收入達(dá)到了37億美元。

　　杠桿率動(dòng)輒數(shù)十倍的投行業(yè)務(wù),為投行帶來(lái)高額利潤(rùn)的同時(shí),也養(yǎng)肥了投行經(jīng)理人。雷曼兄弟總裁福爾德(Rich ardS.Fuld)在美國(guó)國(guó)會(huì)作證時(shí),遭到加州民主黨人魏克斯曼(HenryA.Waxman)的質(zhì)問(wèn):“大多數(shù)人難以理解,你過(guò)去8年從雷曼拿到5億美元的收入,為何卻把它搞到了破產(chǎn)的田地?”

　　即便公司破產(chǎn),華爾街的經(jīng)理人也不會(huì)像一般人想象的那樣輸?shù)镁�光�?

　　以引爆“次貸危機(jī)”的美國(guó)第二大抵押貸款公司——新世紀(jì)金融公司(NewCenturyFinancial)為例,這家公司1995年由三位從事抵押貸款的金融專(zhuān)家組建,公司的資本金來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)投資基金,1997年在資本市場(chǎng)上市,其唯一特色是,對(duì)客戶(hù)有關(guān)貸款申請(qǐng)?jiān)?2秒內(nèi)予以答復(fù),開(kāi)創(chuàng)了抵押貸款行業(yè)內(nèi)的新紀(jì)錄。依靠這個(gè)絕招,新世紀(jì)金融在《財(cái)富》雜志評(píng)出的全球100家增長(zhǎng)最快的公司中,排名第12。

　　2007年初春,新世紀(jì)金融公司收到摩根士丹利、花旗和高盛的催債致函后,公司股價(jià)短期內(nèi)跌至87美分,被紐約證交所停牌,企業(yè)破產(chǎn)。但由于新世紀(jì)金融是有限責(zé)任公司,三位創(chuàng)始人損失的僅僅是股權(quán)收益,他們?cè)谌A爾街黃金歲月中得到的豐厚報(bào)酬毫發(fā)無(wú)損。

　　宋鴻兵有一個(gè)疑問(wèn),金融市場(chǎng)是有輸必有贏,誰(shuí)贏誰(shuí)輸一目了然�！暗�在整個(gè)次貸危機(jī)中我看不明白,日本、東南亞、歐洲、美國(guó)現(xiàn)在都在賠錢(qián),到底誰(shuí)賺走了這些錢(qián)?怎么賺的?這些錢(qián)在什么地方?”

　　余永定在研究次貸危機(jī)形成的過(guò)程時(shí)注意到,次貸證券化過(guò)程涉及十多個(gè)參與機(jī)構(gòu)。其中包括住房抵押貸款機(jī)構(gòu)、住房抵押貸款經(jīng)紀(jì)人、借款人、消費(fèi)者信用核查機(jī)構(gòu)、貸款轉(zhuǎn)移人、特殊目的機(jī)構(gòu)(SpecialPurposeVehic le,SPV)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、包銷(xiāo)人、分銷(xiāo)人保險(xiǎn)公司、特別服務(wù)提供者、電子登記系統(tǒng)和投資者等。

　　其中最重要的是特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV),余永定介紹說(shuō),SPV一般在法律和財(cái)務(wù)上獨(dú)立于次貸發(fā)起人,但有可能是發(fā)起人所設(shè)立;SPV是一個(gè)殼公司,可以沒(méi)有任何雇員,在澤西島(Jersey)或開(kāi)曼群島(theCaymanI slands)之類(lèi)離岸中心注冊(cè)。

　　這類(lèi)積極參與抵押貸款業(yè)務(wù)的離岸基金,對(duì)金融大勢(shì)的判斷相當(dāng)準(zhǔn)確,不光比普通投資者更有眼光,也超過(guò)了多數(shù)主權(quán)基金對(duì)形勢(shì)的把握。

　　美國(guó)財(cái)政部網(wǎng)站公布的《外國(guó)對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期證券凈購(gòu)買(mǎi)》2008年3至5月月度報(bào)告顯示,加勒比海地區(qū)對(duì)美機(jī)構(gòu)債券在2008年3、4、5月連續(xù)3月位居全球首位,分別減少334.61億、198.96億、100.48億美元;該地區(qū)明顯地出現(xiàn)了對(duì)美機(jī)構(gòu)債券堅(jiān)定而快速的減持局面。在加勒比海地區(qū),這三個(gè)月減持美國(guó)機(jī)構(gòu)債券規(guī)模最大的是開(kāi)曼群島,減428.0億美元,按單一國(guó)家(地區(qū))分,它是3、4月份全球減持美國(guó)債券的冠軍,其次是百慕大,減227.26億美元,是單一國(guó)家(地區(qū))5月份的減持冠軍。而一些主權(quán)基金則“敞開(kāi)式”地接盤(pán)了它們拋出的美國(guó)機(jī)構(gòu)債券。

　　宋鴻兵的猜想是,離岸基金很可能是對(duì)沖基金和投資銀行的“后門(mén)”,“他們可能已經(jīng)在冬天到來(lái)前將利益盡可能地輸送到那些不受監(jiān)管的加勒比海島上”。宋鴻兵介紹說(shuō),離岸基金是目前唯一不受?chē)?guó)際清算銀行監(jiān)控的大筆資金,國(guó)際上要求對(duì)離岸公司進(jìn)行監(jiān)管的呼聲一直不絕于耳,但得不到這些地區(qū)宗主國(guó)英、美的支持。2008年6月,德國(guó)總理默克爾曾表示希望對(duì)海外離岸基金加強(qiáng)監(jiān)管。此言一出,立刻受到國(guó)際金融界的激烈反對(duì)。

　　次貸危機(jī)引爆的全球金融風(fēng)暴,難道真是一場(chǎng)有人導(dǎo)演、有人預(yù)謀的大陰謀?也有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不支持這種看法。許小年認(rèn)為,美國(guó)政治家有改善低收入者生活狀況的迫切需要、華爾街的銀行家和經(jīng)紀(jì)人無(wú)法克制自己的貪欲、主流財(cái)經(jīng)媒體想要描繪一個(gè)欣欣向榮的全球經(jīng)濟(jì),這些都是無(wú)可否認(rèn)的事實(shí),但世界上沒(méi)有誰(shuí)希望看到全球信用系統(tǒng)癱瘓,進(jìn)而拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑�！爸辽倌壳斑�沒(méi)有證據(jù)表明,這一切不是技術(shù)失誤,而是道德邪惡者故意為之。”

　　現(xiàn)金換廢紙?

　　布什政府7000億救市計(jì)劃,面對(duì)華爾街金融精英創(chuàng)造出來(lái)的62萬(wàn)億美元信用違約(CDS)和600萬(wàn)億美元利率掉期保險(xiǎn)合約,不過(guò)是杯水車(chē)薪。2008年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者克魯格曼直率地評(píng)價(jià):“7000億救市計(jì)劃不過(guò)是拿現(xiàn)金換廢紙�！�

　　華爾街金融危機(jī)持續(xù)發(fā)展,將危及美元世界結(jié)算貨幣的地位,這是金融觀察人士們的共識(shí)。宋鴻兵的觀點(diǎn)是,(點(diǎn)擊此處閱讀下一頁(yè))

　　美元遲早會(huì)崩潰,倫敦、瑞士、法蘭克福都有可能取代紐約的金融中心的地位,國(guó)際貨幣體系也將發(fā)生重大變化。

　　“美元崩潰,難道我們就能相信歐元嗎?從1971年到現(xiàn)在,世界范圍的信用貨幣體系總共不過(guò)37年而已。人類(lèi)也許是在進(jìn)行一次空前的貨幣試驗(yàn),而試驗(yàn)的效果還有待時(shí)間去驗(yàn)證。比起人類(lèi)實(shí)踐了數(shù)千年的黃金貨幣而言,信用貨幣的時(shí)間還太短。斷定美元這一純粹信用貨幣體系一定能維持下去,也許有點(diǎn)過(guò)于樂(lè)觀了。這一切最終還是要由全球金融危機(jī)惡化的速度與廣度來(lái)決定�！�

　　美元之后的下一個(gè)貨幣是什么?“歐元之父”蒙代爾最近建議應(yīng)該實(shí)行供應(yīng)決定型的貨幣政策。蒙代爾認(rèn)為,現(xiàn)在的貨幣發(fā)行是需求拉動(dòng)型,就是有多少債務(wù)發(fā)行多少貨幣,供應(yīng)決定型則是有多少黃金發(fā)多少鈔票。

　　早在1983年,格林斯潘就寫(xiě)文章論證過(guò)黃金重拾貨幣功能在技術(shù)上是沒(méi)有問(wèn)題的,關(guān)鍵是政治意愿。“掌握全球結(jié)算貨幣鑄幣權(quán)的美國(guó)當(dāng)然不會(huì)有這個(gè)意愿,但問(wèn)題是全世界都拒收美元它怎么辦?到時(shí)候它這個(gè)游戲就玩不下去了�！�

　　亞洲開(kāi)發(fā)銀行駐中國(guó)代表處首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家湯敏也認(rèn)為華爾街整個(gè)危機(jī)過(guò)后,國(guó)際貨幣體系必將產(chǎn)生巨大變化,但不可能再是單一貨幣的時(shí)代�！拔野堰@種變化稱(chēng)之為改善,而這種改善的方向必然是國(guó)際貨幣體系的多元化”。

　　湯敏認(rèn)為,應(yīng)該對(duì)國(guó)際貨幣進(jìn)行約束,設(shè)計(jì)自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制,防止這些貨幣的價(jià)值大起大落。但他同時(shí)認(rèn)為,黃金不會(huì)成為國(guó)際貨幣,因?yàn)槿绻麑?shí)行黃金本位,現(xiàn)代國(guó)家的貨幣政策就沒(méi)有了,一國(guó)貨幣的自主性不復(fù)存在,“哪個(gè)國(guó)家愿意這么做?”

　　“這次危機(jī),戰(zhàn)術(shù)上說(shuō)我們顯然是損失了。但從戰(zhàn)略上講,這對(duì)中國(guó)意味著極大的機(jī)遇,也可以說(shuō)是百年未遇的機(jī)遇。以前不管是WTO還是國(guó)際貨幣體系,都是人家制定好規(guī)則了我們跟著去玩。現(xiàn)在我們就可以參與到新貨幣體系規(guī)則的制定中去,中國(guó)應(yīng)該在規(guī)則的變化中拿到一定的話(huà)語(yǔ)權(quán),至少拿出我們的方案來(lái)。”

　　“美元再爛,也沒(méi)有其他貨幣形式可以取代它。這一點(diǎn),只需要認(rèn)真研究下布雷頓森林體系解體時(shí),美元并未崩潰的詳細(xì)原因,就不難得出結(jié)論。那時(shí)候的諸多因素,現(xiàn)在并沒(méi)有太多改變�！痹S小年認(rèn)為,世界上今后也不會(huì)有完美的金融體系,“美國(guó)這次的危機(jī)既不是人類(lèi)歷史上第一次,也不可能是最后一次。這就像人類(lèi)學(xué)會(huì)了使用火,火災(zāi)就從來(lái)沒(méi)有斷過(guò)。”

　　至于如何提高美國(guó)現(xiàn)有金融體系的“防火災(zāi)技術(shù)”,許小年給出了三點(diǎn)建議:一是貨幣供應(yīng)不能過(guò)于放任,不能超過(guò)實(shí)際經(jīng)濟(jì)需要太多;二是加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu),特別是對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)管;三是改善金融機(jī)構(gòu)的公司治理,改變金融機(jī)構(gòu)經(jīng)理人的收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱(chēng)的狀況。

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