截至2018年一季度末，全國(guó)68家信托公司受托資產(chǎn)規(guī)模為25.61萬(wàn)億元，為近兩年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)。其中，以通道業(yè)務(wù)為主的事務(wù)管理類信托規(guī)模為15.14萬(wàn)億元，較2017年末減少5044億元，盡管占比仍接近60%，但扭轉(zhuǎn)了自2014年以來(lái)占比不斷上升的局面。
　　大資管行業(yè)在幾年的狂飆突進(jìn)之后，迎來(lái)去杠桿、去通道、去剛兌為特征的嚴(yán)監(jiān)管。今年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)加大對(duì)信托業(yè)通道亂象的整治，督促其回歸本源。信托公司紛紛表示提高主動(dòng)管理能力。
　　根據(jù)68家信托公司2017年財(cái)報(bào)，目前主動(dòng)管理型信托業(yè)務(wù)占比超50%的信托公司僅有12家。但復(fù)業(yè)僅五年的民生信托主動(dòng)管理型業(yè)務(wù)占比達(dá)76%，居于行業(yè)領(lǐng)先水平，成為最具代表性的“主動(dòng)管理型信托公司”之一。
　　2014年，民生信托總裁張博就明確提出，監(jiān)管給信托牌照賦予的功能，恰是最明顯的“投行”，而不是商業(yè)銀行的附庸。在2016年，民生信托確立了“投資銀行管理型金融機(jī)構(gòu)”的戰(zhàn)略定位。
　　2018年5月30日，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）額度的審批時(shí)隔三年重新開(kāi)閘。民生信托獲得6000萬(wàn)美元的額度，這是繼2016年9月18日獲得QDII資格后，在QDII投資領(lǐng)域取得的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。民生信托方面表示，這反映了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其主動(dòng)資產(chǎn)管理能力的認(rèn)可。

五年兩次轉(zhuǎn)型

　　民生信托轉(zhuǎn)型，是公司遠(yuǎn)見(jiàn)的主動(dòng)選擇，也是行業(yè)環(huán)境所驅(qū)。在轉(zhuǎn)型之路上，年輕、存量負(fù)擔(dān)小的民生信托的確有一定的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。
　　2012年，中國(guó)泛�？毓杉瘓F(tuán)有限公司參與中國(guó)旅游國(guó)際信托的重組，并成為其控股股東。2013年4月，中國(guó)旅游國(guó)際信托投資有限公司正式更名為中國(guó)民生信托有限公司，重新展業(yè)，是現(xiàn)在68家信托公司中最年輕的一家。五年間，民生信托的品牌從無(wú)到有，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健且快速發(fā)展，在業(yè)務(wù)規(guī)模、收入、利潤(rùn)、ROE等核心指標(biāo)上，從行業(yè)末位躋身至上游行列。
　　民生信托成立之初，信托行業(yè)仍以通道、房地產(chǎn)和政府平臺(tái)融資這傳統(tǒng)的“三駕馬車(chē)”為主�！疤芍�賺錢(qián)”并可做大規(guī)模的通道業(yè)務(wù)，更是信托業(yè)務(wù)的半壁江山，新生的民生信托也不能免俗。數(shù)據(jù)顯示，2013年底，民生信托的通道類業(yè)務(wù)占比達(dá)76%。
　　但也是自2013年開(kāi)始，三駕馬車(chē)業(yè)務(wù)已初現(xiàn)疲態(tài)。2014年，就任民生信托總裁的張博指出，傳統(tǒng)“三駕馬車(chē)”、尤其是通道業(yè)務(wù)絕不可能成為信托公司長(zhǎng)期賴以生存的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　實(shí)踐很快證明了民生信托選擇的正確性。隨著券商資管、基金子公司等的加入，信托公司的通道業(yè)務(wù)很快成了“賠本賺吆喝”，通道業(yè)務(wù)收益率一路下跌，通道亂象叢生背后“資金空轉(zhuǎn)、脫實(shí)向虛”的問(wèn)題也引發(fā)了監(jiān)管的關(guān)注；2015年以來(lái)，房地產(chǎn)與地方政府融資業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)快速萎縮趨勢(shì)。
　　五年間，民生信托已經(jīng)完成了兩個(gè)階段的轉(zhuǎn)型，形成較合理的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。第一階段是用三年時(shí)間，實(shí)現(xiàn)事務(wù)管理向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型。2013年、2014年民生信托事務(wù)類規(guī)模占比分別為76%、57%，2015年民生信托全力將重心放在主動(dòng)管理信托業(yè)務(wù)上，當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)主動(dòng)類規(guī)模超越事務(wù)類，占比57%。
　　第二階段轉(zhuǎn)型，則是從商業(yè)銀行附庸轉(zhuǎn)向最有價(jià)值投行，讓創(chuàng)新型投行、資管和證券投資業(yè)務(wù)成為主角。
　　在信貸融資類業(yè)務(wù)中，商業(yè)銀行一直是主角，房地產(chǎn)和政府平臺(tái)的大多數(shù)優(yōu)質(zhì)客戶被銀行占有，信托公司多是商業(yè)銀行的附庸。但2015年下半年，民生信托再次提出業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，“寧與券商爭(zhēng)投行，不與銀行爭(zhēng)信貸”，以“投資銀行管理型金融機(jī)構(gòu)”為戰(zhàn)略定位，確定了“投資、投行、資管、融資、財(cái)富”五大市場(chǎng)定位。
　　經(jīng)歷2016年“轉(zhuǎn)型發(fā)展年”，截至目前，民生信托已形成八大業(yè)務(wù)條線，包括資本市場(chǎng)、資產(chǎn)管理、不動(dòng)產(chǎn)投資管理、船舶投資管理、投資銀行、房地產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施、工商企業(yè)、消費(fèi)金融。
　　經(jīng)過(guò)兩年發(fā)展，2017年創(chuàng)新型投資業(yè)務(wù)占民生信托業(yè)務(wù)規(guī)模的44%，收入占公司總收入的64%，成為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的最大主力。資本市場(chǎng)總部專注證券市場(chǎng)投資，資產(chǎn)管理規(guī)模和營(yíng)收連續(xù)多年呈現(xiàn)倍數(shù)增長(zhǎng)。投資銀行總部在股權(quán)投資、跨境投資、并購(gòu)等方面亦收獲頗豐。資產(chǎn)管理總部主要發(fā)力債券等固定收益投資，在2017年實(shí)現(xiàn)管理規(guī)模的翻倍增長(zhǎng)，在同業(yè)中較為罕見(jiàn)。
　　五年來(lái)，民生信托付出了極大的精力，打造專業(yè)化、多樣化的投資管理團(tuán)隊(duì)。股權(quán)投資、債券投資、股票投資和船舶投資團(tuán)隊(duì)儼然是具有全行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，并且為投資者提供包括傳統(tǒng)債權(quán)、股票、債券、股權(quán)投資、實(shí)物資管、投行并購(gòu)等豐富多樣的資產(chǎn)。

堅(jiān)持價(jià)值投資，穿越牛熊市

　　說(shuō)起證券投資，普遍會(huì)想到券商與基金公司，很少有人會(huì)想到這是信托公司的核心業(yè)務(wù)。但民生信托證券投資類產(chǎn)品的表現(xiàn)，卻足以與頭部基金產(chǎn)品相比較。
　　2014年6月，民生信托成立了證券投資主動(dòng)管理類信托業(yè)務(wù)為核心的結(jié)構(gòu)融資部，即現(xiàn)在的資本市場(chǎng)總部前身。
　　成立四年來(lái)，資本市場(chǎng)總部經(jīng)歷了中國(guó)A股市場(chǎng)2014年的急速泡沫化、2015年的“股災(zāi)”、2016年的“熔斷”等，但其所創(chuàng)設(shè)的證券投資類產(chǎn)品卻穿越市場(chǎng)的跌宕起伏，連續(xù)三年取得年化20%以上的投資收益，并將最大回撤控制在8%以內(nèi)，2017年的最大回撤更是在4%以內(nèi)。
　　在資本市場(chǎng)總部負(fù)責(zé)人看來(lái)，信托公司比其他持牌金融機(jī)構(gòu)的考核機(jī)制更加靈活、優(yōu)厚，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，也更加靈活。也得益于靈活的考核機(jī)制，所以可以吸引更多優(yōu)秀人才，實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資與絕對(duì)收益的投資方向。
　　在證券市場(chǎng)，尤其是多年來(lái)備受情緒與概念引導(dǎo)的A股市場(chǎng)，堅(jiān)持價(jià)值投資與絕對(duì)收益的理念，是件難以知行合一的事情。但民生信托證券投資團(tuán)隊(duì)卻用四年的堅(jiān)持，證明價(jià)值投資可以穿越A股的牛熊市，取得穩(wěn)健、可觀的回報(bào)。

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