上證所總經(jīng)理張育軍、深交所總經(jīng)理宋麗萍雙雙質(zhì)疑新股高市盈率 　　新股高市盈率發(fā)行，已經(jīng)成為中國股市并不少見的現(xiàn)象。對于公募基金近似“瘋狂”的詢價(jià)，日前引起了監(jiān)管層的關(guān)注。
　　
　　12月2日，在深圳召開的“第十屆中國證券投資基金國際論壇”（下稱“論壇”）上，上海證券交易所總經(jīng)理張育軍、深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍雙雙炮轟公募基金。
　　
　　“很奇怪，基金公司連80倍、90倍、150倍的市盈率都可以接受，那么高你怎么接受的？”張育軍在會(huì)上直言。更有甚者，張育軍向監(jiān)管部門建議調(diào)查：“誰在推薦那些高價(jià)股票？”
　　
　　宋麗萍也認(rèn)為：“應(yīng)理性參與新股發(fā)行詢價(jià)，提升新股定價(jià)能力，促進(jìn)IPO的合理定價(jià)�！币晃换�金界人士對時(shí)代周報(bào)記者表示：“在新股詢價(jià)的過程中，可能存在利益輸送的問題，但是很難被察覺，歸根結(jié)底還是新股發(fā)行體制存在漏洞。”
　　
　　監(jiān)管層質(zhì)疑高市盈率
　　
　　隨著創(chuàng)業(yè)板的推出，中國證券市場加速了市場化步伐。但新股發(fā)行中發(fā)行價(jià)過高、發(fā)行市盈率過高以及超募比例過高等“三高”問題，已危及到中國證券市場的健康發(fā)展，同時(shí)也引起了監(jiān)管層的不滿。
　　
　　張育軍指出，高市盈率帶來的惡果不堪設(shè)想，投資人首當(dāng)其沖，遭受重大損失，其次是基金規(guī)模縮水，一、二級市場嚴(yán)重倒掛。他認(rèn)為，當(dāng)前資本市場參與各方天平過于向控股股東和原始股東傾斜，詢價(jià)時(shí)普遍存在博傻心理，普遍對高市盈率存在一個(gè)過于樂觀的預(yù)期，這是我們資本市場長期熊長牛短的一個(gè)重要原因。
　　
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前創(chuàng)業(yè)板上市公司275家，平均發(fā)行價(jià)約35元，平均發(fā)行市盈率近68倍，平均超募比為200%，破發(fā)比率則超過40%。
　　
　　宋麗萍則表示，目前公募基金參與新股發(fā)行的程度有所上升，在中小板和創(chuàng)業(yè)板新股詢價(jià)對象的占比是34%，而對應(yīng)的有資格參與詢價(jià)的基金數(shù)占比只有22%�；�金公司在網(wǎng)下詢價(jià)階段，報(bào)價(jià)存在著定價(jià)不合理或高估現(xiàn)象。深交所內(nèi)部研究報(bào)告分析表明，基金公司詢價(jià)對象報(bào)價(jià)只有26%的比例，在承銷商的估值區(qū)間內(nèi)，公募基金報(bào)價(jià)高于主承銷商估值區(qū)間的比例高達(dá)41%。此外，在每單IPO報(bào)價(jià)最高的前十家詢價(jià)對象中，基金公司在中小板和創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行中的占比分別達(dá)到25%和32%。創(chuàng)業(yè)板報(bào)價(jià)最高的十家機(jī)構(gòu)，頻次統(tǒng)計(jì)排名中有三家是基金公司。
　　
　　以海普瑞為例，2010年5月6日，海普瑞以每股148元的天價(jià)創(chuàng)下當(dāng)時(shí)中小板新股發(fā)行歷史最高紀(jì)錄，募集資金凈額57.17億元，市盈率高達(dá)近73.27倍。該公司原本計(jì)劃募資不超過9億元，實(shí)際募資59億元，超募50億元。而令人唏噓的是，截止到今年的12月6日，海普瑞每股僅為28.16元，每股價(jià)格較首發(fā)價(jià)格下跌了80%左右。
　　
　　根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)時(shí)海普瑞IPO時(shí)，網(wǎng)下配售的有800萬股，有效申購獲得配售的比例為1.1%，認(rèn)購倍數(shù)高達(dá)91.05倍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)海普瑞首發(fā)獲得配售的基金一共有78只，其中華夏系有8只，易方達(dá)有5只，廣發(fā)系也有5只，海富通以及嘉實(shí)等基金亦有捧場。其中，明星基金經(jīng)理王亞偉的華夏大盤和華夏策略分別都獲得1.9769萬股配售。
　　
　　“打新股”風(fēng)險(xiǎn)極高
　　
　　據(jù)說，在當(dāng)時(shí)網(wǎng)下詢價(jià)中，甚至有券商報(bào)出了250元/股的“神奇”價(jià)格。這個(gè)連王亞偉也表示“很少見到這樣好的醫(yī)藥企業(yè)”的公司，上市僅5天“神話”便破滅。
　　
　　事實(shí)上，新股破發(fā)亦如同家常便飯。上市當(dāng)日，海普瑞逆市上漲18.36%。2010年5月7日股價(jià)沖高至188.88元，但從2010年5月8日開始股價(jià)大跌，5月11日盤中破發(fā)。
　　
　　海普瑞雖然2010年公布的半年報(bào)、三季報(bào)和年報(bào)均實(shí)現(xiàn)了正增長，然而這只曾在2006年-2009年復(fù)合增長率高達(dá)156%的明星股，從今年一季度開始，海普瑞的凈利潤就開始出現(xiàn)負(fù)增長。公司一季報(bào)凈利潤同比增長-39.11%；半年報(bào)凈利潤同比增長-39.51%；三季報(bào)，凈利潤5.10億元，同比增長-46.29%。
　　
　　至此，海普瑞“A股史上最貴新股”神話破滅，股價(jià)一路狂瀉，如今每股僅28元左右。
　　
　　張育軍在“論壇”上 說：“那些股票是誰推薦的，是不是可以查一下？要加強(qiáng)對失信行為的懲戒。以券商和基金為代表的機(jī)構(gòu)投資人，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系也需要進(jìn)一步加強(qiáng)管理，比如說你的機(jī)構(gòu)買過海普瑞沒有，買過華銳沒有，為什么買呢？”宋麗萍則指出，基金近來參與新股發(fā)行程度有所上升，但報(bào)價(jià)存在定價(jià)不合理或高估現(xiàn)象。
　　
　　智庫金融研究中心有關(guān)負(fù)責(zé)人對時(shí)代周報(bào)記者表示：“在新股詢價(jià)時(shí)，某些公募基金不透明以及不市場化的行為造成了新股發(fā)行價(jià)格的偏高，這些行為直接或間接傷害了基金投資者和二級市場投資者的利益。另一方面，這樣的行為也會(huì)造成市場估值偏高，損害了長期投資者的利益，使得后進(jìn)入市場者的利潤空間變窄，這樣的新股在二級市場不具備投資價(jià)值。而且還會(huì)使得證券市場中大部分的利益向大股東和一級市場投資者傾斜，加劇了二級市場投資價(jià)值的弱化。新股詢價(jià)過程中出現(xiàn)的‘三高’等問題急需監(jiān)管部門加以規(guī)范�！�
　　
　　一位基金界人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，在市盈率極高的情況下，公募基金如果依然“興趣不減”，通常有兩種情況，第一種情況是基金公司對準(zhǔn)上市公司判斷失誤，造成損失。最惡劣的情況是，準(zhǔn)上市公司和基金公司之間存在利益輸送，基金公司幫準(zhǔn)上市公司“抬轎子”，而公司給予基金公司一些好處，因?yàn)榛�金公司使用的錢是基民的錢，這種情況是肯定存在的，但很難被察覺。而且以前的情況是“打新股”多少都會(huì)賺點(diǎn)，但由于市場行情不好，新股“神話”破滅，所以現(xiàn)在“瘋狂”，“打新股”風(fēng)險(xiǎn)極高。
　　
　　第三方支付“搶單” 基金銷售陷價(jià)格戰(zhàn)？
　　
　　本報(bào)記者 李意安 發(fā)自上海
　　
　　證監(jiān)會(huì)10月1日開始實(shí)施新的《基金銷售管理辦法》（下稱“《辦法》”），對第三方基金銷售平臺(tái)進(jìn)行開閘。
　　
　　行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，此前80%以上的基金銷售依賴于銀行完成，中國基金業(yè)的分銷渠道大多為銀行所占據(jù)。然而由于渠道過窄，投資者成本高企，信息渠道單一，越來越多基民已不滿足于傳統(tǒng)的單一化基金認(rèn)購的方式，整合基金資訊和基金支付的一站式、高效安全和便捷的基金理財(cái)平臺(tái)正在日漸成為市場呼喚的主流。
　　
　　而隨著該《辦法》的頒布，商業(yè)銀行壟斷基金銷售的格局將被打破，銷售渠道的單一現(xiàn)狀將被大大緩解，同時(shí)也將進(jìn)一步推動(dòng)傳統(tǒng)的商業(yè)銀行改變思路，提升服務(wù)，進(jìn)而改變整個(gè)行業(yè)生態(tài)。
　　
　　好買基金相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴時(shí)代周報(bào)記者，傳統(tǒng)的基金銷售渠道有銀行代銷、券商代銷以及基金公司直銷等，在國內(nèi)獨(dú)立第三方基金銷售市場中，出現(xiàn)了獨(dú)立基金研究機(jī)構(gòu)、門戶網(wǎng)站、基金公司分設(shè)、信托公司以及保險(xiǎn)公司等多種渠道。優(yōu)秀的第三方基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)該通過資質(zhì)、服務(wù)，以及能夠?qū)崒?shí)在在幫助投資者增值財(cái)富來凸顯競爭優(yōu)勢。
　　
　　渠道擴(kuò)容新商機(jī)
　　
　　作為首批獲得央行頒發(fā)的第三方支付牌照的企業(yè)之一，匯付天下有限公司（下稱“匯付天下”）從2010年就已經(jīng)開始布局基金支付，同時(shí)成為了首家獲得證監(jiān)會(huì)頒發(fā)基金銷售支付結(jié)算資格的第三方支付企業(yè)。去年底，匯付天下旗下“天天盈”網(wǎng)站正式發(fā)布, 推出了將現(xiàn)金管理和基金理財(cái)整合為一體的產(chǎn)品“天天盈”。國內(nèi)第三方支付平臺(tái)在理財(cái)領(lǐng)域內(nèi)的空白，也由此得以填補(bǔ)。
　　
　　匯付天下12月2日宣布，旗下基金支付一站式理財(cái)平臺(tái)“天天盈”用戶數(shù)已經(jīng)突破100萬�！疤焯煊�”平臺(tái)上，已經(jīng)支持36家基金公司、19家銀行和近700只熱門基金交易支付的一站式服務(wù)。匯付天下總裁周曄透露，今年匯付平臺(tái)的交易量已從去年的1025億達(dá)到了當(dāng)前的3000億，年復(fù)合增長率高達(dá)602%，平均每單的交易金額為1600元/筆，而購買基金則為9000-10000元/筆。
　　
　　匯付天下副總裁穆海潔告訴時(shí)代周報(bào)記者，服務(wù)于基金銷售，第三方支付有著天然的優(yōu)勢。至少，目前匯付天下推出的“天天盈”平臺(tái)上，可實(shí)現(xiàn)隨時(shí)隨地開戶和基金交易操作，并且可以享受到一律4折的基金申購費(fèi)率。
　　
　　但穆海潔同時(shí)也指出，移動(dòng)支付解決方案可直接嵌入既有移動(dòng)銷售平臺(tái)，使基金公司、第三方專業(yè)基金銷售機(jī)構(gòu)可實(shí)現(xiàn)與多家銀行進(jìn)行支付結(jié)算的便捷操作。“天天盈”的賬務(wù)管理功能更可以方便專業(yè)基金銷售機(jī)構(gòu)實(shí)施對賬、結(jié)算工作，改善傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的跨平臺(tái)基金銷售的支付結(jié)算水平，增強(qiáng)渠道競爭力。
　　
　　首要考慮安全性
　　
　　據(jù)匯付天下專員介紹，“天天盈”移動(dòng)理財(cái)平臺(tái)可以幫助基民通過各類移動(dòng)終端，隨時(shí)隨地注冊和登錄天天盈個(gè)人賬戶，進(jìn)行資訊瀏覽、每日基金凈值查詢、賬戶信息與交易記錄查詢、賬戶管理和實(shí)時(shí)交易，讓資金和信息同步掌握。用戶可通過設(shè)置個(gè)人賬戶的金額配比，將充值到天天盈賬戶的資金自動(dòng)轉(zhuǎn)換到現(xiàn)金寶賬戶，實(shí)現(xiàn)資金的有效流動(dòng)，享有貨幣基金高于同期銀行活期利息最高7倍的收益，而且資金依然保有活期存款般的便利，全天候可申請贖回至天天盈賬戶、充值取現(xiàn)零手續(xù)費(fèi)，而且無利息稅負(fù)擔(dān)。
　　
　　由于移動(dòng)支付的應(yīng)用仍受到政策、技術(shù)和安全性等多重影響，目前主要局限于小額支付領(lǐng)域。而基金銷售則動(dòng)輒上千，安全性成為布局移動(dòng)終端的首要考量。“基金銷售主要涉及手機(jī)支付的大額支付問題，所以安全性很重要，便捷和安全是硬幣的兩面，只能在充分保證安全的前提下盡量做到便捷�！币子^國際分析師張萌告訴記者。
　　
　　“安全性是首要考慮的�！� 匯付天下副總裁穆海潔告訴時(shí)代周報(bào)記者，“一方面我們在技術(shù)層面和銀行資金監(jiān)管層面已經(jīng)能夠充分保障客戶的資金安全；另一方面，在保證安全的前提下，給用戶帶來便捷性的體驗(yàn)也永遠(yuǎn)是我們追求的目標(biāo)。”
　　
　　差異化競爭出路
　　
　　“價(jià)格戰(zhàn)是最直接的競爭方式，但是尋求差異化才是出路。一方面如果第三方支付企業(yè)只做支付，那么給用戶提供便捷的用戶支付體驗(yàn)；另一方面通過聯(lián)合營銷、數(shù)據(jù)挖掘等手段幫助基金公司提升銷售規(guī)模�！币子^國際張萌告訴時(shí)代周報(bào)記者。
　　
　　“證監(jiān)會(huì)有相關(guān)規(guī)定，4折的申購費(fèi)率已經(jīng)是規(guī)定范圍內(nèi)的最低價(jià)格�！蹦潞�潔表示，由于價(jià)格受限，業(yè)內(nèi)大打價(jià)格戰(zhàn)的可能性渺茫，差異化競爭成為行業(yè)發(fā)展方向，“天天盈”在用戶體驗(yàn)方面不斷升級，不斷推出創(chuàng)新產(chǎn)品，以基金快線、現(xiàn)金寶、移動(dòng)終端以及機(jī)構(gòu)版等產(chǎn)品，迅速占領(lǐng)市場。匯付天下針對基金理財(cái)行業(yè)的移動(dòng)支付解決方案，后續(xù)將把“錢管家”資金管理解決方案與現(xiàn)下推行的“Asia@”移動(dòng)支付解決方案，全面整合到“天天盈”移動(dòng)理財(cái)平臺(tái)，讓數(shù)百萬基金理財(cái)投資者能使用“天天盈”移動(dòng)理財(cái)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)持任意銀行卡，隨時(shí)隨地購買任意基金理財(cái)產(chǎn)品的隨身理財(cái)夢想。
　　
　　“基金第三方支付領(lǐng)域雖然正在逐步放開，但是要進(jìn)行相應(yīng)的業(yè)務(wù)必須經(jīng)過證監(jiān)會(huì)的業(yè)務(wù)許可，所以雖然各家支付公司都在積極部署，但短時(shí)間內(nèi)要取得相應(yīng)的許可還有一些難度�！睆埫葘τ浾弑硎�。
　　
　　據(jù)悉，目前除匯付天下以外，通聯(lián)支付也已經(jīng)經(jīng)過相關(guān)部門獲批進(jìn)入該領(lǐng)域，而如支付寶等行業(yè)巨頭也有進(jìn)入該領(lǐng)域的計(jì)劃和打算。交銀施羅德總經(jīng)理戰(zhàn)龍反復(fù)強(qiáng)調(diào)，在中國第三方銷售大有可為，而且在目前市場走弱的環(huán)境下布局第三方銷售業(yè)務(wù)，是非常好的時(shí)機(jī)。
　　
　　一周基金視點(diǎn)
　　
　　嘉實(shí)基金：火線降準(zhǔn)促雙重利好
　　
　　近三年來存款準(zhǔn)備金率首次下調(diào)，為剛剛經(jīng)歷大跌而驚魂未定的投資者帶來一絲慰藉，12月股市迎來開門紅。在嘉實(shí)基金看來，此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，是近期一系列政策微調(diào)的高潮，也可以認(rèn)為是緊縮貨幣政策正式轉(zhuǎn)向的標(biāo)志，具有重要的信號意義，對股市債市均構(gòu)成中長期的重大利好。
　　
　　不過也有機(jī)構(gòu)擔(dān)心，存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)并不能扭轉(zhuǎn)中國經(jīng)濟(jì)下滑勢頭，因此也不會(huì)改變A股短期反彈后繼續(xù)回落的趨勢。但考慮到當(dāng)前市場估值處于歷史底部區(qū)間，短期的調(diào)整也為新基金低成本建倉提供了良好時(shí)機(jī)。把握這一長線入市良機(jī)，嘉實(shí)周期優(yōu)選基金于12月6日如期結(jié)束募集。
　　
　　嘉實(shí)基金預(yù)期，由于經(jīng)濟(jì)增速未來一段時(shí)間將繼續(xù)下行，通脹也可能繼續(xù)溫和下滑，同時(shí)由于全球避險(xiǎn)情緒升溫海外資金回流的影響，存準(zhǔn)率下調(diào)應(yīng)該具備趨勢性的推動(dòng)因素。因此預(yù)計(jì)未來準(zhǔn)備金率下調(diào)的窗口已經(jīng)打開，會(huì)對市場流動(dòng)性和信心改觀起到直接的正面推動(dòng)作用。更有業(yè)內(nèi)人士感嘆：“黎明在黑暗之后，絕望中看到希望�！�
　　
　　嘉實(shí)周期優(yōu)選擬任基金經(jīng)理詹凌蔚對時(shí)代周報(bào)記者表示，A股未來面臨市場化、國際化和專業(yè)化的壓力越來越大，作為投資者應(yīng)該逐步地適應(yīng)這個(gè)市場只是理財(cái)市場，而不是暴富的場所，懷著良好的投資心態(tài)更有利于在未來更穩(wěn)健、更順利地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值。
　　
　　南方基金：品牌保本基金收益高
　　
　　A股市場持續(xù)震蕩，在基金銷售市場繼續(xù)低迷之際，品牌保本基金成為投資者青睞的資金避風(fēng)港。南方基金旗下的南方恒元保本截至12月2日，短短8個(gè)工作日募得資金近16億元，加上南方恒元一期原有持有人轉(zhuǎn)入的近14億資金，目前南方恒元二期募資已近30億元，距離50億元申購上限僅剩20億的額度。
　　
　　南方恒元基金經(jīng)理蔣峰對時(shí)代周報(bào)記者表示，考慮到通脹將高位回落，今年第四季度是申購保本基金，實(shí)現(xiàn)投資重點(diǎn)逐步由債券市場轉(zhuǎn)向股票市場的最佳時(shí)機(jī)。預(yù)計(jì)明年股市所面臨的環(huán)境將遠(yuǎn)好于今年。市場人士分析指出，南方恒元在市場低迷期熱銷與投資者避險(xiǎn)心理有關(guān)，但更重要的是南方基金旗下保本基金品牌效應(yīng)的顯現(xiàn)。其中，南方恒元在剛剛結(jié)束的第一個(gè)保本周期中，獲得了近20%的收益率，大大戰(zhàn)勝業(yè)績基準(zhǔn)和通貨膨脹率，其間分紅4次，分紅總額逾3.7億元；南方旗下的另一只保本基金南方避險(xiǎn)，在8年的運(yùn)作期間里，復(fù)權(quán)單位凈值增長率高達(dá)259%，其間分紅11次，分紅總額逾23億元。
　　
　　蔣峰表示，保本基金以絕對收益為準(zhǔn)繩，在弱市中仍能為投資者取得回報(bào)，所以比較受投資者青睞。而南方基金公司保本基金的運(yùn)作，又能夠堅(jiān)持保本而不保守的策略，在市場出現(xiàn)明顯機(jī)會(huì)的時(shí)候，會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)的靈活調(diào)整，增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置。保本基金并不是與牛市相沖突的投資品種。相反保本基金在牛市中的運(yùn)作還具備風(fēng)險(xiǎn)小的優(yōu)勢。對于明年市場的走勢，蔣峰認(rèn)為在宏觀政策逐步放松的預(yù)期上，明年的整體機(jī)會(huì)應(yīng)該大于今年。

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