豪賭什么意思 豪賭股指期貨?
發(fā)布時間:2020-04-06 來源: 散文精選 點擊:
權(quán)證促進了股改,也引爆了投機的貪婪,瘋狂程度匪夷所思,部分交易過程中有明顯的操縱行為。 股指期貨本質(zhì)上就是一種套利工具。面對中國第一次直接做空股市的機會,人們仿佛已經(jīng)嗅到了火藥味。
權(quán)重話語權(quán)
"權(quán)證交易的主要參與者為少數(shù)頻繁交易的大戶,認(rèn)沽權(quán)證的瘋狂炒作與少數(shù)大資金操縱有關(guān)。"國泰君安衍生品研究員蔣瑛琨向記者表示,"根據(jù)5月數(shù)據(jù),日均交易額在50萬以上的大戶,雖然賬戶占比僅為3%,但交易占比高達71%。大戶頻繁交易成為市場的主流交易模式。對大戶交易頻率每周10次及以上?交易頻率最高?的統(tǒng)計表明,成交占比高達60%。交易主體為高危險客戶,再次表明很強的短期投機性。"
期指與權(quán)證交易顯然不可同日而語,對資金量、時間、契機的要求更高,這也加大了操縱的難度。但蔣瑛琨表示:"我們認(rèn)為期指操縱仍不排除發(fā)生的可能,畢竟期指交易在很多方面與權(quán)證交易具有相通性,而這可能被相當(dāng)一部分投資者認(rèn)定是迅速積累財富的手段。比如:T+0;交易成本遠低于股票;杠桿性(在這方面,期指交易尤其與認(rèn)沽權(quán)證相似)。與權(quán)證交易手法的相似性和權(quán)證財富示范效應(yīng),將吸引權(quán)證交易大戶、以及其他股票與商品期貨參與者進入期指投機。"
業(yè)內(nèi)一般認(rèn)為期指操縱可能有兩種模式。一是直接操縱滬深300指數(shù)權(quán)重行業(yè)或個股,以操縱期指;二是間接操縱上證指數(shù)權(quán)重行業(yè)或個股,進而引導(dǎo)滬深300指數(shù)及期指。
據(jù)了解,在選擇股指期貨標(biāo)的的時候,有關(guān)部門曾提出三套方案:一,首推滬深300指數(shù);二,首推中證100指數(shù);三,同時推出上證50指數(shù)和深證100指數(shù)兩個合約。其中上海期貨交易所進行的"股指期貨仿真交易"就采用了上證50指數(shù)。
滬深300指數(shù)2004年發(fā)布,距今不過3年,相比上證50指數(shù)尚缺乏權(quán)威性。能夠獲得決策層青睞,正是因為該指數(shù)在套期保值、抗操縱性、風(fēng)險收益、基本特征等多輪PK中脫穎而出。2006年相關(guān)研究人員采用2005年的數(shù)據(jù)進行比較。當(dāng)時滬深300的300只成分股流通市值已達7356.4億,市值覆蓋率61.2%,最大權(quán)重股占3.8%,前10大成分股占22.73%,操縱成本很高,被認(rèn)定為"可保證首發(fā)標(biāo)的平穩(wěn)推出、并有效平衡各方利益"。
蔣瑛琨說:"我們的研究表明,滬深300指數(shù)成分股權(quán)重相對比較均衡,通過個股操縱指數(shù)難度較大。截至2007年6月22日,浦發(fā)銀行的權(quán)重最大,為2.99%,招商銀行為2.7%、中信證券為2.59%、民生銀行為2.29%。從中長期看,滬深300成分股權(quán)重呈現(xiàn)持續(xù)分散的趨勢。操縱滬深300指數(shù)單個成分股、以此引導(dǎo)指數(shù)幾乎不可行,但通過操縱銀行業(yè)個股進而帶動銀行業(yè)板塊則具有可能性。從長期來看,銀行(13.18%)、金屬非金屬與采礦行業(yè)(12.39%)權(quán)重較高,始終占據(jù)行業(yè)前兩位。銀行業(yè)作為第一大權(quán)重行業(yè),權(quán)重可能進一步上升,而且銀行業(yè)板塊具有較強聯(lián)動性,這使操縱少數(shù)銀行個股、進而撬動銀行業(yè)板塊,在期指上獲利成為可能。"
他們利用歷史數(shù)據(jù)測算了5分鐘內(nèi)可能發(fā)生的操縱行為所需要的資金門檻,以及收益與成本的對比。"綜合考慮各項指標(biāo),我們認(rèn)為浦發(fā)銀行、招商銀行最具有操縱價值。利用浦發(fā)、招商銀行實施操縱的盈虧平衡點資金門檻分別是4200萬、1.11億元。同時操縱這兩只股票需要1.53億。但在僅拉升標(biāo)的股3%漲幅、并假設(shè)所購入股票未實現(xiàn)盈利的情況下,即使建立大量期貨頭寸,總體收益率也不超過2%,操縱者難以獲得滿意收益。"
由于上證指數(shù)與滬深300指數(shù)具有很強的日內(nèi)引導(dǎo)關(guān)系,在間接模式上,分析結(jié)果表明,前4大權(quán)重股中,工商銀行、中國銀行具有較強操縱價值。操縱上證指數(shù)權(quán)重股上漲3%的盈虧平衡點資金門檻也不高,但要獲得較高收益率耗資較大。"不考慮銀行股具有聯(lián)動性情況下,單獨操縱工商或中國銀行資金門檻不高,約為2.5億元,但收益率低于1.5%。假設(shè)銀行股具有聯(lián)動性,僅操縱工商銀行門檻是1.58億元,總體收益率若要達到4%需耗資10億元;同時操縱工商與中國銀行的門檻是2.81億元,收益率為4%時耗資20億元。"
蔣瑛琨強調(diào)以上資金門檻是基于盈虧平衡點計算出來的,實際資金額可能要高得多。
雖然操縱行為可能會導(dǎo)致指數(shù)權(quán)重股以及期貨異動。但蔣瑛琨認(rèn)為對堅持長期價值投資策略的基金等機構(gòu)投資者而言,權(quán)重藍籌股的短期波動并不會對其持有策略產(chǎn)生顯著影響。
藍籌回歸
對于職業(yè)機構(gòu)、私募基金和QFII來說,籌集操縱資金根本不是問題。"得銀行者得權(quán)重,得權(quán)重者得指數(shù)"讓決策層陷于兩難境地。滬深300的抗操縱性無疑打了折扣,但在目前可用的指數(shù)中,滬深300已是最高覆蓋率了。不用它又能換誰呢?
一種呼聲甚高的方案便是利用一些超級大藍籌來稀釋金融股的權(quán)重。
"在已經(jīng)和即將上市的藍籌股當(dāng)中,第一只是中國遠洋,近期發(fā)行的還有西部礦業(yè)、中國移動、中國石油、中海石油、網(wǎng)通、中國電信、建設(shè)銀行等股票,必然會引發(fā)基金配置的調(diào)整,成為證券投資基金的配置之一。股指期貨推出的時間表基本與大盤藍籌相關(guān)聯(lián),至少會在權(quán)重六大藍籌出來之后一段時間才推出。"花榮認(rèn)為。
銀河證券首席分析師左小蕾建議多強調(diào)股指期貨套期保值的作用,而張庭賓更關(guān)注的是制度設(shè)計中暗藏的不合理。"只有引進集體訴訟和舉證責(zé)任在辯方的制度,才能有效地保證在公正和共贏的理性規(guī)則上,防止少數(shù)人在股市上利用特權(quán)操縱市場,肆意剝奪大多數(shù)人的利益。"
陰謀,還是巧合
早在去年9月份,新加坡交易所已經(jīng)搶在中金所之前推出了新華富時A50指數(shù)期貨。由于A50指數(shù)中的50只股票全是滬深300指數(shù)中的股票,相當(dāng)于挖取了300指數(shù)中的核心部分,而銀行板塊占到新華富時A50的20%以上權(quán)重,A50股指期貨的抗操縱能力一直成為市場關(guān)注的焦點。
中央財大證券研究所郭田勇教授認(rèn)為A50指數(shù)期貨易于操縱,對企圖操縱市場者而言,意味著更低的成本和更多的機會,更容易受到莊家的青睞。"至于是不是會危及我們金融市場的穩(wěn)定,這不在新交所的考慮范圍之內(nèi)。"
因此對于今年上半年大漲大跌的真實原因,業(yè)內(nèi)還有一個揣測是進入2007年以來,A股的多頭單邊市轉(zhuǎn)化為高位震蕩市,看空A股的部分境內(nèi)外投機資金及QFII,開始在新加坡新華富時A50指數(shù)期貨大肆做空,然后通過砸中國A股來套利。最直接的"數(shù)證"莫過于2.27、5.30、6.28都是A50當(dāng)月合約的最后交易日與現(xiàn)金結(jié)算日。
新交所把A50期貨結(jié)算日設(shè)在每月倒數(shù)第二個營業(yè)日,有人士評論說"可謂費盡心機"。每月倒數(shù)第一個營業(yè)日是中國基金重倉股將為保衛(wèi)市值而戰(zhàn)的日子,看空A股的部分境內(nèi)外投機資金及QFII豈敢在那天雞蛋碰石頭。
張庭賓表示:"以上思路從理論上可以成立,要看兩個市場的聯(lián)動性如何,關(guān)鍵是熱錢在A股現(xiàn)貨市場是否擁有足夠的籌碼。"
花榮認(rèn)為:"這符合境外機構(gòu)的投資風(fēng)格。他們攻擊性、主動性的意愿比較強,即使沒有人民幣升值,只要進入了某一個市場,就如虎狼一般。最典型的如摩根斯坦利,它曾經(jīng)是中國香港、臺灣地區(qū)市場最大的主力,給股價帶來非常大的震蕩。
但從利益上分析可能性不大。A50從目前來看,流動性比較差,對手盤很小,成交量不夠。沒有對手盤,振幅再大也沒用。在A股現(xiàn)貨花代價,為期貨創(chuàng)造的機會不匹配。一個事情沒有收益誰會有積極性去做?對沖基金是講究效率的,永遠是哪邊流動性好才去哪邊。"
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