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[歐元的十年紅利與N年債務(wù)]歐元債務(wù)

發(fā)布時間:2020-04-08 來源: 散文精選 點擊:

  歐元十年   1999年1月1日起在奧地利、比利時、法國、德國、芬蘭、荷蘭、盧森堡、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙11個國家(歐元區(qū)國家)正式使用,并于2002年1月1日取代上述11國的貨幣。然而,如今,臃腫的赤字讓歐元命懸一線。
  歐盟一些成員國的高負債、高赤字說明財政狀況堪憂,愈演愈烈的歐債危機是歐元必須拔除的胎毒
  
  歐元曾經(jīng)擁有10年紅利
  歐元區(qū)的成立經(jīng)歷了漫長而痛苦的過程,建立歐元既是經(jīng)濟要求,也是政治博弈的要求。上世紀50年代,全球貨幣體系相對固定,沒必要成立歐元,因為歐洲各國貨幣通過與美元掛鉤間接與黃金掛鉤。當時的貨幣是穩(wěn)定的,有利于實體與貿(mào)易的發(fā)展。
  成立歐元的導(dǎo)火索是上世紀70年代初布雷頓森林體系崩潰,由于全球經(jīng)濟滯脹,當時美元大幅貶值,事實上已經(jīng)無法承擔(dān)以固定價格與黃金掛鉤的成本,導(dǎo)致全球貨幣幣值來回搖擺。一再貶值的美元讓歐洲國家體會到巨大的貿(mào)易痛苦,建立統(tǒng)一的貨幣被提上議事日程。在歐洲內(nèi)部,由于各國之間貨幣劇烈波動,不同的商品無法在歐洲內(nèi)部形成統(tǒng)一的價格,資金與商品在歐洲各國之間大舉進出,各國制造商與貿(mào)易商沒辦法形成穩(wěn)定的預(yù)期,政府的農(nóng)業(yè)補貼打了水漂,更不可能形成統(tǒng)一的貿(mào)易區(qū)。而在建立統(tǒng)一的貨幣之后,各國可以用統(tǒng)一的貨幣催生統(tǒng)一的市場。
  1986年,法國財長德洛爾發(fā)起單一市場計劃。1990年,在歐洲貨幣聯(lián)盟的政府峰會上,由德國央行起草歐洲央行章程,建立了較為嚴格的財政紀律,規(guī)定各國必須先降低國內(nèi)通脹、削減赤字、減少債務(wù),警戒線是赤字率3%以內(nèi),負債率60%以內(nèi),保持匯率穩(wěn)定,在1991的馬斯特里赫特峰會上通過。1999年1月1日,歐元正式出臺。
  歐元成立,享受了10年的美妙紅利期。建立歐元時所設(shè)想的歐洲統(tǒng)一市場、貿(mào)易互通、貨幣穩(wěn)定全部實現(xiàn),德國得到的紅利尤其豐厚,周邊國家成為德國產(chǎn)品的消費地。
  在歐元成立的十年間,歐元區(qū)整體失業(yè)率從9%下降到7%,赤字率在07年下降到史無前例的0.6%,大部分國家成功減稅,建立了優(yōu)厚的社保體制。除了1999年通脹率超過2%的警戒線,到達2.2%,多數(shù)時間平均通脹率在2%以下,物價穩(wěn)定使歐元區(qū)民眾享受到充分的紅利。
  盛宴之下,直到2008年次貸危機爆發(fā)之前,歐元度過了長達10年的幸福時光。
  關(guān)于歐元財政體制與貨幣不匹配的擔(dān)憂被忘到九宵云外,對希臘等國的財政擔(dān)憂似乎不值一提,而通脹上升物價動蕩的前景并沒有出現(xiàn)。
  
  歐元10年紅利背后的代價
  歐元區(qū)從成立開始就存在致命傷,在2008年之后的債務(wù)危機中,所有的擔(dān)憂被證明都不是子虛烏有。
  德法為了政治與經(jīng)濟利益走到一起,途中不斷吵吵鬧鬧,英國則屢次退出,為求同存異,各國不得不妥協(xié)。在貨幣聯(lián)盟的過渡計劃中,刻意回避了政治一體化等核心問題,也不支持建立統(tǒng)一的稅收與轉(zhuǎn)移支付,任何關(guān)于各國財政主權(quán)的讓渡均未涉及,但統(tǒng)一的貨幣背后缺乏統(tǒng)一的財政、統(tǒng)一的稅收支撐,是不可思議的。
  最薄弱的一環(huán)來自于英國,市場投資者擊垮了英鎊。1990年,德國央行為抑制通脹開始上調(diào)利率,在連續(xù)10次上調(diào)之后,貼現(xiàn)率達到1931年后的最高水平。此時,德國馬克大幅升值,而英鎊不斷貶值,無法維持與德國馬克之間的匯率聯(lián)系。雙方政府的溝通沒有取得任何進展。1992年,以索羅斯為首的對沖基金對英鎊發(fā)起瘋狂進攻。最終,英鎊投子認輸,退出匯率機制。此后,英鎊再也沒有試圖進入歐元,直到現(xiàn)在,依然踽踽獨行。
  歐洲貨幣聯(lián)盟的成功是政治決心的產(chǎn)物,在市場、財政紀律方面存在一連串問題。經(jīng)濟上升周期的一床錦被掩蓋了所有的難題。1993年,歐洲迎來經(jīng)濟擴張周期,貨幣貶值、出口競爭力加強,統(tǒng)一貨幣的紅利盡顯無遺。歐元區(qū)德法兩大軸心國,緊跟德國財政貨幣政策的荷蘭,但意大利、葡萄牙、西班牙的加入,加劇了財政風(fēng)險,這些國家赤字與負債率令人難以放心。如果不讓赤字國加入,這些國家的貨幣將大舉貶值贏得出口優(yōu)勢,結(jié)果是,放松紀律,讓比利時、冰島、意大利、葡萄牙、西班牙加入歐元區(qū),而希臘于2001年加入。加入時,以貨幣掉期等辦法,通過假賬達到了標準。
  
  歐債大爆炸
  美國次債危機引發(fā)歐債危機。
  全球金融去杠桿化,南歐等高負債國家再也不可能以低息借到大量資金,危機于2010年年初從最薄弱的南歐國家爆發(fā)。
  歐元岌岌可危時,歐元區(qū)仍然在為誰支付成本討價還價,缺乏統(tǒng)一的財政稅收體制的弊病暴露無遺。歐元區(qū)沒有體現(xiàn)出改革的急迫性。誰都認識到,缺乏統(tǒng)一財政監(jiān)管制度的歐元區(qū)終將一盤散沙。要建統(tǒng)一制度,需要刮骨療毒的勇氣和堅定的執(zhí)行力。歐元區(qū)目前還沒有堅定信心與勇氣,《里斯本條約》的修改遙遙無期。歐元區(qū)的政客們既要面對德國、芬蘭等國民眾的不滿,又要面對南歐國家削減福利的抗議聲。此時,購買歐債是縱容高福利制度,使金融市場的道德風(fēng)險有增無減――當時給希臘等國包裝赤字的高盛等機構(gòu)毫發(fā)未損,歐洲財政體制沒有從根本上觸動。
  經(jīng)濟狀況相對最好的德國,對歐洲央行的救援大潑冷水,坐視事態(tài)惡化。原因無他,為了給歐元解毒。德國救市需要一個籌碼,即統(tǒng)一的財政紀律,德國無法容忍債務(wù)國繼續(xù)不負責(zé)任,更不能忍受在歐債危機爆發(fā)之時,債務(wù)國仍然以全民公投等方式挑戰(zhàn)財政底線,F(xiàn)在,德國快要達到目標了。
  12月5日,德國總理默克爾和法國總統(tǒng)薩科齊達成一項有關(guān)修改歐盟條約的總體計劃,向那些超出赤字目標的歐元區(qū)成員國實行強制處罰,以強化歐元區(qū)財政紀律、恢復(fù)市場信心并防止危機失控。薩科齊與默克爾要求在新年3月就條約修改達成協(xié)議,在2012年底之前完全獲得批準。如果有國家不同意針對歐盟所有27個國家修改條約,歐元區(qū)17國可以單獨達成協(xié)議。德國險勝的概率在增加。
  雖然評級機構(gòu)不認可,但歐元的核心議題已取得突破。歐元區(qū)的核心議題既不是貨幣穩(wěn)定基金,也不是拉長金融杠桿,而是建立統(tǒng)一的財政體制,建立更為嚴厲的財政約束機制。
  這一核心議題終于取得了重要進展。12月9日,歐盟各國領(lǐng)導(dǎo)人在布魯塞爾經(jīng)過緊張磋商,雖然沒有實現(xiàn)通過修改歐盟條約推動歐盟建立財政聯(lián)盟的最佳方案,但歐盟27國中除英國外均表示愿意加入新的政府間條約,以強化財政紀律。歐洲理事會主席范龍佩表示,峰會的成果仍令人鼓舞,標志著歐債危機真正開始治本,是歐盟一體化的新進展。
  雖然評級機構(gòu)落井下石,但歐元仍有生機。外匯市場周轉(zhuǎn)額中,歐元占了37%的份額,在所有的國債發(fā)行中,歐元占據(jù)了31%的份額,在央行已公布的外匯儲備貨幣組成中,占了28%的份額。
  歐元不會解體,但歐元地位衰落。歐債危機使歐元失去了抗衡美元的資格,未來歐元區(qū)債務(wù)負擔(dān)十分沉重。從更長遠的未來看,貨幣地位取決于經(jīng)濟實力。如果高福利社會的頑疾不能解決,老舊的歐洲的經(jīng)濟實力恐怕很難在競爭中勝出。為解救歐元,歐洲要以比成立歐元時更大的勇氣,改革企業(yè)效率、財政與可怕的高福利。
  未來,歐元有可能要經(jīng)歷與10年紅利期同樣漫長的債務(wù)期與改革期。

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