現(xiàn)在不可以輕易地放松貨幣。經(jīng)濟(jì)增長很重要，中國的經(jīng)濟(jì)增長還是有很大的潛力，但不能通過松貨幣去促增長或者保增長，而是應(yīng)依靠其他措施比如結(jié)構(gòu)政策、制度變革等。

　�。�1）“輸入性通脹論”似是而非

　　輸入性通脹論在國際商品價格和國內(nèi)通脹率之間畫上等號，然而國際市場上油價、糧價基本相同，各國通脹率卻大相徑庭，說明這一理論大有問題。比如俄羅斯、伊朗都出口石油，不應(yīng)該存在輸入性通脹，為什么通脹率還是很高？日本、韓國100％進(jìn)口石油，理應(yīng)受到輸入性通脹很大影響，為什么通脹率反而較低？同樣是新興經(jīng)濟(jì)體，巴西和墨西哥通脹率為什么能夠保持在一個相對穩(wěn)健區(qū)間內(nèi)？此外，輸入性通脹論的言下之意是，中國對通脹無能為力，除了“適應(yīng)”沒有其它辦法。這是不能接受的。

　　中國近年逐步顯形的通脹，不是財(cái)政透支、濫發(fā)貨幣造成的，而是貨幣政策受制于匯率政策的結(jié)果。本來固定匯率在很多情況下對發(fā)展中國家建立必要宏觀紀(jì)律約束不失為一種上選之策，但是2003年以來中國遇到的新情況是制造業(yè)生產(chǎn)率的進(jìn)步率顯著提升、美國經(jīng)濟(jì)與美元走軟。固定匯率機(jī)制迫使央行被動增發(fā)了大量基礎(chǔ)貨幣，當(dāng)過多的貨幣未被對沖干凈、并得不到利率政策遏制時，在中國經(jīng)濟(jì)體內(nèi)就累積起資產(chǎn)價格飆升與通脹抬頭的壓力。真正“過熱”的不是經(jīng)濟(jì)增長，不是投資，也不是個別產(chǎn)業(yè)部門，而是貨幣，即貨幣總量過多。過多的貨幣在經(jīng)濟(jì)體內(nèi)“漫游”，沖到哪里哪里“熱”。去年以來終于沖進(jìn)CPI。

　　人民幣匯率的問題還不僅僅是人民幣升值問題。這類似于80年代的價格改革。對于當(dāng)時歪曲的價格，一部分人主張調(diào)價格，一部分人主張放價格，這就是所謂的“調(diào)派”和“放派”。人民幣升值論就屬于“調(diào)派”，即假設(shè)政府或者經(jīng)濟(jì)學(xué)家可以決定匯率。其實(shí)政府可以影響的是名義匯率，而實(shí)際匯率是由市場決定的。如果名義匯率不反映實(shí)際匯率，最后經(jīng)濟(jì)其他方面就要出問題。因此，目前不是人民幣升值問題，而是整個人民幣匯率形成機(jī)制的問題，是涉及貨幣制度的問題。

　�。�2）中國要爭取獨(dú)善其身

　　目前全球包括中國在內(nèi)，都希望美國經(jīng)濟(jì)和美元走強(qiáng)。這是現(xiàn)實(shí)而明智的考慮。但是也要準(zhǔn)備美國經(jīng)濟(jì)和美元在相當(dāng)時間內(nèi)就是強(qiáng)不起來。最明顯的事情，就是作為一個服務(wù)業(yè)為主的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)，美國的房地產(chǎn)和金融兩大部門發(fā)生了超歷史經(jīng)驗(yàn)的嚴(yán)重危機(jī)�？陀^衡量，可能不容易馬上轉(zhuǎn)回來。面臨這一局面，中國應(yīng)有更全盤的戰(zhàn)略考慮：希望美國經(jīng)濟(jì)和美元走強(qiáng)，這一點(diǎn)不放棄；
但也要認(rèn)真準(zhǔn)備美元就是不走強(qiáng)、甚至趨勢性地走弱。這樣來看人民幣匯率，就不僅是升值多少的問題，而是從根本上脫鉤與換錨的問題。這個課題，國青、盧鋒教授組織的一個項(xiàng)目正在進(jìn)行研究，有什么結(jié)果再向大家報(bào)告。

　　中國要爭取獨(dú)善其身，中國也有條件獨(dú)善其身。首先，中國有巨大的國內(nèi)市場和內(nèi)需潛力。所謂內(nèi)需不足主要是因?yàn)閲�民收入分配問題。收入分配問題涉及的不僅是人民與人民之間的關(guān)系，更主要的是國家與人民之間的關(guān)系。居民所得占國民收入的比重不到一半，這個比例實(shí)在太低了。

　　其次，中國有持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長的潛力，絕對不是1988年的日本。中國制造業(yè)產(chǎn)能龐大，面對國際市場升級空間廣闊，轉(zhuǎn)向?yàn)閮?nèi)需服務(wù)同樣潛力巨大。我國服務(wù)業(yè)還在初級階段，國人收入增加，時間成本增加，對“方便”的需求方興未艾，都是服務(wù)業(yè)的生意。

　　再次，中國在能源方面也很有潛力。油價這么高，最不應(yīng)該嚇倒的是中國。中國能源消費(fèi)中的70%是煤。最后，中國有糧食生產(chǎn)的潛力與機(jī)會。中國還有很多土地沒有經(jīng)營好，原因之一就是糧價不夠高。將國際糧價適當(dāng)傳導(dǎo)給中國農(nóng)民，增產(chǎn)潛力不會小。

　�。�3）“松貨幣、保增長”不可取

　　目前有幾件事情需要當(dāng)心，尤其CPI走勢不是那么可靠的。價格管制下的CPI所揭示的信息不夠充分，不能真實(shí)反應(yīng)通脹的情況。6月份，柴油價格每噸提高了1000塊錢，這1000塊錢的油價上漲還在消化之中。糧食問題的考驗(yàn)還在后面�，F(xiàn)在都說夏糧豐收，但是豐收不一定有糧食供應(yīng)，農(nóng)民自己可以把糧食存起來。

　　所以，放松貨幣還是需要慎重。從長遠(yuǎn)看，貨幣是法定不可兌換的貨幣，背后沒有貴金屬做擔(dān)保，唯一的擔(dān)保就是政府的信譽(yù)，政府的信譽(yù)就靠政府的自律來支撐。迫于短期壓力，在貨幣問題上松來松去，會損害政府的信譽(yù)。中國廣義貨幣與GDP的比例已經(jīng)是世界最高的。累積的貨幣投放一定會對一般物價產(chǎn)生影響，對此一定不能有幻想。

　�。�4）靠什么促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

　　首先要客觀地承認(rèn)，現(xiàn)在還是一個蠻高的增長速度。80年代我到北京參加經(jīng)濟(jì)研究，當(dāng)時經(jīng)濟(jì)方面的決策者覺得6%的增長已經(jīng)蠻高了，超過6%就受不了。后來增長目標(biāo)變成8%。再后來8%變成下限，變成要“�！钡膶ο�。在經(jīng)濟(jì)增長率10%時曾有經(jīng)濟(jì)是否過熱的爭論。結(jié)果兩年后經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到11%、12%，也就被稱為“偏快”。這真是一個非常有意思的現(xiàn)象。我認(rèn)為，其原因就是收入分配問題。企業(yè)、家庭在國民收入分配中的比例低，如果經(jīng)濟(jì)增長不到10%他們就感到很難受。

　　不過更要看到，經(jīng)濟(jì)確實(shí)在減速，并且減速區(qū)域分布不平均。過去增長猛的地區(qū)和行業(yè)，特別是珠三角、長三角的出口部門，這次首當(dāng)其沖。我認(rèn)為關(guān)鍵是把增長與通脹壓力放到一個盤子里來考慮。受治理通脹之拖累，增長總要減點(diǎn)速度，因?yàn)檫^去的超高速度里，有一部分就是貨幣過多的結(jié)果。為抑止通脹，貨幣供給從緊，那部分增長的速度下來，是合乎邏輯的。所以政策方向不是保過去那樣的高增長，而是應(yīng)注意減速不要過快，要給中國經(jīng)濟(jì)這個快速猛跑的巨人一個調(diào)整適應(yīng)過程，給特別困難的地區(qū)和行業(yè)提供必要幫助。

　　目前要有更靈活的結(jié)構(gòu)政策。比如這次四川震后重建，用各地對口負(fù)責(zé)的辦法就很好。各地花費(fèi)去年財(cái)政收入的1％，幫助對口災(zāi)區(qū)重建——貨幣和財(cái)政總量都沒有增加，但災(zāi)區(qū)得到很大的重建資源。

　　至于通過改革可促進(jìn)的經(jīng)濟(jì)增長，更有巨大的可能性空間：A）減免進(jìn)口稅費(fèi)，促進(jìn)更平衡的增長。中國可以到世界上買很多東西，買了之后就可以更好的賣�，F(xiàn)在很多企業(yè)都懂這個道理，但是進(jìn)口稅費(fèi)高，進(jìn)口相關(guān)服務(wù)跟不上，要在這些方面推動改革。B）開放民間金融服務(wù)，緩解中小企業(yè)融資困難。松動貨幣的一個理由就是中小企業(yè)資金緊張。但中小企業(yè)有多少是靠大銀行供款的？中小企業(yè)必須依靠中小民營金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)。C）穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。房地產(chǎn)行業(yè)一定要進(jìn)行房價和戶型結(jié)構(gòu)的調(diào)整，然后才能成為國內(nèi)市場啟動內(nèi)需的一個主導(dǎo)性行業(yè)。D）開放糧食出口。現(xiàn)在國際國內(nèi)糧食價差這么大，中國如果可以出口糧食，就能既賺取差價又塑造中國為解決世界糧食困難而做貢獻(xiàn)的形象。又賺錢又賺名的好事情，為什么不做？用糧價刺激農(nóng)民生產(chǎn)比用財(cái)政補(bǔ)貼要可靠的多，強(qiáng)度也大得多。E）采礦權(quán)公開招標(biāo)。如果采礦權(quán)一百年不變并通過市場來進(jìn)行配置，再加上管理提升，完全可以在安全生產(chǎn)的條件下擴(kuò)大中國煤炭供應(yīng)。

　　因此，當(dāng)前最重要的宏觀政策就是貨幣不要松；
再堅(jiān)持一下，同時用更靈活的結(jié)構(gòu)政策和改革政策來保證國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康增長。只要在短期壓力面前松一松貨幣，什么結(jié)構(gòu)調(diào)整和深層次改革都難以推進(jìn)，因?yàn)楦�本沒有動力和壓力。

　�。ū疚南礐CER“中國經(jīng)濟(jì)觀察”第14次報(bào)告會簡報(bào)）

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