金融海嘯已經(jīng)在全球許多國(guó)家登陸，面對(duì)可能到來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退，全球正在采取救市措施。在我國(guó)三季度GDP增速僅為9%的情況下，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)走向如何？我想談幾點(diǎn)看法。

　　經(jīng)濟(jì)下行難以逆轉(zhuǎn)

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局20日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，前三季度GDP同比增長(zhǎng)9.9%，比上年同期回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。以此來(lái)推算，三季度GDP增速僅為9%。因此許多人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)四季度以及2009年走勢(shì)表示擔(dān)憂。

　　實(shí)際上，經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重，根據(jù)早前公布的9月份用電量增速已經(jīng)滑落至3％，1~9月用電量增速滑落至9.9%，按照經(jīng)驗(yàn)值，這個(gè)用電量水平對(duì)應(yīng)的經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該至少在9％以下。

　　主要問(wèn)題在于出口和投資貢獻(xiàn)下降，其中出口貢獻(xiàn)下降了0.9個(gè)點(diǎn)。

　　現(xiàn)在看來(lái)，經(jīng)濟(jì)下行加劇正在進(jìn)行中，很難判斷何時(shí)見(jiàn)底，因?yàn)槲磥?lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。一旦發(fā)生，底可能是一個(gè)很長(zhǎng)時(shí)期。

　　從金融動(dòng)蕩到全球總需求大幅下降，會(huì)存在一個(gè)滯后期，所以明年中期是一個(gè)很困難的時(shí)期。

　　四大因素影響通脹壓力

　　國(guó)內(nèi)9月份CPI上漲4.6%，比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；
PPI上漲9.1%，漲幅比上月回落1.0個(gè)百分點(diǎn)。PPI與CPI雙降之后，四季度及2009年的通脹形勢(shì)如何？

　　其實(shí)，CPI回落主要是翹尾因素大幅消失，PPI回落主要是國(guó)際商品市場(chǎng)近期大幅下跌。當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹壓力減輕，四季度通脹有望繼續(xù)回落，但2009年通脹存在較大不確定性。

　　西方國(guó)家兜底式規(guī)�？涨暗木仍�計(jì)劃，始終是未來(lái)中長(zhǎng)期內(nèi)引發(fā)通貨膨脹的潛在源頭。就國(guó)內(nèi)來(lái)看，幾個(gè)方面因素值得注意：

　　1、能源、糧食等初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)否震蕩后返身向上。因?yàn)槭袌?chǎng)流動(dòng)性疏緩后，資金是要找出路的，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)新的產(chǎn)業(yè)亮點(diǎn)的話，只可能有三個(gè)去向，消費(fèi)信貸、新興市場(chǎng)和能源等資源市場(chǎng)。如此一來(lái)，商品市場(chǎng)反彈，從而對(duì)PPI產(chǎn)生新的推力。

　　2、財(cái)政能力的減弱將迫使政府放松價(jià)格管制，從而使積壓已久的通脹壓力釋放出來(lái)。

　　3、制造業(yè)大量企業(yè)倒閉后，制造品的供給層面將產(chǎn)生新的通脹壓力。

　　4、不得不采取的擴(kuò)張性貨幣政策與擴(kuò)張性財(cái)政政策將從貨幣供應(yīng)層面推動(dòng)物價(jià)上漲。

　　企業(yè)最大壓力是外需驟降

　　前三季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)15.2%，比上年同期回落3.3個(gè)百分點(diǎn)，其中，9月份增長(zhǎng)11.4%。這一數(shù)據(jù)反映出了企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的惡化加劇，增速回到個(gè)位數(shù)是大概率事件。

　　企業(yè)面臨四大壓力：匯率升值、原材料成本上升、勞動(dòng)力成本上升、外需驟降。如果歐美經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退，對(duì)于一個(gè)出口已經(jīng)占到GDP40％的國(guó)家，是致命的。

　　現(xiàn)在看來(lái)，三季度出口依然平穩(wěn)，主要是上半年訂單延續(xù)，而1~9月美國(guó)金融危機(jī)還沒(méi)有從市場(chǎng)明顯擴(kuò)散至實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還維持2％的增長(zhǎng)。但是9月份后期，雷曼事件后，感覺(jué)明顯不一樣了，市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的防火墻被沖垮，未來(lái)幾個(gè)季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入顯著衰退，溢出效應(yīng)波及全球，中國(guó)出口很不樂(lè)觀。明年上半年有可能回落至個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

　　明年人民幣貶值可能性增加

　　截至2008年9月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為1.9萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)32.92%。9月份外匯儲(chǔ)備增加214億美元，遠(yuǎn)低于當(dāng)月293億美元的貿(mào)易順差。

　　總的看來(lái)，7、8、9這三個(gè)月資本流入下降很厲害。金融海嘯過(guò)后，國(guó)際資本從新興市場(chǎng)撤離應(yīng)該是一個(gè)趨勢(shì)，而且正在發(fā)生。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿，消費(fèi)信貸會(huì)大幅萎縮，與之對(duì)應(yīng)的新興市場(chǎng)出口模式的經(jīng)濟(jì)前景悲觀。同時(shí)，變賣資產(chǎn)大量資本撤離去回補(bǔ)母國(guó)金融機(jī)構(gòu)的損失，滿足去杠桿的財(cái)務(wù)調(diào)整的要求也是重要因素。若趨勢(shì)延續(xù)下去，不排除中國(guó)外儲(chǔ)2009年中期后出現(xiàn)下降的月份。

　　事實(shí)上，2007年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走到了一個(gè)既有經(jīng)濟(jì)模式的盡頭，勞動(dòng)生產(chǎn)率的進(jìn)步已經(jīng)出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。在中國(guó)新的模式出現(xiàn)以前，人民幣實(shí)際匯率的升值空間已經(jīng)耗盡。

　　這一點(diǎn)，海外最清楚，新加坡1年期不可交割的人民幣匯率已經(jīng)出現(xiàn)了明顯貼水。2009年人民幣匯率出現(xiàn)貶值得可能性在增加。

　　中國(guó)制造業(yè)很脆弱

　　全球經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)中國(guó)制造業(yè)影響有多大呢？

　　在我看來(lái)，這是災(zāi)難性的。因?yàn)橹袊?guó)制造業(yè)都是大進(jìn)大出的結(jié)構(gòu)，資源和市場(chǎng)都捏在美歐的手里。

　　一方面中國(guó)制造業(yè)得承受原材料價(jià)格上升這種輸入型通脹的壓力；
而另一方面，中國(guó)制造業(yè)又無(wú)法將成本壓力外移，因?yàn)槿�球制成品的定價(jià)權(quán)不在中國(guó)，盡管中國(guó)被冠以“世界工廠”或者“世界車間”。但現(xiàn)代制造業(yè)價(jià)值鏈的兩端都不在中國(guó)掌控，研發(fā)、原材料采購(gòu)、品牌設(shè)計(jì)、銷售渠道管理、售后服務(wù)、零售壟斷巨頭等等高附加值領(lǐng)域都在美歐手里。中國(guó)制造業(yè)只是拿訂單干活，并不直接面對(duì)最終消費(fèi)者。

　　這樣的結(jié)構(gòu)非常脆弱，資源和市場(chǎng)雙向一擠，必然是企業(yè)大量倒閉。

　　要做產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的延伸

　　中國(guó)是否存在新的增長(zhǎng)點(diǎn)支撐經(jīng)濟(jì)呢？對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，要傷筋動(dòng)骨的改革才能看到，也才能創(chuàng)造出新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　宏觀上看，主要是調(diào)節(jié)投資和消費(fèi)的結(jié)構(gòu)，通過(guò)加快資源性產(chǎn)品和要素價(jià)格形成機(jī)制的改革力度，通過(guò)加快居民、政府、企業(yè)以及居民與居民之間的財(cái)富分配上的調(diào)整，堅(jiān)定地轉(zhuǎn)向內(nèi)需消費(fèi)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體。

　　微觀層面上，企業(yè)所謂轉(zhuǎn)型也好，升級(jí)也好，都不準(zhǔn)確，并不是把我們勞動(dòng)密集型趕走，內(nèi)遷，這些都不能解決問(wèn)題。中國(guó)制造業(yè)的問(wèn)題是處于價(jià)值分配鏈的低端，在國(guó)際分工中任人宰割。

　　所以問(wèn)題關(guān)鍵是做產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的延伸，只有向兩頭延伸，如原材料采購(gòu)、研發(fā)、物流、倉(cāng)儲(chǔ)、銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌等，才能創(chuàng)造出現(xiàn)代制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，從而也就達(dá)成了與宏觀目標(biāo)的一致。

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