11月2日，深圳淑女屋股份有限公司（下稱“淑女屋”）IPO被否，一度成了業(yè)內(nèi)的笑話，主因就是其過度包裝的招股書。 　　 　　淑女屋招股說明書援引第三方調(diào)查數(shù)據(jù)稱，“淑女屋”品牌僅次于幾個(gè)國(guó)外知名女裝品牌，受歡迎程度超越Dior、Esprit、Prada、CK、LV等，在國(guó)內(nèi)品牌中位列榜首。
　　
　　這份讓輿論嘩然的報(bào)告，直接讓淑女屋成為今年IPO整體通過率不高的服裝行業(yè)的一枚“杯具”。今年以來，共9家服裝類公司IPO，其中森馬、九牧王、朗姿以及卡奴迪路4家闖關(guān)成功，其余珠海威絲曼、福建諾奇、山東舒朗等5家服裝企業(yè)被否。
　　
　　過度包裝的奇葩
　　
　　淑女屋被否凸顯企業(yè)多方面不足。比如，存貨管理風(fēng)險(xiǎn)，生產(chǎn)依賴代加工、家族持股比例高等問題。
　　
　　把淑女屋推向風(fēng)口浪尖的這份排名報(bào)告的數(shù)據(jù)來源，是由深圳市服裝行業(yè)協(xié)會(huì)、深圳市貿(mào)工局、北京金必德經(jīng)濟(jì)管理研究院等機(jī)構(gòu)在全國(guó)范圍內(nèi)聯(lián)合做出的《深圳市女裝產(chǎn)業(yè)區(qū)域品牌規(guī)劃調(diào)查研究報(bào)告》。
　　
　　在上會(huì)前日，這份排名引起各方質(zhì)疑。被批評(píng)“缺乏基本服裝常識(shí)，招股書的專業(yè)度極為欠缺，‘過度包裝’美化公司、故意誤導(dǎo)投資者和消費(fèi)者”。
　　
　　針對(duì)輿論質(zhì)疑，出具淑女屋排名國(guó)內(nèi)女裝第一報(bào)告的北京金必德經(jīng)濟(jì)管理研究院解釋，“撰寫此報(bào)告的杜旋還在實(shí)習(xí)階段。因?yàn)槠鋫�(gè)人眼界和認(rèn)識(shí)水平的原因，將淑女屋與國(guó)際大牌、運(yùn)動(dòng)品牌列上同張表單�！�
　　
　　而淑女屋的保薦機(jī)構(gòu)華泰聯(lián)合證券也被指難辭其咎。華泰聯(lián)合證券保薦人毛成杰表示，該報(bào)告是由淑女屋主動(dòng)提供給他本人的，所以在撰寫公司IPO申報(bào)材料時(shí)引用了上述內(nèi)容。他認(rèn)為報(bào)告是2008年出爐的，在“三年一期”的范圍內(nèi)，因此可以引用。
　　
　　“公司上市過程中，保薦券商大多會(huì)選擇有利于企業(yè)的數(shù)據(jù)，所謂的‘第三方數(shù)據(jù)’并非是真的第三方，這本也無可厚非。但淑女屋此次引用數(shù)據(jù)太缺乏常識(shí)�！庇嘘P(guān)投行人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，“不過這應(yīng)該只是一方面的原因”。
　　
　　淑女屋存貨數(shù)量居高不下。招股書顯示，公司2008年至2010年的存貨余額分別為2.05億元、2.04億元和2.7億元，今年上半年則為2.3億元，占總資產(chǎn)比分別為50.42%、40.38%、46.78%、40.92%。數(shù)據(jù)顯示，公司的存貨余額以庫存商品為主，同期對(duì)應(yīng)的庫存商品余額分別為1.6億元、1.4億元和2.1億元，今年上半年仍有1.7億元，占存貨余額比分別為79.74%、70.1%、77.99%以及73.62%。
　　
　　此外淑女屋家族持股集中，公司前四大股東發(fā)行前持股占股權(quán)比例超過90%，且四人為親屬關(guān)系。其中發(fā)行前實(shí)際控制人許和、匡子夫婦持有發(fā)行人59.73%的股份。此前證監(jiān)會(huì)已發(fā)出信號(hào)：對(duì)于家族企業(yè)，特別關(guān)注其構(gòu)成情況及監(jiān)事的獨(dú)立問題。
　　
　　服裝業(yè)過半難上市
　　
　　今年服裝企業(yè)IPO遇冷，整體通過率偏低。分析認(rèn)為，主要源于服裝類公司普遍都存在毛利率下滑、市場(chǎng)占有率過度吹噓等問題。
　　
　　此前，珠海威絲曼服飾的上會(huì)被否，主要因?yàn)槠湓谡泄蓵�中陳述的近三年持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，與其現(xiàn)實(shí)中的加盟商經(jīng)營(yíng)虧損截然相反；而福建諾奇的問題則是高管離職并賣出原始股權(quán)。
　　
　　“盡管服裝企業(yè)IPO過會(huì)偏低，但淑女屋的問題還在其自身，與所處行業(yè)無關(guān)�！庇嘘P(guān)投行人士告訴時(shí)代周報(bào)記者。此前證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士在回應(yīng)近日否決幾家公司IPO申請(qǐng)一事時(shí)表示，“證監(jiān)會(huì)首發(fā)審核節(jié)奏并未改變。淑女屋被否主因在于發(fā)審委擔(dān)憂其產(chǎn)能擴(kuò)大后市場(chǎng)能否消化，發(fā)展前景不確定�！�
　　
　　一個(gè)可以佐證的案例就是，一度被稱之為“淑女屋第二”的卡奴迪路，盡管也被爆出其銷售排名“名列前茅”的真實(shí)性遭受質(zhì)疑，但卻成功過會(huì)。
　　
　　卡奴迪路成功過會(huì)被行業(yè)人士理解為，女裝企業(yè)的通過率較男裝企業(yè)更難。此前上會(huì)被否或延期的舒朗、淑女屋、威絲曼均為女裝企業(yè)，而百圓褲業(yè)這樣高度依賴加盟模式的單品男褲企業(yè)卻能成功闖關(guān)。當(dāng)前A股較為知名的服裝企業(yè)多為男裝企業(yè)。
　　
　　在普匯創(chuàng)展管理咨詢機(jī)構(gòu)高級(jí)合伙人況杰看來，服裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，受原材料價(jià)格上漲、商場(chǎng)租金上漲以及國(guó)外品牌擠壓等因素影響，企業(yè)生存越來越困難。服裝企業(yè)必須從提升渠道、設(shè)計(jì)師的價(jià)值等去提升品牌的價(jià)值和品牌內(nèi)涵，否則難以在這個(gè)行業(yè)中生存。

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