東歐目前的危機(jī)不會(huì)導(dǎo)致轉(zhuǎn)軌的終結(jié)，尋求可行的經(jīng)濟(jì)體制仍是東歐國(guó)家政府優(yōu)先考慮的問(wèn)題。危機(jī)也不會(huì)導(dǎo)致憲政的危機(jī)，使民主化的成果得而復(fù)失。東歐諸國(guó)面臨的最大挑戰(zhàn)是在全球化中如何趨利避害，提高本國(guó)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　2009年恰逢?yáng)|歐巨變20周年。20年前，東歐發(fā)生了翻天覆地的變化，從波蘭的圓桌會(huì)議到東歐第一個(gè)非共產(chǎn)黨政府的誕生，從重新安葬納吉到匈牙利社會(huì)主義工人黨的轉(zhuǎn)型，從匈牙利開(kāi)放奧匈邊界到柏林墻的倒塌，從捷克斯洛伐克的“天鵝絨革命”到羅馬尼亞的血腥圣誕，東歐所發(fā)生的事件不僅改變了東歐的地緣政治走向，而且在某種程度上影響了歐洲乃至世界格局的演化。
　　20年后，東歐受到了國(guó)際金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊，再次成為國(guó)際關(guān)注的焦點(diǎn)，媒體充斥著“崩潰”、“歐洲的次貸”和“金融危機(jī)第二波”等負(fù)面詞藻。東歐經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下引起了國(guó)際關(guān)注，其原因值得深入探討。東歐的危機(jī)是國(guó)際金融危機(jī)蔓延的結(jié)果，值得深思的是，東歐緣何成為了全球化世界中的薄弱環(huán)節(jié)，成為新興市場(chǎng)中率先受到國(guó)際金融危機(jī)沖擊的地區(qū)?
　　
　　不是轉(zhuǎn)軌的錯(cuò)
　　
　　自1990年代初以來(lái)，東歐國(guó)家在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中實(shí)行了穩(wěn)定化、自由化和私有化，建立了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的制度框架。東歐國(guó)家的市場(chǎng)化是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化的重要力量，如果沒(méi)有原蘇聯(lián)和東歐地區(qū)的市場(chǎng)化，目前規(guī)模的經(jīng)濟(jì)全球化是難以想象的。
　　東歐國(guó)家自1990年實(shí)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌后，在經(jīng)歷了數(shù)年的經(jīng)濟(jì)衰退后，走上了穩(wěn)定時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之路。1989年斯洛文尼亞為南斯拉夫聯(lián)邦內(nèi)的一個(gè)共和國(guó)，人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為500美元，到2008年達(dá)到了2.3萬(wàn)多美元。1990年代末斯洛伐克被視為東歐的“黑洞”，到2004年斯洛伐克被外國(guó)金融家視為掌上明珠，斯洛伐克成為了外國(guó)汽車(chē)制造商投資的天堂。2008年上半年人口200萬(wàn)的斯洛文尼亞擔(dān)任歐盟輪值主席國(guó)，成功應(yīng)對(duì)了科索沃獨(dú)立為巴爾干和歐洲安全帶來(lái)的挑戰(zhàn)。波蘭、匈牙利、捷克與斯洛伐克等國(guó)獲得了國(guó)際投資者的青睞，跨國(guó)公司紛紛進(jìn)軍東歐市場(chǎng)，東歐新興市場(chǎng)成為了國(guó)際投資的熱點(diǎn)。
　　
　　轉(zhuǎn)軌也改變了東歐在世界經(jīng)濟(jì)中的地位，匈牙利、波蘭、捷克和斯洛伐克成為了經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織成員國(guó)，2004年和2007年有10個(gè)中東歐國(guó)家成為了歐盟成員國(guó)。自2004年8個(gè)中東歐國(guó)家加入歐盟后，已入盟東歐國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于歐盟老成員國(guó)，趕超進(jìn)程明顯加快，東歐的普通民眾和企業(yè)家盡情享受經(jīng)濟(jì)繁榮的成果。然而，從2008年下半年開(kāi)始，東歐經(jīng)濟(jì)感受到國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)的陣陣寒意，強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)開(kāi)始走弱，本幣大幅度貶值，股市大跌，房市走低，融資成本大幅度提高，生氣勃勃的中歐小虎突然成為了不堪一擊的紙老虎，拉脫維亞、匈牙利和羅馬尼亞不得不尋求國(guó)際貨幣基金組織的救助，2009年將是轉(zhuǎn)軌以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)記錄最糟的一年。
　　目前東歐的危機(jī)并不是由于轉(zhuǎn)軌，東歐的危機(jī)從根本上看是外源性的危機(jī)，是國(guó)際金融危機(jī)蔓延的結(jié)果。東歐國(guó)家是缺乏良好治理機(jī)制的經(jīng)濟(jì)全球化的受害者，而不是金融危機(jī)的策源地。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，除非實(shí)行閉關(guān)鎖國(guó)的封閉經(jīng)濟(jì)，開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)必定會(huì)受到?jīng)_擊。當(dāng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩或陷入衰退時(shí)，東歐國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)賴(lài)以依靠的資本和市場(chǎng)出現(xiàn)了問(wèn)題，東歐經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)難以為繼。
　　
　　銀行業(yè)過(guò)度開(kāi)放
　　
　　中東歐國(guó)家在轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，金融部門(mén)開(kāi)放的步伐很大，即使在經(jīng)濟(jì)民族主義影響很大的波蘭，金融部門(mén)開(kāi)放的速度與深度都超過(guò)了人們的預(yù)期。中東歐國(guó)家的市場(chǎng)包括金融市場(chǎng)成為了全球經(jīng)濟(jì)的組成部分金融的國(guó)際化客觀上也加快了金融危機(jī)傳播的速度。
　　東歐國(guó)家國(guó)有銀行改造的順序是首先對(duì)國(guó)有銀行的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行清理，處置銀行的不良資產(chǎn)，然后將國(guó)有銀行進(jìn)行私有化，將國(guó)有銀行賣(mài)給外國(guó)戰(zhàn)略投資者。1995～1996年，波羅的海國(guó)家、捷克、羅馬尼亞、克羅地亞、波蘭和保加利亞外資參與的國(guó)有銀行的私有化進(jìn)程加速。到2000年絕大多數(shù)中東歐國(guó)家的商業(yè)銀行部門(mén)為外資所控制，目前除斯洛文尼亞外資所占比重較小外，外資在中東歐國(guó)家銀行部門(mén)的百分比在55～97％之間。
　　對(duì)于加入歐洲經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中的東歐小型的經(jīng)濟(jì)體而言，外資對(duì)商業(yè)銀行的控制多寡并不重要，重要的是外資銀行在東歐的活動(dòng)是否獲得了有效的監(jiān)管，但這一問(wèn)題顯然沒(méi)有獲得監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注。
　　在這一過(guò)程中，西歐銀行在東歐國(guó)家的分支機(jī)構(gòu)積極向東歐國(guó)家的企業(yè)和個(gè)人提供金融服務(wù)。由于外幣貸款利率僅為本幣貸款利率的約2/3，外幣貸款獲得了東歐國(guó)家的個(gè)人和企業(yè)的青睞，外幣貸款，主要是瑞士法郎和歐元，成為了西歐銀行在東歐國(guó)家的主要業(yè)務(wù)之一。
　　據(jù)估計(jì)，東歐國(guó)家擁有約17萬(wàn)億美元的外匯債務(wù)。而大部分的外匯債務(wù)與消費(fèi)市場(chǎng)有關(guān)。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，數(shù)百萬(wàn)東歐人成為了貨幣投機(jī)者。他們以低利率的瑞士法郎或歐元購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)、汽車(chē)和其他消費(fèi)品。當(dāng)本幣處在升值時(shí)期或保持穩(wěn)定時(shí)，多數(shù)貸款人認(rèn)為以瑞士法郎或歐元等外幣償還債務(wù)較為便宜。2006年，克羅地亞、羅馬尼亞、保加利亞和匈牙利外幣貸款占貸款總額的比率分別為77％、56％、45％和50％，波蘭、斯洛伐克和捷克外幣貸款占貸款總額的比率分別為28％、23％和14％。外幣貸款的非理性擴(kuò)張事實(shí)上成為了東歐經(jīng)濟(jì)的“定時(shí)炸彈”。
　　在外幣貸款高速增長(zhǎng)時(shí)期，無(wú)論是西歐銀行在東歐的分支機(jī)構(gòu)的管理層，還是東歐選擇外幣貸款的消費(fèi)者與企業(yè)都對(duì)外幣貸款缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。他們基于下列錯(cuò)誤的假定：本幣會(huì)不斷升值或保持穩(wěn)定。數(shù)年之前，當(dāng)國(guó)際貨幣基金組織的一些專(zhuān)家指出外幣貸款擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，西歐銀行在東歐分行的高級(jí)管理人員強(qiáng)調(diào)東歐國(guó)家的中央銀行不會(huì)放任本幣出現(xiàn)大幅度貶值。歐盟新成員國(guó)即將加入歐元區(qū)的前景也使他們對(duì)東歐國(guó)家的貨幣穩(wěn)定充滿了盲目的樂(lè)觀主義情緒。
　　但受?chē)?guó)際金融危機(jī)的影響，世界范圍出現(xiàn)了信貸緊縮，銀行不再能夠提供外匯貸款，要求收回未償債務(wù)。由于全球主要市場(chǎng)特別是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，中東歐經(jīng)濟(jì)步履蹣跚，投資者開(kāi)始撤資，本國(guó)貨幣出現(xiàn)下跌。自去年8月以來(lái)，波蘭茲羅提相對(duì)于瑞士法郎貶值了約60％。羅馬尼亞外幣貸款主要為歐元，占零售貸款的約60％。羅馬尼亞列伊相對(duì)于歐元下跌了20％。匈牙利70％的家庭貸款為瑞士法郎，福林相對(duì)于瑞士法郎已貶值了50％。
　　2008年5月烏克蘭中央銀行結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)4年的固定利率，讓市場(chǎng)決定利率。自2008年9月國(guó)際金融危機(jī)侵襲烏克蘭之后，烏克蘭貨幣貶值了43％。從1美元4.9格里夫納下跌到1美元8.5格里夫納。消費(fèi)信貸占總貸款的36％，而消費(fèi)信貸的70％是外幣貸款，主要為美元。這意味著家庭償還的債務(wù)幾乎增加了1倍。烏克蘭公司債務(wù)的一半也為美元貸款，這意味著公司償債 負(fù)擔(dān)大幅度增加，許多公司面臨償債困難。由于東歐本幣的大幅度貶值，外幣貸款的“定時(shí)炸彈”已經(jīng)引爆。
　　
　　東歐經(jīng)濟(jì)向何處去?
　　
　　曾預(yù)言了美國(guó)金融危機(jī)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯比尼認(rèn)為，新興歐洲正處在全面的主權(quán)債務(wù)、銀行和貨幣危機(jī)的邊緣。從東歐國(guó)家目前的狀況看，中東歐經(jīng)濟(jì)已經(jīng)具備東南亞金融危機(jī)發(fā)生的條件。從歷史的經(jīng)驗(yàn)看，高額外匯貸款、巨額的外債和巨額的經(jīng)常賬戶赤字是發(fā)生區(qū)域性金融危機(jī)的條件。但是將東歐的情況與亞洲金融危機(jī)相提并論并不適當(dāng)。首先，東歐的資本流動(dòng)為外國(guó)直接投資，而非證券投資，而外國(guó)直接投資要比證券投資更為穩(wěn)定。其次，基于歐洲統(tǒng)一的原則，歐盟不會(huì)放任東歐新成員國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)上的破產(chǎn)。再次，東歐國(guó)家也遠(yuǎn)非鐵板一塊，捷克、斯洛伐克、波蘭和斯洛文尼亞的經(jīng)濟(jì)基本面要好于匈牙利、拉脫維亞、羅馬尼亞和保加利亞。第四，國(guó)際貨幣基金組織在倫敦20國(guó)峰會(huì)獲得新的注資后有助于提高對(duì)東歐國(guó)家的干預(yù)能力，國(guó)際貨幣基金組織不會(huì)放任東歐國(guó)家出現(xiàn)主權(quán)違約。
　　
　　不容忽視的是受東歐國(guó)家債務(wù)影響的西歐國(guó)家非常集中，如果出現(xiàn)大規(guī)模的貸款違約將增加對(duì)已經(jīng)遭到削弱的金融體系的壓力，東歐銀行將拖累西歐銀行。在金融全球化的條件，全球信貸市場(chǎng)是相互關(guān)聯(lián)的，東歐一旦發(fā)生信貸危機(jī)會(huì)對(duì)西歐及其他地區(qū)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，多米諾骨牌效應(yīng)不能排除。有分析家預(yù)言，東歐的問(wèn)題對(duì)西歐的影響要大于次貸對(duì)美國(guó)的影響。基于歷史的經(jīng)驗(yàn)，金融危機(jī)具有高度的傳染性。一個(gè)國(guó)家的危機(jī)很快會(huì)傳導(dǎo)到另一個(gè)國(guó)家。由于中東歐國(guó)家存在程度不同的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，金融危機(jī)在東歐地區(qū)蔓延的可能性不能排除。
　　但東歐的危機(jī)不會(huì)導(dǎo)致轉(zhuǎn)軌的終結(jié)，尋求可行的經(jīng)濟(jì)體制仍是東歐國(guó)家政府優(yōu)先考慮的問(wèn)題。危機(jī)也不會(huì)導(dǎo)致憲政的危機(jī)，使民主化的成果得而復(fù)失，雖然最近數(shù)月拉脫維亞、捷克和匈牙利政府出現(xiàn)了更迭。危機(jī)也不會(huì)使歐洲一體化逆轉(zhuǎn)，畢竟東歐新成員國(guó)是歐盟擴(kuò)大的凈受益者。東歐國(guó)家決策者面臨的最大挑戰(zhàn)是在全球化的世界中如何趨利避害，提高本國(guó)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力。東歐國(guó)家要走出危機(jī)，一方面取決于全球經(jīng)濟(jì)特別是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，另一方面取決于東歐國(guó)家進(jìn)一步的制度改革，以為長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定穩(wěn)定的制度基礎(chǔ)。
　　

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