唱空消息頻傳？ 　　 　　從8月初滬深股市市值超過(guò)20萬(wàn)億元，到節(jié)后短短兩個(gè)半月――截至10月12日上周最后一個(gè)交易日，滬深交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：滬深兩市總市值已達(dá)28萬(wàn)億元，距離30萬(wàn)億大關(guān)僅一步之遙。
　　上證指數(shù)在節(jié)后也一路高歌猛進(jìn)，攀上了5900點(diǎn)的高峰，6000點(diǎn)的指數(shù)關(guān)近在咫尺，同時(shí)， 在QDII和港股直通車(chē)等政策的影響下，香港股市近兩月也牛氣逼人，恒生指數(shù)屢創(chuàng)新高，逼近29000點(diǎn)關(guān)口。
　　面對(duì)三地股市加速上漲的趨勢(shì)，外界解讀各異。
　　美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘10月1日在倫敦的一次年會(huì)上說(shuō)：“中國(guó)繁榮的股票市場(chǎng)從各方面看都已經(jīng)具有泡沫的特征。如果你要尋找泡沫的定義，那么這就是了�！惫�開(kāi)表示了對(duì)中國(guó)股市出現(xiàn)明顯泡沫的擔(dān)憂。
　　
　　證監(jiān)會(huì)主席尚福林前不久也對(duì)中國(guó)股市中的種種怪象加以公開(kāi)的批駁，在連續(xù)頒布了上市公司資產(chǎn)重組新規(guī)，以及加強(qiáng)對(duì)虛假重組行為監(jiān)控的同時(shí)，對(duì)操縱市場(chǎng)等行為明確了具體的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，并再次加強(qiáng)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育工作。從國(guó)有股減持的加速，中國(guó)神華等大盤(pán)藍(lán)籌的回歸，特別國(guó)債的公開(kāi)發(fā)行，以及存款準(zhǔn)備金上調(diào)至歷史高位等政策措施，可以明顯感覺(jué)到管理層對(duì)股市降溫的期待。
　　國(guó)外一些投資機(jī)構(gòu)、國(guó)內(nèi)的基金也開(kāi)始逐漸獲利回吐，規(guī)避中國(guó)股市日漸積聚的風(fēng)險(xiǎn)。曾是中石油第二大股東的巴菲特卻數(shù)次出手，連連拋售中石油股份。根據(jù)香港聯(lián)交所截至10月13日的資料顯示，經(jīng)過(guò)七次減持后，巴菲特目前持有的中石油股份數(shù)已從2003年4月24日的23.47億股驟減至9月27日的9.14133億股，持股比例也從此前的13.35%降至4.33%，套現(xiàn)近60億。
　　除巴菲特外，一直鐘情于香港內(nèi)資股的淡馬錫也大量沽售所持中國(guó)遠(yuǎn)洋H股；截至10月4日，長(zhǎng)和系主席李嘉誠(chéng)通過(guò)旗下的長(zhǎng)江實(shí)業(yè)、和記黃埔在兩個(gè)星期內(nèi)，分四次共減持了南方航空H股(1055)4383.2萬(wàn)股股份，套現(xiàn)總金額超過(guò)了5億港幣。
　　
　　慎言資本大國(guó)崛起
　　
　　在境外巨頭減持的同時(shí)，一度認(rèn)為中國(guó)股市是即將沉沒(méi)的“泰坦尼克號(hào)”的英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》10月5日刊載文章《股市續(xù)寫(xiě)新高，一個(gè)資本大國(guó)已然崛起》。文章稱：就在兩年前，上證指數(shù)還迷茫在1000點(diǎn)的時(shí)候，兩個(gè)市場(chǎng)總市值不過(guò)3萬(wàn)億元。僅僅兩年時(shí)間，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)從原來(lái)的全球新興市場(chǎng)第四位，當(dāng)仁不讓地躍升為第一位。證券化率(股市總市值/GDP總量)已經(jīng)達(dá)到120%，不管是與西方成熟國(guó)家比較，還是與周邊新興市場(chǎng)比較，僅從證券化率看，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)接近或達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家水平，一個(gè)資本大國(guó)正在崛起。
　　誠(chéng)然，自2005年股權(quán)分置改革破冰以來(lái)，以股改為核心的一系列資本市場(chǎng)制度性改革取得重大成功，資本市場(chǎng)在基礎(chǔ)性制度建設(shè)、發(fā)行體制改革、上市公司質(zhì)量、投資者結(jié)構(gòu)以及市場(chǎng)監(jiān)管等方面都取得令人矚目的成就。中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)神華、中石油等龍頭的回歸，使股市的代表性增強(qiáng)，中國(guó)股市初現(xiàn)經(jīng)濟(jì)晴雨表的特征，但考慮到中國(guó)股市發(fā)展的歷史背景和一些先天不足的因素，對(duì)于資本大國(guó)崛起等說(shuō)法應(yīng)該保持清醒的頭腦。
　　首先，證券化率本身不是一個(gè)衡量資本市場(chǎng)發(fā)展的健康指標(biāo)。從全球來(lái)看，美國(guó)股市證券化率為130%，日本、韓國(guó)、印度等國(guó)約為100%，東盟國(guó)家則大約為70%至80%。美國(guó)證券化率達(dá)到目前水平用了7年的時(shí)間，韓國(guó)用了4年，中國(guó)只用了短短的兩年時(shí)間。但是，中國(guó)股市的這種超常規(guī)發(fā)展的速度有一個(gè)特殊的背景，那就是全球流動(dòng)性過(guò)剩加速了中國(guó)股市的瘋狂。
　　而且，中國(guó)的證券化率雖然已超過(guò)100%，但從其實(shí)際的構(gòu)成來(lái)看，依然有相當(dāng)大比例是目前仍不能流通的非流通股在濫竽充數(shù)。這種并沒(méi)有多少技術(shù)含量的初級(jí)階段的證券化率，與美國(guó)以及別的發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的證券化率還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能相比的。
　　考慮到中國(guó)金融市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的證券化產(chǎn)品也不多，對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的覆蓋面非常有限，并且金融創(chuàng)新的力度也不是很大，目前依靠證券化率來(lái)輕言資本大國(guó)的崛起并沒(méi)有多少的資本和底氣。兩年可以讓證券化率達(dá)到100%，但一旦泡沫破滅，也可以讓其迅速顯形。
　　其次，目前中國(guó)股市已經(jīng)進(jìn)入了高危區(qū)。如果說(shuō)“5?30”之前官方將中國(guó)股市的泡沫定義為“結(jié)構(gòu)性”泡沫的話，則目前基本可以確定已經(jīng)演化為全面性的泡沫。“5?30”之后，垃圾股遭受慘重打擊，藍(lán)籌股始終主導(dǎo)著市場(chǎng)，從金融、地產(chǎn)、鋼鐵，到煤炭、航空、有色金屬，所有主流藍(lán)籌群體輪番領(lǐng)漲，推動(dòng)股指連續(xù)逼空上行：中國(guó)遠(yuǎn)洋最近一個(gè)月多漲幅超過(guò)了160%；中國(guó)鋁業(yè)8月份一個(gè)月內(nèi)漲幅高達(dá)100%；剛回歸的中國(guó)神華天天達(dá)到漲停，四天漲幅超過(guò)35%；中國(guó)船舶更是成為滬深股市第一家觸及300元的公司，其市盈率高達(dá)300倍，如果這個(gè)時(shí)候還不承認(rèn)藍(lán)籌泡沫顯然是自欺欺人。
　　
　　截至10月12日，以去年年報(bào)上市公司業(yè)績(jī)?yōu)榛鶞?zhǔn)，滬深證交所上市的A股靜態(tài)市盈率已高達(dá)87.75倍，市凈率達(dá)6.3倍，遠(yuǎn)高于2001年6月14日66.99倍的歷史高位。而日本和我國(guó)臺(tái)灣當(dāng)年的歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，兩市場(chǎng)在泡沫頂部的市盈率都在60-70倍的水平，也就是說(shuō)，中國(guó)股市的估值水平已經(jīng)超過(guò)了上世紀(jì)80年代正處于泡沫時(shí)期的日本、韓國(guó)和泰國(guó)等地股市的估值水平，這種風(fēng)險(xiǎn)一旦集中釋放，其破壞性將是不可遏制的，日本股市達(dá)到歷史高點(diǎn)后，僅用2年時(shí)間，股指跌去了60%，臺(tái)灣股市達(dá)到高點(diǎn)后，僅1年時(shí)間股指就跌去78%。
　　第三，中國(guó)股市和資本大國(guó)的距離是全方位的。分析我國(guó)股市快速上漲的主要原因，市場(chǎng)各方比較一致的看法是流動(dòng)性泛濫。但是，一個(gè)主要靠流動(dòng)性支撐的市場(chǎng)，基礎(chǔ)畢竟是不牢固的。流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致股市總市值呈現(xiàn)“虛胖”狀態(tài)，在量上可以短期實(shí)現(xiàn)突破，但是在質(zhì)的方面仍需要不斷地發(fā)展。
　　歷史的教訓(xùn)不能不防。世界上歷次金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的破壞都是毀滅性的，近期美國(guó)次級(jí)債更是給我們潑了一盆冷水。中國(guó)資本市場(chǎng)通過(guò)制度性的努力，剛剛走出了發(fā)展的低谷，但并不等于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)中國(guó)這么一個(gè)金融一直不夠發(fā)達(dá)的國(guó)度，應(yīng)該慎言資本大國(guó)崛起，最好是腳踏實(shí)地，夯實(shí)股市發(fā)展的制度基礎(chǔ)。
　　正如《沸騰的歲月》所言：如果說(shuō)在股票市場(chǎng)歷史上有一件事情確定不移的話，那就是對(duì)新股的狂熱永遠(yuǎn)是危險(xiǎn)繁榮的最后階段――是對(duì)即將到來(lái)的災(zāi)難的警告，就像周期性呼吸異常是死亡的信號(hào)一樣確定。中國(guó)遠(yuǎn)洋、中國(guó)神華的狂飚難道不正是這個(gè)警告的再現(xiàn)嗎？

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